Reading time: 8 min
Brent đóng cửa ở mức $100.46 hôm thứ Năm, tăng 9.22% chỉ trong một phiên giao dịch — lần đầu tiên vượt ngưỡng $100 kể từ tháng 8/2022. WTI cũng tăng 9.72% lên $95.73. Đợt xả kho dự trữ kỷ lục 400 triệu thùng của IEA, được công bố ngay sáng hôm đó, không tạo ra bất kỳ tác động nào. Tân lãnh tụ tối cao Iran tuyên bố trên truyền hình quốc gia rằng eo biển Hormuz phải tiếp tục bị phong tỏa như một “công cụ gây sức ép lên kẻ thù.” Phố Wall ghi nhận phiên tồi tệ nhất trong năm. Câu hỏi lúc này không còn là liệu dầu có chạm $100 hay không, mà là liệu có ai đưa ra được kế hoạch khả thi nào để kéo giá quay đầu.
Điều Gì Thực Sự Đẩy Thị Trường Trong Phiên Thứ Năm
Giá dầu đã chạm $101.59 trong phiên giao dịch qua đêm trước khi tuyên bố của Mojtaba Khamenei xuất hiện trên các hãng tin, theo dữ liệu LSEG. Bản chất của tuyên bố — Hormuz là đòn bẩy có chủ đích, không phải hệ quả phụ của xung đột — đã xác nhận tín hiệu mà đường cong kỳ hạn phát đi suốt nhiều ngày qua. Hợp đồng giao tháng 5 đóng cửa trên $100. Tuy nhiên ở kỳ hạn xa hơn, theo LSEG, đường cong giảm dần đều và tiến gần $70 vào cuối thập kỷ. Đó là câu trả lời của thị trường dành cho Khamenei: họ không tin dầu $100 sẽ kéo dài — nhưng cũng không biết nó kết thúc khi nào.
Đợt xả kho phối hợp 400 triệu thùng của IEA — vốn bị thị trường phớt lờ gần như ngay lập tức sau khi công bố — ngay từ đầu đã không có khả năng tác động giá trong một phiên mà việc phong tỏa eo biển được tái khẳng định chứ không phải được giải quyết. Kho dự trữ khẩn cấp chỉ thay thế lượng dầu trong các bể chứa, chứ không mở lại eo biển. Lực mua duy trì cho đến khi đóng cửa.
Cấu Trúc Kỳ Hạn Đang Phát Tín Hiệu Quan Trọng
Đầu năm 2026, theo LSEG, đường cong Brent nằm trong trạng thái contango nhẹ: giá giao ngay quanh $60, tăng dần lên vùng giữa $60 ở các kỳ hạn xa. Cấu trúc đó giờ đã biến mất. Đầu đường cong đã dịch chuyển khoảng $40 trong sáu tuần, trong khi phần đuôi gần như đứng yên. Sự phân kỳ này cho thấy thị trường đang định giá một gián đoạn cung, chứ không phải một thay đổi cấu trúc trong thị trường năng lượng — điều này nhất quán với kịch bản cơ sở của Goldman Sachs, được công bố qua Reuters hôm thứ Tư, dự báo giá trung bình tháng 3-4 quanh $98 và Q4/2026 ở mức $71, dựa trên giả định gián đoạn kéo dài 21 ngày và phục hồi trong 30 ngày. Nếu giả định đó đúng, giá sẽ quay về trung bình trong mùa hè. Nhưng nếu eo biển vẫn đóng cửa quá thời hạn đó, mô hình của Goldman sẽ sụp đổ.
Stephanie Roth từ Wolfe Research đã đưa ra phép tính vĩ mô rất rõ ràng trong tuần này: mỗi $20 tăng bền vững của giá dầu tương đương với khoảng 0.1% suy giảm GDP Mỹ và 0.4% gia tăng lạm phát toàn phần. Tính đến phiên đóng cửa thứ Năm, Brent đã cao hơn khoảng $40 so với đầu năm. Phần còn lại, bạn tự tính được.
Vì Sao Fed Bất Lực Trong Tình Huống Này
CPI tháng 2 ở mức 2.4% so với cùng kỳ, lạm phát lõi giữ ở 2.5% — dai dẳng nhưng chưa đáng báo động nếu xét riêng lẻ, theo Cục Thống kê Lao động Mỹ. Rồi eo biển đóng cửa. Chỉ số PCE deflator tháng 1/2026 sẽ công bố vào thứ Sáu lúc 8:30 ET, và dù là bản công bố này hay bất kỳ dữ liệu ngắn hạn nào cũng chưa thể phản ánh tác động truyền dẫn của cú sốc dầu vào giá vận tải, hóa chất và hàng hóa. BEA cũng công bố ước tính lần hai GDP Q4/2025 hôm nay, với bản sơ bộ ở mức +1.4% quy năm — giảm tốc đáng kể so với 4.4% của Q3. Mô hình GDPNow của Atlanta Fed nhảy lên 2.7% hôm thứ Năm nhờ dữ liệu thương mại tháng 1 khả quan (thâm hụt $54.5 tỷ so với dự báo $66.6 tỷ, theo BEA), nhưng con số đó có trước khi chiến sự nổ ra. Xu hướng nền tảng mà nó đang theo dõi thì không phản ánh điều này.
