Brent verzeichnet den stärksten Wochengewinn seit Russlands Einmarsch in die Ukraine – und die Parallelen gehen weit über den Preis hinaus

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WTI schloss am Donnerstag über 81 $ nach einem Tagessprung von 8,5 %. Brent erreichte am Freitag im Tagesverlauf 85,85 $ – ein neues 52-Wochen-Hoch. Rohöl steuert auf den größten prozentualen Wochengewinn seit März 2022 zu. Und anders als 2022 betrifft die Angebotsunterbrechung diesmal nicht eine einzelne Pipeline – sondern einen ganzen Nadelöhr-Korridor.

Zunächst die Fakten. WTI schloss am Donnerstag bei 81,01 $, ein Plus von 8,5 % in einer einzigen Sitzung – der schärfste Tagesanstieg seit den Stunden nach Russlands Einmarsch in die Ukraine. Brent ging bei 81,40 $ aus dem Handel und schoss in der asiatischen Freitagssitzung auf 85,85 $ nach oben – laut Daten von Investing.com ein neues 52-Wochen-Hoch, bevor der Kurs wieder etwas nachgab. Der Wochengewinn bei Brent lag am Freitagmorgen bei rund 22 %. CNBC bestätigte, dass dies der größte prozentuale Wochenanstieg seit März 2022 ist.

Der Auslöser am Donnerstag war konkret: Iran traf einen Öltanker mit einer Rakete, wie CNBC berichtete, und der Markt reagierte mit einer kompletten Neubewertung der gesamten Risikokurve. Das war kein Warnschuss und kein Beinahe-Treffer – eine tatsächliche Ladung wurde getroffen. Das verändert die Versicherungskalkulation für jeden Schiffsbetreiber, der noch eine Hormuz-Passage in Betracht zieht. Und genau diese Versicherungskalkulation ist entscheidend – nicht die militärischen Erklärungen.

Warum Versicherungen mehr zählen als Raketen

Die Straße von Hormuz wurde nicht von der iranischen Marine gesperrt – sondern von den P&I-Clubs. Die Protection-and-Indemnity-Versicherung für Durchfahrten wurde ab dem 5. März aufgehoben, laut der Krisenchronologie auf Wikipedia. Ohne P&I-Deckung darf ein Schiff schlicht nicht auslaufen. Kein Flaggenstaat genehmigt es, kein Hafen nimmt es auf, keine Bank finanziert die Ladung.

Genau dieser Mechanismus macht die Hormuz-Störung fundamental anders als jede bisherige Ölkrise im Nahen Osten. 1990 marschierte der Irak in Kuwait ein, und der Ölpreis sprang, weil Angebot physisch vom Markt verschwand. 2019 trafen Drohnen Abqaiq, und der Markt zuckte zusammen, weil Verarbeitungskapazität beschädigt wurde. 2022 löste Russlands Invasion eine Neubewertung aus, weil Händler befürchteten, Sekundärsanktionen könnten russische Barrels stranden lassen. In jedem dieser Fälle existierte das Öl – die Frage war nur, ob es sich bewegen ließ.

Auch heute existiert das Öl. Die Produktionsanlagen in Saudi-Arabien, den Vereinigten Arabischen Emiraten, Kuwait und dem Irak sind weitgehend intakt. Doch der Schifffahrtskorridor ist nicht versicherbar – und damit nicht nutzbar. Das bedeutet: Rund 20 % des weltweit per Schiff transportierten Rohöls und 20 % des globalen LNG haben keinen Zugang zum Markt über ihren primären Exportkanal. Clarksons Research schätzt, dass etwa 3.200 Schiffe – rund 4 % der globalen Tonnage – im Golf stillliegen. Weitere 500 Schiffe warten davor, wie Al Jazeera unter Berufung auf Clarksons berichtet. Das ist keine Unterbrechung – das ist eine Blockade, erreicht ohne dass ein einziges Kriegsschiff eine Sperrlinie bildet.

