Reading time: 5 min
S&P 500 stracił w środę 0,41% – rosnące ceny ropy, podwyższone rentowności obligacji skarbowych i niepewność wokół Iranu przyćmiły kolejny znakomity kwartał Nvidii oraz historyczny prospekt IPO SpaceX, który zakłada pozyskanie około 80 miliardów dolarów.
Rynek, który odmówił wyboru kierunku
Wall Street zamknęło sesję 21 maja w stanie analitycznego impasu. Nasdaq Composite spadł o 0,72%, ciągnięty w dół przez spółki technologiczne, które – przy każdej konwencjonalnej interpretacji – powinny były świętować. Dow Jones Industrial Average zakończył dzień niemal na zero. Russell 2000 na krótko ruszył w górę po doniesieniu – później podważonym przez wielu analityków – że Stany Zjednoczone i Iran zbliżają się do wstępnego porozumienia. Jak odnotowano na blogu na żywo TheStreet 21 maja, rynek słyszał tę historię już nieraz.
W odstępie kilku godzin pojawiły się dwa potężne wydarzenia korporacyjne, z których każde będzie kształtować alokację kapitału do końca 2026 roku. Nvidia opublikowała wyniki za pierwszy kwartał fiskalny, bijąc wszystkie istotne prognozy. SpaceX złożył prospekt IPO, które może stać się największą ofertą publiczną w historii. Żadne z tych wydarzeń nie wystarczyło, by wyciągnąć szeroki rynek na plus.
Nvidia: 81,6 mld USD i czwarty z rzędu spadek po wynikach
Firma Jensena Huanga zaraportowała przychody w wysokości 81,62 mld USD za kwartał zakończony w kwietniu 2026 roku, powyżej konsensusu rynkowego na poziomie 79,2 mld USD – wynika z relacji na żywo Kiplinger z publikacji wyników z 20 maja. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 1,87 USD wobec oczekiwanych przez Wall Street 1,78 USD. Przychody segmentu centrów danych – kluczowego dla inwestorów w infrastrukturę AI – niemal podwoiły się rok do roku, osiągając 75,2 mld USD, jak podało CNBC 21 maja. Spółka ogłosiła program skupu akcji o wartości 80 mld USD i podniosła kwartalną dywidendę do 25 centów na akcję.
Mimo to akcje Nvidii zamknęły czwartkową sesję spadkiem o 1,8% – to już czwarty z rzędu spadek po publikacji wyników. Oczekiwania urosły do tego stopnia, że nawet wyraźne pobicie prognoz nie przekłada się na wzrosty. John Belton, zarządzający portfelem w Gabelli Funds, powiedział Kiplinger, że Nvidia jest wyceniana przy wskaźniku C/Z poniżej 20 – mniej więcej na poziomie rynkowej średniej – z potencjałem wygenerowania biliona dolarów wolnych przepływów pieniężnych w ciągu czterech do pięciu lat. Argumenty fundamentalne są. Sentymentu brakuje.
Analitycy cytowani przez Reuters zwrócili uwagę, że prognozy Nvidii na kolejne kwartały nie uwzględniały sprzedaży do Chin, co wnosi niepewność do skądinąd czystego kwartału z podbitymi prognozami. Przejęcie Groq za 20 mld USD, skonstruowane jako transakcja na aktywach i licencjach w grudniu 2025 roku – w celu ominięcia barier antymonopolowych, jak donosił wówczas Axios – wzmacnia moce inferencyjna, ale jednocześnie komplikuje obraz, w momencie gdy inwestorzy kwestionują, jak długo nakłady inwestycyjne hyperscalerów mogą utrzymać obecne tempo.
SpaceX: ticker SPCX i pytanie za 1,5 biliona dolarów
Kilka godzin po wynikach Nvidii SpaceX opublikował prospekt emisyjny. Spółka zadebiutuje na Nasdaq pod tickerem SPCX, a konsorcjum gwarantów emisji prowadzi Goldman Sachs wspólnie z Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup i JPMorgan Chase – podało CNBC 20 maja. Po lutowym połączeniu z xAI, przedsięwzięciem Elona Muska w obszarze sztucznej inteligencji, prywatna wycena SpaceX sięgnęła 1,25 bln USD. IPO ma celować w wycenę powyżej 1,5 bln USD i pozyskanie około 80 mld USD – kwoty, która z dużym zapasem pobiłaby rekord Saudi Aramco wynoszący 26 mld USD z 2019 roku.
