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月曜日のパリ市場でTotalEnergiesは4.4%高で取引を終え、日中には過去最高値となる73ユーロに到達しました。一方、ThalesやDassault Aviationなどフランスの防衛関連銘柄は一時6%近くまで急騰したものの、大引けまでに上げ幅の大半を吐き出しています。この一日は、欧州市場全体で進行するより大きな構造変化を象徴するものでした。巡航ミサイルの軌道と飛行禁止空域が市場を支配するこの一週間、資金を引きつけているのはエネルギーと防衛だけであり、欧州の防衛産業基盤はかつてないほどその資金流入を吸収できる態勢にあります。
TotalEnergies：ローソク足の裏にある数字
TotalEnergiesは月曜日に70.28ユーロで引け、金曜日の67.28ユーロから上昇しました。日中の高値は73.00ユーロと前例のない水準に達し、52週レンジの上限を更新しています。出来高は758万株に達し、20営業日平均の407万株のほぼ2倍に相当する流動性が1日で同銘柄に流れ込みました。大引け時点の時価総額は約1,700億ユーロ。MarketScreenerが指摘するように、CAC 40指数の構成比7.2%と最大の構成銘柄となり、LVMHの7.1%をわずかに上回っています。年初来の上昇率は26.6%です。
この動きはTotalEnergiesだけにとどまりません。ノルウェーのEquinorとVar Energiがそれぞれ8%、6%上昇し、ShellとBPもロンドンで値を上げました。きっかけは明白です。Associated Pressの報道によると、イラン革命防衛隊の司令官がホルムズ海峡の封鎖を宣言したことを受け、ブレント原油が約8%急騰し1バレル79.19ドルに達しました。世界の石油・液化天然ガスのおよそ5分の1がこの海峡を通過しています。SPI Asset ManagementのStephen Innes氏はこれを「世界のエネルギーシステムの大動脈」と表現しました。封鎖が長期化すれば、あらゆる資産クラスに影響が及ぶことは避けられません。
TotalEnergies固有の材料を見ると、配当利回りは現在5.05%で、カバーするアナリスト14名中13名が買い推奨としています。JPMorganのアナリストMatthew Lofting氏は月曜日に同銘柄の投資判断をNeutralからオーバーウェイトに引き上げましたが、目標株価は2月25日時点で58ユーロから63ユーロに引き上げたばかりでした。株価はその目標を1日で10ユーロも上回ったことになります。
フランス防衛銘柄：朝の6%高が引けには1%に
Thalesは月曜日の取引中に一時6.1%高まで上昇し、Dassault Aviationもピーク時に3.5%高をつけました。しかし大引けの景色はまるで違います。Thalesの終値は256.90ユーロで、金曜日の254.90ユーロからの上昇率は1%未満にとどまりました。CNBCの引け後の総括でも、欧州防衛銘柄はまちまちの展開で、前場の上げ幅が全般的に大きく削られたと報じられています。英国のBAE Systemsは6%高を維持。イタリアのLeonardoは約3%高、ドイツのRenkは3%高で引けました。一方、寄り付きでThalesと並んで6.1%急騰したスウェーデンのSaabは、終値で0.5%安と下落に転じています。
Thalesは3月3日火曜日に通期決算を発表する予定であり、数字の発表を前にポジションを縮小する動きが午後の反転に寄与した可能性があります。CitiのアナリストCharles Armitage氏は、防空システムに関わる企業や多国籍プロジェクトが持続的な投資家の関心を集めるだろうと指摘し、ドイツ、フランス、ノルウェー、米国の企業が参加する22カ国規模のSky Shield Initiativeを具体的に挙げました。ThalesはMBDAと共同でSAMP/T地対空防空システムを製造していますが、米国とイスラエルによるイラン攻撃が3日目に入るなか、このプログラムの重要性は一段と増しています。
MWB ResearchのJens-Peter Rieck氏はBloombergに対し、市場はこの紛争を欧州防衛銘柄にとって概ねポジティブな材料と見なすだろうと述べつつも、株価の動きは業績予想の修正よりもセンチメントに起因する部分が大きいと慎重な見方を示しました。この区別は重要です。ThalesやSaabに見られた月曜日の「急騰後の失速」パターンは、市場の本音を物語っています──戦争プレミアムは確かに存在するが、業績面の好材料はすでに織り込み済みだということです。
