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金曜日、Brentは$72.48で引けました——2003年のイラク侵攻以来最大規模の米軍事作戦が始まるわずか数時間前のことです。ホルムズ海峡では石油タンカーが引き返し始めています。イランの最高指導者の死亡が確認されました。金は$5,250を超えています。先物取引は米東部時間日曜午後6時に再開します。エネルギー、防衛、新興国市場に少しでもエクスポージャーがあるなら、月曜の寄り付き前に読むべきブリーフィングはこれだけです。
まず何が起きたのか、そしてそれがあなたのポートフォリオに何を意味するのかを整理しましょう。
世界地図を塗り替えた72時間
2月28日朝、米国とイスラエルがイラン全土に対する協調攻撃を開始しました。イスラエルは「ロアリング・ライオン作戦」、ペンタゴンは「エピック・フューリー作戦」と命名。標的はテヘラン、イスファハン、コム、カラジ、ケルマンシャー。2025年6月の12日間戦争のように核施設だけを狙ったわけではありません。今回のリストには省庁、司令部、そして最高指導者アリー・ハメネイの個人施設まで含まれていました。
ハメネイは死亡しました。土曜日にイラン国営テレビが確認し、トランプ大統領がマー・ア・ラゴから発表しました。CBS Newsは情報機関・軍事筋の話として、少なくとも40人のイラン高官が死亡したと報じています。確認された死者の中にはIRGC参謀長アブドルラヒム・ムサヴィ、情報機関トップのサラ・アサディ、イラン核兵器研究機関（SPND）責任者ホセイン・ジャバル・アメリアンが含まれています。イランは40日間の国喪を宣言し、その後反撃を開始しました。
イスラム革命防衛隊（IRGC）は、中東の米軍基地27カ所とテルアビブのイスラエル軍施設への報復攻撃を発表したと、3月1日のAl Jazeeraのライブ報道が伝えています。ミサイルとドローンはバーレーン（マナマの米海軍第5艦隊司令部を含む）、カタール、クウェート、UAE、ヨルダン、サウジアラビアを攻撃または標的にしました。CENTCOMは死傷者ゼロ、「数百発」の飛来物を無力化したと発表しましたが、施設への軽微な損傷は認めています。サウジアラビアはイランの攻撃を主権侵害として非難。在バーレーン米国大使館は日曜日の閉鎖を発表しました。トランプ大統領は土曜夕方の声明で、爆撃は「今週いっぱい、あるいは必要な限り中断なく続ける」と述べました。
これは2025年6月の再現ではありません。あの時は目的が明確（核施設）で、停戦で終わった12日間の作戦でした。今回は、もっと長い物語の序章のように見えます。
ホルムズ海峡——すべてを左右する唯一の数字
これが単なる地政学の話では済まない理由がここにあります。金曜日の時点で原油はすでに紛争リスクを織り込み始めていました。CNBCによると、Brentは$72.48（+2.45%）、WTIは$67.02（+2.78%）で引けています。しかし、この数字はまもなく過去のものになるでしょう。
Bloombergは土曜日、ホルムズ海峡の石油輸送が「ほぼ停止した」と報じました。EUの海軍ミッション当局者がReutersに語ったところによると、同海域の船舶はイラン革命防衛隊からのVHF無線で「いかなる船舶もホルムズ海峡の通過を許可しない」という通告を受けています。イランは正式な封鎖を確認していません。それでもタンカーは引き返しています。Reutersのトレーディング筋によれば、複数の石油会社とトレーディング企業が出荷を停止しました。少なくとも17隻のタンカーが通過を続けていますが、方向性は明らかです。保険会社が再評価に入り、船長たちは様子見を決め込んでいます。
数字は容赦ありません。米エネルギー情報局（EIA）によれば、ホルムズ海峡を通過する原油・石油製品は日量約2,000万バレル、世界の石油消費の約20%に相当します。さらに世界のLNG貿易の20%——その大半はカタール産——が同じ水路を通っています。元ホワイトハウスのエネルギー顧問でRapidan Energy創設者のボブ・マクナリー氏はCNBCに対し、市場は「脅威を過小評価している」と警告。イランがホルムズ海峡を商業航行にとって危険な状態にしようとすれば、価格は1バレル$100を超える可能性があると述べました。「ホルムズ海峡の長期閉鎖は、世界的なリセッションを確実に引き起こします」と同氏は語っています。
