Reading time: 9 min
بعد 21 ساعة من المفاوضات في فندق سيرينا بإسلام آباد، انتهت أول محادثات مباشرة بين الولايات المتحدة وإيران منذ عام 2015 دون التوصل إلى اتفاق يوم الأحد 12 أبريل. غادر نائب الرئيس JD Vance باكستان خالي الوفاض. وفي غضون ساعات، أعلن الرئيس Trump فرض حصار بحري أمريكي على مضيق هرمز بأثر فوري، مهدداً باستئناف الضربات العسكرية على البنية التحتية الإيرانية المتبقية. وهكذا أصبح وقف إطلاق النار الذي سعّرته الأسواق باعتباره طريقاً للعودة إلى الوضع الطبيعي — في أحسن الأحوال — غارقاً في حالة من عدم اليقين الهيكلي. تفاعلت العقود الآجلة للنفط فوراً يوم الأحد، حيث قفز خام WTI نحو 7 بالمئة وخام Brent نحو 6 بالمئة على منصة Hyperliquid مع تسعير المتداولين للأخبار قبل افتتاح الأسواق التقليدية، وفقاً لـ CoinDesk. التبعات الاقتصادية لهذا التطور ليست مجرد تكهنات — بل هي واقع بدأ يتشكّل بالفعل.
ما الذي انهار تحديداً؟
كانت المسألة النووية، كما كتب Trump على Truth Social، “النقطة الوحيدة التي تهم فعلاً.” طالبت واشنطن بالتزام صريح من طهران بعدم السعي لامتلاك قدرات نووية عسكرية، فرفضت إيران. وقد عرض Vance الموقف الأمريكي أمام الصحفيين في فندق سيرينا قبل صعوده إلى طائرة Air Force Two، دون أي تلطيف:
“الحقيقة البسيطة هي أننا نحتاج إلى التزام صريح بأنهم لن يسعوا لامتلاك سلاح نووي، ولن يسعوا لامتلاك الأدوات التي تمكّنهم من تحقيق ذلك بسرعة. السؤال هو: هل نرى التزاماً جوهرياً بالإرادة من الجانب الإيراني بعدم تطوير سلاح نووي، ليس الآن فحسب، وليس بعد عامين فحسب، بل على المدى البعيد؟ لم نرَ ذلك بعد. نأمل أن نراه.”
نائب الرئيس JD Vance، مؤتمر صحفي، إسلام آباد، 12 أبريل 2026
في المقابل، ألقى كبير المفاوضين الإيرانيين، رئيس البرلمان محمد باقر قاليباف، المسؤولية على واشنطن، قائلاً إن الولايات المتحدة “أخفقت في كسب ثقة الوفد الإيراني.” تضمنت مطالب طهران استمرار السيطرة الإيرانية على مضيق هرمز، والإفراج عن 6 مليارات دولار من الأصول المجمّدة، ورفع العقوبات بالكامل، ووقف الضربات الإسرائيلية على حزب الله في لبنان، وفقاً لقناة الجزيرة. لم تكن إسرائيل طرفاً في المحادثات، بينما واصل جيشها شنّ ضربات في لبنان طوال عطلة نهاية الأسبوع، أسفرت عن مقتل أكثر من 350 شخصاً يوم الأربعاء وحده وفقاً لوزارة الصحة اللبنانية. وصرّح Netanyahu في بيان علني يوم السبت بأن الحملة “لم تنتهِ بعد.”
ترك Vance نافذة دبلوماسية ضيقة مفتوحة بقوله: “نغادر من هنا بمقترح بسيط للغاية: إطار تفاهم يمثّل عرضنا النهائي والأفضل. سننتظر لنرى ما إذا كان الإيرانيون سيقبلونه.” لكنه أضاف ما هو أكثر دلالة: “كنا مرنين للغاية ومتعاونين. الرئيس قال لنا: اذهبوا بحسن نية وابذلوا أقصى جهد للتوصل إلى اتفاق. فعلنا ذلك، ولسوء الحظ لم نتمكن من إحراز أي تقدم”، وفقاً لـ ABC News. هذا التأطير — أقصى جهد، بلا تقدم — لا يصف مفاوضات على وشك النجاح.
