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USD/JPY näherte sich der Marke von 158. Der Yen fiel die dritte Woche in Folge. Finanzministerin Katayama erklärte, Interventionen seien „weiterhin eine Option”, und die Behörden beobachteten den Kursverfall „mit großer Dringlichkeit”. Nichts davon half. Die älteste Safe-Haven-Währung der Welt wird in Echtzeit als Energierisiko neu bewertet.
Die Logik dahinter ist brutal und einfach. Japan importiert rund 95 % seines Rohöls aus dem Nahen Osten – das belegen Daten von S&P Global für das erste Halbjahr 2025, bestätigt durch Reuters. Etwa 70 % dieser Barrel passieren die Straße von Hormus (Nippon.com, Reuters). Als der Iran die Meerenge sperrte, trieb das nicht nur Japans Importrechnung in die Höhe – es kappte die physische Versorgungslinie, die die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt am Laufen hält. Die USA sind im Gegensatz dazu Netto-Energieproduzent: Wenn die Ölpreise steigen, verbessert sich Amerikas Handelsbilanz. Japans Handelsbilanz bricht zusammen.
Diese Asymmetrie erklärt, warum der Yen fällt, während der Dollar steigt – obwohl beide Währungen historisch in Krisenzeiten Kapital anziehen. Wie Themistoklis Fiotakis, Leiter der FX-Analyse bei Barclays, zu Monatsbeginn anmerkte, bringt jeder Ölpreisanstieg von 10 % dem Dollar ein Plus von etwa 0,5–1 % (Forextraders.com). Für den Yen gilt das Gegenteil: Jedes Barrel, das teurer wird, weitet Japans Handelsdefizit aus, verstärkt die importierte Inflation und untergräbt die Fähigkeit der Bank of Japan, die Geldpolitik zu straffen. Der Carry Trade, der sich normalerweise in einer Risk-off-Phase auflöst und den Yen stärkt, hat sich kaum bewegt.
Die Zahlen, die zählen
Japan verfügt über Ölreserven für 254 Tage, aufgeteilt in staatliche Vorräte für 146 Tage, privatwirtschaftliche Bestände für 101 Tage und gemeinsame Lager mit Förderländern für etwa 7 Tage – laut Nippon.com und Reuters unter Berufung auf METI-Daten vom 31. Dezember 2025. Offizielle Stellen erklärten diese Woche, dass Japan derzeit keine Pläne habe, diese Reserven freizugeben.
Beim Öl sieht die Lage noch halbwegs komfortabel aus. Das eigentliche Problem ist Gas. Japans Energieversorger hielten zum 1. März rund 2,19 Millionen Tonnen LNG auf Lager – ein Plus von 10 % gegenüber der Vorwoche, nachdem das METI die Unternehmen angewiesen hatte, Puffer aufzubauen (Reuters). Das entspricht etwa 12 Tagen Inlandsverbrauch. LNG-Kraftwerke erzeugen zwischen 30 % und 40 % von Japans Strom. Anders als Öl, das monatelang in Tanks lagern kann, muss LNG kontinuierlich nachgeliefert werden. Würden alle Importe gleichzeitig gestoppt, reichten Japans Gesamtvorräte – einschließlich Lagerbestände außerhalb der Energieversorger – für etwa drei Wochen, wie Kpler-Analyst Go Katayama gegenüber Reuters erklärte.
Das engere Szenario ist weniger alarmierend: Nur rund 6 % von Japans LNG passieren direkt die Straße von Hormus, und lediglich 11 % stammen aus dem Nahen Osten – Australien liefert 40 % der Gesamtimporte (MarketScreener, Reuters). Bei einem reinen Hormus-Ausfall könnten Japans LNG-Reserven laut Katayama etwa 44 Wochen reichen. Doch die Märkte preisen nicht das enge Szenario ein, sondern das Risiko einer umfassenderen Eskalation – iranische Drohnen- und Raketenangriffe auf die Energieinfrastruktur am Golf, den Produktionsstopp in Katar am Standort Ras Laffan und die Möglichkeit, dass Schifffahrtsrouten jenseits der Meerenge selbst nicht mehr versicherbar werden. Kansai Electric Power, das etwa 13 % seines LNG aus Katar bezieht, warnte, eine Verlängerung des Konflikts könne die Versorgung beeinträchtigen (Reuters).
Die BoJ sitzt in der Falle
Bank-of-Japan-Gouverneur Kazuo Ueda warnte diese Woche, der Nahostkonflikt könne die japanische Wirtschaft erheblich belasten, und signalisierte eine voraussichtlich längere Zinspause (TradingEconomics). Das ist genau das Gegenteil dessen, was der Yen braucht. Vor dem Krieg rechneten die Märkte mit mindestens einer weiteren BoJ-Zinserhöhung im ersten Halbjahr 2026. Jetzt hat sich die Kalkulation umgekehrt. Höhere Energiekosten treiben zwar die importierte Inflation, doch die Inflation aus einem Ölpreisschock ist kostengetrieben, nicht nachfragegetrieben. Zinserhöhungen in ein solches Umfeld hinein würden den Binnenkonsum abwürgen, ohne die eigentliche Ursache steigender Preise zu bekämpfen.
