Reading time: 1 min
S&P 500は水曜日に0.41%下落しました。原油価格の上昇、高止まりする米国債利回り、イラン情勢をめぐる不透明感が、またしても驚異的だったNvidiaの四半期決算やSpaceXの歴史的なIPO申請（調達目標約800億ドル）を完全に圧倒した格好です。
方向感を見失った市場
5月21日のウォール街は、分析的な膠着状態のまま取引を終えました。Nasdaq Compositeは0.72%下落し、本来であれば好材料を歓迎するはずのテクノロジー株が足を引っ張りました。Dow Jones Industrial Averageはほぼ横ばい。Russell 2000は、米国とイランが合意草案に近づいているとの報道を受けて一時ラリーを見せましたが、その後複数のアナリストが報道の信憑性に疑問を呈しました。TheStreetのライブブログが5月21日に指摘した通り、市場はこの手の話を何度も聞かされてきたのです。
わずか数時間の間に、2026年後半の資本配分を左右する2つの巨大な企業イベントが発生しました。Nvidiaは2026年度第1四半期決算であらゆる主要予想を上回る業績を発表。SpaceXは史上最大の新規公開となり得るIPO目論見書を提出しました。しかし、どちらも市場全体を押し上げるには至りませんでした。
Nvidia：売上高816億ドル、それでも決算後4四半期連続の下落
Jensen Huang率いるこの半導体大手は、2026年4月期の売上高816.2億ドルを報告しました。Kiplingerが5月20日に公開したライブ決算報道によれば、コンセンサス予想の792億ドルを上回る数字です。調整後1株当たり利益は$1.87で、ウォール街の予想$1.78を超えました。AI インフラ投資家が最も注目するデータセンター部門の売上高は、CNBCが5月21日に報じた通り、前年比ほぼ倍増の752億ドルに達しました。同社は800億ドルの自社株買いプログラムを発表し、四半期配当を1株25セントに引き上げています。
それにもかかわらず、Nvidia株は木曜日の終値で1.8%下落し、決算発表後の下落は4四半期連続となりました。市場の期待があまりに膨らみすぎて、大幅な上振れでさえ株価の上昇につながらない状況です。Gabelli Fundsのポートフォリオマネージャー、John Belton氏はKiplingerに対し、NvidiaのPERは現在20倍を下回り、ほぼ市場平均の水準にあると指摘。今後4〜5年で1兆ドルのフリーキャッシュフローを生む可能性があるとしています。バリュエーション面での投資根拠は存在します。足りないのはセンチメントです。
Reutersが引用したアナリストらは、Nvidiaの業績見通しが中国関連売上を除外している点を指摘し、本来なら文句なしの「予想超え＋ガイダンス引き上げ」の四半期に不透明感を注入したと述べています。2025年12月にAxiosが報じた通り、独占禁止法の審査を回避するため資産・ライセンス取引として構築された200億ドル規模のGroq買収は、推論処理能力を強化する一方で複雑さも増しています。ハイパースケーラーの設備投資がいつまで現在のペースを維持できるのか、投資家が疑問を抱き始めているまさにこのタイミングでの話です。
SpaceX：ティッカー「SPCX」と1.5兆ドルの問い
Nvidiaの決算発表から数時間後、SpaceXがIPO目論見書を公開しました。CNBCが5月20日に報じたところによると、同社はNasdaqにティッカーSPCXで上場する予定で、Goldman Sachsが主幹事を務め、Morgan Stanley、Bank of America、Citigroup、JPMorgan Chaseが引受シンジケートに参加します。2月のxAI（Elon Muskの人工知能事業）との合併を経て、SpaceXの非公開時価総額は1.25兆ドルに達していました。IPOでの目標時価総額は1.5兆ドル超、調達額は約800億ドルと報じられており、実現すれば2019年のSaudi Aramcoが記録した260億ドルを大幅に上回ります。
目論見書には、投資家が長らく待ち望んでいたデータが複数含まれています。総支出は207億ドルに達し、その大部分はxAIのデータセンター拡張が牽引しました。SpaceXは3月31日時点で18,712ビットコインを保有しており、取得原価は6億6,100万ドル、当時の公正価値は12億9,300万ドルと開示しています。Bitcoinが直近で77,000ドル付近で推移していることを踏まえると、現在の評価額は約14.5億ドルに上昇していると見られます。Muskは議決権の85%を保持。同社が示す潜在的市場規模（TAM）は28.5兆ドルで、その大半は既存事業以外の領域です。
Wall Street Journalは別途、OpenAIが早ければ今週中にもIPOの非公開申請を行う可能性があると報じました。5月14日にNasdaqに上場したCerebras Systemsが公開価格$185（引き上げ後のレンジを上回る水準）で55.5億ドルのデビューを果たし、初日に株価が2倍以上になったことと合わせると、2026年半ばはドットコム時代以来最も重要なテクノロジーIPOの波となる可能性があります。
原油、利回り、そしてイランという変数
マクロ環境は、株式市場の強気派が企業ニュースを活かすことをほぼ不可能にしました。ブレント原油は1バレル約102ドル付近で取引されており、イラン紛争やホルムズ海峡封鎖リスクに起因する供給不安を反映しています。この水準の原油価格は、個人消費、輸送コスト、企業利益率に直接的なインフレ圧力をかけます。
米国債利回りは高止まりしています。10年債利回りは週初に1年超ぶりの高水準を記録し、月曜・火曜とS&P 500およびNasdaqの連続下落を引き起こしました。原油が100ドルを超える中、債券市場はFedに利下げ余地がほとんどないことを織り込んでいます。木曜朝に労働省が発表した週間新規失業保険申請件数は209,000件で、FactSetが調査したエコノミスト予想の213,000件を下回りました。アナリストが「低採用・低解雇」と表現する労働市場の堅調さが改めて確認された形です。失業率は4.3%近辺にとどまり、紛争に起因する不透明感にもかかわらず、4月の雇用者数は予想を上回る115,000人増となりました。
Trump大統領がイランに対し「時間は刻々と過ぎている」と警告したことに加え、一時的に期待を抱かせたものの裏付けのない合意報道が、日中のボラティリティをさらに高めました。結局、どこにも決着はつきませんでした。
この市場を定義する力の衝突
記録的なIPOパイプライン、2年前には想像もできなかった売上成長を遂げるAIセクター、100ドル超の原油、そして低下する気配のない米国債利回り──これらの力がほぼ同等の強さで正反対の方向に引っ張り合っています。その結果生まれているのは、指数全体の方向性よりもセクターローテーションが重要な市場です。半導体史上最高の企業決算が、終値で下落する取引日と共存できる──それが今の現実なのです。
