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La urea granular FOB en Egipto cotizaba entre $400 y $490 por tonelada métrica antes de la guerra. Ahora ronda los $700. Oxford Economics reportó que los precios de la urea subieron aproximadamente un 50% y el amoníaco un 20% desde el 28 de febrero. CF Industries alcanzó un máximo histórico el lunes, con una ganancia de casi el 10% en una semana. Tú estás mirando el crudo a $104. La operación que determinará si 45 millones de personas más pasan hambre se está imprimiendo en un contrato de fertilizantes que nadie en tu mesa de operaciones está siguiendo.
Un tercio del comercio global de fertilizantes acaba de desaparecer
Aproximadamente el 30% del fertilizante comercializado internacionalmente pasa por el Estrecho de Ormuz. La FAO estima que entre 3 y 4 millones de toneladas de fertilizante han quedado paralizadas cada mes desde que el estrecho se cerró de facto. Qatar, Arabia Saudita, Bahréin y Omán son los principales exportadores de urea, fosfato diamónico y amoníaco anhidro. El gas natural es la materia prima de todos ellos, y sus precios superan en más de un 50% los niveles previos a la guerra tras los ataques de represalia de Irán que dañaron el complejo Ras Laffan de Qatar.
Y aquí viene lo que tu modelo de riesgo probablemente no contempla: a diferencia del petróleo, el fertilizante no tiene reserva estratégica. Ninguna. No existe un organismo internacional de coordinación. No hay inventarios gubernamentales. No hay mecanismo de liberación de emergencia. Cuando la AIE liberó 400 millones de barriles de crudo en dos semanas, fue posible porque la infraestructura existía. El fertilizante no tiene equivalente. El suministro se detuvo y las únicas respuestas disponibles son pagar el nuevo precio o sembrar sin él.
Sarah Marlow, directora global de precios de fertilizantes en Argus, declaró a CNBC que esta crisis tendrá un impacto mayor en el comercio de fertilizantes que la guerra entre Rusia y Ucrania. George Heyl de Ninety One afirmó estar más preocupado ahora que en 2022, porque esta disrupción podría golpear los rendimientos agrícolas en múltiples geografías y cultivos principales al mismo tiempo. Chris Lawson de CRU confirmó que Oriente Medio es un exportador desproporcionadamente grande de urea y productos nitrogenados. El Golfo ya se estaba utilizando para cubrir las pérdidas del Mar Negro y las restricciones chinas a la exportación de fosfato. Esas rutas alternativas también se han cortado.
India no puede fabricar fertilizante. Tailandia no puede exportar arroz. Y ambas cosas están ocurriendo al mismo tiempo.
Las plantas de fertilizantes en India, Bangladés y Pakistán han paralizado la producción por completo porque los costes del gas natural y las materias primas destrozaron sus márgenes operativos, según Noah Gordon del Carnegie Endowment. India importa fertilizantes nitrogenados y el gas natural necesario para producirlos localmente. Eso supone una doble exposición a una misma disrupción. Cuando tu coste de insumo y tu coste de importación están indexados al mismo cuello de botella, no hay cobertura posible.
En el otro lado de la operación, las exportaciones agrícolas asiáticas que normalmente cruzan Ormuz para llegar a compradores del Golfo se han paralizado. Dos buques que transportaban aproximadamente 80.000 toneladas de arroz tailandés con destino a Irak fueron detenidos en un puerto de Bangkok. Las exportaciones agrícolas de India hacia los países del Golfo —incluyendo plátanos, arroz y otros productos— se han recortado drásticamente. Oriente Medio importa la mayor parte de su grano, oleaginosas y aceite vegetal por mar. El mismo estrecho que bloquea la salida de fertilizantes bloquea la entrada de alimentos. Si gestionas un libro de materias primas agrícolas, ahora tienes una disrupción de suministro tanto en el lado del insumo como en el del producto final de la misma operación.
La exposición del Sudeste Asiático es estructural, no cíclica. La agricultura representa aproximadamente el 10% del PIB de la ASEAN y un tercio del empleo, según la Singapore University of Social Sciences. Imelda Bacudo, de la FAO en Indonesia, advirtió que los shocks de fertilizantes son eventos sociales y políticos, no solo de mercado. El racionamiento de combustible que ya está en marcha en la región está a punto de verse acompañado por una inflación alimentaria provocada por la misma guerra y el mismo cuello de botella.
La ventana de siembra se cierra, termine la guerra o no
El fertilizante se aplica al inicio del ciclo de cultivo y determina los rendimientos del resto de la temporada. Frida Youssef de la UNCTAD declaró a UN News que estamos en plena temporada de siembra de primavera, el momento en que los agricultores compran fertilizante para la próxima cosecha. Si no pueden asegurar el suministro o si los precios son prohibitivos, los rendimientos caen. El Programa Mundial de Alimentos ha advertido que 45 millones de personas adicionales podrían verse empujadas a una inseguridad alimentaria aguda en 2026 si la guerra continúa.
La FAO señaló el riesgo de contagio de precios entre materias primas. Un mayor coste del fertilizante encarece el cultivo de maíz, trigo, soja y arroz. Un mayor coste del combustible encarece el transporte de esas cosechas. Un mayor coste del seguro encarece su envío. Heyl de Ninety One estimó que una hipotética reducción del 5% en los rendimientos agrícolas no provocaría hambrunas, pero sí una inflación alimentaria significativa, con los países emergentes absorbiendo la peor parte. Sudán y Bangladés obtienen más de la mitad de su fertilizante del Golfo. China podría responder restringiendo sus propias exportaciones de fertilizantes —algo que ya hizo con el fosfato—, lo que comprimiría aún más la disponibilidad global.
The Globe and Mail informó que, incluso si la guerra terminara hoy, la escasez de fertilizantes persistiría durante meses. Restaurar la producción de gas de Qatar lleva tiempo. Y cuando vuelva a estar en línea, la fabricación de fertilizantes no será la prioridad, porque el GNL se vende con un margen mayor, especialmente a compradores asiáticos desesperados por energía. La cadena de suministro desde el pozo de gas hasta el gránulo de urea en la puerta de la finca implica plazos de meses. La siembra de primavera no espera a que la geopolítica se resuelva.
Qué significa esto para tu cartera
CF Industries está en máximos históricos. El resto del complejo nitrogenado, desde Nutrien hasta Mosaic, está posicionado para revalorizarse en un mercado donde un tercio del comercio global ha sido eliminado. Si estás largo en productores de nitrógeno fuera del Golfo, la guerra es un viento a favor que apenas se ha descontado. Si estás corto en materias primas agrícolas asumiendo que las reservas alimentarias entraron a 2026 en niveles cómodos, el colchón es más delgado de lo que parece. Heyl de Ninety One señaló que los mercados arrancaron el año con inventarios bastante altos de alimentos básicos, pero esos inventarios asumían entregas normales de fertilizante. Y lo normal ya no existe.
El arroz es la materia prima que conecta la disrupción con el mayor número de personas. Es el alimento básico en el sur y sudeste de Asia, donde los hogares más pobres destinan la mitad de su presupuesto a comida. Incluso incrementos pequeños de precio tienen efectos desproporcionados sobre la seguridad alimentaria, la nutrición y la estabilidad política en una región que ya funciona con medidas de emergencia. Tu pantalla de crudo dice $104. El precio que va a mover a más personas que cualquier barril de petróleo es el de una tonelada de urea en un puerto egipcio. Vigila ese número. No aparece en la mayoría de los dashboards. Debería.
