Reading time: 1 min
金曜日、ブレント原油は$112.19で引けました。開戦以来の最高値です。これに対する政権の対応は、まさに今破壊しようとしている国の原油制裁を一時的に解除するというものでした。これは政策とは呼べません。外交政策そのものに対するマージンコールです。
スコット・ベッセント財務長官は金曜日、現在船舶に積載されているイラン産原油・石油製品に対する制裁を解除すると発表しました。3月20日から4月19日までの期限付き許可で、乗組員管理、保険、入港を含む関連サービスも対象となります。ベッセント長官は記者団に対し、この措置により約1億4000万バレルが世界市場に供給されると述べました。NBC Newsによれば、現在のブレント価格で換算すると、これらの原油はテヘランにとって140億ドル以上の価値があります。つまり、米国はイランに対して空爆を行いながら、同時に同盟国への原油販売を通じて敵国の国庫に資金を供給しているということです。
市場の反応は限定的でした。一時的な供給策に対するトレーダーたちの信頼がどれほど薄いか、それが如実に物語っています。ブレント原油はこの2週間のほとんどを$100超で推移し、金曜日は週間で8.3%上昇、年初来では84%の上昇となりました（NBC News）。WTIも約$98.35まで上昇しています。米国のガソリン小売価格は1月以降、1ガロンあたり$0.93上昇しました。Goldman Sachsは金曜日、高価格が2027年まで続く可能性を示唆しました。早期解決を見込んでポジションを組んでいるなら、Goldman Sachsがその時間軸は甘いと突きつけた格好です。
政権の政策手段は枯渇した
CNNは金曜日、内部協議に詳しい3人の関係者を引用し、政権がエネルギー危機を封じ込める「選択肢を使い果たしつつある」と報じました。我々の言葉ではありません。当事者たちの言葉です。米国はすでに戦略石油備蓄（SPR）から数億バレルを放出し、ロシア産原油への制裁を緩和し、国内供給を加速させてきました。IEAは3月11日、52年の歴史で過去最大となる4億バレルの備蓄協調放出を実施しましたが、原油価格はほとんど動きませんでした。
そして今、残された最後の手段が、米軍のジェット機がイラン領空を飛行する中でイランに自国の原油を売却させることです。Eurasia Groupのシニアアナリスト、グレゴリー・ブリュー氏は、この順序の矛盾を率直に指摘しています。海上の原油を買い手が吸収し終えれば、次の論理的なステップはイラン産原油への制裁そのものの全面解除になります。一時的な免除措置が、それ自体の推進力を生み出しているのです。
マイク・ウォルツ国連大使は金曜夜のCNNタウンホールでこの措置を擁護し、「極めて一時的」なものであり、価格高騰を狙うイランの戦略を打ち砕くための措置だと説明しました。このロジックを丁寧に辿る価値があります。イランがホルムズ海峡を封鎖し、原油価格が急騰した。米国はホルムズ海峡を再開できない──少なくとも今は。そこで、インドや日本といった同盟国にイランの原油を売らせている。テヘランは代金を受け取り、そもそもの供給危機を引き起こした戦争を続けている。この堂々巡りは偶然ではありません。それしか選択肢が残っていないのです。
海峡は開かない。増派は続く。
トランプ大統領は金曜日、中東での軍事活動の「縮小」を検討していると投稿しました。しかし数時間後、数千人の海兵隊員を乗せた強襲揚陸艦USSボクサーがカリフォルニアからペルシャ湾に向けて出港しました。到着は約3週間後です（NPR）。イランの高官筋はCNNに対し、テヘランはトランプ大統領の発言を信じていないと語りました。艦船の編成を見れば、その判断は妥当と言わざるを得ません。
金曜日、ホルムズ海峡の通行再開計画について問われたトランプ大統領は、「いずれ自然に開く」と述べました（CNN）。さらに、NATO同盟国が航路の安全確保に協力しないことを「臆病者」と非難しました。一方、クウェート最大の製油所であるミナ・アル・アフマディがイランのドローン攻撃を受け、複数の運転ユニットで火災が発生しています。戦争は縮小どころか拡大しており、エネルギーインフラへの被害は加速しています。
インドからは限定的な再開の実態を示すデータが得られました。今週、LPGタンカー1隻がインドに到着し、もう1隻も間もなく到着予定です（CNBC）。しかし、原油・LPG・LNGを積載した22隻は、週半ばの時点でいまだイラン側の通過許可を待っている状態でした。戦前に世界の原油輸送の約20%を担っていたホルムズ海峡は、商業船舶にとって事実上閉鎖されたままです。
ブレント$112──ポジショニングへの示唆
株式市場も同様に厳しい展開でした。S&P 500は金曜日に1.51%下落し、4週連続の下落となりました。これは2025年4月の関税ショック以来、最悪の4週間です。Nasdaqは2.01%下落。VIXは11%上昇し26.78に達しました。United Airlinesのスコット・カービーCEOは金曜日、燃料コスト上昇に備えて減便を行うと従業員に伝えました。今月初め、原油はIEAの備蓄放出で一時$80台まで急落する前に$120に達しており、その後再び$110超まで上昇しています。パターンは明確です。供給サイドの介入はせいぜい数日間の一服をもたらすだけで、価格はじりじりと上昇を続けます。
CNNによると、トランプ政権の当局者は、高価格が数カ月続く可能性があると非公式に見積もっています。Goldman Sachsの2027年まで続くという見通しと一致しており、インフレ、金利、デュレーションに対する考え方を見直す必要があるでしょう。10年債利回りは金曜日、前日比11ベーシスポイント上昇の4.39%で引けました。CME FedWatchでは10月までの利上げ確率が52%を示しています。政権が解決できない原油ショックの最中にFedが利下げに踏み切ることはできません。そして政権は、さらなる海兵隊を派遣したばかりの戦争を終結させなければ、原油ショックを解決できないのです。
海上のイラン産原油1億4000万バレルは、動脈出血に対する絆創膏にすぎません。市場に投入されても、現在の需要ペース（ベッセント長官自身の言葉を借りれば、世界は1日約1億バレルを消費しています）では数日で吸収され、同じ供給ギャップが再び口を開けます。ホルムズ海峡がQ2を通じて閉鎖されたままなら、まだ使われていない政策手段はもう存在しません。インド沖でイランの通行許可を待つ22隻の動向に注目してください。航行が再開されれば、もう数週間の猶予が生まれます。されなければ、ブレント$120が再来し、次の制裁緩和を「一時的」と説明するのはさらに難しくなるでしょう。
