Reading time: 6 min
سجّلت الوظائف غير الزراعية انكماشاً بمقدار 92,000 وظيفة صباح يوم الجمعة، في أول تراجع من نوعه منذ الجائحة. ارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. وافتتح Dow على انخفاض يقارب 900 نقطة. ثم جاءت أرقام إيرادات Broadcom من الذكاء الاصطناعي لتنتشل قطاع أشباه الموصلات بأكمله، ونجح Nasdaq في استعادة المنطقة الإيجابية قبل الظهيرة. مرحباً بكم في أكثر الأسواق انفصاماً منذ سنوات.
كان الرقم سيئاً. ليس سيئاً بشكل ملتبس، وليس “أدنى من التوقعات بقليل”. أعلن مكتب إحصاءات العمل أن الاقتصاد الأمريكي فقد 92,000 وظيفة في فبراير، وفقاً لـ TheStreet، مقابل توقعات إجماعية بإضافة 56,000 وظيفة. كما جرى تعديل أرقام يناير المتواضعة أصلاً — 126,000 وظيفة — نزولاً، وكذلك أرقام ديسمبر. بلغ إجمالي التعديل الهبوطي عبر الشهرين 69,000 وظيفة، ما يعني أن سوق العمل كان أضعف مما أُعلن في كل نقطة خلال الربع الأخير. وارتفع معدل البطالة من 4.3% إلى 4.4%.
هذا أول انكماش في الوظائف منذ عمليات الإغلاق إبان الجائحة. كان محافظ Fed كريستوفر والر قد صرّح قبل أسبوعين فقط بأنه يحتاج إلى الاطلاع على تقرير فبراير قبل تكوين أي حكم حول ما إذا كانت بيانات يناير تمثل تعافياً حقيقياً. الآن حصل على إجابته، وهي ليست الإجابة التي أرادها السوق.
مذبحة الافتتاح
جاء رد الفعل عند الافتتاح متوقعاً وعنيفاً. هوى Dow بمقدار 880 نقطة خلال الدقائق الخمس عشرة الأولى من التداول، بانخفاض 1.9%، دون أن ينجو أيٌّ من مكوناته الثلاثين من اللون الأحمر، وفقاً لـ TheStreet. تراجع سهم Goldman Sachs بنسبة 3.68%، وخسر American Express نحو 3.61%. أما Caterpillar، المُثقلة أصلاً بإعادة تسعير سلاسل التوريد بفعل الأزمة الإيرانية، فانخفضت 2.81% إضافية. افتتح S&P 500 على تراجع بنسبة 1.54%، بينما هبط Russell 2000 — الأكثر حساسية لأسعار الفائدة بين المؤشرات الرئيسية — بنسبة 1.91%.
المنطق كان واضحاً: وظائف سلبية مع نفط عند 85 دولاراً يساوي ركوداً تضخمياً. Fed محاصر بالفعل بين تضخم يرفض التراجع نحو المستهدف وسوق عمل بات ينكمش. خفض الفائدة يُذكي ضغوط الأسعار المدفوعة بالنفط، والإبقاء عليها يُسرّع تدهور الوظائف. لا هذا الخيار جيد ولا ذاك، وكلاهما مطروح الآن.
لم تقدّم مبيعات التجزئة أي عزاء؛ فقد أظهرت أرقام يناير تراجعاً شهرياً بنسبة 0.2%، وفقاً لـ TheStreet. وسجّل مؤشر IBD/TIPP للتفاؤل الاقتصادي 47.5 نقطة مقابل توقعات عند 50.1 وقراءة سابقة عند 48.8، مما يشير إلى أن المستهلكين يسعّرون بالفعل الأثر التضخمي للحرب قبل أن يظهر في بيانات أسعار المستهلك. النقطة المضيئة الوحيدة — مبيعات السيارات في فبراير عند 15.8 مليون وحدة سنوياً، أعلى بكثير من تقديرات 15.2 مليون — فُسِّرت على نطاق واسع بأنها اندفاع استباقي للشراء قبل ارتفاعات الأسعار المتوقعة بسبب الرسوم الجمركية، لا كدليل على قوة طلب حقيقية.