الحصار وما تسعّره السوق الفعلية بالفعل
يُعدّ إعلان Trump عن الحصار المتغيّر الاقتصادي الحاسم للأسبوع المقبل. بدأت البحرية الأمريكية تطهير الألغام البحرية الإيرانية من المضيق، حيث عبرت السفينتان USS Frank E. Petersen وUSS Michael Murphy الممر المائي يوم السبت ضمن عمليات إزالة الألغام التابعة لقيادة CENTCOM، وفقاً لـ NPR. لكن الواقع العملياتي أعقد بكثير من تصريح على Truth Social.
أوضحت باميلا مانغر، رئيسة تحليل أسواق أوروبا في شركة Vortexa للاستخبارات البحرية، لـ CNN يوم الأحد أن ناقلتين فارغتين غيّرتا مسارهما بعد انهيار المحادثات، إحداهما تنتظر خارج المضيق مباشرة. وأشارت إلى أن “السيطرة على الممر المائي لا تزال فعلياً بيد الإيرانيين.” وفي سياق منفصل، أفادت Stars and Stripes وصفحة أزمة هرمز على Wikipedia بأن إيران فقدت القدرة على تتبع ألغام زرعتها في المضيق، ما يعني أنها غير قادرة على إعادة فتحه بالكامل حتى لو أرادت ذلك. وأكدت قيادة CENTCOM أن مهمة إزالة الألغام جارية.
كانت الفجوة بين أسعار العقود الآجلة والنفط الخام الفعلي تروي قصة مختلفة عن ارتفاع الارتياح الذي شهدته الأسواق. عندما أُعلن وقف إطلاق النار في 8 أبريل، تراجعت العقود الآجلة لخام Brent لشهر يونيو إلى نحو 94.75 دولاراً. لكن السعر الفوري لخام Brent المؤرّخ — أي تكلفة البراميل الفعلية للتسليم المادي الفوري — بلغ 124.68 دولاراً، بفارق سعر يقارب 30 دولاراً، وفقاً لبيانات S&P Global التي نقلتها CNBC. ووصفت أمريتا سين، مؤسسة Energy Aspects، وضع السوق الفعلية في 8 أبريل بعبارات تنطبق بقوة أكبر بعد انهيار يوم الأحد:
“أوقف منتجو النفط في الشرق الأوسط 13 مليون برميل يومياً من الإنتاج بسبب الانهيار الحاد في حركة الناقلات عبر مضيق هرمز. معظم الناقلات تتجه الآن نحو الولايات المتحدة لتحميل النفط من هناك. قد يستغرق الأمر حتى يونيو لإعادة توجيه تلك السفن نحو الشرق الأوسط. الوضع فوضى عارمة.”
أمريتا سين، مؤسسة Energy Aspects، برنامج “The Exchange” على CNBC، 8 أبريل 2026
كان Goldman Sachs صريحاً يوم الخميس — أي قبل انهيار إسلام آباد — بشأن السيناريو الذي تدخله السوق الآن: شهر إضافي من إغلاق تدفقات هرمز يعني أن متوسط سعر Brent سيتجاوز 100 دولار طوال 2026، مع احتمال بلوغ 120 دولاراً في الربع الثالث و115 دولاراً في الربع الرابع، وفقاً لـ OilPrice.com. وذهب Wood Mackenzie إلى أبعد من ذلك: أشار محللوه إلى أن 150 دولاراً محتمل في الأسابيع المقبلة، وأن “200 دولار للبرميل ليس مستبعداً في 2026″، وفقاً لتغطية OilPrice.com في 7 أبريل. أمّا الإفراج الطارئ المنسّق من وكالة الطاقة الدولية IEA البالغ 400 مليون برميل — وهو الأكبر منذ تأسيس الوكالة — فقد عوّض جزئياً عجزاً في المعروض يتراوح بين 4.5 و5 ملايين برميل يومياً. لكن دون استعادة التدفقات الطبيعية عبر المضيق فعلياً، يتّسع هذا العجز إلى ما يُقدّر بـ 10 إلى 11 مليون برميل يومياً، وفقاً لتحليل CoinDesk لردة فعل العقود الآجلة يوم الأحد. الاحتياطي الطارئ ليس بلا حدود — بل إنه يقترب من نفاد طاقته في اللحظة ذاتها التي انهار فيها الإطار الدبلوماسي الذي كان من المفترض أن يحلّ محله.
كل هذا كان واضحاً قبل إسلام آباد. عندما هبط Brent بنسبة 16 بالمئة إثر إعلان وقف إطلاق النار الأسبوع الماضي، كان التحدي الحقيقي دائماً هو إعادة الفتح الفعلي للمضيق — وليس الإعلان الدبلوماسي. وقد لخّصت Windward، شركة الاستخبارات البحرية، الوضع التشغيلي الفعلي لوقف إطلاء النار في مذكرة يوم الأربعاء: “المضيق لم يُعَد فتحه — إنه في حالة توقف مؤقت خاضع للمراقبة.” وهذا التوقف المؤقت انتهى الآن.
