Reading time: 6 min
Sensex đóng cửa ở mức 82.831 vào ngày 20 tháng 2, kết thúc một tuần gần như đi ngang, điều này khái quát hóa câu đố rộng lớn hơn: Kinh tế Ấn Độ đang tăng trưởng, thu nhập doanh nghiệp dự kiến sẽ tăng mạnh, và chính phủ vừa phác thảo mục tiêu đầu tư hạ tầng AI 200 tỷ USD — tuy nhiên các nhà đầu tư nước ngoài vẫn tiếp tục bán ra và thị trường từ chối di chuyển. Một cam kết vốn đầu tư mạo hiểm 17 tỷ USD được công bố tại Hội nghị thượng đỉnh India AI Impact Summit bổ sung thêm một lớp cho câu chuyện vừa là cản trở kinh tế vĩ mô, vừa là cơ hội cơ cấu.
Sự Ngắt Kết Nối Giữa Dữ Liệu và Mã Chứng Khoán
Các chỉ số chuẩn của Ấn Độ thực tế đã đi ngang trong nhiều tháng. Sensex chỉ tăng 8,5% trong năm dương lịch 2025 — kém hiệu suất so với Dow Jones, Nikkei 225, và thậm chí cả SSE Composite của Trung Quốc — trong khi gần 69% các công ty niêm yết có vốn hóa thị trường trên 100 crore rupee ghi nhận lợi nhuận âm, theo báo cáo cuối năm của Carnelian Capital. Các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đã rút ròng kỷ lục 18 tỷ USD khỏi chứng khoán Ấn Độ trong cả năm (theo dữ liệu National Securities Depository), đẩy tỷ trọng sở hữu nước ngoài xuống mức thấp nhất trong khoảng 15 năm là 17%. Đồng rupee chạm mức thấp kỷ lục trong ngày gần 92 so với đồng đô la trong đợt điều chỉnh. Các nhà đầu tư tổ chức trong nước đã hấp thụ việc bán tháo với dòng vốn vào hơn 7 nghìn tỷ rupee — mức cao nhất mọi thời đại — nhưng áp lực từ FII vẫn tiếp tục kìm hãm tâm lý.
Tuy nhiên, quỹ đạo tăng trưởng cơ bản vẫn hấp dẫn. Nhà phân tích thị trường Karthikraj Lakshmanan dự báo cả GDP và thu nhập doanh nghiệp sẽ đạt mức tăng trưởng hai chữ số vào năm tài chính 2027, một quan điểm phù hợp rộng rãi với sự đồng thuận: Carnelian Capital dự kiến tăng trưởng thu nhập Nifty 50 là 12-15% trong năm nay sau mức 3% ảm đạm trong CY25/FY26, trong khi mục tiêu cơ sở của Morgan Stanley cho Sensex vào tháng 12 năm 2026 là 95.000 — ngụ ý khoảng 15% tăng trưởng — với trường hợp tăng mạnh là 107.000. Christopher Wood của Jefferies cho rằng Sensex ở mức 100.000 có thể đạt được nếu thu nhập chu kỳ tăng lên. Thỏa thuận thương mại Ấn Độ-Mỹ được công bố vào cuối tháng 1, cắt giảm thuế quan qua lại đối với hàng hóa Ấn Độ từ 25% xuống 18%, đã tạo ra một cú hích ngắn — Nifty tăng vọt 1.200 điểm trong ngày vào ngày 3 tháng 2, theo Goodreturns — nhưng đà tăng đã mờ nhạt trong vài ngày. Sự tương phản với Kospi của Hàn Quốc, đã vượt qua 5.500 nhờ gió thuận bán dẫn, nhấn mạnh cách thị trường Ấn Độ đang chờ đợi một chất xúc tác chưa đến.