Kloza Advisorsのトム・クローザ氏は別の角度から分析しています。「イランがペルシャ湾の近隣諸国を攻撃したことで計算が変わった」とCNBCに語り、保険会社が「ホルムズ海峡通航のタンカー料率を大幅に引き上げるか、引き受けそのものを拒否する」可能性を指摘しました。正式な封鎖がなくても、保険の麻痺だけで数日間の航行停止は十分起こり得ます。
月曜日、各市場はどう動くか
原油先物は米東部時間日曜午後6時に取引を再開します。マクナリー氏はBrentが即座に$5〜$7のギャップアップで始まると予想しています。日曜中にホルムズ海峡の緊張が続けば、その幅はさらに広がります。イランが海峡に機雷を敷設するか、商船に発砲するような事態になれば、セッション中にBrent $80超え、週内に3桁到達もあり得る展開です。
Natixisのアジア太平洋チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア＝エレロ氏はCNBCに対し、月曜日のオープンは「荒れたリスクオフ」になると予測。世界株は1%〜2%下落、米国債利回りは5〜10ベーシスポイント低下、原油は5%〜10%上昇を見込んでいます。Quantum Strategyのデビッド・ロシュ氏は、投資家にとって重要なシナリオを提示しました。紛争が短期で終わればスパイクも一過性。しかし3〜5週間の「政権転覆作戦」に発展すれば、原油供給の長期途絶を織り込む過程で市場は「かなりひどい反応」を示すと述べています。
金曜日の取引ですでに亀裂は見えていました。ダウは1.3%下落、S&P 500は0.4%安、Nasdaqは約1%の下落。しかしそれはハメネイの死亡確認前、ホルムズ海峡の混乱報道前、イランが6カ国にミサイルを発射する前の話です。月曜日はこれらすべてを一度に再評価することになります。
金のスポット価格は1オンス$5,246〜$5,278で推移しており、2月だけで約7%〜10%の上昇です。貴金属は最初の爆撃が始まる前から安全資産としての需要シグナルを発していました。銀は先週、1セッションで6%超の上昇を記録しています。実物資産へのアロケーションを持っていないなら、月曜日がそのポジションの意味を思い知らせてくれるでしょう。
誰も値付けできない変数
イランの指導部は壊滅しましたが、軍事力は健在です。IRGCは19万人の現役兵力を擁し、狭い海峡での非対称戦に特化した高速攻撃艇の艦隊、ホルムズ海峡の北岸全域に配備された機雷と短距離ミサイルの備蓄を保有しています。2025年6月の戦争は、双方に明確な目的と停戦の枠組みがあったからこそ12日間で終わりました。今回、トランプ大統領は「必要な限り」作戦を続けると宣言し、停戦チャネルは見えていません。
ClearView Energy Partnersのマネージングディレクター、ケビン・ブック氏は土曜のクライアント向けノートでこう記しました。「供給危機では、持続期間が重要です。規模も同様に」。トランプ政権は4億1,500万バレルの戦略石油備蓄（SPR）を放出できますが、SPRの放出効果は数日から数週間単位です。ホルムズ海峡の緊張が1カ月続けば、いかなる備蓄でも穴は埋まりません。
国連安全保障理事会は土曜日に緊急会合を開きました。グテーレス事務総長は今回の攻撃を「国際の平和と安全に対する重大な脅威」と呼びました。ロシアは月曜の定例会合に先立つIAEA理事会の特別会合を要請。オマーンの外相は米国に「これ以上深入りしないよう」求めました。どれも直接的なトレーディングシグナルにはなりません。しかし明らかなのは、双方に影響力を持つプレイヤーの誰一人として、エスカレーション緩和のシグナルを出していないということです。
ポジションを整えてください。エネルギーや金のヘッジなしで株をロングしているなら、月曜の寄り付きは痛い代償を伴うでしょう。すでにヘッジ済みなら、ギャップに仕事をさせて、無理に追いかけないこと。唯一確かなのは、金曜日のBrent $72.48ではリスクプレミアムが過小評価されていたということ。来週いっぱい、市場は「本来あるべき水準」を探り続けることになるでしょう。ホルムズ海峡を注視してください。それ以外はノイズです。
