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Pequim anunciou uma meta de PIB de 4,5% a 5% para 2026 na abertura do Congresso Nacional do Povo nesta quinta-feira — o objetivo mais modesto em mais de três décadas. A mensagem é direta: o modelo antigo já não entrega resultados, e o novo ainda não está pronto.
O premier Li Qiang leu um relatório de trabalho governamental de 35 páginas para os cerca de 3.000 delegados reunidos no Grande Salão do Povo. A linguagem, pelos padrões da comunicação política chinesa, foi marcante. “Raramente em muitos anos enfrentamos um cenário tão grave e complexo, onde choques externos e desafios se entrelaçaram com dificuldades domésticas e escolhas políticas difíceis”, disse Li, segundo a Associated Press. Essa frase seria banal vinda de praticamente qualquer outro governo. Vinda de Pequim, que passou os três anos anteriores insistindo em uma meta de “cerca de 5%” e cumprindo-a, equivale a uma concessão institucional de que os números, por si só, já não são o que importa.
Os Números Por Trás da Concessão
A faixa-alvo de 4,5% a 5% substitui a meta de “cerca de 5%” que vigorou de 2023 a 2025, período em que a China registrou exatamente 5% de crescimento. A Bloomberg classificou-a como o primeiro rebaixamento formal desde 2023 e a meta mais modesta já registrada desde que Pequim começou a anunciar essas projeções no início dos anos 1990. O único ano na memória recente em que o governo se absteve de definir qualquer meta foi 2020, quando a pandemia paralisou a economia.
O que torna esse rebaixamento significativo não é a diferença de meio ponto percentual, mas a deterioração estrutural que ele reflete. O investimento em ativos fixos, motor que impulsionou o crescimento chinês por décadas, recuou 3,8% em 2025, segundo reportagem da CNBC. Trata-se da primeira contração anual nessa categoria em décadas. O investimento imobiliário caiu 17,2%, prolongando uma crise já no quinto ano. Os preços na porta de fábrica recuaram 2,6% na comparação anual, marcando o terceiro ano consecutivo de deflação nos preços ao produtor. As vendas no varejo, a métrica que Pequim mais precisa acelerar, cresceram apenas 3,6%.
O relatório de trabalho governamental fixou uma meta de déficit orçamentário de “cerca de 4%” do PIB — um nível recorde. Delineou planos para emitir 1,3 trilhão de yuans (US$ 188,5 bilhões) em títulos do tesouro especiais de prazo ultralongo, valor inalterado em relação a 2025, além de 4,4 trilhões de yuans em títulos de finalidade específica de governos locais. Cerca de 250 bilhões de yuans foram destinados a subsídios de troca de bens de consumo e 300 bilhões de yuans à recapitalização de grandes bancos estatais. A meta de inflação foi fixada em “cerca de 2%” e a meta de desemprego urbano em aproximadamente 5,5%. Os gastos com defesa subirão 7%, abaixo dos 7,2% dos anos anteriores, para 1,9 trilhão de yuans (US$ 270 bilhões).
Uma Virada Para o Consumo — Sem Consumidores
O 15º Plano Quinquenal, cobrindo 2026 a 2030, introduz o que Louis Kuijs, da S&P Global, descreveu à CNN como uma novidade: um objetivo explícito de alcançar um “aumento perceptível do consumo como parcela do PIB”. A ambição está correta. O consumo das famílias chinesas como percentual do PIB permanece entre os mais baixos de qualquer grande economia. Mas a distância entre o objetivo declarado e a trajetória atual é enorme.
Os consumidores não estão gastando porque não se sentem seguros. Os preços dos imóveis continuam em queda, corroendo a riqueza de centenas de milhões de famílias. O emprego na construção civil e no setor imobiliário encolhe há anos. He Meiru, corretor imobiliário no sul da China citado pela AP, disse que sua renda mensal caiu para cerca de 10.000 yuans — menos de um terço do que ganhava cinco anos atrás. Ecaterina Bigos, da AXA Investment Managers, disse à AP que redirecionar a China para um consumo doméstico maior “levará tempo”. Isso é ser generoso. Sem uma expansão significativa da rede de proteção social, cobertura universal de saúde e reforma previdenciária, as famílias chinesas continuarão poupando em níveis que tornam uma economia liderada pelo consumo aritmeticamente impossível.
Li prometeu políticas específicas por cidade para estabilizar o mercado imobiliário, controlando a oferta de novos imóveis e reduzindo o estoque encalhado. Os subsídios de troca para automóveis, eletrodomésticos e eletrônicos continuarão. São medidas paliativas — não as reformas estruturais que convenceriam as famílias chinesas a gastar suas economias em vez de acumulá-las.
