Reading time: 11 min
Ủy viên kinh tế của Ủy ban Châu Âu đã thông báo với các bộ trưởng tài chính vào ngày 27/3 rằng EU đang đối mặt với cú sốc lạm phát đình trệ có thể xóa sổ 0,6 điểm phần trăm tăng trưởng trong cả năm 2026 lẫn 2027. Chỉ vài giờ sau, chính Ủy ban này lại chặn công cụ tài khóa duy nhất cho phép các chính phủ ứng phó ở quy mô lớn. Eurogroup họp qua hội nghị truyền hình thay vì bay đến Nicosia. Người đứng đầu IEA cảnh báo rằng cuộc khủng hoảng này nghiêm trọng hơn cả thập niên 1970. Và vào thứ Hai, G7 sẽ cố gắng thống nhất về bước đi tiếp theo.
Những con số khiến mọi dự báo trước ngày 28/2 trở nên lỗi thời
Valdis Dombrovskis đưa ra hai kịch bản tại buổi họp báo sau Eurogroup, và không kịch bản nào mang lại sự an ủi. Ở phiên bản nhẹ hơn — khi gián đoạn nguồn cung năng lượng diễn ra tương đối ngắn — tăng trưởng EU năm 2026 sẽ thấp hơn 0,4 điểm phần trăm so với dự báo mùa thu của Ủy ban, trong khi lạm phát tăng thêm tới một điểm phần trăm. Ở kịch bản xấu hơn, khi xung đột kéo dài và dòng chảy năng lượng bị suy giảm suốt mùa hè, thiệt hại tăng gấp đôi: tăng trưởng giảm 0,6 điểm phần trăm so với mức cơ sở trong cả 2026 và 2027, theo Reuters.
Những con số cơ sở này đáng chú ý bởi bản thân chúng đã rất khiêm tốn. Dự báo tháng 11 của Ủy ban đưa ra mức tăng trưởng EU 1,4% năm 2026 và 1,5% năm 2027, với eurozone yếu hơn một chút ở mức 1,2% và 1,4%. Lạm phát được kỳ vọng ổn định ở 2,1% cho EU và 1,9% cho eurozone. Cắt 0,6 điểm phần trăm từ mức tăng trưởng 1,4% chỉ còn lại 0,8%. Cộng thêm một điểm lạm phát vào 2,1% sẽ đẩy con số vượt 3%. Về mặt kỹ thuật, đây chưa phải suy thoái. Nhưng có lẽ còn nguy hiểm hơn thế: một nền kinh tế quá yếu để tạo việc làm nhưng lại quá nóng để hạ lãi suất — mắc kẹt trong vùng mà mọi công cụ chính sách đều kéo sai hướng.
Dombrovskis cẩn thận nhấn mạnh đây chỉ là phân tích kịch bản, không phải dự báo chính thức — ông nhắc lại điều này hai lần. Tuy nhiên, việc ủy viên kinh tế của EU sử dụng cụm từ “cú sốc lạm phát đình trệ” trong buổi họp báo trực tiếp, có ghi nhận, sau cuộc họp với toàn bộ bộ trưởng tài chính eurozone và lãnh đạo IEA, cho thấy cụm từ này không được chọn một cách ngẫu nhiên.
Điều khoản miễn trừ không được kích hoạt
Điều khoản Miễn trừ Chung (General Escape Clause) của Hiệp ước Ổn định và Tăng trưởng là cơ chế cho phép các chính phủ EU chi tiêu tự do trong đại dịch Covid mà không vi phạm quy tắc tài khóa. Khi được kích hoạt, điều khoản này đình chỉ yêu cầu các quốc gia thành viên tuân thủ lộ trình chi tiêu ròng đã thỏa thuận. Trong đại dịch, nó đã mở đường cho hàng trăm tỷ euro chi tiêu khẩn cấp. Điều khoản này cũng được kích hoạt một cách không chính thức trong cuộc khủng hoảng năng lượng 2022 do Nga xâm lược Ukraine.
Ngày 27/3, theo tài liệu của Ủy ban chuẩn bị cho Eurogroup được trang tài chính Hy Lạp Sofokleous10 đăng tải, Brussels đã loại trừ việc kích hoạt điều khoản này. Lý do khá thẳng thừng: điều khoản chỉ phù hợp khi xảy ra suy thoái kinh tế nghiêm trọng trên toàn eurozone hoặc EU, và Ủy ban cho rằng tình hình hiện tại chưa đạt ngưỡng đó. Tài liệu nêu rõ các biện pháp hỗ trợ năng lượng không thể được phân loại là chi tiêu một lần vì không có gì đảm bảo chúng không trở thành vĩnh viễn. Ủy ban cảnh báo rằng coi chúng là tạm thời sẽ “đi chệch thông lệ đã thiết lập và có nguy cơ làm suy yếu khái niệm can thiệp một lần.”