تأثير ذلك على موقف الاحتياطي الفيدرالي
بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس، التي أشارت إلى تضخم سنوي يتراوح بين 3.3 و3.7 بالمئة وفقاً لتوافق وول ستريت المنشور قبل صدور بيانات مكتب إحصاءات العمل، كانت بالأصل نتاج عالمٍ كان فيه وقف إطلاق النار قائماً اسمياً. بيانات مارس أكدت ما كان مكوّن الطاقة يُشير إليه منذ أسابيع: مصيدة الركود التضخمي التي يقع فيها Fed كانت قد ضاقت قبل إسلام آباد، وقد ازدادت ضيقاً الآن. سجّل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي 3.0 بالمئة على أساس سنوي لشهر فبراير وفقاً لمكتب التحليل الاقتصادي، وهو أعلى بكثير من المستهدف البالغ 2 بالمئة. واعترف نائب الرئيس Philip Jefferson، في كلمة بجامعة ديترويت ميرسي يوم 7 أبريل، بهذا المسار صراحةً: “أتوقع أن تنعكس أسعار الطاقة المرتفعة في قراءات التضخم القادمة.”
كان الاحتياطي الفيدرالي يُبقي سعر الفائدة عند نطاق 3.5 إلى 3.75 بالمئة، مع توقّع سبعة من تسعة عشر عضواً في لجنة السوق المفتوحة FOMC عدم إجراء أي تخفيض في 2026، وفقاً لملخص التوقعات الاقتصادية لشهر مارس. الشلل الهيكلي — عدم القدرة على التخفيض في ظل تضخم يتجاوز 3 بالمئة، وعدم القدرة على الرفع في ظل تباطؤ سوق العمل — كان بالفعل القيد الرئيسي على السياسة النقدية قبل عطلة نهاية الأسبوع هذه. انهيار إسلام آباد يُزيل السيناريو المستقبلي الوحيد الذي كان بإمكانه تغيير هذه المعادلة: وقف إطلاق نار دائم يتبعه تطبيع تدريجي لأسعار الطاقة يفتح الطريق لتخفيض الفائدة في سبتمبر أو ديسمبر.
هذا السيناريو لم يعد قائماً. اجتماع Fed القادم في 29 أبريل، ولا أحد يتوقع أي تحرك. السؤال في ذلك الاجتماع سيكون حول كيفية تعامل لغة البيان مع التصعيد المتجدد، وما إذا كان Powell سيُشير إلى أي تغيير في رؤيته لسعر الفائدة النهائي. توقعت Deloitte في تقريرها للربع الأول من 2026 أن يصل متوسط التعريفات الجمركية الفعلية إلى 12 بالمئة مع استخدام الإدارة لقوانين بديلة بعد حكم المحكمة العليا في 20 فبراير ضد صلاحية فرض الرسوم بموجب قانون IEEPA. تضخم بين 3.5 و4 بالمئة، مع حصار بحري يُعيد إشعال أكبر اضطراب في المعروض النفطي في تاريخ الأسواق — هذه بيئة ركود تضخمي لا يملك Fed أي أداة نظيفة لمواجهتها.
موسم أرباح البنوك ينطلق وسط هذه العاصفة
يُعلن Goldman Sachs نتائج الربع الأول يوم الاثنين 13 أبريل، يليه JPMorgan Chase وCitigroup وWells Fargo يوم الثلاثاء 14 أبريل، ثم Morgan Stanley وBank of America يوم الأربعاء 15 أبريل. أشارت التوقعات المسبقة إلى أن ربحية سهم Goldman ستتراوح بين 16.35 و16.48 دولاراً، بإيرادات قدرها 16.9 مليار دولار، مع ارتفاع رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية نحو 26 بالمئة على أساس سنوي بفضل نشاط قوي في عمليات الاندماج والاستحواذ والطروحات الأولية، وفقاً لـ Alphastreet وTipRanks. وتوقع المحللون أن تبلغ ربحية سهم JPMorgan نحو 5.44 دولاراً بنمو سنوي يقارب 7 بالمئة.