Cược AI 200 Tỷ USD
Chất xúc tác đó có thể đang nổi lên từ một góc không ngờ tới: hạ tầng vật lý cho trí tuệ nhân tạo. Tại Hội nghị thượng đỉnh India AI Impact Summit ở New Delhi vào ngày 17 tháng 2, Bộ trưởng IT Ashwini Vaishnaw tuyên bố rằng Ấn Độ dự kiến sẽ thu hút hơn 200 tỷ USD đầu tư liên quan đến AI trong hai năm tới, bao trùm toàn bộ ngăn xếp năm lớp — từ trung tâm dữ liệu và tính toán GPU đến mô hình, ứng dụng và năng lượng, theo báo cáo của Bloomberg và TechCrunch. Trong con số đó, khoảng 90 tỷ USD đã được cam kết (theo phân tích của The Tech Portal về các tiết lộ tại hội nghị thượng đỉnh), bao gồm mục tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu 100 tỷ USD của Adani Group đến năm 2035 trong quan hệ đối tác với Google và Microsoft. Thêm 17 tỷ USD cam kết vốn đầu tư mạo hiểm đã được công bố tại hội nghị thượng đỉnh, nhắm vào các startup công nghệ sâu trong chuỗi giá trị AI, Business Today đưa tin.
Chính phủ đang ủng hộ nỗ lực này bằng chính sách. Dưới sứ mệnh IndiaAI trị giá 10.372 crore rupee, 38.000 GPU cao cấp đã được triển khai với mức giá trợ cấp 65 rupee mỗi giờ cho các startup và nhà nghiên cứu — và 20.000 GPU nữa sẽ được bổ sung trong những tuần tới, Vaishnaw xác nhận. Tỷ trọng năng lượng sạch 51% của Ấn Độ trong tổng năng lực phát điện mang lại cho nước này lợi thế cơ cấu trong việc thu hút khối lượng công việc AI đang phải đối mặt với sự giám sát ngày càng tăng về tiêu thụ điện ở Mỹ và châu Âu. Thị trường vốn ngày càng được định vị để tài trợ cho việc xây dựng: Thị trường REIT và InvIT của Ấn Độ, mặc dù vẫn còn nhỏ so với các đối tác toàn cầu, đã phát triển nhanh chóng, và việc định hình lại rộng hơn các chuỗi cung ứng toàn cầu tránh xa sự phụ thuộc vào Mỹ đang hướng vốn hạ tầng về châu Á.
Lựa Chọn Có Chọn Lọc, Không Phải Đợt Tăng Rộng
Lakshmanan khuyến nghị phương pháp lựa chọn cổ phiếu từ dưới lên, ưa thích tài chính và một số cổ phiếu vốn hóa trung bình được chọn lọc. Lời khuyên này phù hợp với dữ liệu: thu nhập ngân hàng đã giữ vững tốt hơn so với thị trường rộng, và định giá Nifty 50 đã điều chỉnh từ đỉnh khoảng 25 lần thu nhập FY26 xuống khoảng 20 lần 12 tháng qua — gần hơn với các chuẩn mực lịch sử, phân tích của Carnelian cho thấy. Các phân khúc vốn hóa trung bình và nhỏ đã thấy việc đặt lại định giá thậm chí còn mạnh hơn sau những thái quá năm 2024. Nếu dòng vốn FII đảo chiều — mà triển vọng của Carnelian cho là có khả năng khi lãi suất Mỹ xu hướng giảm và tỷ trọng quá mức thị trường mới nổi của Ấn Độ đạt mức thấp nhiều năm — thị trường có thể thấy thêm 3-5% tái định giá ngoài tăng trưởng thu nhập, có khả năng chuyển thành 15-20% tổng lợi nhuận cho năm.
Sự ngắt kết nối giữa mã chứng khoán và các nguyên tắc cơ bản sẽ không kéo dài vô thời hạn. Liệu nó đóng lại thông qua một điểm uốn thu nhập, sự đảo chiều FII, hay lực hấp dẫn thuần túy của 200 tỷ USD vốn hạ tầng AI vẫn là câu hỏi trung tâm cho các thị trường Ấn Độ trong nửa cuối năm 2026.
