Reading time: 7 min
Hàn Quốc nhập khẩu 64,7% lượng helium từ Qatar. Cơ sở helium chính của Qatar đã ngừng hoạt động từ ngày 2 tháng 3, khi một máy bay không người lái của Iran tấn công khu phức hợp công nghiệp Ras Laffan. Eo biển Hormuz gần như đóng cửa với hoạt động vận tải biển. Samsung và SK Hynix hiện chỉ còn khoảng sáu tháng dự trữ. Ngành chip AI đang đối mặt một vấn đề chuỗi cung ứng không hề liên quan đến dầu thô — và thị trường mới chỉ bắt đầu phản ánh rủi ro này vào giá.
Helium liên quan gì đến chiếc GPU tiếp theo của bạn?
Helium không phải thứ có thể thay thế trong sản xuất bán dẫn. Nó được sử dụng xuyên suốt quy trình làm mát tấm wafer — cụ thể là để tản nhiệt trong các bước in thạch bản (lithography) và lắng đọng (deposition), nơi bất kỳ sai lệch nhiệt độ nào cũng làm giảm tỷ lệ thành phẩm. Hiện không có giải pháp thay thế khả thi ở quy mô công nghiệp. Theo dữ liệu của USGS được CNBC trích dẫn, Qatar sản xuất hơn một phần ba tổng nguồn cung helium toàn cầu, trong khi Hàn Quốc nhập khẩu tới 64,7% lượng helium từ Qatar, theo Hiệp hội Thương mại Quốc tế Hàn Quốc (KITA). Kể từ khi Khu công nghiệp Ras Laffan của QatarEnergy ngừng hoạt động vào ngày 2 tháng 3 — Financial Times đưa tin cơ sở này sẽ không tái khởi động sản xuất cho đến khi xung đột kết thúc — một phần đáng kể nguồn cung helium toàn cầu đã biến mất hoàn toàn.
Phil Kornbluth, chủ tịch Kornbluth Helium Consulting, nói với CNBC rằng “ngày càng khó hình dung” thế giới có thể tránh được tình trạng ngừng sản xuất helium tối thiểu từ hai đến ba tháng, sau đó là giai đoạn bốn đến sáu tháng nữa trước khi chuỗi cung ứng trở lại bình thường. Theo Kornbluth, nếu eo biển Hormuz đóng cửa kéo dài, hơn 25% nguồn cung helium toàn cầu sẽ bị loại khỏi thị trường. Các nguồn tin trong ngành được Businesskorea trích dẫn xác nhận Samsung và SK Hynix đang nắm giữ tổng lượng dự trữ khoảng sáu tháng. Đó không phải là vùng đệm thoải mái trong một cuộc xung đột kéo dài — đó là một giới hạn thời gian.
Brom — rủi ro mà chẳng ai nhắc đến
Helium đang chiếm sóng truyền thông, nhưng brom mới là câu chuyện đáng lo hơn xét về mức độ tập trung nguồn cung. Hàn Quốc nhập khẩu tới 97,5% lượng brom từ Israel, theo KITA. Brom là nguyên liệu cốt lõi trong chất chống cháy dùng cho đóng gói chip và bảng mạch in, đồng thời là một phần quan trọng trong quy trình sản xuất bán dẫn nói chung. Israel đã hứng chịu nhiều đợt tấn công tên lửa từ Iran kể từ khi xung đột bùng nổ. Sự tập trung của các công ty thiết bị bán dẫn toàn cầu tại khu vực Tel Aviv — trung tâm lớn về thiết bị đo lường và kiểm tra cung cấp cho các nhà máy Samsung và SK Hynix — tạo thêm một biến số nữa mà gần như không được đề cập ngoài báo chí thương mại Hàn Quốc.
“Một cuộc xung đột khu vực kéo dài có thể gây gián đoạn hoạt động sản xuất của các nhà sản xuất chip liên quan đến việc thu mua nguyên liệu như helium và brom,” Ray Wang, nhà phân tích bộ nhớ tại SemiAnalysis, nói với CNBC. “Hiện tại, tác động dường như còn hạn chế. Tuy nhiên, nếu xung đột kéo dài, cuối cùng có thể dẫn đến gián đoạn hoặc buộc phải điều chỉnh nguồn cung nguyên liệu chủ chốt.” Samsung đã triển khai hệ thống tái chế helium trên một số dây chuyền sản xuất, và giới chức ngành cho biết cả hai công ty đang đa dạng hóa nguồn cung sang Canada, Australia và các nhà cung cấp thay thế. Nhưng với lượng dự trữ có hạn và nguồn cung thay thế cần nhiều tháng để đáp ứng nhu cầu, mảng bộ nhớ của Samsung đang chạy đua với thời gian kể từ ngày 2 tháng 3.
