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A República Federal da Alemanha vai tomar €174,3 bilhões emprestados em 2026 — mais de três vezes os €50,5 bilhões captados em 2024. O investimento público total do país atingirá o recorde de €126,7 bilhões, alta de 10% em relação a 2025 e cerca de 55% acima do nível de 2024. Um fundo de infraestrutura de €500 bilhões, uma reforma do freio de endividamento e um orçamento de defesa que cresceu €20 bilhões em um único ano estão redesenhando a identidade fiscal da maior economia da Europa. A questão já não é se Berlim vai gastar, mas se o dinheiro chega rápido o suficiente para fazer diferença.
Os números foram colocados em marcha pelo governo de coalizão do chanceler Friedrich Merz, que garantiu maioria de dois terços no Bundestag e no Bundesrat em março de 2025 para emendar a Lei Fundamental e criar o Fundo Especial para Infraestrutura e Neutralidade Climática. O fundo possui autorização própria de captação de €500 bilhões ao longo de aproximadamente uma década, divididos em três componentes: €300 bilhões para projetos federais de infraestrutura, €100 bilhões para o Fundo de Clima e Transformação e €100 bilhões distribuídos aos 16 governos estaduais, segundo o Ministério Federal das Finanças. O fundo é segregado do freio constitucional de endividamento da Alemanha, o que significa que não entra no cálculo dos limites de empréstimo que restringiram a política fiscal por mais de uma década. Separadamente, gastos com defesa acima de 1% do PIB foram isentos por completo do freio de endividamento, tornando o orçamento militar teoricamente ilimitado.
A Escalada nos Gastos com Defesa
O orçamento de defesa da Alemanha para 2026 é de aproximadamente €82,7 bilhões, um aumento de mais de €20 bilhões em relação a 2025, segundo o Ministério Federal das Finanças. Somando-se as alocações remanescentes do Sondervermögen original de €100 bilhões criado após a invasão da Ucrânia pela Rússia, o gasto total com defesa em 2026 alcança cerca de €108 bilhões, de acordo com o Atlas Institute for International Affairs. Os gastos com defesa na NATO chegarão a 2,8% do PIB em 2026, com meta de 3,5% até 2029 — patamar que colocaria a Alemanha entre os maiores contribuintes da OTAN tanto em termos absolutos quanto relativos.
O economista sênior para Europa do Goldman Sachs, Niklas Garnadt, estimou em nota de 16 de fevereiro que o gasto total com defesa alcançará aproximadamente €109 bilhões em 2026, alta de €21 bilhões ou quase 0,5% do PIB, segundo a CNBC. Aquisição de equipamentos e manutenção respondem pela maior parte do aumento. Pré-compromissos para compras futuras já subiram substancialmente, com as encomendas da indústria de defesa acelerando de forma significativa no quarto trimestre de 2025. O governo Merz sinalizou planos de investir quase €650 bilhões em defesa nos próximos cinco anos, segundo o Atlantic Council, com a ambição de construir o que Berlim descreveu como o exército convencional mais forte da Europa.
O Que os Dados Industriais Revelam
O impulso fiscal já começa a aparecer nos dados concretos. Analistas do Bank of America destacaram um salto de 40% nas encomendas industriais alemãs em base trimestral anualizada, incluindo grandes pedidos de maquinário pesado, armamentos e equipamentos eletrônicos, segundo a CNBC. Uma pesquisa do BofA com gestores de fundos europeus mostrou que 74% dos entrevistados — recorde — esperam aceleração do crescimento na Europa nos próximos meses. Quase dois terços (63%) apontaram o pacote de estímulo fiscal da Alemanha como principal catalisador, consolidando o status do país como o motor da Europa.
