Reading time: 7 min
أكّد مكتب الإحصاءات الوطنية في 14 مايو أن الاقتصاد البريطاني توسّع بنسبة 0.6% في الربع الأول من عام 2026، محققًا أسرع وتيرة نمو فصلية منذ الفترة ذاتها قبل عام. وصلت هذه البيانات في الصباح نفسه الذي كانت فيه عوائد السندات الحكومية البريطانية (الغيلت) تتسلّق نحو أعلى مستوياتها في 18 عامًا، فيما كان المتداولون يُضيفون علاوة مخاطر سياسية صريحة على الأصول البريطانية، وكان أكثر من 80 نائبًا من حزب العمال قد طالبوا علنًا رئيس الوزراء كير ستارمر بالاستقالة. القصتان ليستا منفصلتين، بل باتتا في هذه المرحلة قصة واحدة.
ماذا تكشف بيانات مكتب الإحصاءات فعليًا؟
جاء التوسع الفصلي بنسبة 0.6% في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي متوافقًا مع إجماع السوق، وأعقب نموًا منقّحًا بنسبة 0.2% في الربع الرابع من 2025. وقاد قطاع الخدمات هذا الأداء بالكامل تقريبًا، إذ نما بنسبة 0.8% مسجّلًا أقوى مساهمة له منذ مطلع 2025. داخل قطاع الخدمات، توسّعت تجارة الجملة والتجزئة بنسبة 2.0%، حيث ارتفعت تجارة الجملة 3.1% وتجارة التجزئة 1.6%، فيما أضافت خدمات الإقامة والطعام نموًا بنسبة 1.3% في مارس وحده. أما على صعيد الإنتاج، فقد نما التصنيع بنسبة 0.8%، وعاد قطاع البناء إلى المنطقة الإيجابية بارتفاع 0.4% بعد خمسة تراجعات شهرية متتالية على أساس ثلاثة أشهر، وإن أشار مكتب الإحصاءات إلى أن هذا الانتعاش لم يُعوّض سوى جزء من الضعف السابق.
الصورة من جانب الإنفاق أكثر تعقيدًا. فاستهلاك الأسر لم يرتفع سوى 0.1%، وتركّز النمو في قطاعات النقل والملابس والغذاء، كما أضاف الإنفاق الحكومي 0.1% فقط. في المقابل، تراجع إجمالي تكوين رأس المال الثابت بنسبة 0.6%، مسحوبًا إلى الأسفل بانهيار الاستثمار التجاري بنسبة 2.5%، وهو رقم يبعث على القلق تحت الرقم الرئيسي اللامع. كذلك انخفضت الصادرات بنسبة 0.7% بينما ارتفعت الواردات، ممّا وسّع عجز الميزان التجاري إلى نحو 1.8% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. على أساس سنوي، نما الاقتصاد بنسبة 1.1% متجاوزًا التوقعات البالغة 0.8%، وارتفع نصيب الفرد من الناتج المحلي الحقيقي بنسبة 0.6% في الربع، ليصبح أعلى بنسبة 0.9% مقارنة بالعام السابق.
من حيث المقارنة الدولية، وضعت قراءة 0.6% المملكة المتحدة في صدارة الاقتصادات الكبرى خلال الربع. فقد نما الناتج المحلي لمنطقة اليورو بنسبة 0.1% فحسب، حيث حققت ألمانيا 0.3% ولم تسجّل فرنسا أي نمو على الإطلاق، بينما توسّع الاقتصاد الأمريكي بنسبة 0.5% وفقًا لبيانات OECD التي استشهدت بها مكتبة مجلس العموم. بهذا المقياس، كان الاقتصاد البريطاني يتفوّق على نظرائه في الأشهر الثلاثة الأولى من العام. هذا أمر يستحق التسجيل، لكنه أيضًا بات في حكم الماضي إلى حدٍّ بعيد.
نمو جاء متأخرًا عن موعده
كان إجماع الاقتصاديين الذين علّقوا على البيانات واضحًا ومباشرًا. وصف فيرغوس خيمينيز-إنغلاند، الاقتصادي المشارك في المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية، بيانات الربع الأول بأنها “نتيجة قوية نسبيًا” لكنها “تعكس إلى حدٍّ كبير أخبارًا قديمة.” فالحرب على إيران اندلعت في 28 فبراير 2026 وأدّت فعليًا إلى إغلاق مضيق هرمز الذي كان يمرّ عبره نحو ربع تجارة النفط البحرية العالمية و20% من الغاز الطبيعي المسال قبل النزاع. ولم يكن ثقلها الاقتصادي الكامل قد انعكس بعد في بيانات مارس. صحيح أن رقم الناتج المحلي الشهري لمارس بلغ 0.3% وظلّ إيجابيًا، إلا أن المؤشرات الأساسية كانت تتدهور.
