Reading time: 7 min
Trong khi cả thế giới dồn sự chú ý vào đợt xả kho dự trữ kỷ lục của IEA hôm thứ Tư, một con số mang tính cấu trúc hơn đã nằm sẵn trên bàn. Saudi Arabia, Iraq, UAE và Kuwait đã cắt giảm sản lượng tổng cộng lên tới 6,7 triệu thùng/ngày — tương đương khoảng 6% nguồn cung toàn cầu và gần một phần ba tổng sản lượng của bốn nước này. Đây không phải quyết định chính sách. Đây là hệ quả vật lý thuần túy khi eo biển bị đóng và các bể chứa sắp hết chỗ cho lượng dầu không có nơi nào để đi.
Tại Sao Các Nhà Sản Xuất Cắt Giảm Khi Giá Dầu Trên $90?
Nghe có vẻ nghịch lý. Giá dầu vượt $90, Brent thậm chí chạm $99 qua đêm, vậy mà các nhà sản xuất vùng Vịnh lại giảm sản lượng. Nhưng tín hiệu giá trở nên vô nghĩa khi bạn không thể vận chuyển được thùng dầu nào. Eo biển Hormuz trên thực tế đã bị đóng kể từ các cuộc không kích ngày 28/2. Khi giao thông tàu chở dầu đình trệ hoàn toàn, dầu thô đang tích tụ trong các kho chứa trên bờ khắp vùng Vịnh Ba Tư với tốc độ chưa từng có tiền lệ. Một khi bể chứa đầy, các mỏ buộc phải giảm tốc hoặc ngừng hẳn — bất kể giá dầu trên màn hình giao dịch là bao nhiêu.
Iraq là nước cắt giảm sâu nhất. Sản lượng nước này đã giảm từ khoảng 4,3 triệu thùng/ngày trước xung đột xuống còn xấp xỉ 1,2 đến 1,4 triệu thùng/ngày — giảm gần 70%, theo Bloomberg và người phát ngôn Bộ Dầu mỏ Iraq Sahib Al-Hasnawi. Saudi Arabia đã cắt giảm 2 đến 2,5 triệu thùng/ngày, Bloomberg đưa tin hôm thứ Ba dẫn nguồn thạo tin về hoạt động vận hành yêu cầu giấu tên. UAE cắt giảm 500.000 đến 800.000 thùng/ngày, Kuwait khoảng 500.000 thùng. Một số đợt cắt giảm mang tính phòng ngừa: các nhà phân tích tại Kayrros ước tính bốn nhà sản xuất vùng Vịnh hiện chỉ còn hơn 100 triệu thùng dung tích kho chứa — khoảng một phần ba tổng công suất — cho phép Saudi Arabia có thêm thời gian hơn các nước láng giềng trước khi buộc phải đóng cửa hoàn toàn. Nhà máy lọc dầu lớn nhất của Saudi Arabia đã ngừng hoạt động sau khi hư hại nặng trong giai đoạn đầu xung đột, thu hẹp khả năng chế biến lượng dầu mà vương quốc này vẫn còn sản xuất được.
Phương Án Thay Thế Qua Biển Đỏ Của Saudi Arabia Và Giới Hạn Của Nó
Saudi Arabia đang tận dụng mọi cách để vận chuyển vòng qua điểm tắc nghẽn. Lượng xuất khẩu qua Biển Đỏ từ các cảng phía tây đạt trung bình khoảng 2,2 triệu thùng/ngày trong tháng này — một mức kỷ lục, theo dữ liệu theo dõi tàu của LSEG được Reuters trích dẫn. Tuy nhiên, cần đặt con số này vào bối cảnh. Saudi Arabia thường xuất khoảng 6 triệu trong tổng số 7 triệu thùng/ngày qua eo biển Hormuz, theo Reuters và dữ liệu IEA. Iran vận chuyển gần như toàn bộ xuất khẩu qua đây. Kuwait và Qatar cũng phụ thuộc hoàn toàn vào eo biển cho toàn bộ khối lượng xuất khẩu. Iraq dựa vào tuyến đường này cho phần lớn các lô hàng. UAE có độ linh hoạt cao nhất nhờ đường ống của Abu Dhabi tới Fujairah cho phép vận chuyển một phần xuất khẩu mà không qua eo biển, nhưng IEA ước tính tổng công suất thay thế khả dụng của cả Saudi Arabia và UAE chỉ đạt 3,5 đến 5,5 triệu thùng/ngày — thấp hơn nhiều so với lưu lượng bình thường qua eo biển.