Die selektive Schließung verändert alles

Am Donnerstag formalisierte Iran, was der Markt seit Dienstag vermutet hatte. Die Revolutionsgarden (IRGC) verkündeten über den Staatssender IRIB, dass die Meerenge gezielt für Schiffe der Vereinigten Staaten, Israels, Europas und deren westlicher Verbündeter gesperrt ist. Schiffe unter chinesischer und russischer Flagge dürfen passieren. „Wenn Schiffe der Vereinigten Staaten, Israels, Europas und ihrer Unterstützer gesichtet werden, werden sie mit Sicherheit angegriffen”, erklärte die IRGC laut CNN.

Damit entsteht ein zweigeteilter Ölmarkt, für den es kein modernes Vorbild gibt. Chinesisch geflaggte Tanker durchquerten die Meerenge bereits, während die westliche Schifffahrt eingefroren war – laut Kpler-Tracking-Daten, die von Al Jazeera zitiert wurden. Chinesische Raffinerien greifen also auf Golf-Rohöl zu Kursen zu, die eine funktionierende Lieferkette widerspiegeln. Europäische Abnehmer und asiatische US-Verbündete hingegen zahlen Preise, die eine Kriegszone einpreisen. Brent bei 85 $ ist nicht der Ölpreis – es ist der Ölpreis für Länder, die Iran als feindlich betrachtet. Für China liegt der effektive Preis deutlich niedriger, weil der Logistikaufschlag nicht gilt.

Was das für die eigene Positionierung bedeutet, liegt auf der Hand: Wer eine europäische Raffinerie betreibt, sieht seine Rohstoffkosten innerhalb einer Woche um 22 % steigen – bei völlig ungewisser Versorgungslage. Wer eine chinesische Raffinerie betreibt, verzeichnet einen moderaten Kostenanstieg, während die künftige Versorgung vom Land garantiert wird, das den Nadelöhr-Korridor kontrolliert. Dieser Wettbewerbsvorteil ist strukturell, nicht zyklisch – solange dieses Rahmenwerk Bestand hat.

Was die Analysten sagen

Barclays teilte Kunden in einer Notiz mit, Brent könne die 100-Dollar-Marke erreichen, sollte sich die Sicherheitslage weiter zuspitzen, wie CNBC berichtet. UBS ging noch weiter und warnte, ein Szenario mit „erheblicher Unterbrechung” könne den Brent-Spot-Preis über 120 $ treiben. Das sind keine Randszenarien – es sind Einschätzungen nahe am Basisszenario, von Desks, die institutionelles Rohstoffrisiko managen.

OilPrice.com berichtete, dass der Irak seine Produktion bereits um 1,5 Millionen Barrel pro Tag gedrosselt hat. Analysten warnen, dass die globalen Ausfälle auf fast 5 Millionen bpd ansteigen könnten, falls Hormuz über mehrere Wochen gestört bleibt. Zur Einordnung: OPECs gesamte Reservekapazität beträgt rund 5 bis 6 Millionen bpd – und etwa 70 % davon befinden sich hinter dem Nadelöhr, in Saudi-Arabien, den VAE und Kuwait. Reservekapazität, die den Markt nicht erreichen kann, ist keine Reservekapazität – sie ist eingeschlossenes Inventar.

Angelo Kourkafas, Senior Global Investment Strategist bei Edward Jones, äußerte sich gegenüber CNBC zurückhaltender: „Strukturelle Verschiebungen haben die Anfälligkeit der USA gegenüber Ölschocks verringert”, und „Öl müsste wahrscheinlich über einen längeren Zeitraum über 100 $ bleiben, um das Wirtschaftswachstum spürbar zu bremsen.” Er verwies darauf, dass die USA seit 2019 Netto-Ölexporteur sind. Das stimmt. Doch die US-Wirtschaft operiert nicht in einem Preisvakuum. Bleibt Brent über 85 $ und hält die Hormuz-Prämie an, werden die Inflationserwartungen weltweit neu eingepreist, der Spielraum der Fed für Zinssenkungen schrumpft, und der Dollar bleibt stark – alles Faktoren, die auf die Rohstoffmärkte zurückwirken und für Risikoanlagen alles andere als förderlich sind.