البروفيسور جو نيليس، المستشار الاقتصادي في شركة المحاسبة MHA، كان أكثر صراحة: “النمو ضعيف بصورة مقلقة وهشّ”، مضيفًا أن “طوق النجاة الضيّق القادم من قطاع الخدمات، لا سيما الخدمات المهنية وخدمات الأعمال، لا يمكنه تعويض الركود في القطاعات الأخرى.” وأشار إلى أن بيانات الربع الأول تمثّل “أول أرقام رسمية للناتج المحلي تعكس التأثير الأوّلي لأزمة الشرق الأوسط المتصاعدة”، محذّرًا من أن استمرار الاضطراب سيُلحق أضرارًا بهوامش أرباح الشركات في اللحظة ذاتها التي يتراجع فيها الطلب.
كانت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) قد خفّضت بالفعل توقعاتها لنمو المملكة المتحدة لعام 2026 بالكامل من 1.2% إلى 0.7% في أواخر مارس، بينما رفعت في الوقت نفسه توقعاتها للتضخم من 2.5% إلى 4.0% انعكاسًا لصدمة الطاقة الناجمة عن إغلاق المضيق. والمملكة المتحدة، بوصفها مستوردًا صافيًا للطاقة، تُعدّ من أكثر الاقتصادات المتقدمة تعرّضًا لاضطراب مطوّل في إمدادات النفط والغاز. وقد لخّص لوك بارثولوميو، نائب كبير الاقتصاديين في Aberdeen Investments، الوضع بوضوح: “رغم أن نمو الناتج المحلي كان متينًا فعلًا في الربع الأول، إلا أنه من الصعب أن يكون ذا أهمية كبيرة بالنسبة للتوقعات المستقبلية.”
وستمنستر وسوق السندات وعلاوة الاستقرار
ردّت وزيرة المالية راشيل ريفز على بيانات مكتب الإحصاءات بالقول إنها تُثبت أن الحكومة “تملك الخطة الاقتصادية الصحيحة” وأن “الوقت ليس مناسبًا لتعريض استقرارنا الاقتصادي للخطر.” كان التصريح مصمّمًا لبث رسالة استمرارية، لكن ردّ فعل سوق السندات أوحى بأن المستثمرين يشكّكون في إمكانية تحقيق هذه الاستمرارية أصلًا.
بحلول صباح 12 مايو، أي قبل يومين من نشر بيانات الناتج المحلي، كان العائد على سندات الغيلت لأجل 10 سنوات قد قفز 10 نقاط أساس ليبلغ 5.101%، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2008 وفقًا لـ Trading Economics. كما لامست عوائد سندات الـ 20 و30 عامًا أعلى مستوياتها منذ عام 1998. وكان المحفّز هو الضغوط المتصاعدة على قيادة ستارمر في أعقاب أداء حزب العمال الضعيف في الانتخابات المحلية في 4 مايو، حيث حقق حزب Reform UK وحزب الخضر مكاسب كبيرة. وبحلول منتصف مايو، كان أكثر من 95 نائبًا عماليًا قد طالبوا رئيس الوزراء بالاستقالة أو بتحديد جدول زمني لرحيله، بمن فيهم وزراء صغار استقالوا من الحكومة.
وقد قيّم استراتيجيون في Citi التداعيات على الأسواق مباشرة في مذكرة صدرت مساء 11 مايو. رأوا أن الوضع السياسي قد هيّأ الظروف لتحدٍّ على القيادة قد يُفضي إلى “انزياح يساري في سياسات حزب العمال وسياسة مالية أكثر توسّعًا”، متوقعين “ميل المخاطر نحو عوائد أعلى للغيلت وجنيه إسترليني أضعف.” وحذّروا من أن عوائد السندات في تلك المرحلة لم تكن تُسعّر بالكامل احتمال حدوث تحدٍّ فوري، مشيرين إلى أن “تحديًا ذا مصداقية قد يُشعل موجة انحدار هبوطي في منحنى العوائد، مع تصاعد التقلبات ودفع عائد الغيلت لأجل 10 سنوات إلى نطاق 5% – 5.25% أو أعلى.” من جهته، وصف ماثيو رايان، رئيس استراتيجية الأسواق في Ebury، ما يحدث بأن سوق السندات أصدر حكمه على وستمنستر “ولم يكن حكمًا لطيفًا”، مشيرًا إلى أن “حرّاس السندات يخوضون هجومًا شاملًا، والعوائد طويلة الأجل تقفز إلى مستويات لم تُشهد منذ نحو ثلاثة عقود.”
