Le 28 février 2026, les États-Unis et Israël ont lancé des frappes coordonnées contre l’Iran. En quatre semaines, le Brent a franchi les 100 dollars pour la première fois depuis août 2022, le détroit d’Ormuz a été effectivement fermé à la navigation commerciale, quatre banques centrales ont gelé leurs décisions de taux en une seule semaine, et des gouvernements à travers l’Asie ont commencé à rationner le carburant. Cette page est un document de référence mis à jour en continu, retraçant comment le conflit a reconfiguré les marchés mondiaux, les flux de matières premières, la politique monétaire et la sécurité alimentaire depuis le premier missile.
Semaine un : du 28 février au 6 mars. Le choc initial
Le président Donald Trump a déclaré le début d’opérations de combat majeures le matin du 28 février. Les forces américaines et israéliennes ont frappé des installations militaires iraniennes, des sites nucléaires et des systèmes de défense aérienne dans ce que le Pentagone a décrit comme la plus grande opération conjointe depuis l’invasion de l’Irak en 2003. L’Iran a riposté en quelques heures en lançant des missiles balistiques et des drones Shahed contre des positions militaires américaines à Bahreïn, au Koweït et dans l’ensemble du Golfe.
Les marchés pétroliers ont ouvert en gap le lundi 3 mars, avec le Brent qui a bondi vers 73 dollars avant d’accélérer tout au long de la semaine. Le vendredi, le Brent affichait son plus gros gain hebdomadaire depuis l’invasion russe de l’Ukraine. L’or a touché 5 400 dollars dans un mouvement de refuge avant de se retourner lorsque les traders ont commencé à intégrer les implications inflationnistes d’un conflit prolongé. L’indice dollar a bondi alors que toutes les devises des pays importateurs d’énergie se sont effondrées simultanément.
Les Gardiens de la révolution iraniens ont émis des avertissements interdisant le passage des navires à travers le détroit d’Ormuz. Au quatrième jour, les grands assureurs avaient retiré la couverture risque de guerre pour les pétroliers dans le détroit. Le trafic maritime a chuté de plus de 70 pour cent en 48 heures. Huit pays ont fermé leur espace aérien. Un drone Shahed a frappé la plus grande raffinerie du Moyen-Orient. Le marché s’est précipité pour réévaluer un monde où 20 pour cent du pétrole mondial transporté par voie maritime ne circulait plus.
Le Kospi sud-coréen s’est effondré lors de sa pire séance de tous les temps alors que les appels de marge cascadaient à travers les positions à effet de levier. La bourse a brièvement suspendu les échanges après que les futures Kospi 200 ont chuté de plus de 5 pour cent. Le Bitcoin a chuté vers 65 000 dollars alors que le marché crypto évoluait au même rythme que les actifs risqués. Six portefeuilles sur Polymarket ont gagné un million de dollars sur la frappe avant que le premier missile ne touche sa cible, soulevant la question de savoir si les marchés de prédiction avaient été utilisés pour du délit d’initié sur des renseignements militaires classifiés.
La Russie a commencé à fournir à l’Iran des renseignements sur les positions des troupes américaines, ajoutant un troisième acteur à un conflit qui avait été présenté comme bilatéral. Le ministère de la Justice a ouvert une enquête sur Binance pour des transactions liées à l’Iran, et la plus grande bourse crypto d’Iran est devenue une porte de sortie de la zone de guerre alors que les citoyens cherchaient à transférer leur capital à l’étranger via la seule infrastructure financière encore opérationnelle sous les sanctions et les bombardements. Les créations d’emplois non agricoles de février aux États-Unis ont affiché moins 92 000 postes, confirmant que le marché du travail s’affaiblissait déjà avant que les effets économiques de la guerre ne se fassent sentir.
Semaine deux : du 7 au 13 mars. Le choc d’offre se matérialise
Les frappes de représailles iraniennes se sont étendues au-delà des cibles militaires. L’Iran a détruit 17 pour cent de la capacité GNL du Qatar par des frappes de drones sur Ras Laffan, le plus grand complexe de traitement de GNL au monde. Les réparations ont été estimées à cinq ans. Un cinquième du GNL mondial est passé hors ligne et les États-Unis ne disposaient pas de la capacité d’exportation nécessaire pour combler le déficit. Les futures TTF européens pour le gaz naturel ont dépassé 65 euros par mégawattheure, soit plus de 50 pour cent au-dessus des niveaux d’avant le conflit. Un pétrolier gazier russe a coulé en Méditerranée, supprimant le dernier plan de secours de l’Europe parallèlement à la fermeture d’Ormuz. Le continent qui avait passé trois ans à se sevrer du gaz russe s’est retrouvé sans aucune des deux sources d’approvisionnement en même temps.