Prospekt ujawnił kilka danych, na które inwestorzy długo czekali. Łączne wydatki osiągnęły 20,7 mld USD, napędzane głównie ekspansją centrów danych xAI. SpaceX wykazał posiadanie 18 712 bitcoinów na 31 marca, przy koszcie nabycia 661 mln USD i wartości godziwej w tamtym momencie wynoszącej 1,293 mld USD – kwocie, która od tego czasu wzrosła w kierunku 1,45 mld USD, biorąc pod uwagę ostatnie ruchy bitcoina w okolicach poziomu 77 000 USD. Musk zachowuje 85% siły głosu. Spółka identyfikuje łączny adresowalny rynek na poziomie 28,5 bln USD, z czego większość leży poza obecnymi liniami biznesowymi.
The Wall Street Journal osobno podał, że OpenAI może jeszcze w tym tygodniu poufnie złożyć dokumenty swojego własnego IPO. W połączeniu z debiutem Cerebras Systems na Nasdaq 14 maja, wycenionym na 5,55 mld USD – z ceną emisyjną 185 USD za akcję, powyżej podwyższonego przedziału, i podwojeniem kursu pierwszego dnia notowań – połowa 2026 roku może przynieść najważniejszą falę debiutów technologicznych od czasów bańki internetowej.
Ropa, rentowności i zmienna irańska
Otoczenie makro praktycznie uniemożliwiło byczym graczom na rynku akcji wykorzystanie korporacyjnych wiadomości. Brent notowany był w okolicach 102 USD za baryłkę, odzwierciedlając utrzymujący się niepokój po stronie podażowej związany z konfliktem irańskim i ryzykiem zakłóceń w Cieśninie Ormuz. Przy takich poziomach ceny ropy wywierają bezpośrednią presję inflacyjną na wydatki konsumenckie, koszty transportu i marże przedsiębiorstw.
Rentowności obligacji skarbowych utrzymywały się na podwyższonych poziomach. Rentowność 10-letnich obligacji osiągnęła wcześniej w tygodniu najwyższy poziom od ponad roku – ruch, który wywołał kolejne spadki S&P 500 i Nasdaq w poniedziałek i wtorek. Rynek obligacji wycenia Fed, który ma niewielką przestrzeń do obniżek stóp, dopóki ropa utrzymuje się powyżej 100 USD. Cotygodniowe dane o zasiłkach dla bezrobotnych, opublikowane w czwartek rano przez Departament Pracy, wyniosły 209 000 – poniżej 213 000 oczekiwanych przez ekonomistów ankietowanych przez FactSet – co potwierdza obraz rynku pracy, który analitycy opisują jako „mało zatrudnień, mało zwolnień”. Stopa bezrobocia utrzymuje się w okolicach 4,3%, a pracodawcy w kwietniu zaskakująco utworzyli 115 000 nowych miejsc pracy pomimo niepewności związanej z konfliktem.
Ostrzeżenie prezydenta Trumpa, że „czas ucieka” w kwestii Iranu, w połączeniu z krótkotrwałym, ale niepotwierdzonym doniesieniem o porozumieniu, dodało kolejną warstwę zmienności w trakcie sesji – która ostatecznie nie rozstrzygnęła niczego.
Zderzenie sił, które definiuje ten rynek
Rekordowy pipeline IPO, sektor AI generujący wzrost przychodów nie do pomyślenia jeszcze dwa lata temu, ropa powyżej 100 USD i rentowności, które nie chcą się cofnąć – te siły ciągną w przeciwnych kierunkach z mniej więcej równą mocą. Efektem jest rynek, na którym rotacja sektorowa ma większe znaczenie niż kierunek indeksów, a najlepszy kwartał wynikowy w historii półprzewodników może współistnieć z sesją zamkniętą na czerwono.
