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Japans Wirtschaft wuchs im vierten Quartal 2025 mit einer annualisierten Rate von 1,3 %, wie revidierte Regierungsdaten am Dienstag zeigten. Die vorläufige Schätzung lag bei 0,2 %, der Konsens bei 1,2 %. Die Unternehmensinvestitionen stiegen so stark wie seit einem Jahr nicht mehr. Die Barlöhne beschleunigten sich im Januar auf 3,0 % im Jahresvergleich und übertrafen die Erwartungen um einen halben Prozentpunkt. Nach jedem herkömmlichen Maßstab sind das die stärksten Wirtschaftsdaten, die Japan seit Jahren vorgelegt hat. Der Yen gab dennoch nach.
Die revidierten BIP-Zahlen, die das Kabinettsbüro am 10. März veröffentlichte, stellen eine der größten Aufwärtsrevisionen in der jüngeren japanischen Wirtschaftsgeschichte dar. Die vorläufige Lesung von 0,2 % annualisiertem Wachstum, am 16. Februar publiziert, hatte die Märkte enttäuscht und das Narrativ einer strukturellen Stagnation verfestigt. Die Revision auf 1,3 % widerlegt diese Einschätzung vollständig. Auf Quartalsbasis wurde das Wachstum von 0,1 % auf 0,3 % angehoben und entsprach damit dem Mediankonsens, laut Reuters via Nikkei Asia. Im Vorquartal war die Wirtschaft annualisiert um 2,6 % geschrumpft – der Umschwung von Q3 zu Q4 betrug damit fast vier Prozentpunkte.
Was die Revision getrieben hat
Größter Einzeltreiber waren die Unternehmensinvestitionen, die im Quartalsvergleich um 1,3 % stiegen – der stärkste Anstieg seit dem letzten Quartal 2023. Die vorläufige Schätzung hatte bei 0,2 % gelegen, laut Reuters. Ökonomen hatten 1,1 % prognostiziert. Die Revision spiegelt kräftigere Unternehmensausgaben für Ausrüstung und Kapazitäten wider – ein Signal, dass japanische Firmen deutlich aggressiver in das Jahr 2026 investierten, als die ersten Daten nahelegten.
Der private Konsum, der mehr als die Hälfte der japanischen Wirtschaftsleistung ausmacht, wurde von 0,1 % auf 0,3 % nach oben revidiert, teilweise gestützt durch fiskalische Maßnahmen der Takaichi-Regierung zur Entlastung bei den Lebenshaltungskosten, laut TradingEconomics. Auch die Staatsausgaben legten zu und wurden von 0,1 % auf 0,4 % revidiert, was die anhaltende fiskalische Unterstützung widerspiegelt. Der Außenhandel lieferte keinen Wachstumsbeitrag, da sowohl Exporte als auch Importe jeweils um 0,3 % zurückgingen – Ersteres aufgrund schwächerer Auslandsnachfrage, Letzteres als Zeichen geringeren inländischen Importbedarfs.
Unabhängig davon beschleunigten sich die durchschnittlichen Barlöhne in Japan im Januar auf 3,0 % im Jahresvergleich, laut dem Wirtschaftsbriefing von Rio Times unter Berufung auf offizielle Daten. Der Konsens hatte bei 2,5 % gelegen. Das Ergebnis setzt den Lohnwachstumstrend fort, der den graduellen Normalisierungskurs der Bank of Japan seit 2024 untermauert. Der Coincident Indicator verbesserte sich auf +2,5 % im Monatsvergleich gegenüber -0,5 % zuvor – ein Zeichen für breit angelegte wirtschaftliche Dynamik. Japans Arbeitsmarkt, mit einer Arbeitslosenquote nahe historischer Tiefstände, verengt sich weiterhin auf eine Weise, die den Fall für eine weitere geldpolitische Normalisierung stützt.
Warum den Yen das alles nicht interessiert
USD/JPY notierte am Montag bei rund 157,5, nach drei aufeinanderfolgenden Wochen mit Kursverlusten beim Yen. Der Nikkei 225 brach am Montag um 5 % ein, als der Ölpreis kurzzeitig auf fast 120 $ je Barrel schoss, bevor er sich wieder erholte. Die Renditen japanischer Staatsanleihen verharrten oberhalb von 2,0 %, gebremst durch die Zurückhaltung der Bank of Japan, angesichts des anhaltenden Nahostkonflikts weiter zu straffen. Die BIP-Revision, am Dienstagmorgen Tokioter Zeit veröffentlicht, hätte unter normalen Umständen die Währung über höhere Zinserwartungen gestützt – doch sie traf auf einen Markt, der noch die volatilste Ölhandelssitzung seit 2022 verarbeitete.