Hệ quả thực tế là các chính phủ eurozone phải tài trợ mọi gói hỗ trợ năng lượng từ trong khuôn khổ tài khóa hiện có. Với những quốc gia như Pháp — vốn đang vật lộn với ngân sách 2026 đầy rẫy căng thẳng chính trị cùng các biện pháp tùy nghi được nới lỏng — hay Đức, quốc gia đã vay 174 tỷ euro trong một năm để tái thiết cơ sở hạ tầng và năng lực quốc phòng, ràng buộc này thực sự chặt chẽ. Chi tiêu quốc phòng toàn EU đã tăng từ 1,5% GDP năm 2024 lên mức dự kiến 2% vào năm 2027. Dư địa tài khóa, như chính Dombrovskis thừa nhận, “hạn hẹp hơn trước do các cú sốc trước đó và nhu cầu cấp bách tăng chi tiêu quốc phòng.”
Pierre Gramegna, Tổng giám đốc Cơ chế Ổn định Châu Âu (ESM), nói thẳng hơn: ngay cả khi xung đột kết thúc ngày mai, hậu quả vẫn sẽ đeo bám châu Âu trong thời gian dài.
Thông điệp của lãnh đạo IEA gửi tới các bộ trưởng
Fatih Birol, Giám đốc điều hành Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), đã trực tiếp báo cáo với các bộ trưởng tài chính eurozone trong cuộc họp truyền hình. Trước đó, IEA đã đưa ra cảnh báo chính thức vào ngày 20/3, chỉ một ngày sau khi các nhà lãnh đạo EU công bố các biện pháp “có mục tiêu và tạm thời” nhằm giảm giá năng lượng tại Hội đồng Châu Âu. Birol đã so sánh cuộc khủng hoảng hiện tại với các cú sốc dầu mỏ thập niên 1970 — một phép so sánh mang trọng lượng đặc biệt bởi IEA được thành lập năm 1974 chính để phối hợp ứng phó với loại gián đoạn nguồn cung đó.
Giá dầu Brent liên tục giao dịch trên 100 USD/thùng suốt hai tuần qua. Hợp đồng tương lai khí đốt tự nhiên TTF châu Âu vượt 65 EUR/megawatt-giờ. Sản lượng công nghiệp eurozone đã giảm hai tháng liên tiếp ngay trước khi cú sốc năng lượng thực sự ập đến. ECB đã điều chỉnh dự báo lạm phát eurozone năm 2026 từ 1,9% lên 2,6% trong bản cập nhật tháng 3 — tăng 0,7 điểm phần trăm chỉ trong một lần điều chỉnh. ECB giữ lãi suất tiền gửi ở mức 2,00% vào ngày 19/3, và thị trường hiện đang định giá khả năng đáng kể rằng động thái tiếp theo sẽ là tăng chứ không phải giảm.
Ủy ban đang đề xuất một bộ công cụ bao gồm hạ thuế suất điện, cải cách năng suất hạ tầng lưới điện, và cập nhật Hệ thống Giao dịch Phát thải — gồm các tiêu chuẩn mới cho phân bổ miễn phí và tăng cường Cơ chế Dự trữ Ổn định Thị trường nhằm giảm biến động giá carbon. Theo Euronews, các bộ trưởng EU cũng đang cân nhắc trần giá dầu và thuế lợi nhuận bất thường, dù chưa đề xuất nào đến giai đoạn chính thức.
Kịch bản 2022 không áp dụng được cho khủng hoảng 2026
Chủ tịch Eurogroup Kyriakos Pierrakakis cùng một số quan chức khác nhấn mạnh châu Âu “chuẩn bị tốt hơn so với năm 2022.” Nhận định này có cơ sở thực tế: EU đã giảm phụ thuộc vào khí đốt Nga, xây dựng các cảng nhập khẩu LNG mới, tăng công suất năng lượng tái tạo nội địa, và phát triển năng lực thể chế cho phối hợp khẩn cấp. Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha, nơi năng lượng tái tạo chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu năng lượng, đang được coi là hình mẫu ít chịu ảnh hưởng bởi biến động giá nhiên liệu hóa thạch.
Tuy nhiên, khủng hoảng 2022 và khủng hoảng 2026 khác biệt về mặt cấu trúc theo cách mà các quan chức chưa phản ánh đầy đủ. Năm 2022, gián đoạn xảy ra với một loại hàng hóa duy nhất (khí đốt đường ống Nga) qua một hành lang duy nhất (Nord Stream và tuyến quá cảnh Ukraine) đến một khu vực duy nhất (châu Âu). Phản ứng chính sách tốn kém nhưng về mặt khái niệm khá đơn giản: tìm nguồn khí đốt thay thế, áp trần giá, trợ cấp hóa đơn, và chi tiêu bao nhiêu cũng được vì điều khoản miễn trừ đang mở.
