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ADNOC Gasは月曜日、LNGおよび輸出向け液体燃料の生産に「一時的な操業調整」を行ったことを取引所開示で確認しました。同社のダス島施設はペルシャ湾内に位置し、そこで積み込まれるタンカーはすべて外洋に出るためにホルムズ海峡を通過しなければなりません。海峡は3月2日以降、事実上閉鎖されています。開戦から3週間──湾岸最大級のエネルギー生産国はもはや、この混乱が一時的かどうかを議論していません。問われているのは、経済収縮がどこまで深刻化するかです。
封鎖の向こう側に取り残されたダス島
ダス島は年間600万トンのLNG生産能力を持ち、UAEの中核的なガス輸出資産の一つです。しかしホルムズ海峡の外側、オマーン湾に面するフジャイラとは異なり、ダス島からの出荷にはホルムズ海峡の通過が不可欠です。イラン革命防衛隊（IRGC）の警告が依然として有効で、海峡を通過するタンカー交通量は平常時の約5分の1にまで減少、2月28日以降の商船への攻撃は確認されただけで21件──こうした状況下で、自ら進んで海峡を通過するLNG船は皆無です。ADNOCは「取引ごとにお客様と協力し、可能な限りコミットメントを履行している」と述べましたが、この表現は、正式にガスに関するフォースマジュールを宣言していなくとも、実質的にはそれが機能していることを意味しています。
フジャイラも安全ではありません。過去1週間でドローン攻撃が石油産業地区を2度直撃しました。ADNOCは最初の攻撃後、同港での原油積み込みを停止。3基あるシングルポイント係留施設のうち2基はその後再開しましたが、ADNOCの原油ターミナル自体はオフラインのままです。フジャイラは通常、日量約100万バレルのムルバン原油を取り扱っており、これは世界需要の約1%に相当します。ADNOCがOccidental Petroleumとの合弁で操業し、国内送電網に日量少なくとも5億立方フィートを供給するシャー・ガス田も攻撃を受けました。Reutersによれば、紛争開始以降、UAEの日量原油生産量は半分以上減少しています。
UAEにはアブダビ原油パイプライン（ADCOP）があり、フジャイラまで日量150万バレルの定格輸送能力を持っています。Kplerの推定では稼働率71%で、日量約44万バレルの余剰容量があります。ADNOCは一時的にスループットを日量180万バレルまで引き上げることが可能です。しかしこれは原油のバイパスであり、LNGには使えません。そして通常ホルムズ海峡を通過していた日量2,000万バレルの代替にはなりません。サウジアラビアの東西パイプラインは紅海沿岸のヤンブーまで日量700万バレルの定格容量を持ち、同国のOPEC+割当量の約70%に相当します。しかし紅海ルートはフーシ派による妨害リスクにさらされており、いずれのパイプラインもLNGを輸送することはできません。
Goldman Sachsが収縮規模を数値化
Goldman Sachsの試算によれば、海峡が実質的に閉鎖されたまま4月末まで戦争が続いた場合、カタールとクウェートのGDPは14%縮小する可能性があります。UAEは5%の縮小が予測され、パイプラインの代替手段と大きな非石油経済を持つサウジアラビアは3%にとどまる見通しです。これらは年率換算ではなく、2カ月間の戦争を前提とした2026年通年のGDP見通しです。
Rystad Energyの報告では、中東の石油生産量は紛争の最初の1週間で日量2,100万バレルから1,400万バレルに減少しました。商業船舶が海峡通過を無期限に回避し続ける最悪のシナリオでは、生産量は日量600万バレルまで落ち込む可能性があるとRystadは予測しています。Capital EconomicsはGCC諸国のGDPが第2四半期まで混乱が続けば二桁のマイナスになりうると指摘。Al Jazeeraは、Middle East Economic SurveyのYesar Al-Maleki氏のコメントを引用し、戦争が長期化すれば経済的打撃は1991年の湾岸戦争に匹敵する可能性があると報じました。
被害はエネルギー分野をはるかに超えています。観光業はGCC全体のGDPの約11%を占めますが、領空閉鎖により最初の10日間だけで37,000便が欠航したとCiriumは報告しています。ドバイのホテル予約は60%以上急落。ドバイGDPの36%を占めるジュベルアリ港は、迎撃されたミサイルの破片でバースが炎上し、操業を停止しました。ドバイのAmazon Web Servicesデータセンターはドローンの破片で損傷を受け、Foreign Policyは大手クラウド施設が戦争で被害を受けた初めてのケースである可能性があると報じました。Wall Street Journalによれば、UAEはドバイ拠点のペーパーカンパニーや非公式な為替業者を通じて保有されているイラン資産の凍結を検討しており、実現すればワシントンとテヘラン双方とのバランス外交という長年の方針からの根本的な転換となります。
トランプはイランに48時間の猶予を与え、イランは機雷で応じた
土曜日、トランプ大統領はテヘランが48時間以内にホルムズ海峡を完全に再開しなければイランの発電所を「壊滅させる」と警告しました。イランの回答は即日でした。軍高官は、米国またはイスラエルがイランの沿岸部や島嶼を攻撃すれば、ペルシャ湾全域に機雷を敷設すると脅迫。さらにイラン領土への攻撃が続けば、湾岸諸国のエネルギーインフラおよび海水淡水化施設を標的にすると警告しました。
48時間の期限は月曜日に切れます。トランプが実行に移せば、エスカレーションの階段はエネルギーインフラから民間公共施設へと上がります。実行しなければ、脅しの信頼性は損なわれ、イランによる海峡の実質的閉鎖が軍事的制裁なく続くことになります。いずれのシナリオもエネルギー市場にとってマイナスです。ブレント原油は金曜日に$112.19で引け、週間で8.3%上昇、年初来では84%の上昇です。IEAはすでに戦略備蓄から4億バレルを放出しており、52年の歴史で最大規模の協調放出となりました。市場は意に介しませんでした。
インドとパキスタンはオマーン湾でタンカーを護衛するために駆逐艦を派遣しましたが、海峡そのものの通過護衛は行っていません。フランスはアスピデス作戦の下で防衛的護衛任務を発表し、十数隻の艦艇を展開中です。英国、ドイツ、イタリアも商業船舶の支援に動いています。しかし7〜8隻の駆逐艦で1日3〜4隻を護衛しても、日量2,000万バレルのスループットは回復しません。回復できるのはごく一部であり、そのわずかな部分ですら、イランの小型潜水艦と新たに宣告された機雷原のリスクを受け入れる必要があります。
ペルシャ湾を経由するあらゆるアセットにロングポジションを持っているなら、そのポジションはいま、IEAの戦略備蓄を使い果たし、イランを爆撃しながら洋上のイラン産原油への制裁を解除し、ブレント原油が1セッションで34ドル乱高下するのを傍観した大統領が設定した48時間の期限に翻弄されています。ADNOCが望んでLNG生産を調整しているわけではありません。タンカーが出港できないから調整しているのです。今週のポジション管理において、重要なのはその一点だけです。
