Reading time: 6 min
Thị phần của Bitcoin trong vốn hóa thị trường tiền điện tử đang tăng không phải vì tiền đang đổ vào — mà vì mọi thứ khác đang chảy máu nhanh hơn. Với tháng 2 đang trên đà đóng cửa âm tháng thứ 5 liên tiếp, khởi đầu năm tệ nhất trong lịch sử, và dòng vốn rút khỏi ETF vượt 6 tỷ USD, kỷ nguyên hậu-ETF đang trải qua bài kiểm tra căng thẳng thực sự đầu tiên.
Có một phiên bản tăng tỷ lệ thống trị Bitcoin mang cảm giác tích cực — vốn tươi mới xoay từ các altcoin đầu cơ sang tài sản neo của thị trường trước khi bước vào chặng tăng mới. Đây không phải phiên bản đó. Tỷ lệ thống trị Bitcoin đã tăng lên khoảng 60% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, theo dữ liệu Coinbase tính đến ngày 21 tháng 2, nhưng động thái này phản ánh việc định vị phòng thủ hơn là niềm tin. Tỷ lệ thống trị altcoin đã giảm xuống khoảng 30%, với phần lớn dòng vốn rút ra chuyển vào stablecoin thay vì xoay sang BTC. Thị trường không chọn Bitcoin — nó đang ẩn náu trong đó.
Các Con Số Kể Câu Chuyện Tàn Khốc
Bitcoin mở đầu năm 2026 gần mức 88.700 USD. 50 ngày sau nó giao dịch quanh 68.000 USD, mức giảm 23% mà CoinDesk xác định là khởi đầu tệ nhất của bất kỳ năm nào trong lịch sử Bitcoin. Token này chưa bao giờ ghi nhận thua lỗ liên tiếp trong tháng 1 và tháng 2, nhưng chúng ta đang ở đây: tháng 1 đóng cửa giảm 10%, và tháng 2 đang theo dõi mức giảm khoảng 12,6% tính đến giữa tháng. Nếu tháng 2 kết thúc âm — và ở mức hiện tại gần như chắc chắn sẽ như vậy — nó đánh dấu 5 tháng giảm liên tiếp kéo dài từ tháng 10/2025, khi Bitcoin đạt đỉnh chỉ trên 126.000 USD. Đó sẽ là chuỗi thua lỗ hàng tháng dài nhất kể từ năm 2018.
Vụ sụp đổ ngày 5 tháng 2 là dấu chấm câu. Bitcoin tạm thời lao xuống dưới 61.000 USD trong một phiên mà nhóm tài sản kỹ thuật số VanEck đo được mức âm 6,05 độ lệch chuẩn trên Z-score tỷ lệ thay đổi — về mặt thống kê, là một trong những vụ sụp đổ một ngày nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử. Thanh lý trên toàn thị trường phái sinh đạt tổng cộng từ 3 đến 4 tỷ USD trong tuần đó, với khoảng 2 đến 2,5 tỷ USD tập trung chỉ trong Bitcoin futures. Câu hỏi liệu Bitcoin có thể tái chiếm 72.000 USD và giữ vững đã trở thành điểm tập trung ngắn hạn cho các trader theo dõi nỗ lực phục hồi.
Các Tổ Chức Đang Bán, Cá Voi Đang Mua
Cấu trúc thị trường hậu-ETF được cho là sẽ chuyên nghiệp hóa Bitcoin đang làm chính xác điều đó — chỉ không theo cách mà phe tăng kỳ vọng. Các ETF Bitcoin spot của Mỹ đã ghi nhận khoảng 6,18 tỷ USD dòng vốn ròng rút ra tích lũy kể từ tháng 11/2025, theo nền tảng phân tích on-chain Spoted Crypto. Goldman Sachs đã cắt giảm 39,4% nắm giữ Bitcoin ETF chỉ riêng trong quý 4/2025. IBIT của BlackRock, từng là biểu tượng của việc áp dụng tiền điện tử tổ chức, đã thường xuyên ghi nhận hoạt động mua lại hàng ngày, mất 84,2 triệu USD trong một phiên vào ngày 18 tháng 2.
Nhưng bên dưới cuộc di tản của các tổ chức, điều gì khác đang xảy ra. Các cá voi — ví nắm giữ hơn 1.000 BTC — đã tích lũy hơn 100.000 BTC kể từ đầu năm 2026, theo dữ liệu sàn giao dịch BingX. Vào ngày 6 tháng 2, khi Chỉ số Sợ hãi và Tham lam Tiền điện tử chạm 9, mức đọc thấp nhất kể từ sự sụp đổ FTX năm 2022, các holder lớn đã chuyển gần 67.000 BTC vào địa chỉ tích lũy trong một ngày. Đây là sự phân kỳ kinh điển: tiền được quản lý chạy về phía lối thoát trong khi những người chơi on-chain lớn nhất âm thầm tích trữ. Liệu các cá voi đang sớm hay đơn giản là sai lầm sẽ quyết định quý tiếp theo.
Altcoin Bị Cuốn Vào Tâm Bão
Thị trường altcoin đang chịu thiệt hại không cân xứng. Dữ liệu Blockscholes từ đầu tháng 2 cho thấy tỷ lệ thống trị altcoin giảm hơn 5 điểm phần trăm xuống khoảng 30%, trong khi khối lượng giao dịch altcoin trên Binance giảm khoảng 50% so với mức tháng 11. SOL, ETH, và XRP đều có hiệu suất kém hơn lợi nhuận đã tệ của BTC. Bối cảnh tiền điện tử rộng lớn hơn trong tháng 2/2026 được định nghĩa ít hơn bởi các câu chuyện cá nhân và nhiều hơn bởi một cuộc chạy trốn khỏi rủi ro tổng quát — vốn chảy vào stablecoin thay vì xoay trong hệ sinh thái.
Điều Gì Phá Vỡ Chuỗi Thua Lỗ
Trường hợp giảm giá đơn giản: Bitcoin giờ giao dịch như một tài sản vĩ mô có đòn bẩy, và vĩ mô không hợp tác. Biên bản Fed diều hâu từ cuộc họp FOMC tháng 1 đề cập khả năng tăng lãi suất, đồng USD đã tăng cường, và các tài sản rủi ro trên toàn bộ đang chịu áp lực. Các nhà phân tích CryptoQuant lưu ý rằng Bitcoin đã phá vỡ dưới đường trung bình động 365 ngày lần đầu tiên kể từ tháng 3/2022 và đã giảm 23% trong 83 ngày kể từ khi phá vỡ đó — tệ hơn giai đoạn tương đương của thị trường gấu đầu năm 2022.
Trường hợp tăng giá dựa trên việc tích lũy của cá voi, các chỉ số tâm lý cực đoan trong lịch sử đi trước các đảo chiều, và mục tiêu 150.000 USD cuối năm được Bernstein duy trì. Vốn hóa thị trường stablecoin như một phần của tổng tiền điện tử nằm quanh 8%, mức trước đây liên quan với vốn có thể triển khai chờ bên lề. Câu hỏi là liệu có bất kỳ chất xúc tác nào — một sự xoay chuyển của Fed, một đột phá quy định, hoặc một short squeeze chống lại 5,45 tỷ USD vị thế short được các nhà phân tích đánh dấu — xuất hiện trước khi áp lực bán cạn kiệt. Sáu tháng thua lỗ liên tiếp sẽ bằng kỷ lục mọi thời đại của Bitcoin từ năm 2018. Tháng 3 sẽ cho chúng ta biết liệu đây là một sự điều chỉnh sâu hay khởi đầu của điều gì đó tệ hơn.
