Reading time: 7 min
Diễn đàn khai trương của World Liberty Financial đã thu hút gần 400 người tham dự đến dinh thự mùa đông của tổng thống để quảng bá USD1, nhưng nguồn cung lưu hành 2 tỷ USD, cổ phần 49% của UAE và đơn xin giấy phép ngân hàng OCC kể một câu chuyện phức tạp hơn so với việc ra mắt stablecoin đơn thuần.
Diễn đàn và Lời giới thiệu
World Liberty Financial đã tổ chức World Liberty Forum khai trương tại Mar-a-Lago vào ngày 18 tháng 2, một sự kiện kéo dài 11 giờ chỉ theo lời mời dưới biểu tượng đại bàng vàng đặc trưng của địa điểm. Khoảng 400 người tham dự bao gồm từ CEO Goldman Sachs David Solomon và người sáng lập Coinbase Brian Armstrong đến chủ tịch FIFA Gianni Infantino, người sáng lập Binance Changpeng Zhao — lần đầu xuất hiện tại Mỹ kể từ khi nhận được lệnh ân xá tổng thống — và rapper Nicki Minaj, người đã khép lại sự kiện với tư cách khách mời cuối cùng. Từ sân khấu, các đồng sáng lập Donald Trump Jr. và Eric Trump đã trình bày luận điểm cốt lõi của họ: đồng dollar cần được nâng cấp kỹ thuật số, và khu vực tư nhân, chứ không phải Bộ Tài chính, nên xây dựng điều này. Website của WLFI gọi USD1 là “The Dollar. Upgraded” và “vẫn là đồng dollar Mỹ, nhưng cho kỷ nguyên mới”. Trong cuộc phỏng vấn CNBC bên hồ bơi, Don Jr. lập luận rằng các stablecoin đang trở thành người mua lớn trái phiếu chính phủ Mỹ và Washington thiếu sự nhanh nhẹn để thúc đẩy đổi mới. Eric Trump khung câu chuyện này như một phản ứng với việc bị các ngân hàng truyền thống “hủy bỏ”, công kích văn hóa làm việc sáu giờ một ngày và ăn trưa hai giờ của Wall Street.
USD1 thực sự hoạt động như thế nào — và ai sở hữu nó
Cơ chế quan trọng hơn tiếp thị. Mỗi USD1 được đúc được bảo chứng 1:1 bằng Trái phiếu Kho bạc Mỹ, tiền mặt hoặc tương đương tiền mặt, tạo ra nhu cầu cấu trúc cho nợ chính phủ. CEO Zach Witkoff — con trai Đặc phái viên Steve Witkoff — mô tả logic này rất đơn giản: duy trì USD1 tăng nhu cầu Trái phiếu Kho bạc, làm cho nợ quốc gia rẻ hơn để phục vụ. Stablecoin ra mắt vào tháng 3 năm 2025 và hiện có khoảng 2,7 tỷ USD nguồn cung lưu hành, mặc dù phân tích của NYDIG cho thấy khoảng 78% nằm trong ví liên kết với sàn giao dịch ngoài khơi. Cấu trúc sở hữu là nơi câu chuyện trở nên phức tạp. Một thực thể kinh doanh của Trump nắm giữ 60% World Liberty Financial và có quyền nhận 75% doanh thu từ việc bán coin; Bloomberg ước tính tổng lợi nhuận crypto của Trump là 1,4 tỷ USD vào đầu năm 2026. Trước lễ nhậm chức lần thứ hai, các lợi ích liên quan đến Sheikh Tahnoun bin Zayed Al Nahyan của Abu Dhabi đã mua 49% cổ phần với nửa tỷ USD — một giao dịch WLFI không công khai tiết lộ cho đến khi New York Times báo cáo. Hai chi nhánh của Tahnoun đã được âm thầm đặt vào ban giám đốc WLFI. Vào tháng 5 năm 2025, quỹ MGX được UAE hậu thuẫn đã sử dụng 2 tỷ USD của USD1 để tài trợ đầu tư vào Binance, khiến sàn giao dịch kiểm soát khoảng ba phần tư tổng nguồn cung của stablecoin vào thời điểm đó.
Thỏa thuận Apex và Giấy phép Ngân hàng
Thông báo kinh doanh chính của diễn đàn là hợp tác chiến lược với Apex Group, một công ty phục vụ 3,5 nghìn tỷ USD tài sản trên 52 quốc gia, sẽ thí điểm USD1 như một đường ray thanh toán cho đăng ký, phân phối và mua lại tài sản tokenized. Quan hệ đối tác cũng dự kiến niêm yết tài sản tokenized của WLFI trên nền tảng Digital Market Infrastructure của London Stock Exchange Group. Riêng biệt, World Liberty Trust Company đã nộp đơn vào tháng 1 xin giấy phép ngân hàng quốc gia với OCC để trực tiếp phát hành USD1 và cung cấp dịch vụ lưu ký — một động thái được kích hoạt bởi GENIUS Act, khung stablecoin mà Trump đã ký vào tháng 7 năm 2025, yêu cầu bảo chứng đồng dollar đầy đủ và kiểm toán hàng năm nhưng các nhà phê bình nói thiếu các điều khoản xung đột lợi ích phù hợp.
