Reading time: 6 min
Dầu thô Brent tăng vọt 2,4% vào thứ Năm lên 72,01 USD/thùng — mức cao nhất kể từ cuộc chiến 12 ngày tháng 6/2025 — trong khi WTI tăng 2,7% lên 66,78 USD. Cả hai chỉ số chuẩn đều ghi nhận mức đóng cửa tuần mạnh nhất trong sáu tháng, với Brent tăng khoảng 7% từ thứ Ba đến thứ Sáu. Goldman Sachs ước tính khoảng 6 USD/thùng phí rủi ro địa chính trị hiện đã được định giá vào thị trường. Câu hỏi đối với các nhà giao dịch thực tế không phải liệu phí rủi ro đó có hợp lý hay không. Mà là liệu 6 USD có đủ hay không.
Nguồn Cung Đang Bị Đe Dọa
Iran sản xuất khoảng 3 triệu thùng dầu thô mỗi ngày, với xuất khẩu trung bình khoảng 1,7 triệu thùng/ngày — khoảng 90% chảy đến Trung Quốc qua eo biển Hormuz. Nhưng sản lượng của chính Iran chỉ là khởi đầu. Eo biển rộng 21 dặm tại chỗ hẹp nhất, các tuyến hàng hải của nó nằm hoàn toàn trong lãnh hải Iran và Oman, và khoảng 20 triệu thùng/ngày vận chuyển qua hành lang này — một phần năm nguồn cung toàn cầu. Chỉ riêng Saudi Arabia đã vận chuyển khoảng 5,5 triệu thùng/ngày qua điểm nghẽn này. Gần một nửa lượng dầu thô nhập khẩu của Ấn Độ và 60% lượng khí đốt đi qua đây.
Nghịch lý là công suất dự phòng của OPEC — thường là bộ đệm của thị trường. Energy Intelligence tính toán công suất dự phòng điều chỉnh ở mức 5,8 triệu thùng/ngày tính đến giữa năm 2025, ở mức cao lịch sử được củng cố bởi nhiều năm hạn chế sản lượng. Big Four — Saudi Arabia, UAE, Iraq và Kuwait — kiểm soát hầu như tất cả, đã cắt giảm khoảng 2,5 triệu thùng/ngày so với đỉnh năm 2022. Nhưng khoảng 70% công suất dự phòng đó nằm ở các quốc gia có xuất khẩu vận chuyển qua eo biển Hormuz. Kịch bản đóng cửa không chỉ loại bỏ nguồn cung Iran. Nó còn làm mắc kẹt những thùng dầu được cho là sẽ thay thế.
Sự Tăng Cường Quân Sự
Pentagon đã triển khai ít nhất 78 máy bay chiến đấu và tấn công đến các căn cứ Central Command từ thứ Hai đến thứ Tư, tăng gấp đôi sự hiện diện tại Vịnh. Tàu sân bay USS Gerald R. Ford đang tiến đến hợp với nhóm tàu sân bay Lincoln — đợt triển khai lớn nhất của Mỹ tại khu vực kể từ 2003. Iran đáp trả bằng các cuộc tập trận bắn đạn thật tại Hormuz vào ngày 17/2, tạm thời đóng cửa các khu vực của tuyến đường thủy, sau đó tổ chức tập trận chung với Nga tại Vịnh Oman. Quốc hội Iran đã ủy quyền đóng cửa eo biển vào năm ngoái. Trump đặt thời hạn hạt nhân 10 ngày vào thứ Năm và nói thứ Sáu ông đang cân nhắc một cuộc tấn công có giới hạn; cựu đại sứ Daniel Shapiro nói với CNBC cửa sổ tác chiến sẽ mở vào cuối tuần này.
Đường Cong Kỳ Hạn Đang Định Giá Gì
Phí rủi ro 6 USD của Goldman ngụ ý thị trường gán khoảng 25% xác suất cho một cuộc xung đột lớn ở Trung Đông, theo các nhà phân tích năng lượng được Fortune trích dẫn. Barclays kỳ vọng bất kỳ cuộc tấn công nào sẽ có thời hạn và nhắm vào các cơ sở hạt nhân và tên lửa đạn đạo, lưu ý rằng với các cuộc bầu cử giữa kỳ năm nay và chương trình nghị sự thương mại và khả năng chi trả của chính quyền là ưu tiên, Washington có sức chịu đựng hạn chế đối với giá cả cao kéo dài.
Nhưng kịch bản tấn công có giới hạn vẫn mang rủi ro nguồn cung mà phí rủi ro có thể đánh giá thấp. Tồn kho toàn cầu nằm dưới mức trung bình 5 năm — một đệm đã lặng lẽ mỏng đi trong khi sự chú ý tập trung vào câu chuyện phía cầu. EIA gần đây đã sửa đổi định nghĩa công suất OPEC, thừa nhận rằng công suất dự phòng hiệu quả — những gì có thể được đưa vào hoạt động trong vòng 90 ngày và duy trì — thấp hơn đáng kể so với con số danh nghĩa. Saudi Arabia thực sự mở vòi lần cuối trong cuộc chiến giá 2014-2016; một thập kỷ đầu tư thiếu hụt và suy giảm mỏ trưởng thành đã xảy ra kể từ đó. Rob Thummel của Tortoise Capital đặt trường hợp cực đoan một cách thẳng thắn: một sự gián đoạn Hormuz kéo dài đẩy dầu lên trên 100 USD. Mỗi ngày không có thỏa thuận thu hẹp thời gian của Trump và mở rộng rủi ro đuôi.
Phía Cầu Không Giúp Ích
OPEC+ tạm dừng tăng sản lượng cho Q1 2026 sau khi phát hành khoảng 2,9 triệu thùng/ngày kể từ tháng 4/2025, và tốc độ tăng của Big Four đã chậm lại. Số lượng giàn khoan ngang Mỹ giảm từ 450 vào tháng 4/2025 xuống khoảng 366 — mức giảm mà, ở WTI giữa 60 USD, không có dấu hiệu đảo ngược. OPEC kỳ vọng cầu dầu thô của mình tăng 600.000 thùng/ngày trong cả 2026 và 2027, đồng thời dự báo sản lượng dầu tight oil Mỹ sẽ giảm — ngụ ý một thị trường vật chất chặt chẽ hơn các chuỗi cung ứng công nghiệp hiện tại đang đối phó với công suất dư thừa có thể dễ dàng hấp thụ.
Tình Hình Hiện Tại
Đến thứ Hai, cả hai chỉ số chuẩn đều lùi lại khiêm tốn khi các cuộc đàm phán Mỹ-Iran được thiết lập để tiếp tục tại Thụy Sĩ. Brent giữ gần 71 USD, WTI gần 67 USD. Tình huống cơ sở của thị trường vẫn là ngoại giao hoặc một cuộc tấn công có giới hạn tránh eo biển — mô hình của cuộc chiến 12 ngày mùa hè năm ngoái, khi giá tăng vọt và giảm nhanh chóng. Sự khác biệt là quy mô của việc tăng cường, thời hạn rõ ràng, và thực tế Iran đã tập dượt — trực tiếp, tại eo biển, tháng này — chính xác kịch bản mà thị trường nói là không có khả năng. Ở mức 6 USD/thùng, phí rủi ro định giá khả năng một phần tư cho xung đột lớn. Liệu đó có phải là con số đúng hay không phụ thuộc vào việc 10 ngày có để lại chỗ cho loại lối thoát luôn xuất hiện trước đây hay không.
Nguồn: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