تعكس هذه الأرقام ربعاً أول انتهى في 31 مارس — أي قبل وقف إطلاق النار، وقبل إسلام آباد، وقبل إعلان الحصار يوم الأحد. ما ستكشفه المكالمات الهاتفية للأرباح فعلياً للأسواق يومي الاثنين والثلاثاء ليس ما حدث في الربع الأول — فالأرقام الرئيسية ستتفوق على الأرجح بفضل رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية. ما يهم حقاً هو التوجيهات المستقبلية: كيف تُخصّص هذه المؤسسات مخصصاتها للربع الثاني في ظل صدمة طاقة ممتدة بلا أفق دبلوماسي واضح. كان يُرصد بالفعل ارتفاع بنسبة 30 بالمئة في حالات التعثر المبكر لسداد الرهون العقارية قبل عطلة نهاية الأسبوع، وفقاً لـ FinancialContent. تعليقات Jamie Dimon حول مخصصات الائتمان ستُقرأ بتمعّن أكبر من إيرادات التداول لدى Goldman.
ارتفاع الارتياح الذي بُني في أسواق الأسهم على خلفية وقف إطلاق النار في 8 أبريل — أفضل جلسة للـ Dow منذ أبريل 2025، وS&P 500 عند 6,824 نقطة بحلول إغلاق الخميس — شُيّد على افتراضات انهارت بين ليلة وضحاها. الأسواق الأوروبية، التي كانت قد امتصت بالفعل خسائر بنسبة 8 بالمئة على مدى خمسة أسابيع مع تحمّل الاقتصادات المعتمدة على استيراد الطاقة العبء الأكبر من صدمة المعروض، تفتتح تعاملات الاثنين دون أي إطار دبلوماسي يُبرّر صفقة التعافي التي شهدها الأسبوع الماضي. موسم الأرباح هو الحدث الخطأ لما هو على وشك الحدوث.
المتغيّر الجيوسياسي الذي لا يستطيع أحد نمذجته
الإجابة الصادقة عمّا سيحدث لاحقاً هي أن لا أحد يملك نموذجاً واضحاً لحصار بحري أمريكي على مضيق هرمز في مواجهة مباشرة مع قوات إيرانية لا تزال تسيطر على الممر المائي وتحتفظ بألغام بحرية وقدرات صواريخ مضادة للسفن في أرجائه. لخّص السيناتور Mark Warner، أبرز ديمقراطي في لجنة الاستخبارات بمجلس الشيوخ، حالة الغموض العملياتي صباح الأحد على CNN: “ليس لديّ أي فكرة، باستثناء فرضية أنه يستطيع فرض حظر عند طرفي المضيق، عن كيفية إعادة فتحه وإمرار السفن عبره.”
أمّا Trump، فقد صرّح في برنامج Fox News صباح الأحد بأن الولايات المتحدة “تستطيع القضاء على إيران في يوم واحد”، مستعرضاً أهدافاً عسكرية محتملة متبقية تشمل محطات تحلية المياه والبنية التحتية لشبكة الكهرباء. كما ادّعى أن الولايات المتحدة حصلت على “كل النقاط التي نحتاجها تقريباً” خلال محادثات إسلام آباد — وهو ادعاء يصعب التوفيق بينه وبين حقيقة أن Vance غادر دون اتفاق على النقطة الوحيدة التي وصفها Trump نفسه بأنها الوحيدة المهمة.
ما هو مؤكد هو التالي: الارتفاع الشهري القياسي لخام Brent في مارس وطموح Trump المعلن للاستيلاء على عائدات النفط الإيرانية كانا الإشارة الأولى إلى أن الهدف النهائي الذي تسعى إليه الإدارة هيكلي بطبيعته، وليس عودة إلى الوضع القائم قبل الحرب. إعلان الحصار يوم الأحد هو تحوّل هذا الهدف إلى سياسة تنفيذية. أمّا ما إذا كانت القدرة الفعلية موجودة لتطبيقه قبل أن يمتصّ الاقتصاد العالمي صدمة أسعار أخرى — فهذا هو السؤال الذي سيُحدّد ملامح الربع الثاني. تفتتح السوق تعاملاتها يوم الاثنين في ظل وضع حيث لا يستطيع Fed التيسير، ووقف إطلاق النار انتهى عملياً وإن لم يُعلَن رسمياً، والحصار أصبح قائماً بحكم الإعلان، والاحتياطي الطارئ لوكالة الطاقة الدولية يقترب من النفاد. لا يوجد ركن مريح في هذا المشهد.