Le Brent a clôturé au-dessus de 100 dollars pour la première fois depuis août 2022. L’AIE a répondu avec la plus grande libération coordonnée de réserves stratégiques de son histoire, 400 millions de barils provenant de 32 pays membres. Le marché n’a pas réagi. Le Brent a continué de monter parce que la libération concernait les stocks, pas les flux. Les producteurs du Golfe avaient perdu 6,7 millions de barils par jour de capacité de production. Quatre cents millions de barils à ce rythme de consommation offrent environ 60 jours de couverture, et la guerre brûlait déjà ces réserves plus vite que quiconque ne l’avait anticipé.
Le pétrole a touché 120 dollars et s’est effondré à 86 dans la même séance alors qu’une fausse rumeur de cessez-le-feu traversait les marchés avant d’être démentie par Téhéran. L’amplitude intraday était la plus large depuis 2008. Le marché papier et le marché physique ont divergé, avec des primes spot pour le brut livré dépassant les prix des futures de marges inédites depuis des décennies.
Samsung et SK Hynix ont signalé un problème d’hélium qui n’a pratiquement pas été couvert par les médias financiers. Le Qatar fournit environ 30 pour cent de l’hélium mondial, un intrant irremplaçable pour la fabrication de semi-conducteurs. Avec Ras Laffan hors ligne, les usines de puces à travers l’Asie disposaient de deux à quatre semaines de stock avant que la production ne doive ralentir. La guerre atteignait des chaînes d’approvisionnement qui n’avaient rien à voir avec l’énergie.
Semaine trois : du 14 au 20 mars. Le choc de politique monétaire
Quatre banques centrales ont gelé leurs décisions de taux en 48 heures. La Banque d’Angleterre, la BCE, la Banque du Japon et la Banque nationale suisse ont toutes maintenu leurs taux, abandonnant ce qui avait été un cycle d’assouplissement mondial coordonné. Le cycle d’assouplissement n’a pas survécu à la troisième semaine de guerre. Le CME FedWatch a réévalué la probabilité d’une hausse des taux de la Fed de 6 pour cent à 52 pour cent. L’ensemble de la trajectoire des taux pour 2026 a été réécrit en une seule semaine.
Le DXY a dépassé 100 alors que toutes les autres devises majeures s’affaiblissaient face au dollar. Le yen a perdu son statut de valeur refuge parce que le Japon, importateur d’énergie dépendant du GNL du Moyen-Orient, se trouvait désormais du mauvais côté de la perturbation de l’approvisionnement. Le Japon disposait de trois semaines de gaz au rythme de consommation actuel.
L’or s’est effondré de 7 pour cent en une seule journée, la pire semaine depuis 1983. La guerre n’était pas terminée. Les liquidités, si. Les portefeuilles institutionnels confrontés à des appels de marge sur les positions énergétiques ont vendu l’actif le plus liquide disponible. L’or est passé de valeur refuge à source de liquidités du jour au lendemain. L’or, l’argent et le platine envoyaient tous le même signal : il ne s’agissait pas d’une rotation mais d’une liquidation forcée.
Le S&P 500 a atteint son plus bas de 2026, bien que la version équipondérée ait progressé de 3 pour cent, révélant que la vente était concentrée sur les secteurs technologiques et sensibles aux taux plutôt que reflétant une faiblesse économique généralisée. Le S&P 500 a enregistré sa pire séance de l’année le même jour où le Bitcoin a atteint un plus haut hebdomadaire, l’un des rares moments du conflit où la crypto s’est découplée des actions.
L’administration Trump a levé les sanctions sur 140 millions de barils de pétrole iranien en mer tout en bombardant simultanément l’Iran, une contradiction qui illustrait l’incohérence d’une politique qui avait besoin de prix pétroliers plus bas sans mettre fin à la guerre qui les avait fait monter. L’essence américaine a affiché sa plus forte hausse hebdomadaire depuis l’invasion russe de l’Ukraine, et le diesel était pire. Le marché japonais a perdu 3,4 pour cent en une seule séance le jeudi, la Banque du Japon invoquant une guerre qu’elle n’a aucun pouvoir d’arrêter.