كان المنطق السوقي واضحًا ومباشرًا: ستارمر وريفز تمسّكا بقواعد مالية تُقيّد الاقتراض الإضافي، بينما كان أبرز المنافسين المحتملين — عمدة مانشستر الكبرى آندي بيرنام، وويس ستريتينغ الذي كان قد استقال من منصب وزير الصحة، ونائبة رئيس الوزراء السابقة أنجيلا راينر — يُنظر إليهم جميعًا على أنهم أكثر ميلًا للتوسّع في الإنفاق. وقد تحرّك بيرنام في 19 مايو لاستبعاد تغيير حدود الاقتراض الحكومية، ما وفّر بعض الارتياح المؤقت؛ إذ تراجعت عوائد الغيلت لأجل 10 سنوات إلى ما دون 5.1% في ذلك اليوم بالتزامن مع انخفاض أوسع في أسعار النفط مرتبط بتقارير عن إعفاء أمريكي محتمل من العقوبات على النفط الإيراني. لكن حالة عدم اليقين السياسي الجوهرية ظلّت دون حل.
لم تكن هذه الحلقة بلا سوابق. ففي يوليو 2025، قفزت عوائد الغيلت حين تسرّبت أنباء عن احتمال فقدان ريفز لمنصبها. وكان الجنيه الإسترليني قد تعرّض لضغوط بيع مستمرة في وقت سابق من 2026، متراجعًا إلى ما دون 1.36 دولار بعدما بلغت البطالة في المملكة المتحدة أعلى مستوى لها في خمس سنوات عند 5.2%. وكان زوج GBP/USD يتداول عند نحو 1.3520 في 14 مايو، منخفضًا من ذروة فبراير عند 1.3869 وفقًا لـ FXStreet، حيث أشار المحللون إلى أن المزيج بين المخاطر السياسية والتضخم المدفوع بالطاقة يشكّل الرياح المعاكسة الرئيسية.
المعادلة المالية تحت الضغط
التداعيات على المالية العامة جسيمة. أشار البروفيسور نيليس من MHA إلى أن “الإيرادات الضريبية ستتخلّف عن الإنفاق المتصاعد على التضخم والدين والرعاية الاجتماعية، مما يُجبر وزيرة المالية على مواجهة مسار مالي ضيّق بشكل خطير.” فتوقعات OECD المنقّحة للتضخم عند 4.0% للعام بأكمله، مقترنة بخفض توقعات النمو إلى 0.7%، ترسم مسارًا ركودًا تضخميًا يُقلّص القاعدة الضريبية ويُضخّم في الوقت ذاته الإنفاق على التحويلات المربوطة بالتضخم وتكاليف خدمة الدين.
وقد واجهت ريفز هذا التوتر بالفعل في نقاش إصلاح الرعاية الاجتماعية، حيث أشعلت التخفيضات المقترحة تمردًا بين نواب المقاعد الخلفية في وقت سابق من هذه الدورة البرلمانية. وإذا استمرت صدمة الطاقة واقترنت بمعركة على زعامة الحزب تُدخل حالة من عدم اليقين بشأن القواعد المالية، فإن هامش المناورة سيضيق أكثر فأكثر. ويُضاف إلى ذلك تعقيد الانكشاف التجاري البريطاني تجاه الولايات المتحدة في ظل سياسة إدارة ترامب الجمركية والرسوم الأساسية بموجب المادة 122، مما يُشكّل قيدًا إضافيًا على مساهمة الصادرات في النمو.
كان رقم الناتج المحلي للربع الأول، بمعزل عن سياقه، من النوع الذي ترحّب به أي حكومة. المشكلة أنه يصف اقتصادًا كان موجودًا قبل إغلاق مضيق هرمز، وقبل انهيار الاستثمار التجاري بنسبة 2.5%، وقبل أن تدفع الأزمة السياسية في وستمنستر تكاليف الاقتراض إلى مستويات لم تُشهد منذ 2008. أما ما يُخبرنا به عن الربع الثاني من 2026، فهو في هذه المرحلة لا شيء تقريبًا. اختبار صمود الاقتصاد البريطاني لم يُجتَز بعد، بل لا يزال قيد الإعداد.