Công cụ CME FedWatch tính đến phiên đóng cửa thứ Năm cho thấy xác suất 99% Fed giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 17-18/3, với lãi suất quỹ liên bang dự kiến duy trì ở 3.5-3.75%. Điều đó không bất ngờ. Đáng chú ý hơn là phản ứng của thị trường trái phiếu: lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm leo lên 4.26%, mức cao nhất trong năm tuần, và phiên đấu giá trái phiếu 30 năm ghi nhận “tail” — tín hiệu nhu cầu suy yếu ở kỳ hạn dài trong bối cảnh thị trường tái định giá lạm phát. Nếu bạn đang nắm giữ trái phiếu dài hạn, kết quả phiên đấu giá thứ Năm mới là con số cần theo dõi, chứ không phải CPI tiêu đề.
Phiên Giao Dịch Và Những Tín Hiệu Ẩn Giấu
S&P 500 giảm 1.52% xuống 6,672.62, mức đóng cửa thấp nhất kể từ tháng 11 và cũng là đáy mới năm 2026, theo CNBC. Dow mất 739 điểm xuống 46,677.85, còn Nasdaq giảm 1.78% xuống 22,311.98. Tám trong mười một nhóm ngành S&P đóng cửa trong vùng đỏ, dẫn đầu bởi công nghiệp, hàng tiêu dùng không thiết yếu và công nghệ. Năng lượng và tiện ích là hai nhóm ngành duy nhất tăng — một mô hình risk-off giáo khoa. Chỉ số vẫn chỉ cách đỉnh lịch sử thiết lập hồi tháng 1 khoảng 4.4%, theo AP, cho thấy thị trường đang coi đây là gián đoạn tạm thời chứ không phải tái định giá cấu trúc. Niềm tin đó có thể đúng hoặc sai hoàn toàn, phụ thuộc vào một biến số duy nhất: eo biển đóng cửa bao lâu.
Có thêm một diễn biến hôm thứ Năm ít được chú ý hơn giá dầu nhưng rất quan trọng cho bức tranh tín dụng. Các báo cáo cho thấy một số quỹ tín dụng tư nhân bao gồm Morgan Stanley và Cliffwater đã áp dụng giới hạn rút vốn, theo tổng kết phiên giao dịch. Tín dụng tư nhân là một trong những phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của tài chính Mỹ suốt thập kỷ qua. Việc áp giới hạn rút vốn ở giai đoạn này của cú sốc dầu, trong bối cảnh triển vọng lãi suất xấu đi, đặt ra câu hỏi về chất lượng khoản vay cơ sở — vấn đề xứng đáng được mổ xẻ kỹ hơn nhiều so với mức quan tâm mà nó nhận được trong phiên thứ Năm. Bài toán nguồn cung đã vỡ từ trước khi tín hiệu tín dụng mới này xuất hiện.
Điều Gì Có Thể Phá Vỡ Đà Tăng
Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright nói với CNBC hôm thứ Năm rằng Hải quân Mỹ “chưa sẵn sàng” hộ tống tàu chở dầu qua eo biển. Ông bổ sung rằng điều này sẽ khả thi “trong thời gian tương đối ngắn” và có thể trước cuối tháng, trong khi lực lượng quân sự vẫn tập trung phá hủy năng lực tấn công của Iran. Đây là biến số quan trọng nhất quyết định giá dầu lúc này. Trước đó trong cuộc xung đột, Brent từng chạm $120 rồi lao xuống $86 chỉ trong một phiên — minh chứng cho thấy thị trường tái định giá dữ dội đến mức nào khi một cơ chế giải quyết đáng tin cậy xuất hiện. Logic tương tự cũng áp dụng theo chiều ngược lại ở phía tăng: nếu các đoàn hộ tống bắt đầu và đoàn tàu đầu tiên đi qua thành công, hợp đồng tháng gần có thể mất $15 chỉ trong vài giờ.
Cho đến khi đó, thị trường đang định giá sự bất định về thời gian vào phần đầu đường cong, Fed bị kẹt giữa lạm phát năng lượng không thể cắt giảm và thị trường lao động không thể phớt lờ, còn Phố Wall đang ngồi cách đỉnh 4.4% với hy vọng rằng “trong thời gian tương đối ngắn” của Wright thực sự có nghĩa như vậy. Bài toán vị thế lúc này không phải là liệu $100 có trụ được hay không, mà là eo biển sẽ mở lại trong vài ngày, vài tuần, hay vài tháng. Mọi dữ liệu từ nay đến khi có câu trả lời đó chỉ là nhiễu.