Tous les marchés boursiers du Golfe se sont effondrés, mais le Tadawul a résisté parce que les revenus d’Aramco tirés des prix élevés du brut compensaient les dommages pour le reste de l’économie saoudienne. La divergence entre les marchés du Golfe qui produisent du pétrole et ceux qui le consomment est devenue l’illustration la plus nette de la façon dont la guerre reconfigurait les flux de capitaux régionaux. Le Vietnam disposait de 20 jours de carburant et les Philippines importaient 96 pour cent de leur pétrole du Golfe. Le détroit était fermé et la chaîne d’approvisionnement de l’ASEAN n’avait pas d’alternative.
Semaine quatre : du 21 au 27 mars. L’escalade institutionnelle
Le conflit est passé du choc de marché à la réponse institutionnelle. L’Asie a cessé de débattre des prix du pétrole et a commencé à rationner le carburant. Le Bangladesh a stationné des troupes aux dépôts pétroliers. Les Philippines ont réduit la semaine de travail gouvernementale à quatre jours. La Thaïlande a ordonné le télétravail dans les administrations. Le Népal a commencé à rationner le gaz de cuisine. L’Inde a invoqué des pouvoirs d’urgence pour rediriger le GPL des utilisateurs industriels vers les ménages.
Le Japon a demandé à l’AIE davantage de pétrole. La Première ministre Takaichi a rencontré le directeur exécutif de l’AIE Birol à Tokyo et a demandé des préparatifs pour une deuxième libération coordonnée. Les premiers 400 millions de barils avaient duré trois semaines. Birol a confirmé que 80 pour cent des stocks des membres de l’AIE restaient disponibles, mais les réserves sont un tampon, pas une source d’approvisionnement. Quarante-cinq navires liés au Japon restaient bloqués dans le Golfe.
L’Iran a transformé le détroit d’Ormuz en route à péage, facturant aux navires commerciaux jusqu’à 2 millions de dollars par traversée de manière ad hoc. Il n’existait aucun tarif publié, aucune base juridique au titre de la CNUDM, et aucun mécanisme d’application au-delà de la menace implicite d’interception. L’Iran ne se contentait plus de fermer le détroit. Il le monétisait.
ADNOC ne pouvait pas expédier son propre gaz. Goldman Sachs a projeté une chute de 14 pour cent du PIB du Golfe si le conflit se prolongeait jusqu’en avril. La production des EAU avait chuté de plus de 50 pour cent. Les réservations hôtelières à Dubaï avaient baissé de 60 pour cent. Le port de Jebel Ali, qui représente 36 pour cent du PIB de Dubaï, a suspendu ses opérations.
Apollo a annoncé à ses investisseurs en crédit privé qu’ils pouvaient récupérer 45 cents par dollar. Le BDC de 14,5 milliards de dollars de la firme avait reçu 1,5 milliard en demandes de rachat et plafonné les versements à 730 millions. Blackstone, Blue Owl, BlackRock et Morgan Stanley faisaient collectivement face à plus de 10 milliards de dollars en demandes de rachat au premier trimestre dans l’ensemble du secteur. Le crédit privé s’était vendu pendant cinq ans comme une classe d’actifs décorrélée des marchés publics. Cette promesse s’est brisée lorsque la guerre a réécrit la trajectoire des taux, que cette trajectoire a modifié les perspectives de crédit pour les emprunteurs à taux variable, et que les investisseurs à qui l’on avait promis une liquidité trimestrielle ont découvert que la porte de sortie ne s’ouvrait que pour moins de la moitié de la file d’attente.
Les actions coréennes ont perdu 20 pour cent en deux jours et le Bitcoin a pris le relais, dans l’un des mouvements cross-asset les plus frappants du conflit. Les investisseurs particuliers sud-coréens, exclus d’un Kospi en chute libre par les suspensions de cotation, ont pivoté directement vers la crypto, poussant le volume Bitcoin sur Upbit au-dessus de 159 millions de dollars par jour. Le schéma s’est répété à travers l’Asie : quand les marchés traditionnels gelaient, les actifs numériques absorbaient le flux, non pas parce qu’ils étaient sûrs, mais parce qu’ils étaient ouverts.
Le choc des matières premières au-delà du pétrole
La dimension la moins couverte du conflit est son impact sur les matières premières qui n’ont rien à voir avec le brut. Le prix qui déterminera si 45 millions de personnes supplémentaires souffriront de la faim est imprimé sur un sac d’urée, pas sur un baril de pétrole. Environ 30 pour cent des engrais échangés dans le monde transitent par le détroit d’Ormuz. Contrairement au pétrole, il n’existe pas de réserves stratégiques. La FAO estime que 3 à 4 millions de tonnes de commerce d’engrais sont bloquées chaque mois. Le prix FOB de l’urée granulée en Egypte est passé de 490 à environ 700 dollars la tonne métrique. C’est la saison des semis de printemps dans l’hémisphère nord. Les engrais n’arrivent pas.