Việc chuyển hướng qua Biển Đỏ giúp Saudi Arabia câu giờ, nhưng không thể thay thế được lượng dầu mà eo biển Hormuz vẫn vận chuyển bình thường. Đợt xả 400 triệu thùng dầu dự trữ của IEA tương đương khoảng bốn ngày sản lượng toàn cầu và 16 ngày lưu lượng dầu thô cùng sản phẩm bình thường qua Hormuz, theo các nhà phân tích tại Macquarie. Trong khi đó, mức cắt giảm sản lượng vùng Vịnh đang ở 6,7 triệu thùng/ngày nguồn cung bị mất. Tức là mỗi ngày eo biển còn đóng, thế giới mất ròng hơn 6 triệu thùng dầu — đối lập với một đợt xả kho chỉ diễn ra một lần. Bài toán cung cầu này không thể cân lại được.
Bài Toán Kho Chứa Ngày Càng Nan Giải
Vấn đề sâu xa hơn nằm ở chỗ: điều gì xảy ra khi kho chứa đầy hoàn toàn? JPMorgan ước tính hồi đầu tháng rằng Saudi Arabia sẽ cạn kiệt dung tích kho dầu và nhiên liệu trong hơn hai tháng kể từ khi xung đột nổ ra, trong khi Iraq chạm ngưỡng chỉ trong khoảng một tuần và Kuwait trong hai tuần. Cả Iraq lẫn Kuwait đều đã bắt đầu cắt giảm trước các mốc thời gian đó. Khi bể chứa trên bờ đạt công suất tối đa, nhà sản xuất chỉ có hai lựa chọn: đóng cửa mỏ hoàn toàn — vốn có nguy cơ gây tổn hại vĩnh viễn đến áp suất vỉa ở một số thành hệ, hoặc tìm tuyến đường thay thế đủ nhanh để theo kịp sản lượng. Cả hai phương án đều không diễn ra với tốc độ cần thiết.
CEO Aramco Amin Nasser gọi đây là cuộc khủng hoảng lớn nhất mà ngành năng lượng khu vực từng đối mặt, cảnh báo về “hậu quả thảm khốc cho thị trường dầu toàn cầu” nếu các tuyến xuất khẩu tiếp tục bị phong tỏa. Báo cáo Thị trường Dầu mỏ tháng 3/2026 của IEA, công bố hôm thứ Năm, xác nhận khối lượng xuất khẩu dầu thô và sản phẩm tinh chế hiện chưa đạt 10% mức trước chiến tranh, đồng thời ước tính ít nhất 8 triệu thùng/ngày dầu thô bị đóng băng trên toàn khu vực, cộng thêm 2 triệu thùng/ngày condensate và khí tự nhiên hóa lỏng cũng ngừng hoạt động. Con số này bao gồm cả việc cắt giảm sản lượng lẫn tình trạng tê liệt vận tải biển. Điều đó có nghĩa là vùng Vịnh — vốn thường xuất khẩu khoảng một phần năm lượng dầu toàn cầu qua eo biển — đang vận hành ở mức chỉ bằng một phần nhỏ công suất, mà không có lộ trình phục hồi rõ ràng.
Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Với Trần Giá Dầu?
Brent đóng cửa hôm thứ Tư ở $91.98 và đang giao dịch gần $99 trong phiên sáng thứ Năm tại châu Á, theo Bloomberg. Câu hỏi mà thị trường đang định giá lúc này không phải liệu dầu có giữ trên $90 hay không, mà là giá sẽ quay lại vùng $100+ nhanh đến mức nào nếu không có giải pháp cho tuyến vận tải biển. Eo biển Hormuz không chỉ vận chuyển dầu thô: LNG, sản phẩm tinh chế và phân bón đều đang mắc kẹt trong cùng một nút thắt, khiến kênh lạm phát lan rộng vượt xa ngoài giá xăng.
Goldman Sachs hôm thứ Năm nâng dự báo giá Brent quý IV/2026 lên $71/thùng, từ mức $66 trước đó, theo Reuters. Tuy nhiên, con số này vẫn là dự phóng cho cuối năm dựa trên giả định gián đoạn kéo dài 21 ngày, sau đó phục hồi dần trong 30 ngày. Với Brent hiện ở vùng $92 đến $99, kịch bản cơ sở của ngân hàng này ngầm giả định khủng hoảng sẽ hạ nhiệt đáng kể trước tháng 12. Goldman Sachs dự kiến giá trung bình riêng tháng 3 và tháng 4 sẽ ở mức $98. Đó là một cược vào một kết cục chính trị cụ thể trong cuộc chiến mà tính đến thứ Năm, Mỹ tuyên bố có ý định kết thúc. Mỗi ngày bể chứa đầy nhanh hơn là một ngày mà cược đó trở nên đắt đỏ hơn.