Der Zinsabstand zu den USA ist bereits erdrückend. Die Rendite zehnjähriger US-Treasuries liegt über 4,1 %, während japanische Staatsanleihen knapp über 2,0 % rentieren (InvestingCube). Die Erwartungen an Fed-Zinssenkungen wurden von Juli auf September oder Oktober verschoben – die Geldmärkte preisen für 2026 nur noch rund 37 Basispunkte an Lockerung ein (TradingEconomics). Wenn die BoJ stillhält und die Fed verzögert, bleibt der Rendite-Spread, der den Carry Trade finanziert, weit offen. Das hält den Druck auf den Yen aufrecht – unabhängig davon, was am Golf geschieht.
Finanzministerin Katayama wiederholte ihre Interventionswarnung diese Woche gleich zweimal und betonte die enge Abstimmung mit US-Finanzminister Scott Bessent (TradingEconomics). Ende Januar hatte das Gerücht einer koordinierten US-japanischen Intervention eine 800-Pip-Umkehr in USD/JPY ausgelöst. Doch wie TradingNews anmerkte, sind die Rahmenbedingungen jetzt grundlegend andere. Im Januar war der Dollar schwach, und das Makro-Umfeld sprach für eine Yen-Stärke. Im März steigt der Dollar dank Safe-Haven-Zuflüssen, die USA profitieren netto von der Energiekrise, und der Zeitplan für Fed-Zinssenkungen verschiebt sich immer weiter nach hinten. Die Kräfte, die USD/JPY nach oben treiben, sind struktureller Natur – nicht spekulativ. Eine Intervention wäre ein kurzfristiger Schock, keine Trendwende.
Die Raffinerien handeln bereits
Mindestens ein großer japanischer Raffineriekonzern hat diese Woche Exporte von Benzin, Kerosin und Diesel mit Verladung im März storniert, um die Inlandsversorgung zu priorisieren – so DiscoveryAlert unter Berufung auf Branchenquellen. Die Japan Times berichtete, Raffinerien hätten die Regierung gebeten, den Zugang zu den strategischen Erdölreserven zu beschleunigen und gewarnt, die üblichen Ausschreibungsverfahren könnten Wochen dauern. Japans dreistufiges Reservesystem ist auf dem Papier ausgeklügelt. In der Praxis erfordert die Freigabe von Reserven bürokratische Prozesse, die auf Transparenz ausgelegt sind – nicht auf Geschwindigkeit.
JERA, Japans größter LNG-Einkäufer und staatlicher Beauftragter für Notfallbeschaffung, wurde vom METI angewiesen, im Rahmen des Strategic Buffer LNG-Programms mindestens eine LNG-Ladung von etwa 70.000 Tonnen pro Monat zu sichern (Reuters). Bislang seien laut METI keine Anfragen zur Notfall-Nutzung des SBL-Programms eingegangen. Doch das Ausbleiben eines unmittelbaren Engpasses ist nicht dasselbe wie Versorgungssicherheit. Sollte der Konflikt sich bis in den März hineinziehen, schrumpft der Puffer mit jeder Woche, in der keine neuen Ladungen den Golf passieren.
Was der Yen einpreist
USD/JPY notierte am Freitag bei rund 157,5 und steuerte auf den dritten wöchentlichen Yen-Rückgang in Folge zu (TradingEconomics). Das Paar nähert sich der 158er-Marke – dem Niveau, das Ende Januar direkte Interventionswarnungen und mutmaßliche Aktionen des Finanzministeriums ausgelöst hatte. InvestingCube merkte an, dass das Finanzministerium typischerweise im Bereich von 157–160 nervös wird, wobei Interventionsdrohungen oberhalb von 158 zunehmen. Doch es gibt einen fundamentalen Unterschied: zwischen einer Intervention gegen spekulative Positionierung und einer Intervention gegen einen strukturellen Energieschock. Spekulanten lassen sich in die Enge treiben. Energieabhängigkeit nicht.
Das übergeordnete FX-Bild bestätigt das Muster. EUR/USD fiel erstmals 2026 unter 1,16. GBP/USD stürzte auf ein Drei-Monats-Tief nahe 1,3250 ab, und AUD/USD durchbrach die 0,70er-Marke. Der DXY legte in der Woche über 1,5 % zu – die beste Performance seit Monaten, fast ausschließlich getrieben durch Safe-Haven-Nachfrage und die US-Energieunabhängigkeitsprämie (TradingEconomics, Yahoo Finance). Sämtliche großen Währungen fielen gegenüber dem Dollar. Der Yen fiel am stärksten – weil er am meisten zu verlieren hat, wenn sich ein Energiekrieg auf den wichtigsten Nadelöhr-Punkt für japanisches Öl und Gas konzentriert.
CNBC verwies unter Berufung auf UBP-Research darauf, dass der Nahe Osten 75 % von Japans Ölimporten und 70 % der koreanischen liefert – Nordostasien ist damit die Region mit der größten Anfälligkeit gegenüber einem Hormus-Versorgungsschock. Der Konflikt hat die Erholung des Yen nicht nur verzögert. Er hat die strukturelle Verwundbarkeit offengelegt, die Geldpolitik allein nicht beheben kann.
Japan läuft auf importierter Energie. Es erzeugt Strom aus importiertem Gas. Es betankt seine Autos mit importiertem Öl. Es heizt seine Häuser mit importiertem LNG. Der Status des Yen als sicherer Hafen war immer an die Bedingung geknüpft, dass diese Versorgungslinien offen bleiben. Diese Woche blieben sie es nicht. Und der Devisenmarkt hat es früher bemerkt als alle anderen.
