Reading time: 6 min
Một đợt tăng đột biến phá kỷ lục trong tháng 1, đợt tăng giá 40% năm 2025, và thâm hụt cấu trúc mà không có lượng M&A nào có thể khắc phục đủ nhanh. Luận đề siêu chu kỳ của đồng đang được thử nghiệm trong thời gian thực — và những công ty khai thác báo cáo lợi nhuận bùng nổ vẫn không thể đào kim loại này ra đủ nhanh.
Đợt Bùng Nổ Tháng 1 và Những Gì Xảy Ra Sau Đó
Hợp đồng tương lai 3 tháng đồng LME chạm mức cao nhất mọi thời đại là $14.527,50 mỗi tấn metric vào ngày 29 tháng 1, tăng vọt tới 11% trong phiên do hoạt động mua đầu cơ dẫn dắt bởi các nhà đầu tư Trung Quốc, theo Bloomberg. Hợp đồng tương lai COMEX đạt đỉnh $6,5830 mỗi pound trong cùng phiên đó. Động thái này khép lại năm 2025 với mức tăng hơn 41% của đồng LME. Đến đầu tháng 2, kim loại đã giảm xuống dưới $13.000, khiến thị trường chia đôi giữa phe tăng giá phương Tây — vị thế mua ròng LME ở phân vị thứ 80 — và phe giảm giá Trung Quốc duy trì vị thế bán ròng SHFE rộng nhất kể từ 2021, như nhà phân tích Natalie Scott-Gray của StoneX đã lưu ý trong báo cáo tháng 1 cho S&P Global Platts.
Bức tranh nhu cầu có nhiều tầng lớp: chuyển đổi năng lượng, chi tiêu quốc phòng, và xây dựng trung tâm dữ liệu AI đều tiêu thụ đồng nhiều. Nhưng chất xúc tác trực tiếp là chính sách thuế quan thời Trump — các nhà nhập khẩu Mỹ vội vã dự trữ kim loại trước khi thuế quan tiềm năng thắt chặt nguồn cung vật lý bên ngoài Mỹ. Goldman Sachs dự báo đồng LME sẽ vượt $15.000 vào năm 2035, mặc dù cảnh báo về sự hợp nhất ngắn hạn. Dự báo năm 2026 của StoneX thận trọng hơn với mức trung bình $11.490 mỗi tấn.
Mùa Báo Cáo Lợi Nhuận: Đồng Mang Lại Lợi Nhuận, Mọi Thứ Khác Kéo Lùi
Kết quả nửa năm của BHP cho giai đoạn kết thúc tháng 12/2025 đã mang đến bằng chứng rõ ràng nhất về sự thống trị của đồng. Lợi nhuận ròng tăng vọt 22% so với cùng kỳ năm trước lên $6,2 tỷ, với bộ phận đồng chiếm hơn một nửa EBITDA tập đoàn ở mức $8 tỷ — tăng 59% — được thúc đẩy bởi sản lượng kỷ lục tại Escondida và việc tích hợp OZ Minerals. BHP cũng đóng thỏa thuận streaming bạc lớn nhất trong lịch sử của họ, một thỏa thuận $4,3 tỷ với Wheaton Precious Metals.
Glencore báo cáo EBITDA điều chỉnh cả năm $13,51 tỷ, giảm 6% do giá than yếu bù trừ sức mạnh kim loại, nhưng lợi nhuận cốt lõi H2 tăng vọt 49% nhờ khối lượng đồng cao hơn. CEO Gary Nagle phác thảo kế hoạch nâng sản lượng vượt một triệu tấn hàng năm vào cuối 2028 và nhắm mục tiêu khoảng 1,6 triệu tấn vào năm 2035, một phần thông qua thỏa thuận tiếp cận đất đai mới được hoàn thiện với Gécamines cho mỏ KCC ở DRC. Trong khi đó, Teck Resources nêu giá đồng kỷ lục là động lực chính của việc cải thiện lợi nhuận và tiếp tục thảo luận sáp nhập với Anglo American nhằm tạo ra một công ty chuyên về đồng.