ثم جاءت Broadcom
بحلول منتصف النهار، كان السوق قد نفّذ انعكاساً كان ليبدو مستحيلاً عند الساعة 9:45 صباحاً. صعد S&P 500 عائداً إلى المنطقة الإيجابية بارتفاع 0.6%، فيما أضاف Nasdaq نحو 0.7%. المحفّز كان Broadcom، التي أعلنت عن قفزة بنسبة 77% على أساس سنوي في إيراداتها المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لتبلغ 4.1 مليار دولار، وفقاً لـ Stock Market Watch. قفز السهم 8%، وامتد الأثر الإيجابي ليسحب Nvidia وAMD وقطاع أشباه الموصلات بأكمله نحو الأعلى.
السوق يخبرك هنا بشيء مهم، حتى لو كانت الرسالة مزعجة: الاقتصاد يتشطّر إلى نصفين. الاقتصاد الدوري — التصنيع، الخدمات اللوجستية، الصناعات، السلع الاستهلاكية التقديرية — يُسحق تحت وطأة نفط عند 85 دولاراً، وممر شحن مُجمَّد، وسوق عمل بات ينكمش فعلياً. سجّلت Caterpillar تراجعاً لثلاث جلسات متتالية. Boeing تتراجع. GE Aerospace تتراجع. وخسرت United Airlines نحو 5% يوم الخميس وحده لأن أسعار وقود الطائرات تُعاد تسعيرها آنياً.
اقتصاد الذكاء الاصطناعي لا يأبه بكل هذا. عملاء Broadcom هم شركات الحوسبة الفائقة التي تبني مراكز البيانات. ميزانياتها الرأسمالية أُقرّت قبل أن تسقط أول قذيفة على طهران، ولن تُعدَّل بسبب حرب ترفع سعر الديزل لا سعر معالجات الرسوميات. أعلنت Meta وAlphabet وAmazon وMicrosoft مجتمعةً عن إنفاق رأسمالي يصل إلى 650 مليار دولار في 2026، معظمه مرتبط بالذكاء الاصطناعي. هذا الإنفاق تعاقدي ومتعدد السنوات وغير حساس إلى حد بعيد لصراع يرفع سعر الديزل لكنه لا يمسّ أسعار وحدات معالجة الرسوميات.
سوق بسرعتين
عند افتتاح يوم الجمعة، كان 434 سهماً من أصل 500 في مؤشر S&P 500 في المنطقة الحمراء، وفقاً لـ TheStreet. الاستثناءات كانت حصرياً تقريباً أسهم الطاقة — القطاع الوحيد المستفيد من خام Brent عند 85 دولاراً — وحفنة من أسهم الذكاء الاصطناعي التي ركبت موجة Broadcom. هذا ليس سوقاً صحياً، بل سوقان يرتديان قناع مؤشر واحد.
كان محلل Citi الاستراتيجي سكوت كرونرت قد حذّر في وقت سابق من الأسبوع من أن المستثمرين “بحاجة للاستعداد لعواقب غير متوقعة للصراع الإيراني مع تداعيات محتملة على رؤيتنا الأساسية الأوسع لسوق الأسهم”، وفقاً لـ CNBC. وأشار إلى أسعار نفط أعلى من المتوقع، وتبعات تضخمية، ورياح اقتصادية معاكسة لما كان سيناريو هبوط ناعم، “مع انعكاسات سلبية على الأسهم الدورية والشركات الصغيرة والمتوسطة.” كما طرح احتمال أن “تأثيرات الذكاء الاصطناعي على الوظائف المكتبية” قد تُضاعف الضغط إذا تدهورت أوضاع سوق العمل أكثر.