Os dados do Índice de Gerentes de Compras (PMI) da S&P Global indicam que a indústria alemã está se recuperando no ritmo mais forte em quase quatro anos, conforme prévia semanal da S&P Global publicada em 7 de março. A Vanguard observou em sua atualização de março que novas encomendas aceleraram, em parte impulsionadas por setores ligados à defesa, e que os riscos à sua projeção de crescimento de 1,2% para a zona do euro agora pendem para cima. O Conference Board projeta crescimento de 1,3% na zona do euro em 2026 e 1,4% em 2027, com a Alemanha saindo de uma recessão branda de dois anos apoiada em consumo público e privado mais robusto. O European Economic Outlook da EY para março de 2026 estimou que o pico do impacto fiscal alemão sobre o PIB chegará em 2027, adicionando 0,8 ponto percentual ao crescimento da Alemanha e 0,3 ponto no nível da zona do euro.
O Problema da Execução
As ambições de gasto não estão em questão. O cronograma de entrega, sim. Garnadt, do Goldman Sachs, alertou que o gasto federal total — somando o orçamento principal e os três grandes fundos extra-orçamentários — ficará provavelmente cerca de €33 bilhões abaixo da meta do governo, segundo a CNBC. A execução no setor de defesa não alcançará o valor orçado, apesar do forte aumento nas encomendas. Na infraestrutura, o cenário é misto. Garnadt estima que o transporte, maior categoria, atingirá execução acima de 90%, mas digitalização e gastos relacionados ao clima terão taxas menores. Investimentos hospitalares e empréstimos à previdência social devem ser executados integralmente.
O desafio estrutural é de capacidade, não de intenção. O setor de construção alemão opera próximo da utilização plena há anos. Escassez de mão de obra qualificada, gargalos em licenças de construção e burocracia em licitações historicamente transformaram planos ambiciosos de investimento em atrasos de entrega que se arrastam por anos. O Ministério Federal das Finanças criou um “conselho de investimento e inovação” composto por acadêmicos, economistas, executivos e políticos locais para orientar o uso mais eficiente do fundo. O ministro das Finanças, Lars Klingbeil, reconheceu o risco diretamente: o sucesso do fundo, disse ele, dependerá “do uso ágil e direcionado dos recursos de investimento”.
O sistema de compras de defesa carrega seu próprio histórico de atrasos. O Atlantic Council observou que sistemas das Forças Armadas alemãs (Bundeswehr) historicamente levam treze anos do conceito à operação, enquanto um novo drone pode ser iterado em seis semanas. Berlim introduziu medidas legais para desburocratizar processos e acelerar entregas, mas a distância entre o gasto orçado e o desembolso efetivo continua sendo a principal restrição à velocidade com que o impulso fiscal chega à economia real.
O Que Isso Significa para a Europa
A virada fiscal da Alemanha é a maior da história moderna europeia. Após décadas de orçamentos equilibrados e conservadorismo estrutural, o país agora caminha para um déficit que pode chegar a aproximadamente 4% do PIB até 2027, segundo o Modern Diplomacy, com a dívida avançando para 68% do PIB. Esse patamar segue sendo o mais baixo entre as nações do G7. Mas a trajetória representa uma ruptura fundamental com o consenso de austeridade que definiu a identidade econômica alemã desde a reunificação.
Os efeitos de transbordamento já são visíveis. A EY estimou que o afrouxamento fiscal alemão elevará modestamente o crescimento na Europa Central e Oriental, na Áustria e nos Países Baixos. No nível da zona do euro, espera-se que a política fiscal seja amplamente neutra em 2026, já que a expansão na Alemanha, Países Baixos e países nórdicos é compensada pelo aperto na França, Itália e Romênia. Essa divergência importa. A França, com crescimento de 0,6% e recordes de falências empresariais, está se ajustando enquanto a Alemanha expande. Pela primeira vez em anos, as duas maiores economias da zona do euro seguem direções fiscais opostas.
Se os gastos da Alemanha se traduzirão em crescimento sustentado ou apenas em um boom temporário de construção e compras militares depende da velocidade de execução, da capacidade de absorção e de quanto tempo o cenário geopolítico continuará justificando despesas com defesa nessa escala. O dinheiro foi autorizado. As barreiras constitucionais foram removidas. As encomendas industriais estão chegando. A pergunta que resta é a mesma que define a política econômica alemã há uma geração: se o Estado consegue gastar com a mesma eficiência com que sabe poupar.
