Reading time: 6 min
Firma Michaela Saylora właśnie wydała 1,57 mld USD na 22 337 BTC w ciągu jednego tygodnia. Posiada teraz 3,6% wszystkich bitcoinów, jakie kiedykolwiek powstaną. Cel to milion coinów do grudnia. Matematyka mówi, że to możliwe. Rynek nie jest pewien, czy powinno być.
Przeczytaj tę liczbę jeszcze raz. 761 068 BTC. Jedna firma. Jeden bilans. Nabyte za łączną kwotę 57,61 mld USD po średnim koszcie 75 696 USD za coina — tak wynika ze zgłoszenia do SEC opublikowanego w poniedziałek. Bitcoin był wówczas notowany w okolicach 74 000 USD, co oznacza, że Strategy jest na stracie na tej pozycji. Spółka wykazała 12,4 mld USD straty netto w IV kwartale 2025 roku. MSTR spadł o ok. 75% od szczytu z listopada 2024 roku na poziomie 543 USD.
Saylor i tak kupił więcej. To cała teza w jednym zdaniu.
Zakup, który zmienił zasady gry
Zakup z 10–15 marca był piątą co do wielkości akwizycją w historii Strategy i największą w 2026 roku. CoinDesk podał, że po raz pierwszy głównym instrumentem finansowania były akcje uprzywilejowane, a nie zwykłe. Emisja wieczystych akcji uprzywilejowanych STRC „Stretch” pokryła 1,18 mld z 1,57 mld USD łącznej kwoty. Sprzedaż akcji zwykłych dostarczyła zaledwie 396 mln USD.
Ta zmiana ma większe znaczenie niż sama liczba zakupionych BTC.
Przez ostatnie pięć lat Saylor finansował zakupy bitcoinów, rozwadniając udziałowców MSTR poprzez emisje akcji zwykłych po cenie rynkowej. Działało to, gdy MSTR było powyżej 300 USD. Przy kursie 145 USD przestaje działać. CEO Phong Le powiedział to wprost na ostatniej telekonferencji wynikowej: „Zaczniemy przechodzić z kapitału własnego na kapitał uprzywilejowany.” STRC pozyskał w ubiegłym roku 7 mld USD — mniej więcej jedną trzecią całego amerykańskiego rynku wieczystych akcji uprzywilejowanych, według danych samego Le.
Oto jak STRC faktycznie działa. Instrument wypłaca zmienną miesięczną dywidendę — obecnie 11,50% w skali roku od wartości nominalnej 100 USD — korygowaną co miesiąc, aby utrzymać cenę w okolicach 100 USD. To siódma emisja od lipca 2025 roku. Profil zmienności jest absurdalnie niski jak na cokolwiek powiązanego z bitcoinem: 30-dniowa zmienność STRC wynosi 3%, według danych samej spółki. MSTR to 80%. Sam Bitcoin — 53%. S&P 500 — 12%.
Trzy procent zmienności na instrumencie powiązanym z bitcoinem. Warto się nad tym zastanowić.
Dla inwestora nastawionego na dochód, który chce pośredniej ekspozycji na BTC bez gwałtownych wahań portfela, to idealny instrument. Ale dla tych, którzy śledzą podaż bitcoina — a 9 marca wydobyto 20-milionowy coin — widać tu pułapkę. Pozostał ledwie milion. Jedna firma gromadzi 3,6% całkowitego zasobu.
Matematyka prowadząca do miliona
CoinDesk przeliczył to na twardo. Strategy posiada 761 068 BTC. Do miliona brakuje 238 932 coinów. Przy średniej cenie 85 000 USD to 20,3 mld USD. Do końca 2026 roku pozostaje ok. 40 tygodni, co oznacza konieczność kupowania ok. 5973 BTC co tydzień aż do sylwestra.
Czy takie tempo jest realne? Wystarczy spojrzeć na dotychczasowe wyniki. Od początku 2026 roku Strategy nabył ponad 100 000 BTC. Tylko w ciągu ostatnich dwóch tygodni kupiono 40 331 coinów za 2,85 mld USD. Spółka dysponuje wciąż ponad 8 mld USD w ramach pozostałego programu emisji ATM. 21Shares uruchomił ETP na STRC w Europie, otwierając kolejny kanał pozyskiwania kapitału. A linia produkcyjna akcji uprzywilejowanych pracuje bez przerwy.
Jest jednak cena. Roczne zobowiązania dywidendowe z tytułu wszystkich serii uprzywilejowanych przekraczają już 1 mld USD, według CoinDesk. To miliard dolarów w gotówce, który spółka musi wypłacać co roku — niezależnie od tego, gdzie notowany jest bitcoin. Segment oprogramowania Strategy generuje ok. 123 mln USD przychodu kwartalnie. Można sobie samemu podzielić te liczby.