Japan importiert rund 95 % seines Rohöls aus dem Nahen Osten, wobei etwa 70 % durch die Straße von Hormus transportiert werden, laut Reuters. Die Meerenge ist seit dem 28. Februar faktisch geschlossen. Der Ölpreis schoss am Sonntagabend auf fast 120 $ je Barrel, bevor er am Montagnachmittag unter 90 $ zurückfiel, nachdem Präsident Trump signalisierte, der Krieg mit dem Iran sei „so gut wie abgeschlossen”. Die physische Unterbrechung ist damit aber nicht beendet. Japans Handelsbilanz verschlechtert sich mit jedem Dollar, den der Rohölpreis steigt, und die Kosten für importierte Energie schlagen direkt auf das Leistungsbilanzdefizit durch, das historisch die fundamentale Stütze des Yen war.
Bank-of-Japan-Gouverneur Kazuo Ueda warnte vergangene Woche, der Nahostkonflikt könne Japans Wirtschaft erheblich beeinträchtigen, und signalisierte eine voraussichtlich längere Zinspause. Das ist das genaue Gegenteil dessen, was die BIP-Daten normalerweise nahelegen würden. Ein annualisiertes Wachstum von 1,3 %, steigende Löhne und anziehende Unternehmensinvestitionen hätten unter Vorkriegsbedingungen den Fall für eine Zinserhöhung bei der nächsten BoJ-Sitzung gestärkt. Stattdessen hat der Energieschock den Zinspfad eingefroren. Die Märkte preisen derzeit rund 37 Basispunkte an Lockerungen durch die Federal Reserve für 2026 ein, laut Rio Times, wobei die erste Senkung auf September verschoben wurde. Der Renditeabstand, der den Yen-Carry-Trade finanziert, bleibt weit.
Der strukturelle Widerspruch
Japans Wirtschaftsdaten beschreiben eine Binnenwirtschaft, die an Stärke gewinnt. Unternehmen investieren, Löhne steigen, der Arbeitsmarkt ist angespannt. Der private Konsum verbessert sich, wenn auch moderat. Das Fiskalprogramm der Takaichi-Regierung – einschließlich eines Nachtragshaushalts von 18,3 Billionen Yen und Plänen für eine Aussetzung der Verbrauchsteuer – zielt darauf ab, diese Dynamik zu verlängern. Premierministerin Takaichi gewann einen überwältigenden Wahlsieg, der ihrer Koalition die parlamentarische Zweidrittelmehrheit für die Durchsetzung der Ausgabenpläne sicherte.
Für den Yen spielt das derzeit keine Rolle. Die Währung wird nicht nach Japans Binnenfundamentaldaten bewertet, sondern nach dem geopolitischen Risiko in der Energieversorgungskette. Finanzministerin Satsuki Katayama wiederholte vergangene Woche, eine Intervention „bleibe eine Option” und die Behörden beobachteten den Kursverfall des Yen „mit großer Dringlichkeit”. Doch eine Währung gegen einen strukturellen Energieschock zu stützen, ist eine völlig andere Angelegenheit als eine Intervention gegen spekulative Positionierung. Japan kann Yen drucken und Dollar verkaufen. Öl drucken kann es nicht.
Das Konsenspanel von FocusEconomics prognostiziert ein japanisches BIP-Wachstum von rund 1 % bis mindestens Ende 2027, wobei der Fiskalstimulus der Takaichi-Regierung Aufwärtspotenzial bietet. Die Shunto-Frühjahrslohnverhandlungen, die derzeit laufen, könnten zum dritten Mal in Folge durchschnittliche Lohnerhöhungen von über 5 % liefern, was das Reallohnwachstum in der zweiten Jahreshälfte 2026 stützen würde, sobald die Inflation nachlässt. Das Basisszenario der BoJ laut FocusEconomics bleibt eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Juli, die den Leitzins auf 1,00 % anheben würde.
Diese Erhöhung hängt vollständig davon ab, ob der Energieschock bis dahin abgeklungen ist. Wenn die Straße von Hormus wieder geöffnet wird und der Ölpreis in Richtung 70 $ zurückkehrt, werden die am Montag veröffentlichten BIP-Daten zum Fundament einer Zinserhöhung, die endlich den Renditeabstand verringern und den Yen stützen würde. Bleibt die Meerenge bis April und darüber hinaus blockiert, werden die Daten zur Fußnote in der Geschichte eines Landes, dessen stärkste wirtschaftliche Leistung seit Jahren durch einen Krieg, den es nicht begonnen hat, und eine Energieabhängigkeit, die es nicht überwunden hat, zur Bedeutungslosigkeit degradiert wurde.
Japan wuchs im vierten Quartal annualisiert um 1,3 %. Der Yen schwächelte. Dieser eine Satz enthält den gesamten Widerspruch der japanischen Wirtschaft im Jahr 2026.