هذا التراكم بات مرئياً الآن في البيانات. لم يتركّز فقدان الوظائف في فبراير في قطاع واحد، بل كان واسع النطاق وفقاً لتقارير TheStreet. والتعديلات الهبوطية لأرقام ديسمبر ويناير تشير إلى أن الضعف يسبق الصراع الإيراني — أي أن الحرب هبطت على اقتصاد كان يتباطأ أصلاً، لا على اقتصاد ينمو بقوة.
ماذا سيفعل Fed الآن؟
قبل بيانات الجمعة، كان السوق قد أجّل توقعات أول خفض للفائدة من يوليو إلى سبتمبر، وقلّص عدد التخفيضات المتوقعة في 2026 من ثلاثة إلى اثنين. وبلغت احتمالية خفض الفائدة في مارس 4.4%، وفقاً لبيانات CME FedWatch التي نقلتها LiteFinance. بعد رقم الوظائف، تتغير المعادلة. سوق عمل يفقد وظائف فعلياً يمنح Fed مبرراً للتيسير. لكن سعر نفط يتجه نحو أكبر مكسب أسبوعي منذ 2022، مع خام Brent فوق 85 دولاراً ومضيق هرمز لا يزال مغلقاً فعلياً، يمنحه مبرراً مقابلاً للتثبيت.
حذّر وزير الطاقة القطري يوم الجمعة من أن أسعار النفط قد تتضاعف لتتجاوز 150 دولاراً إذا استمرت الحرب لأسابيع إضافية، وفقاً لـ 24/7 Wall Street. هذا ليس السيناريو الأساسي، لكنه لم يعد من مخاطر الذيل. إذا تحقق، فإن الصدمة التضخمية ستجعل أي خفض للفائدة مستحيلاً سياسياً واقتصادياً، بغض النظر عن حالة سوق العمل.
ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.14% يوم الخميس، وهو أعلى مستوى في ثلاثة أسابيع، مما يعكس علاوة التضخم. إذا نجحت بيانات الوظائف في النهاية بسحب العوائد هبوطاً بفعل مخاوف الركود، فإن شدّ الحبل بين القوتين — تضخم يدفع العوائد صعوداً وركود يجذبها هبوطاً — سيُحدد ملامح التداول خلال الشهر المقبل. لم يكن سوق السندات بهذا القدر من الحيرة منذ منتصف 2022.
السؤال الذي لا أحد يريد الإجابة عنه
قال ستيف آيزمان، بطل فيلم “The Big Short”، لشبكة CNBC يوم الاثنين إن الحرب الإيرانية “إيجابية جداً” على المدى الطويل وإنه لن يُغيّر “صفقة واحدة” بسببها. كان ذلك قبل صدور رقم الوظائف. السؤال المطروح أمام المستثمرين الآن: هل تجارة الذكاء الاصطناعي — الجزء الوحيد من السوق الذي لا يزال يحقق نمواً حقيقياً وقوياً في الإيرادات — كبيرة بما يكفي لحمل مؤشر بأكمله حين تغرق الأسهم الـ434 الأخرى؟
في 2025، كانت الإجابة نعم. استحوذت أسهم “العظماء السبعة” على حصة غير متناسبة من نمو أرباح S&P 500، وارتفع المؤشر نحو 23% رغم الضعف في كل مكان آخر. في 2026، الاختبار أصعب لأن الرياح المعاكسة على مستوى الاقتصاد الكلي لم تعد نظرية. النفط عند 85 دولاراً لا 70. الوظائف تنكمش لا تنمو. المستهلك يتراجع لا ينفق. وFed لا يستطيع إنقاذ أحد دون المخاطرة بموجة تضخم ثانية تجعل الأولى تبدو هيّنة.
نمو إيرادات Broadcom من الذكاء الاصطناعي بنسبة 77% حقيقي. وفقدان 92,000 وظيفة حقيقي أيضاً. القدرة على استيعاب هاتين الحقيقتين معاً هي ثمن الدخول إلى هذا السوق. وإن لم تستطع ذلك، فأنت غير مُهيّأ لما هو قادم.