Byczy scenariusz, którego nikt nie ukrywa
Saylor nie kryje się z tym, co buduje. Strategy zmienił nazwę z MicroStrategy w lutym 2025 roku, aby jasno zakomunikować, że to bitcoin, a nie oprogramowanie analityczne, jest głównym produktem. Firma opisuje siebie jako „spółkę zajmującą się rozwojem Bitcoina.” Same tickery mówią wszystko: MSTR, STRK (8% zamienne uprzywilejowane), STRC (11,5% zmienne), STRF, STRE, STRD. Sześć instrumentów, wszystkie orbitujące wokół tego samego aktywa.
Rentowność BTC od początku roku — autorska metryka Strategy mierząca, ile bitcoina na rozwodnioną akcję firma dodaje poprzez operacje skarbcowe — osiągnęła 1,2% do połowy marca, co odpowiada 7826 BTC czyli 551 mln USD wartości. Saylor publikuje te dane na X co poniedziałek z zegarową regularnością. Benchmark utrzymuje rekomendację „Kupuj” z ceną docelową 705 USD na MSTR. Byczy scenariusz jest prosty: bitcoin w końcu wzrośnie, Strategy ma go więcej niż ktokolwiek, a struktura akcji uprzywilejowanych pozwala kupować dalej niezależnie od spadków.
Nikt nigdy nie próbował inwestowania z takim przekonaniem na taką skalę. Saylor nie stosuje zabezpieczeń. Nie dywersyfikuje. Prowadzi kierunkowy zakład o wartości 57 mld USD z silnikiem w postaci akcji uprzywilejowanych przyczepionym do boku. Albo szanujesz to zaangażowanie, albo uważasz, że stracił kontakt z rzeczywistością. Nie ma tu pozycji pośredniej.
To, co powinno budzić niepokój
Średni koszt nabycia Strategy to 75 696 USD za bitcoina. BTC jest notowany poniżej tego poziomu. Spółka siedzi na ok. 3,35 mld USD niezrealizowanych strat na moment pisania tego tekstu. Kurs MSTR spadł o 14% w samym lutym — to ósmy z rzędu miesiąc spadków. Strata netto za IV kwartał 2025 roku w wysokości 12,4 mld USD była rekordowa.
Peter Schiff, złoty bug, który mylił się w sprawie bitcoina więcej razy, niż ktokolwiek jest w stanie policzyć, ale czasem trafia w czuły punkt, nazwał ostatni zakup „przepłacaniem.” Rzecz w tym, że jeśli BTC spadnie do 60 000 USD, matematyka rocznego zobowiązania dywidendowego na poziomie miliarda dolarów staje się egzystencjalnym problemem. Akcje uprzywilejowane nie są zabezpieczone bitcoinem. Otoczenie regulacyjne jest bardziej przyjazne niż kiedykolwiek — SEC i CFTC opublikowały dziś wspólną interpretację dotyczącą kryptoaktywów — ale regulacje nie rozwiążą kryzysu płynnościowego.
STRC już wykazuje oznaki napięcia. Akcje uprzywilejowane spędziły trzy kolejne dni poniżej wartości nominalnej po dacie ex-dywidendy 15 marca. Strategy może być zmuszony ponownie podnieść dywidendę, aby podtrzymać cenę.
To bieżnia bez hamulca.
Podnieś rentowność, żeby przyciągnąć kapitał. Użyj kapitału, żeby kupić BTC. Licz na to, że BTC wzrośnie wystarczająco, by uzasadnić tę rentowność. Działa, dopóki nie przestanie.
Co to oznacza dla inwestorów
Strategy kontroluje teraz 3,6% całkowitej podaży 21 mln bitcoinów. W niecałe trzy miesiące kupił 100 000 BTC. To nie jest błąd zaokrąglenia — to siła strukturalna na rynku. Każde poniedziałkowe zgłoszenie wpływa na cenę. Każda emisja STRC przechwytuje kapitał, który mógłby trafić do spotowych ETF-ów.
Jeśli jesteś na długiej pozycji w BTC, Saylor jest teraz Twoim najsilniejszym wiatrem w plecy. Jeśli na krótkiej — to wieloryb, przeciwko któremu obstawiasz. Jeśli trzymasz MSTR, masz 80% zmienności przy lewarowanej ekspozycji na aktywo notowane poniżej Twojego kosztu nabycia. Jeśli jesteś w STRC, zbierasz 11,5% od instrumentu, który w tym miesiącu częściej notowany był poniżej wartości nominalnej niż powyżej.
Droga do miliona BTC jest otwarta. Czy Strategy przetrwa tę podróż — to zupełnie inne pytanie. Ustaw alerty.
