Reading time: 6 min
Việc tăng cổ tức 60% và kế hoạch tham vọng tăng gấp đôi sản lượng vào năm 2030 đi cùng với một năm không đạt mục tiêu sản xuất, gián đoạn thời tiết nghiêm trọng và chi phí gia tăng tại các hoạt động ở Ontario của công ty.
Những Con Số Kỷ Lục, Chi Tiết Khó Xử
Alamos Gold công bố kết quả quý 4 và cả năm 2025 vào ngày 18 tháng 2, mang đến một loạt kỷ lục tài chính mà điều này phụ thuộc vào giá vàng hơn là xuất sắc trong vận hành. Doanh thu hàng năm đạt 1,8 tỷ USD, tăng 34% so với 2024, và dòng tiền tự do đạt 352 triệu USD — cả hai đều là mức cao nhất của công ty. Công ty khai thác niêm yết tại Toronto đã thực hiện giá vàng trung bình 3.372 USD mỗi ounce trong năm và 3.998 USD mỗi ounce chỉ riêng quý 4, mức sau phản ánh sự tăng vọt của vàng giao ngay vượt 5.000 USD trong những tháng gần đây. Những mức giá đó đã che đậy sự thiếu hụt sản xuất: Alamos sản xuất 545.400 ounce trong năm 2025, giảm 4% so với năm trước và thấp hơn hướng dẫn đã sửa đổi, sau khi thời tiết mùa đông khắc nghiệt và các trục trặc hoạt động tại các mỏ Canada đã kéo sản lượng xuống trong nửa cuối năm.
Tuy nhiên, thị trường chọn cách nhìn về phía trước. Cổ phiếu tăng 4,7% trong ngày lên 62,68 USD, chỉ dưới mức cao nhất 52 tuần, sau khi CEO John McCluskey công bố tăng cổ tức 60% — từ 0,025 USD lên 0,04 USD mỗi cổ phiếu theo quý — và đưa ra lộ trình tăng trưởng năm năm nhắm mục tiêu khoảng một triệu ounce hàng năm vào năm 2030. Alamos đã trả lại 81 triệu USD cho cổ đông trong năm 2025 thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu, gần gấp đôi 41 triệu USD phân phối năm trước.
Island Gold: Cược Phải Thành Công
Trung tâm của chiến lược mở rộng của Alamos là Island Gold District ở phía bắc Ontario, kết hợp mỏ ngầm Island Gold với hoạt động lộ thiên Magino được mua lại thông qua việc sáp nhập Argonaut Gold trong năm 2024. Khu vực này sản xuất 250.400 ounce trong năm 2025 và tạo ra 205 triệu USD dòng tiền tự do tại mỏ sau khi hấp thụ tất cả vốn Mở rộng Shaft Giai đoạn 3+ và chi phí thăm dò. Alamos hiện đang mở rộng công suất xay nghiền của khu vực lên 20.000 tấn mỗi ngày, với khai thác ngầm đóng góp 3.000 tấn và khai thác lộ thiên phần còn lại. Một khi việc mở rộng hoàn thành vào năm 2028, công ty kỳ vọng khu vực sẽ trung bình 534.000 ounce hàng năm trong mười năm đầu tiên với chi phí duy trì tổng thể là 1.025 USD mỗi ounce — hơn gấp đôi sản lượng hiện tại với chi phí đơn vị thấp hơn khoảng 30%. Với giả định vàng bảo thủ 3.200 USD mỗi ounce, hoạt động mang giá trị hiện tại ròng sau thuế 8,2 tỷ USD và sẽ tạo ra hơn 800 triệu USD dòng tiền tự do mỗi năm một mình.
Dự trữ khoáng sản trên toàn công ty tăng 32% trong năm 2025 lên 15,9 triệu ounce, với Island Gold chiếm gần bốn triệu ounce trong mức tăng. Shaft Giai đoạn 3+ đang đúng tiến độ hoàn thành vào Q4 2026, tiếp theo là dự án PDA vào năm 2027, mở rộng khu vực rộng hơn vào năm 2028, và dự án Lynn Lake vào năm 2029. McCluskey nhấn mạnh rằng tất cả tăng trưởng nằm trong Canada và sẽ được tài trợ nội bộ. Bảng cân đối kế toán hỗ trợ điều đó: tiền mặt kết thúc năm ở 623 triệu USD, tăng 90% so với 2024, với nợ giảm xuống 200 triệu USD, để lại tiền mặt ròng 423 triệu USD và tổng thanh khoản khoảng 1,2 tỷ USD.
Thoát Khỏi Thổ Nhĩ Kỳ, Tập Trung Vào Canada
Alamos hoàn thành việc bán ba dự án phát triển ở Thổ Nhĩ Kỳ cho Tümad Madencilik với giá 470 triệu USD vào tháng 10 năm 2025, nhận được 160 triệu USD trả trước với 310 triệu USD đến hạn trong hai năm tới. Công ty cũng thoái vốn tài sản Quartz Mountain không cốt lõi ở Oregon. Cả hai vụ bán đều làm sắc nét hơn danh mục đầu tư hướng tới an toàn pháp lý Canada — một chủ đề gây tiếng vang với các nhà đầu tư tổ chức thận trọng về rủi ro cấp phép trong môi trường thương mại bị bóp méo bởi leo thang thuế quan.
Khi Vàng Làm Việc Nặng Nhọc
Thu nhập điều chỉnh Q4 của Alamos là 0,54 USD mỗi cổ phiếu và doanh thu 575 triệu USD đều không đạt kỳ vọng của nhà phân tích, tuy nhiên cổ phiếu vẫn tăng. Lời giải thích rất đơn giản: với vàng giao ngay trên 5.000 USD và Societe Generale nhắm mục tiêu 6.000 USD vào cuối năm, ngay cả một công ty khai thác vàng hoạt động tầm thường cũng tạo ra dòng tiền khổng lồ ở những mức giá này. Hướng dẫn cho năm 2026 kêu gọi 570.000 đến 650.000 ounce tại AISC từ 1.500 đến 1.600 USD, ngụ ý biên lợi nhuận dòng tiền tự do không thể tưởng tượng được hai năm trước. Công ty vẫn mang 100.000 ounce phòng ngừa kế thừa từ Argonaut Gold qua nửa đầu năm 2027, nhưng đã loại bỏ 230.000 trong số 330.000 ounce được phòng ngừa ban đầu trước lịch trình.
Đối với các nhà đầu tư theo dõi các công ty khai thác vàng cùng với các đợt tăng cổ phiếu rộng hơn và việc mua của ngân hàng trung ương liên tục, Alamos cung cấp một cược cụ thể: rằng một nhà sản xuất Canada tầm trung có thể tăng gấp đôi sản lượng trong năm năm mà không làm loãng cổ đông hoặc gánh nợ đáng kể. Liệu Island Gold có thực hiện lời hứa NPV 8,2 tỷ USD hay không — hoặc liệu vàng 5.000 USD chỉ đơn giản là làm việc nặng nhọc — sẽ trở nên rõ ràng hơn một khi shaft hoàn thành và việc mở rộng tăng tốc qua năm 2028. Cho đến lúc đó, séc cổ tức vừa lớn hơn 60%.