O Superávit Exportador Não Se Sustenta
O que manteve a China crescendo a 5% em 2025 não foi a demanda doméstica. Foi o comércio exterior. O superávit comercial do país disparou para um recorde de quase US$ 1,2 trilhão no ano passado, segundo a AP, mesmo com as exportações para os Estados Unidos recuando sob o peso das tarifas. Pequim compensou redirecionando embarques para o Sudeste Asiático, Oriente Médio, América Latina e África. Mas essa estratégia enfrenta resistência crescente. Governos de Jacarta a Bruxelas estão reagindo contra o dumping chinês, particularmente em veículos elétricos, aço e semicondutores, cuja produção chinesa atingiu o recorde de 484 bilhões de unidades em 2025.
O cenário tarifário mudou desde que a Suprema Corte dos EUA derrubou as tarifas baseadas no IEEPA no mês passado. O regime atual, sob a Seção 122, impõe uma alíquota fixa de 15% sobre todas as importações — uma redução significativa em relação às taxas de 35% a 145% que vinham sendo aplicadas a produtos chineses sob o IEEPA. Mas a Seção 122 expira em 24 de julho, e o governo americano já anunciou investigações sob a Seção 301 que podem restaurar tarifas direcionadas a produtos chineses. O USTR citou especificamente excesso de capacidade industrial, trabalho forçado e preços farmacêuticos como áreas de foco, conforme declarações da Casa Branca após a decisão. O representante comercial Jamieson Greer disse a repórteres que o objetivo é manter tarifas específicas para a China entre 35% e 50% por meio de outras bases legais.
Para Pequim, o momento cria um problema de planejamento. O 15º Plano Quinquenal pressupõe um ambiente comercial gradualmente menos hostil. A guerra no Irã e a consequente disrupção nas rotas marítimas globais tornam essa premissa menos confiável, não mais. A China importa grande parte do seu petróleo bruto pelo Estreito de Ormuz. O fechamento efetivo dessa rota desde os ataques americano-israelenses em 28 de fevereiro levou o Brent acima de US$ 79 o barril. Cada dólar adicional por barril aumenta a conta de importações da China e comprime as margens do seu setor manufatureiro voltado à exportação.
O Que Pequim Não Vai Dizer
O relatório de trabalho governamental reconheceu a crise imobiliária, a fraqueza da demanda doméstica e o ambiente comercial hostil. Não reconheceu três fatores que analistas consideram igualmente importantes.
Primeiro, a dívida dos governos locais. Governos provinciais e municipais carregam um estimado de 60 trilhões de yuans em passivos fora do balanço, grande parte vinculada a projetos de infraestrutura com retornos declinantes. Os 4,4 trilhões de yuans em títulos de finalidade específica destinam-se em parte a refinanciar essa dívida, mas a escala do problema é muito maior que o instrumento disponível.
Segundo, a demografia. A população em idade ativa da China vem encolhendo desde 2012. As taxas de natalidade continuam caindo. A razão de dependência cresce mais rápido do que o sistema previdenciário consegue absorver. Nada disso apareceu nas metas principais.
Terceiro, a armadilha deflacionária. Três anos consecutivos de deflação nos preços ao produtor, combinados com crescimento fraco dos preços ao consumidor, sugerem que a China enfrenta uma deficiência de demanda que estímulos monetários e fiscais não resolveram. O governo fixou uma meta de inflação de “cerca de 2%”. O IPCA efetivo em 2025 ficou estável — praticamente zero, segundo dados do NBS. A diferença entre meta e realidade não é erro de arredondamento. É um diagnóstico estrutural.
A Leitura Honesta
A leitura mais honesta dos anúncios de quinta-feira é que Pequim está administrando uma desaceleração controlada, não engenheirando uma recuperação. A meta de 4,5% a 5% é alcançável, especialmente com investimento dirigido pelo Estado e o espaço fiscal que um déficit de 4% proporciona. Mas trata-se de um piso, não de um teto — e chega em um momento em que o ambiente externo, do Estreito de Ormuz ao escritório do Representante Comercial dos EUA, trabalha contra praticamente todas as premissas embutidas no plano.
Li Qiang encerrou prometendo “melhorar o padrão de vida e impulsionar os gastos do consumidor”. Os delegados aplaudiram. Sempre aplaudem. A questão é se as famílias chinesas farão o mesmo — e cada indicador disponível sugere que não, até que os incentivos estruturais mudem. Definir uma meta mais baixa é a admissão de que Pequim sabe disso. Agir com base nesse conhecimento é uma história completamente diferente.
