Reading time: 5 min
Nhà sản xuất thép lớn nhất Hàn Quốc sẽ hủy bỏ 1,69 triệu cổ phiếu trước ngày 31 tháng 3, hoàn tất chương trình hủy bỏ 6% cổ phiếu đang lưu hành. Lợi nhuận ròng hợp nhất giảm 47% trong năm 2025, dù mức giảm này chủ yếu do vật liệu pin và tổn thất tái cấu trúc hơn là do rào cản thương mại Mỹ.
Việc Hủy Bỏ Cổ Phiếu
Hội đồng quản trị POSCO Holdings đã phê duyệt việc hủy bỏ 1.691.425 cổ phiếu quỹ thường vào ngày 19 tháng 2, với giá trị khoảng 635,1 tỷ KRW (439 triệu USD) dựa trên giá đóng cửa ngày hôm trước là 248.500 KRW. Việc hủy bỏ dự kiến vào ngày 31 tháng 3, đánh dấu giai đoạn cuối của chương trình ba năm được công bố vào tháng 7/2024 nhằm hủy bỏ 6% cổ phiếu đang lưu hành đến cuối năm 2026, với 2% được hủy bỏ mỗi năm. Việc hủy bỏ được thực hiện dưới lợi nhuận có thể phân phối hiện có và không làm giảm vốn điều lệ. Riêng biệt, công ty xác nhận cổ tức hàng năm 10.000 KRW mỗi cổ phiếu cho năm 2025 — trả theo quý với mức 2.500 KRW — sẽ được phê duyệt tại đại hội cổ đông thường niên lần thứ 58 vào ngày 24 tháng 3 tại Seoul.
Con Số Đằng Sau Sự Suy Giảm
POSCO Holdings báo cáo doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 69,1 nghìn tỷ KRW, giảm từ 72,7 nghìn tỷ KRW năm 2024, với lợi nhuận hoạt động giảm 16% xuống 1,83 nghìn tỷ KRW và lợi nhuận ròng giảm 47% xuống 504 tỷ KRW từ 948 tỷ KRW. Tuy nhiên, mức giảm lợi nhuận này phản ánh một câu chuyện phức tạp hơn so với việc chỉ đổ lỗi cho thuế quan. Kết quả năm 2024 đã bao gồm 1,3 nghìn tỷ KRW tổn thất phi tiền mặt từ giảm giá tài sản và tái cấu trúc chủ động các mảng kinh doanh năng suất thấp. Năm 2025, mảng vật liệu pin — tập trung vào hoạt động cathode và anode của POSCO Future M — tiếp tục tác động tiêu cực đến kết quả do giá lithium giảm và việc trì hoãn chỉ định Tổ chức Nước Ngoài Đáng Quan Ngại (FEOC) của Mỹ đối với graphite tự nhiên, trong khi POSCO E&C ghi nhận tổn thất một lần từ tai nạn xây dựng tuyến Shinansan và việc tạm dừng tất cả công trường xây dựng để kiểm tra an toàn.
Bản thân mảng kinh doanh thép, trên cơ sở POSCO độc lập, thực sự có cải thiện. Doanh thu giảm 6,8% xuống 35 nghìn tỷ KRW, nhưng lợi nhuận hoạt động tăng 20,8% lên 1,78 nghìn tỷ KRW nhờ đổi mới chi phí cơ cấu và cải thiện hiệu quả năng lượng — một chi tiết không phù hợp với câu chuyện về một công ty bị tê liệt bởi rào cản thương mại Mỹ. Mỹ thực sự áp dụng thuế quan Section 232 50% đối với nhập khẩu thép Hàn Quốc, tăng từ 25% vào tháng 6/2025 khi chính quyền Trump loại bỏ tất cả các ngoại lệ quốc gia. Điều này đã làm giảm khả năng tiếp cận thị trường Mỹ của POSCO và góp phần làm giảm giá xuất khẩu. Nhưng ban lãnh đạo POSCO cho rằng sự suy giảm lợi nhuận rộng hơn là do sự kết hợp của tình trạng dư cung từ Trung Quốc, môi trường cầu toàn cầu trì trệ, giá khoáng sản giảm, và các khoản phí liên quan đến tái cấu trúc đã chi phối kết quả cuối kỳ qua nhiều quý.
Tái Cấu Trúc và Đặt Cược Tăng Trưởng
POSCO Holdings đã hoàn thành 73 dự án tái cấu trúc kể từ năm 2024, tạo ra 1,8 nghìn tỷ KRW tiền mặt từ việc thoái vốn tài sản phi cốt lõi, và lên kế hoạch 55 dự án nữa đến năm 2028 nhằm thu thêm 1 nghìn tỷ KRW. Những khoản thu này đã tài trợ cho hai đặt cược chiến lược: lithium và thép nước ngoài. POSCO dự kiến sản xuất lithium thương mại sẽ bắt đầu tạo doanh thu vào năm 2026, với dự án nước muối Argentina tiến triển. Trong mảng thép, công ty đang xây dựng lò hồ quang điện mới tại Gwangyang và theo đuổi công suất nước ngoài tại Ấn Độ thông qua liên minh JSW Group và tại Bắc Mỹ — nơi sản xuất trực tiếp giúp tránh hoàn toàn rào cản thuế quan.
Bảng cân đối kế toán vẫn vững chắc: tổng tài sản 105,2 nghìn tỷ KRW, vốn chủ sở hữu 62,4 nghìn tỷ KRW, và dòng tiền hoạt động 4,6 nghìn tỷ KRW. Tham vọng 2030 của tập đoàn — vốn hóa thị trường 200 nghìn tỷ KRW, gấp khoảng ba lần hiện tại — phụ thuộc vào việc lithium đạt được lợi nhuận có ý nghĩa và thép nước ngoài tăng tốc trước khi hợp lý hóa công suất trong nước. Chủ tịch Chang In-hwa đã mô tả việc tái cấu trúc là thực hiện với “tốc độ áp đảo”, nhưng môi trường thương mại toàn cầu tiếp tục thử thách tham vọng đó.
Hoàn Trả Cổ Đông Trong Bối Cảnh
Chương trình cổ phiếu quỹ, kết hợp với việc duy trì cổ tức, cho thấy POSCO ưu tiên các chỉ số trên mỗi cổ phiếu ngay cả trong năm thu nhập bị nén. Với cổ tức 10.000 KRW trên thu nhập mỗi cổ phiếu 8.697 KRW, tỷ lệ chi trả vượt quá 100% lợi nhuận của công ty mẹ — được duy trì bằng dòng tiền hoạt động chứ không phải thu nhập cuối kỳ. Việc liệu sự phục hồi lợi nhuận năm 2026 mà POSCO dự báo — được thúc đẩy bởi doanh thu lithium, giải quyết các tổn thất một lần và kỷ luật chi phí trong mảng thép — có hiện thực hóa đủ nhanh để đưa cổ tức về cơ sở thu nhập bền vững hay không sẽ quyết định liệu chương trình hủy bỏ cổ phiếu là tầm nhìn chiến lược hay kỹ thuật tài chính trong thời gian vay mượn.
