Reading time: 6 min
Coinbase ra mắt hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) trên cổ phiếu dành cho khách hàng ngoài Mỹ vào ngày 20/3. Các hợp đồng này giao dịch 24/7, thanh toán bằng USDC và hỗ trợ đòn bẩy lên tới 20x cho sản phẩm ETF. Bộ 7 cổ phiếu công nghệ lớn nhất (Mag 7) giờ đây có thể giao dịch trên hạ tầng crypto ngay cả khi NYSE đã tắt đèn. Tầm nhìn “Sàn giao dịch mọi thứ” đang biến thành sản phẩm thực sự.
Cụ thể, Coinbase Advanced và Coinbase International Exchange hiện cung cấp hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta và Tesla, cùng với các hợp đồng vĩnh viễn ETF theo dõi S&P 500 (SPY) và Nasdaq-100 (QQQ). Hợp đồng cổ phiếu đơn lẻ cho phép đòn bẩy lên tới 10x, còn hợp đồng ETF lên tới 20x. Tất cả đều thanh toán bằng USDC — không ngày hết hạn, không đóng cửa thị trường, không rủi ro gap cuối tuần. Bạn có thể mở vị thế đòn bẩy trên Tesla lúc 3 giờ sáng Chủ nhật tại Singapore và đóng nó trước khi phiên giao dịch sáng thứ Hai mở cửa ở New York, theo CoinDesk.
Riêng điều đó đã đủ là một tin lớn. Nhưng sản phẩm này còn hỗ trợ ký quỹ chéo (cross-margining) giữa hợp đồng tương lai vĩnh viễn và các vị thế giao ngay. Tài sản thế chấp USDC của bạn hoạt động đồng thời trên cả phái sinh crypto và phái sinh cổ phiếu trong cùng một hệ thống. Các nhà môi giới truyền thống không thể làm được điều này — mảng cổ phiếu và mảng crypto của họ chạy trên hạ tầng riêng biệt, trung tâm thanh toán bù trừ riêng biệt, hai thế giới hoàn toàn khác nhau. Coinbase vừa gom tất cả vào chung một pool ký quỹ duy nhất.
Phần thú vị thực sự bắt đầu từ đây
Hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên cổ phiếu không phải điều gì mới. Các nền tảng phi tập trung đã làm điều này từ nhiều tháng trước. Hyperliquid ra mắt perps S&P 500 đầu tháng này và đã trở thành “nam châm” hút các hợp đồng liên quan đến dầu giao dịch suốt ngày đêm, trong bối cảnh dầu Brent vượt mốc $100 và Trung Đông đang tái định hình dòng chảy năng lượng toàn cầu. JPMorgan nhận định trong tuần rằng cuộc chiến Iran đang thúc đẩy làn sóng giao dịch dầu trên Hyperliquid, đơn giản vì thị trường hàng hóa truyền thống đóng cửa còn chiến tranh thì không dừng lại.
Nhưng Coinbase là một “con thú” hoàn toàn khác. Niêm yết công khai (COIN). Được CFTC quản lý cho phái sinh crypto tại Mỹ. Có giấy phép MiFID tại châu Âu thông qua thương vụ mua lại Bux năm 2024. Vừa triển khai hợp đồng tương lai crypto tại 26 quốc gia châu Âu đầu tháng này. Khi Coinbase cung cấp perps cổ phiếu, đây không phải một thí nghiệm DeFi chạy bằng niềm tin mù quáng và các nhà phát triển ẩn danh. Đây là một sàn giao dịch được quản lý đang nói thẳng với Wall Street rằng: giờ giao dịch của các anh là một hạn chế sản phẩm, chứ không phải lợi thế.
Thời điểm ra mắt nói lên tất cả. Thị trường chứng khoán Mỹ vừa ghi nhận tuần giảm thứ tư liên tiếp. VIX ở mức 26.78. S&P giảm 1.51% trong phiên thứ Sáu. Và rồi thị trường đóng cửa — tắt ngấm, tối đen cho đến sáng thứ Hai.