KGHM: Gã Khổng Lồ Đồng của Ba Lan Cưỡi Sóng — Với Những Lưu Ý
KGHM Polska Miedź, nhà sản xuất bạc lớn nhất thế giới và một công ty khai thác đồng top 10, đã là người thụ hưởng trực tiếp từ đợt tăng giá nhưng phải đối mặt với câu chuyện lợi nhuận phức tạp hơn. Trong 9 tháng đầu năm 2025, tập đoàn báo cáo EBITDA PLN 7,2 tỷ, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, trên doanh thu PLN 25,9 tỷ. Sản lượng đồng có thể thanh toán 526.000 tấn phù hợp với mục tiêu ngân sách. Mỏ liên doanh Chile Sierra Gorda mang lại kết quả mạnh hơn: lợi nhuận cốt lõi điều chỉnh tăng vọt 60% lên $970 triệu trong cùng giai đoạn, được thúc đẩy bởi khối lượng đồng và molybdenum cao hơn, theo báo cáo của Mining.com.
Cổ phiếu KGHM chạm mức cao 52 tuần PLN 212,50 vào cuối tháng 11, khép lại mức tăng hàng năm 81,6%, nhưng kể từ đó đã điều chỉnh giữa sự biến động quản lý và biến động giá đồng. Một động lực thuận lợi đáng kể đến vào năm 2026: chính phủ Ba Lan công bố giảm thuế khai thác đồng, chỉ KGHM phải trả, điều này sẽ làm giảm chi phí tiền mặt C1. Công ty cũng đang đầu tư PLN 3,8 tỷ vào cơ sở hạ tầng trục mới và nâng cấp lò nấu, định vị cho sự ổn định sản xuất dài hạn trong mỏ quặng Lower Silesia đang già cỗi. KGHM vẫn là một cổ phiếu beta cao đối với đồng và bạc, với tiềm năng tăng gắn liền với nhu cầu toàn cầu đang tăng tốc đối với kim loại dẫn điện được thúc đẩy bởi việc mở rộng bán dẫn và trung tâm dữ liệu.
Nút Thắt Cung Cấp Mà Tiền Không Thể Khắc Phục
IEA ước tính phải mất trung bình 16 năm để đưa một mỏ đồng mới từ khám phá đến sản xuất đầu tiên. Benjamin Louvet, giám đốc hàng hóa tại Ofi Invest AM, nói với AFP rằng ngành công nghiệp đã đánh giá thấp khía cạnh điện của chuyển đổi năng lượng. Ông lập luận rằng đồng sẽ cần duy trì $15.000 mỗi tấn trước khi các công ty khai thác cam kết với các dự án greenfield thực sự mới, xét đến chi phí và rủi ro cấp phép. Khan hiếm vốn làm trầm trọng thêm vấn đề: đầu tư khai thác chu kỳ dài cạnh tranh kém với các lựa chọn thay thế có lợi nhuận nhanh hơn, đẩy ngành này hướng tới hợp nhất như con đường ưa thích cho tăng trưởng. Cách tiếp cận mega-merger thất bại của Glencore đối với Rio Tinto vào đầu tháng 2 — một thỏa thuận có thể tạo ra tập đoàn $240 tỷ — minh họa cả sự thèm muốn và khó khăn. Áp lực rộng hơn lên các nhà sản xuất kim loại công nghiệp từ thuế quan và dòng chảy thương mại thay đổi chỉ làm tăng thêm sự không chắc chắn mà các hội đồng quản trị phải đối mặt khi cân nhắc các cam kết phát triển hàng tỷ đô la, kéo dài hàng thập kỷ.
Dự trữ chiến lược không mang lại lối tắt nào. Ngay cả khi Mỹ và các quốc gia đồng minh đẩy nhanh việc xây dựng dự trữ, Louvet ước tính những đệm như vậy sẽ bao phủ khoảng 60 ngày tiêu thụ toàn cầu — một sai số làm tròn so với nhu cầu hàng năm khoảng 28 triệu tấn. Thách thức cấu trúc vẫn còn: các mỏ mới chỉ được phê duyệt khi tình trạng thiếu hụt đã cấp bách, đảm bảo các đợt tăng giá theo sau bởi nhiều năm thiếu cung.