Năm 2026, gián đoạn xảy ra với nhiều loại hàng hóa cùng lúc (dầu, LNG, phân bón, heli) qua một điểm nghẽn duy nhất (eo biển Hormuz) đến mọi khu vực đồng thời. Châu Âu không phải bên mua duy nhất cạnh tranh nguồn cung được chuyển hướng. Châu Á đang phân phối nhiên liệu theo hạn mức. Ấn Độ viện dẫn quyền hạn khẩn cấp. Nhật Bản đã đề nghị IEA xả dự trữ chiến lược lần thứ hai. Khoảng trống nguồn cung mang tính toàn cầu, cạnh tranh nhu cầu mang tính toàn cầu, và dư địa tài khóa để ứng phó hẹp hơn bốn năm trước — bởi chính đợt ứng phó 2022 đã tiêu hao phần lớn bộ đệm.
The Conference Board ước tính giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng trong suốt năm 2026 có thể cắt giảm 0,1 đến 0,3 điểm phần trăm tăng trưởng eurozone. Khí đốt tự nhiên còn đặt ra rủi ro lớn hơn, bởi giá khí thường quyết định giá biên trên thị trường điện châu Âu — nghĩa là giá khí tăng trực tiếp đẩy hóa đơn tiện ích, chi phí sản xuất và lạm phát tiêu dùng lên theo. Dự báo tháng 3 của ECB giả định giá dầu đạt đỉnh khoảng 90 USD và khí đốt ở mức 50 EUR/megawatt-giờ trong quý II trước khi giảm. Cả hai đều đang giao dịch vượt xa các giả định đó.
G7 họp thứ Hai mà chưa có câu trả lời phối hợp
Dombrovskis xác nhận ông sẽ tham gia cuộc họp chung giữa các bộ trưởng tài chính và năng lượng G7 vào thứ Hai, ngày 30/3, để thảo luận tác động toàn cầu và phối hợp chính sách. Cuộc họp mang tính bất thường vì kết hợp bộ trưởng tài chính và bộ trưởng năng lượng trong cùng một phiên — định dạng phản ánh nhận thức rằng cuộc khủng hoảng này nằm ở giao điểm giữa chính sách tài khóa và an ninh năng lượng, vượt khả năng xử lý của riêng bộ nào.
Thách thức mà G7 đối mặt cũng chính là thách thức của Eurogroup, nhưng ở quy mô lớn hơn. Các chính phủ cần bảo vệ hộ gia đình và doanh nghiệp trước chi phí năng lượng tăng nhanh hơn tiền lương. Họ cần làm điều đó mà không tăng tổng cầu dầu khí — vốn sẽ đẩy giá cao hơn nữa. Họ cần giữ phản ứng tài khóa ở mức tạm thời để không tạo ra thâm hụt cơ cấu. Và họ cần duy trì lộ trình khử carbon mà mọi nền kinh tế lớn đã cam kết, bởi từ bỏ nó sẽ gia tăng mức độ phơi nhiễm dài hạn trước chính loại cú sốc nguồn cung đang diễn ra.
Bốn mục tiêu này kéo về những hướng khác nhau. Trần giá giảm chi phí cho người tiêu dùng nhưng lại kích cầu. Thuế lợi nhuận bất thường tăng nguồn thu nhưng cản trở đầu tư vào năng lực sản xuất — thứ cuối cùng sẽ kéo giá xuống. Kích thích tài khóa hỗ trợ tăng trưởng nhưng có nguy cơ đổ thêm dầu vào lạm phát mà chính sách tiền tệ đang cố kiềm chế. Còn đầu tư năng lượng tái tạo, dù đúng về mặt cấu trúc, lại vận hành trên thang thời gian tính bằng năm — trong khi các hộ gia đình cần được hỗ trợ ngay trong vài tuần tới.
Chỉ số PMI tháng 2 của eurozone đạt 51,9, với tâm lý ngành sản xuất chuyển sang vùng tích cực lần đầu tiên kể từ 2022. Niềm tin tiêu dùng gần mức cao nhất một năm. Theo mọi chỉ báo dẫn dắt, nền kinh tế châu Âu đang lặng lẽ phục hồi. Đà phục hồi đó giờ trở thành thiệt hại ngoài ý muốn trong một cuộc chiến mà châu Âu không khơi mào, không thể chấm dứt, và đang được bảo rằng không đủ khả năng tài chính để hấp thụ hoàn toàn. Câu hỏi sau ngày thứ Hai là liệu G7 có thể đưa ra một khuôn khổ dung hòa được những mâu thuẫn này, hay mỗi chính phủ sẽ quay về với các phản ứng quốc gia được hiệu chỉnh theo chính trị nội bộ thay vì sức chống chịu tập thể.