Trong khi đó, Iran tấn công cảng Fujairah bằng drone vào cuối tuần, buộc phải ngừng bốc dỡ dầu tại một cơ sở được xây dựng chuyên để tránh phụ thuộc vào Eo biển Hormuz. Nếu bạn muốn phòng ngừa rủi ro trên hạ tầng truyền thống, lựa chọn của bạn là: không có gì cả. Chờ đến thứ Hai. Cầu nguyện gap giá không xóa sổ tài khoản. Coinbase vừa biến vấn đề đó thành thứ không còn bắt buộc.
Binance và Kraken đã đi trước. Nhưng đó không phải trọng tâm.
Coinbase không phải người đầu tiên bước vào thị trường này. Binance và Kraken đã cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu cho trader ngoài Mỹ từ trước, theo Coin Republic. Tuy nhiên, lời chào hàng của Coinbase khác biệt hoàn toàn: một nền tảng, một hệ thống ký quỹ, một đồng tiền thanh toán duy nhất — xuyên suốt perps crypto, crypto giao ngay, perps cổ phiếu, hợp đồng tương lai hàng hóa và thị trường dự đoán. Tin đồn về nỗ lực thâu tóm Bybit giờ có lý hơn bao giờ hết. Coinbase không muốn trở thành sàn crypto lớn nhất — họ muốn trở thành sàn giao dịch mà từ “crypto” đứng trước “exchange” trở nên thừa thãi.
Lợi thế pháp lý đóng vai trò then chốt ở đây. Pháp nhân MiFID của Coinbase phủ sóng 26 quốc gia EU. Nhánh Mỹ được CFTC quản lý xử lý phái sinh crypto nội địa. Perps cổ phiếu hiện chưa mở cho khách hàng Mỹ, nhưng hạ tầng đã sẵn sàng để kích hoạt ngay khi quy định cho phép. USDC của Circle — đạt $79 tỷ lưu hành trong tháng 3 theo phân tích của Compass Point — chính là lớp thanh toán kết nối tất cả. Một stablecoin. Mọi loại tài sản. Đó là chiến lược.
Phần chữ nhỏ có thể “thổi bay” cuối tuần của bạn
Đây là các vị thế tổng hợp (synthetic). Bạn không sở hữu cổ phiếu Apple. Bạn sở hữu một hợp đồng theo dõi giá Apple, thanh toán bằng USDC, với phí funding hàng ngày thay vì ngày hết hạn cố định. Vị thế long trả tiền cho vị thế short (hoặc ngược lại) dựa trên funding rate — cơ chế này giữ giá perp bám sát giá giao ngay. Nếu bạn từng giao dịch perps crypto, cơ chế hoàn toàn giống. Nếu chưa, hãy hình dung đây là một khoản đặt cược có đòn bẩy theo hướng giá, không bao giờ hết hạn và không yêu cầu bạn nhận giao hàng bất cứ thứ gì.
Tuy nhiên, rủi ro hoàn toàn thực. Đòn bẩy 10x trên một cổ phiếu đơn lẻ nghĩa là giá chỉ cần đi ngược 10% là ký quỹ của bạn bốc hơi. Nasdaq vừa rơi 2% trong một phiên duy nhất. Các cổ phiếu Mag 7 thường xuyên biến động 3 đến 5% khi có báo cáo lợi nhuận hoặc tin vĩ mô. Ký quỹ chéo giúp tối ưu hiệu quả vốn, nhưng đồng thời cũng có nghĩa một vị thế crypto thua lỗ có thể lan sang perps cổ phiếu. Một pool ký quỹ. Một cỗ máy thanh lý. Con dao hai lưỡi điển hình.
Coinbase cho biết sẽ còn bổ sung thêm nhiều tài sản — thêm cổ phiếu, thêm chỉ số, hàng hóa và các tài sản giao dịch toàn cầu. “Sàn giao dịch mọi thứ” không còn là khẩu hiệu nữa mà đang trở thành sản phẩm thực tế. Câu hỏi không phải liệu giao dịch cổ phiếu tổng hợp 24/7 trên hạ tầng crypto có khả thi hay không — Coinbase vừa chứng minh rằng có. Câu hỏi là NYSE còn giả vờ rằng lịch giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu vẫn là đáp án đúng được bao lâu nữa. Nếu bạn ở ngoài Mỹ và sản phẩm này khả dụng tại khu vực pháp lý của bạn, hãy kiểm tra funding rate trước khi quyết định khối lượng. Đó mới là nơi chi phí thực sự của đòn bẩy ẩn náu.
