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Bloombergは火曜日、イランが商業船舶に対しホルムズ海峡の通過料の徴収を開始したと報じました。その都度要求されるこの支払いは、1航海あたり最大200万ドルに達します。公表された料金表もなければ、正式な法的根拠もなく、支払いを拒否した船舶が通航できなくなるという暗黙の威圧以外に執行手段もありません。イランはもはや海峡を封鎖するだけでなく、封鎖そのものを収益化しているのです。
世界最重要の海上要衝が「有料道路」に
ホルムズ海峡は通常、日量約2,000万バレルの原油──世界の海上原油輸送量のおよそ5分の1──を取り扱っています。2月28日にIRGC（イスラム革命防衛隊）が船舶の通航禁止警告を発して以来、タンカーの通航量は約70%減少しました。それでも通航する商業船舶は極めて高いリスクを負っており、紛争開始から最初の2週間で商船への攻撃は21件確認されています。保険料は急騰し、大手海運会社の大半がこの海域での運航を全面的に停止しています。
その空白に、イランは「門番」として入り込みました。Bloombergの情報源によれば、200万ドルの通行料は一律には適用されません。その都度個別に要求されるため、ある日のある船舶に対する価格はイランがその場で決めるということです。これは関税ではありません。国際水域で主権国家の規模で運営されるみかじめ料です。
法的根拠は皆無です。国連海洋法条約は、国際航行に利用される海峡の通過通航権を保障しています。イランはその署名国です。ホルムズ海峡の通航に対する課金は、この枠組みの明白な違反にあたります。しかし国際法には執行が必要であり、現時点では誰も執行していません。米海軍はホルムズ海峡を通過する商業タンカーの護衛を一度も行っていません。フランスのアスピデス作戦はまだ展開途上です。インドとパキスタンはオマーン湾に駆逐艦を派遣しましたが、海峡そのものには明確に入っていません。駆逐艦7〜8隻で1日3〜4隻の護衛を行うという「有志連合」は、いまだ「実行連合」にはなっていないのです。
価格設定が力関係のすべてを物語る
1航海200万ドルと聞けば高額に思えますが、その先にある価値を計算すれば印象は変わります。満載のVLCC（超大型原油タンカー）は200万バレルの原油を運びます。バレルあたり$104で計算すれば、積荷の価値は2億800万ドルです。通行料は積荷価値の1%未満にすぎません。喜望峰回りへの迂回──航海日数10〜15日増、追加燃料費$300,000〜$500,000、戦争リスク保険料の大幅上昇──という代替案と比べれば、200万ドルの方が合理的に安くつきます。イランはまさにその計算を見越しているのです。
通行料が固定制ではなく個別対応である理由もここにあります。固定料金であれば法的に異議を申し立てられる可能性があり、他の海峡沿岸国が援用しかねない前例にもなります。非公式な船舶ごとの取り決めであれば、イランは最大限の柔軟性を確保できます。米国・イスラエルの軍事作戦を支援する国向けの積荷には高く、中国やインド向けには安く、そして3月20日にBessent財務長官が延長した制裁免除の下でイラン産原油を運ぶ船舶には無料にすることも可能です。米国はイランを空爆しながら、海上にあるイラン産原油1億4,000万バレルへの制裁を解除しました。そして今、イランは同じ水路を通過する他国の原油を運ぶ船舶に課税しているのです。
Citiが原油$200の可能性を示唆
Citiのアナリストは火曜日、ホルムズ海峡の閉鎖による世界経済へのエネルギー供給の喪失は、原油供給全体に対する割合として1970年代の供給ショックを上回ると指摘しました。同行のベースケースでは、この混乱は4月中旬から下旬までに軍事的または外交的に解決される必要があるとしています。解決されなければ、ブレント原油は1カ月以内に少なくとも$120に達する可能性があり、生産制約が6月まで続けば$200への道筋も見えるとCitiは分析しています。
ブレント原油は火曜日に$104を上回る水準で取引されました。これは月曜日に約$99まで11%急落した後の反発です。月曜の急落は、トランプ大統領がTruth Socialで米国とイランが紛争解決に向け「非常に良好で生産的な対話」を行ったと主張したことが引き金でした。イラン外務省はいかなる対話も行われていないと否定。イラン議会のMohammad Bagher Qalibaf議長は、この主張を「金融・原油市場を操作するためのフェイクニュース」と断じました。火曜日には別のイラン筋がCNNに対し、「接触」はあったとし、イランは「持続可能な」提案であれば耳を傾ける用意があると語りました。市場はどちらのイラン側発言を信じるべきか判断できず、結局その中間で着地しました。S&P 500はCNNの報道見出しを受け、一時1%下落した後にほぼ横ばいまで回復しています。
イランの発電所への攻撃というトランプ大統領の脅迫に対する5日間の猶予期限は土曜日に切れます。この期限が、信頼に足る外交交渉の道筋も軍事的エスカレーションもないまま過ぎれば、市場は出口の見えない紛争と、米国が交戦中の国が収益を上げる「料金所」と化した要衝を織り込まなければなりません。これは単なる地政学リスクプレミアムではありません。世界のエネルギーが生産者から消費者へ届く仕組みそのものの構造的な価格再評価です。
あなたのポートフォリオへの影響
イランが1隻200万ドルを徴収し、誰もそれを止めなければ、そのコストは転嫁されます。船主はチャーター業者に、チャーター業者は精製業者に、精製業者は消費者に。通行料は積荷価値に対しては小さいものの、すでに急騰している他のあらゆるコスト──戦争リスク保険、迂回燃料費、港湾遅延による滞船料、海峡外で待機するタンカーの機会損失──に上乗せされます。これらすべてをバレルあたり$104のブレント原油に積み上げれば、原油の実効着地コストはスポット価格の見出しが示す水準を大幅に上回ることになります。
通行料はさらに、モデル化が困難な二次的問題も生み出します。イランが海峡へのアクセスを選択的に値付けできるなら、実質的に二層構造の市場を作り出すことが可能です。優遇したい国には一つの価格を、制裁したい国には別の価格を。原油の約3分の1をホルムズ海峡経由で受け取る中国は優遇される可能性があります。一方、IEAが4億バレルの戦略備蓄放出で守ろうとした欧州は、そうならないかもしれません。これは単なるコモディティの価格問題ではなく、戦争が終わった後も残り続けかねないエネルギー貿易フローの地政学的再編です。
海峡は、技術的には開いています。通航は可能です。ただし、イランにその「特権」の対価を支払う必要があります。そして価格はイランがその日決めた金額です。エネルギー、海運、あるいはペルシャ湾を経由するあらゆるものを取引しているなら、この一文が新たな前提条件です。それを踏まえて値付けしてください。
