Reading time: 5 min
Mức lương tối thiểu thực tế của Brazil đã tăng 188% kể từ khi bắt đầu chương trình ổn định Plano Real năm 1994. Năng suất lao động trong cùng thời kỳ này tăng khoảng 30%. Tỷ lệ sáu-một đó, được trình bày bởi nhà nghiên cứu BTG Pactual và nhà kinh tế học FGV IBRE Samuel Pessôa trong Folha Mercado, là con số duy nhất giải thích tại sao nền kinh tế lớn nhất Mỹ Latin lại mắc kẹt với lãi suất chính sách 15%, nợ công tiến gần 95% GDP, và không có con đường rõ ràng nào để giảm cả hai.
Sự Mất Kết Nối Toàn Diện
Bộ dữ liệu dài hạn của Pessôa củng cố quan điểm này. Theo giá trị năm 1951, mức lương tối thiểu của Brazil đạt R$378 vào năm 2024 — mức tăng tích lũy 297%. Năng suất lao động trong cùng khung thời gian này tăng 204%, bao gồm các ước tính đã được sửa đổi từ các nhà kinh tế học Bacha, Tombolo và Versiani. Hoa Kỳ đạt được mức tăng trưởng năng suất 355% trong cùng thời kỳ. Brazil đang trả cho bản thân nhiều hơn trong khi sản xuất tương đối ít hơn — và khoảng cách này đã mở rộng mạnh mẽ kể từ đầu những năm 2000, khi các chính phủ liên tiếp đưa việc điều chỉnh lương trên mức lạm phát vào luật.
Một độc giả đã thách thức Pessôa bằng cách lưu ý rằng mức lương tối thiểu đã giảm khoảng 50% từ đỉnh cao những năm 1950-60 dưới thời Vargas và Goulart đến điểm khởi đầu của Plano Real. Pessôa thừa nhận sự suy giảm nhưng lập luận rằng mức lương sớm hơn đó đã chứng tỏ là không bền vững, tạo ra lạm phát mãn tính và xói mòn lương thực liên tục. Chính sách nâng giá trị sau 1994 đã bền vững hơn — nhưng tính bền vững và tính ổn định không phải là một.
R$210 Tỷ Và Tiếp Tục Tăng
Mức lương tối thiểu năm 2026 tăng lên R$1.621 vào ngày 1 tháng 1 — mức điều chỉnh 6,79% được tính từ lạm phát INPC cộng với tăng trưởng GDP, được giới hạn ở mức tăng thực 2,5% theo quy tắc khung tài chính được giới thiệu vào cuối năm 2024. Con số duy nhất đó lan tỏa qua 59,9 triệu người Brazil: công nhân chính thức, người nghỉ hưu INSS, người thụ hưởng BPC, người nhận bảo hiểm thất nghiệp. Mỗi real được thêm vào mức lương tối thiểu sẽ tự động tăng chi tiêu liên bang cho các chương trình xã hội được lập chỉ số.
Tác động tích lũy dưới nhiệm kỳ thứ ba của Lula được ước tính là R$210 tỷ chi tiêu cơ bản bổ sung cho năm 2026, được thúc đẩy bởi việc nâng giá trị lương tối thiểu kết hợp với việc tái lập chỉ số chi tiêu y tế và giáo dục theo thu ngân sách. Nợ công được dự báo sẽ tăng 10 điểm phần trăm GDP trong suốt thời kỳ cầm quyền này — từ 87,3% năm 2024 lên khoảng 95% năm 2026, theo triển vọng quốc gia mới nhất của Deloitte. Đối với một nền kinh tế thị trường mới nổi, điều đó là đặc biệt; Chile và Peru có tỷ lệ nợ ít hơn một nửa so với Brazil.
Bẫy Selic
Banco Central giữ Selic ở mức 15% trong cuộc họp thứ năm liên tiếp vào tháng 1, với kỳ vọng lạm phát ở mức 4,0% cho năm 2026 và 3,8% cho năm 2027 — cả hai đều trên mục tiêu 3%. Tăng trưởng lương vẫn mạnh. Chính sách tài chính vẫn lỏng lẻo. Cả hai yếu tố đều khiến ngân hàng trung ương bị ràng buộc.
Vấn đề là cấu trúc, không phải chu kỳ. Gần một nửa nợ trong nước của Brazil — 48,3% — được lập chỉ số trực tiếp theo Selic. Mỗi điểm cơ bản thắt chặt sẽ tự động tăng chi phí phục vụ nợ của chính phủ, vốn đã chạy ở mức khoảng R$982 tỷ hàng năm, hoặc 7,8% GDP. Chính phủ đang đồng thời cố gắng đạt được thặng dư cơ bản 0,25% GDP năm 2026 trong khi bước vào một năm bầu cử — một sự kết hợp mà thị trường xem với sự hoài nghi chính đáng, cho rằng ba quý đầu năm 2025 tạo ra thâm hụt cơ bản vượt quá 1% GDP. Quốc hội đã bỏ phiếu chống lại một đề xuất thuế giao dịch tài chính vào năm ngoái, và tỷ lệ thuế-GDP của Brazil đã là cao nhất ở Mỹ Latin.
Đơn Thuốc Không Ai Muốn
Lập luận của Pessôa đơn giản về mặt cơ học: đạt được cân bằng kinh tế vĩ mô với lãi suất thấp hơn và nợ ổn định đòi hỏi phải đóng băng mức lương tối thiểu thực ở mức hiện tại — không tăng thêm — trong nhiều năm. Chi tiêu y tế và giáo dục cần được lập chỉ số theo tăng trưởng nhân khẩu học thay vì thu ngân sách, cắt đứt mối liên kết tự động làm tăng chi tiêu khi nền kinh tế mở rộng.
Đơn thuốc đó đụng độ trực diện với nền kinh tế chính trị của nền dân chủ Brazil. Chính sách nâng giá trị được ưa chuộng, người thụ hưởng đông đảo, và liên minh của Lula được xây dựng chính xác trên loại phân phối lại mà nó cho phép. Cuộc bầu cử 2026 sẽ được đấu tranh một phần trên địa hình này — liệu Brazil có thể duy trì một nhà nước phúc lợi dân chủ xã hội trên cơ sở sản xuất của một nền kinh tế nơi nợ chủ quyền đang tăng nhanh hơn sản lượng.
Hiện tại câu trả lời rất đơn giản: có thể, miễn là ai đó sẵn sàng trả 15% cho đặc quyền cho vay.
Nguồn: Deloitte, Agência Brasil, IMF