Hiệu ứng nhân của năng lượng lên nhu cầu AI
Còn một kênh tác động thứ hai chạy qua năng lượng thay vì nguyên liệu. Những con chip mà Samsung và SK Hynix đang bán với giá kỷ lục — HBM3E, LPDDR5X, toàn bộ dải sản phẩm bộ nhớ phục vụ hạ tầng AI — được lắp đặt vào các trung tâm dữ liệu tiêu thụ điện gấp ba đến năm lần so với các cụm máy chủ truyền thống, theo nhà phân tích cổ phiếu Jing Jie Yu của Morningstar. Các ông lớn đám mây đang xây dựng những trung tâm dữ liệu này — Microsoft, Amazon, Google — cam kết hàng trăm tỷ USD vốn đầu tư dựa trên giả định cụ thể về chi phí năng lượng. Giá dầu duy trì trên $90, kèm theo giá điện leo thang ở mọi nền kinh tế lớn, sẽ bóp nghẹt bài toán kinh tế của cuộc mở rộng này. Nếu việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại, bên mua cận biên của bộ nhớ băng thông cao sẽ co lại.
Hóa đơn nhập khẩu dầu ròng của Hàn Quốc chiếm khoảng 2,7% GDP, theo Nomura, khiến đây trở thành một trong những nền kinh tế chịu tác động nặng nhất từ cú sốc năng lượng hiện tại. Cú sập KOSPI đầu tháng này một phần mang tính cơ học — hiệu ứng domino margin call sau khi đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân chạm kỷ lục — nhưng rủi ro nền tảng là mang tính cấu trúc. Samsung và SK Hynix cộng lại chiếm khoảng 50% vốn hóa KOSPI, theo dữ liệu Morningstar. Khi giá dầu biến động, chỉ số chuẩn của Hàn Quốc chịu tác động kép qua cả kênh cán cân vãng lai lẫn kênh nhu cầu chip.
Phiên giao dịch thứ Năm nói lên điều gì
Trong phiên thứ Năm, KOSPI giảm 0,48% xuống 5.583 điểm, với Samsung giảm 0,74% và SK Hynix giảm 0,89%, trong khi chỉ số Kosdaq dành cho vốn hóa nhỏ lại tăng 1,02%, theo CNBC và Trading Economics. Sự phân hóa này rất đáng chú ý: các cổ phiếu bán lẻ và nội địa phục hồi, còn hai mã chịu rủi ro kép từ cả chi phí năng lượng lẫn chuỗi cung ứng helium thì không. Nikkei 225 giảm 1,39% xuống 54.262 điểm, với SoftBank mất 3,6% và Advantest giảm 1,6% — trong khi các cổ phiếu quốc phòng Mitsubishi Heavy và Kawasaki Heavy tăng lần lượt 3,6% và 3,8%, theo Trading Economics. Thị trường đang bắt đầu phân tách kẻ thắng người thua trong thương vụ đồng thuận trước đó.
Sáng thứ Năm, Nikkei Asia đưa tin rằng việc đóng cửa Hormuz đang phủ bóng lên chuỗi cung ứng chip châu Á, khi cả Hàn Quốc lẫn Đài Loan đều gặp khó khăn trong việc đảm bảo nguồn helium và LNG thay thế ở quy mô cần thiết. Đài Loan cũng nhập khẩu lượng helium đáng kể qua cùng tuyến hành lang Qatar-Hormuz. TSMC cho biết không dự kiến tác động ngắn hạn đáng kể lên hoạt động. Seagate nói với Bloomberg hôm thứ Năm rằng tác động chuỗi cung ứng ngắn hạn vẫn hạn chế — một tuyên bố chính xác với ổ cứng nhưng né tránh rủi ro helium và brom tập trung trong sản xuất bộ nhớ.
Sáu tháng không phải là vĩnh viễn
Cổ phiếu Hàn Quốc mất khoảng 20% trong hai ngày đầu chiến sự do cú sốc dầu và hiệu ứng margin call dây chuyền. Thị trường đã phục hồi phần nào sau những phát biểu lặp đi lặp lại của Trump về khả năng giải quyết nhanh chóng. Nhưng đồng hồ helium không chờ đợi tín hiệu ngoại giao. Nếu xung đột kéo dài qua tháng 8 — sáu tháng kể từ khi Ras Laffan ngừng hoạt động ngày 2 tháng 3 — Samsung và SK Hynix sẽ chuyển từ giai đoạn giảm tồn kho sang phân bổ nguồn cung chủ động. Đến lúc đó, câu hỏi không còn là chi phí chip có tăng hay không, mà là khách hàng nào được phân bổ và ở mức giá bao nhiêu. Eo biển Hormuz không chỉ vận chuyển dầu thô. Thị trường mất hai tuần để phản ánh giá phân bón vào cổ phiếu. Với helium, quá trình này có thể kéo dài hơn. Và chính độ trễ đó mới là cơ hội giao dịch.