Die Parallele zu 2022 – und wo sie nicht mehr trägt

Der Vergleich mit März 2022 ist aufschlussreich, aber nicht stimmig. Als Russland in die Ukraine einmarschierte, sprang Brent innerhalb von zwei Wochen von 97 $ auf 128 $, bevor sich der Kurs monatelang in einer Spanne von 100 bis 120 $ einpendelte. Getrieben wurde das von einer Kombination aus echter Angebotsangst und spekulativer Positionierung. Die Entspannung kam, als klar wurde, dass russische Barrels über Schattenflotten und Drittländer weiterhin den Markt erreichten. Das Angebot ging nie physisch verloren – es wurde umgeleitet.

Diesmal ist das Angebot für den Großteil der Weltflotte physisch unerreichbar. Man kann nichts durch eine geschlossene Meerenge umleiten. Saudi-Arabien hat begonnen, einige Ladungen über seinen Hafen Yanbu am Roten Meer umzudirigieren – Pakistan stellte am Mittwoch einen formellen Antrag, wie Al Jazeera berichtete – doch Yanbus Pipeline-Kapazität ist nur ein Bruchteil dessen, was über Ras Tanura und die Golf-Terminals läuft. Die Ost-West-Pipeline (Petroline) kann rund 5 Millionen bpd transportieren, aber der tatsächliche Durchsatz lag historisch deutlich darunter, und eine Hochfahrung braucht Zeit, die der Markt nicht hat.

Eine Entwicklung könnte den Anstieg kurzfristig deckeln: Die Trump-Administration signalisierte am Donnerstagabend, dass sie „mehrere Optionen prüft”, um den Ölpreisanstieg einzudämmen, wie CNBC berichtet. Rohöl gab im vorbörslichen Freitagshandel auf die Schlagzeile hin leicht nach. Zu den Optionen dürften eine Freigabe aus der strategischen Erdölreserve (SPR), beschleunigte Genehmigungen für US-Produzenten und das von Trump Anfang der Woche vorgeschlagene Marine-Eskortprogramm gehören. Jede dieser Maßnahmen hat Grenzen: Die SPR befindet sich nach der Freigabe von 2022 bereits auf historisch niedrigem Niveau. US-Produzenten können ihre Förderung nicht innerhalb von Wochen nennenswert hochfahren. Und Marine-Eskorten lösen nicht das Versicherungsproblem – ein Tanker mit einem US-Zerstörer an der Seite ist immer noch nicht versicherbar, wenn die P&I-Clubs das so entscheiden.

Was jetzt zählt

Drei Dinge sind jetzt entscheidend. Erstens der US-Arbeitsmarktbericht für Februar, der heute Morgen veröffentlicht wird. Eine starke Zahl rückt eine baldige Zinssenkung der Fed in weite Ferne und stärkt den Dollar, was Rohöl-Rallys historisch gebremst hat. Eine schwache Zahl gibt der Fed mehr Spielraum, weckt aber Rezessionsängste, die ebenfalls auf die Ölnachfrage drücken. Der Markt steckt in einer Zwickmühle.

Zweitens, ob Iran am Rahmen der selektiven Schließung festhält oder zu einer universellen Blockade eskaliert. Die aktuelle Haltung – offen für China und Russland, geschlossen für alle anderen – ist wirtschaftlich verheerend für den Westen, aber strategisch handhabbar für Iran, weil sie Peking nicht verprellt. Bricht diese Disziplin, ist mit einem weiteren kräftigen Aufwärtsschub zu rechnen.

Drittens die Reaktion der OPEC. Das Kartell saß auf erheblicher Reservekapazität mit dem Plan, die Förderung schrittweise zu erhöhen. Dieser Plan setzte eine funktionierende Meerenge voraus. Bleibt Hormuz über Wochen gesperrt, verpufft OPECs Fähigkeit zur Preismoderation, weil die Barrels die Kunden nicht erreichen können, die sie am dringendsten brauchen. Produzenten mit Exportoptionen über das Rote Meer – allen voran Saudi-Arabien – gewinnen überproportionale Preismacht. Alle anderen warten.

Brent bei 85 $, während 70 % der OPEC-Reservekapazität hinter einer gesperrten Meerenge festsitzen – das ist nicht die Obergrenze. Das ist die Untergrenze. Die Obergrenze hängt von der Dauer ab, und die Dauer hängt von einem Krieg ab, der kein Ende erkennen lässt. Positionieren Sie sich entsprechend.