欧州防衛スーパーサイクルは一日限りの取引ではない
欧州防衛株のより大きな文脈は、イランの報復に対する単日の反応をはるかに超えています。STOXX Europe Total Market Aerospace and Defense Indexは、2022年2月のロシアによるウクライナ侵攻以降260%超のラリーを記録し、1月の最初の2週間だけで13.5%上昇と、Morningstarによれば過去最強の年初スタートを切りました。SaabやRheinmetallなど主要銘柄は年初から20%超の上昇で始まり、金曜日の攻撃がさらなる地政学的リスクプレミアムを上乗せしました。ベネズエラ、グリーンランド、そして今回のイランをめぐる情勢が、アナリストの間で「防衛スーパーサイクル」と呼ばれる議論を加速させています。
構造的な推進力はセンチメントではなく財政にあります。欧州委員会のReArm Europe計画（正式名称「Readiness 2030」）は、4年間で最大8,000億ユーロの防衛支出動員を目指しています。この計画は二つの経路で機能します。第一に、安定成長協定の国内例外条項を発動し、加盟国が過剰赤字手続きを回避しながら防衛予算を増額できるようにします。EU加盟27カ国すべてがGDPの1.5%分支出を引き上げれば、約6,500億ユーロの財政余地が生まれると欧州委員会は試算しています。第二に、「Security Action for Europe」と名付けられた新たな融資枠組みが、防衛投資向けに最大1,500億ユーロの共同借入を提供するもので、2025年5月にEU理事会で採択されました。
NATOはハーグ・サミットで防衛投資目標を2035年までにGDP比3.5%に引き上げ、さらにインフラ・レジリエンス向けに1.5%の追加目標を設定しました。EU加盟国でもある23のNATO加盟国が新目標を達成するには、年間2,540億ユーロの追加支出が必要になります。実際のところ、各国の予算はすでに動き始めています。ドイツは「欧州最強の通常戦力」を目指し、2026年予算で軍事調達に3,770億ユーロを配分しました。フランスは2027年までに2017年比で防衛予算を倍増させると約束し、640億ユーロを投じます。ポーランドの2026年度予算案は約550億ドルと過去最大規模を計上しています。
支出を取り込む企業群
ドイツのRheinmetallは現在、時価総額で欧州最大の防衛企業となり、2025年1月以降約200%上昇しています。年初来22%の上昇にもかかわらず、Morningstarは同銘柄を依然として割安の4つ星に格付けしており、アナリストのMuharremi氏は弾薬および陸上システムの生産能力拡大において最も有利なポジションにあると評価しています。Rheinmetallは米国の車両部品メーカーLoc Performance Productsを9億5,000万ドルで買収し、ドローン専門企業Andurilと攻撃システムの共同開発で提携しました。フランスのエンジン・航空電子機器大手Safranは、AI監視企業Preligensを2億2,000万ユーロで買収。ドイツのスタートアップHelsingはシリーズDで6億ユーロを調達しました。主要コントラクターの受注残が2030年代まで積み上がるなか、セクター全体のM&Aパイプラインは持続的な収益成長への確信を反映しています。
Bernsteinの防衛チームは、バリュエーションが高止まりしていることから、セクター全体へのエクスポージャーよりも個別銘柄の選別を重視するよう提言しています。BAE Systems、Thales、Rheinmetall、Dassault Aviationが同社の欧州コアピックです。Quintet Private Bankの最高投資責任者Daniele Antonucci氏は、各国政府がインフラ、防衛、戦略的セクターに資本を振り向けており、これらの政策が合わさることでここ数年で最も成長に適した環境が生まれていると述べました。世界の防衛支出は2026年に2.6兆ドルに達する見通しで、前年比8%増のペースです。TotalEnergiesとフランス防衛セクターにとって、月曜日はリプライシング・イベントでした。しかし欧州防衛株全体にとっては、反転の兆しが見えない数年規模の構造的リアロケーションにおける、もう一つのデータポイントに過ぎません。