Sternlicht và Nút thắt Tokenization
Có lẽ khoảnh khắc tiết lộ nhất của diễn đàn đến từ bên ngoài quỹ đạo WLFI. Barry Sternlicht, người có Starwood Capital Group quản lý hơn 125 tỷ USD, nói với những người tham dự rằng công ty của ông sẵn sàng tokenize tài sản thế giới thực nhưng không thể tiến hành dưới quy định hiện tại của Mỹ. “Thật lố bịch khi khách hàng của chúng tôi không thể làm điều đó trong token”, ông nói, so sánh giai đoạn phát triển của tokenization với những ngày đầu của trí tuệ nhân tạo. Nút thắt là cấu trúc: bất động sản tokenized tại Mỹ được coi như một chứng khoán, hạn chế sự tham gia của các nhà đầu tư được công nhận với thị trường thứ cấp được cấp phép, yêu cầu KYC nghiêm ngặt và đưa vào danh sách trắng. Ma sát tương tự áp dụng trên các thị trường hàng hóa — phí bảo hiểm nhôm đã tăng vọt lên mức kỷ lục một phần vì cơ sở hạ tầng giao dịch vật lý vẫn còn analog và bị méo mó bởi thuế quan, chính xác loại kém hiệu quả mà tokenization hứa hẹn giải quyết. Deloitte Center for Financial Services dự báo thị trường bất động sản tokenized có thể mở rộng từ khoảng 300 tỷ USD năm 2024 lên 4 nghìn tỷ USD vào năm 2035, nhưng quỹ đạo đó giả định sự rõ ràng quy định chưa tồn tại. Các công ty như Propy đã bắt đầu di chuyển, với kế hoạch mở rộng 100 triệu USD để mua lại các công ty quyền sở hữu Mỹ, nhưng vốn tổ chức mà Sternlicht đại diện vẫn bị khóa bên ngoài.
Con voi Xung đột Lợi ích
Diễn đàn diễn ra giữa sự giám sát chính trị ngày càng tăng. Th참의원 Elizabeth Warren và Jeff Merkley đã yêu cầu WLFI bảo tồn và xuất trình tài liệu liên quan đến USD1, gọi mối liên hệ của stablecoin với một tổng thống đương nhiệm là “xung đột lợi ích chưa từng có”. Democracy Defenders Fund cảnh báo rằng nguồn cung tập trung của USD1 tạo ra rủi ro hệ thống: nếu Binance mua lại ở quy mô lớn, WLFI sẽ cần thanh lý đáng kể các khoản nắm giữ Trái phiếu Kho bạc, có khả năng gây bất ổn thị trường trái phiếu ngắn hạn. Cùng báo cáo lưu ý rằng các nhà đầu tư nước ngoài lớn vào crypto liên quan đến Trump sau đó đã nhận được đối xử quy định thuận lợi, bao gồm lệnh ân xá của Zhao sau khi ông nhận tội vi phạm luật chống rửa tiền Mỹ. Solomon của Goldman thừa nhận động lực này với sự coi thường đặc trưng, đùa trên sân khấu rằng ông ở đó vì “khách hàng của ông đã yêu cầu sự có mặt của ông”. Thị trường stablecoin rộng lớn hơn hiện vượt quá 300 tỷ USD và có thể đạt 1 nghìn tỷ USD trong vòng hai đến ba năm, theo ước tính của Armstrong — mặc dù thị trường crypto đã mất khoảng 2 nghìn tỷ USD kể từ đỉnh Bitcoin tháng 10 trên 126.000 USD, một sự sụt giảm khiến tông điệu lạc quan của diễn đàn khó khăn hơn để phù hợp với kinh nghiệm nhà đầu tư trên thực tế. Nhưng khung quy định sẽ quyết định quỹ đạo của USD1 vẫn chưa hoàn thành: luật cấu trúc thị trường bị treo trên quy tắc lợi suất stablecoin, việc thực hiện GENIUS Act vẫn đang được Bộ Tài chính sắp xếp sau khi quyền hạn pháp lý rộng lớn hơn của chính quyền bị Tòa án Tối cao rút bớt, và CLARITY Act sẽ miễn token quản trị của WLFI khỏi phân loại chứng khoán đã đình trệ. Sản phẩm tiến gần 3 tỷ USD nguồn cung. Những người sáng lập của nó hoạt động từ địa chỉ quyền lực nhất trong chính trị Mỹ. Các quy tắc điều chỉnh cả hai vẫn đang trong quá trình thực hiện.