Des usines d’engrais en Inde, au Bangladesh et au Pakistan ont arrêté leur production car les coûts du gaz naturel comme matière première dépassaient les marges opérationnelles. Deux navires transportant environ 80 000 tonnes de riz thaïlandais à destination de l’Irak ont été immobilisés dans le port de Bangkok. Les exportations agricoles indiennes vers les pays du Golfe, y compris les bananes et le riz, ont été drastiquement réduites. Le même détroit qui empêche les engrais de sortir empêche la nourriture d’entrer. Le Programme alimentaire mondial a averti que 45 millions de personnes supplémentaires pourraient être poussées dans l’insécurité alimentaire aiguë en 2026 si le conflit se poursuit. Les pays les plus exposés, le Soudan, le Bangladesh et plusieurs économies d’Afrique subsaharienne, importent plus de la moitié de leurs engrais du Golfe et disposent de la plus faible capacité budgétaire pour absorber le choc des prix.
L’approvisionnement en hélium a été amputé d’environ un tiers lorsque Ras Laffan au Qatar est tombé hors service. Les fonderies de semi-conducteurs à travers l’Asie ont signalé deux à quatre semaines de stock d’hélium avant que les lignes de fabrication ne doivent ralentir ou s’arrêter. Les prix spot de l’hélium ont doublé. La pénurie de puces de 2021-2022, causée par la demande, pourrait être suivie d’une pénurie causée par la perte d’un seul gaz noble provenant d’une seule installation dans un seul pays en guerre.
La réévaluation des devises et des taux
La guerre a divisé les devises mondiales en trois catégories : les exportateurs d’énergie, les importateurs d’énergie, et le dollar. Le dollar n’était pas fort. Il était le dernier debout. Le dollar canadien s’est apprécié parce que le Canada est un exportateur net d’énergie. Le peso mexicain a tenu grâce à son écart de carry de 325 points de base. Le real brésilien attendait l’élection présidentielle d’octobre. Les trois étaient des devises des Amériques, mais en dessous il n’y avait aucun chevauchement.
L’EUR/USD était pris entre deux forces qui n’agissent normalement jamais ensemble : une crise énergétique européenne qui affaiblissait l’euro et une expansion budgétaire américaine qui aurait dû affaiblir le dollar. La production industrielle de la zone euro a reculé pour le deuxième mois consécutif avant même que le choc énergétique ne soit pleinement arrivé. L’Europe avait coupé le gaz russe juste à temps pour que le détroit d’Ormuz ferme. L’Allemagne a emprunté 174 milliards d’euros en une seule année pour reconstruire sa base industrielle, et les usines venaient tout juste de commencer à réagir quand l’approvisionnement énergétique a de nouveau disparu.
L’IPC américain est resté à 2,4 pour cent en février, mais ce chiffre datait d’avant le choc énergétique. L’indice ISM des prix a imprimé 70,5, la lecture la plus élevée des coûts d’intrants depuis des années, confirmant que l’impulsion inflationniste du côté de l’offre se transmettait déjà à travers le secteur manufacturier. La Fed a maintenu ses taux entre 3,50 et 3,75 pour cent avec une voix dissidente en faveur d’une baisse, mais le marché a pricé dans la direction opposée. Le marché du travail s’affaiblissait déjà avant la guerre, et la guerre a rendu impossible toute baisse dans ce contexte.
La dimension des actifs numériques
La guerre a mis à l’épreuve chaque narratif que les marchés crypto avaient construit au cours des cinq années précédentes. Le Bitcoin était censé être une couverture contre l’instabilité géopolitique. Pendant les deux premières semaines, il ne l’a pas été. Le BTC a chuté au même rythme que les actions, passant de plus de 87 000 dollars en début d’année à moins de 65 000 dollars dès la première semaine. Le RSI hebdomadaire du Bitcoin a atteint un plus bas historique et le moteur de liquidation s’est accéléré à mesure que les positions à levier étaient dénouées sur toutes les plateformes.
Mais le tableau était plus complexe qu’un simple trade risk-off. Le Bitcoin a rebondi à 69 000 dollars alors que les ETF ont brisé leur série perdante et l’infrastructure crypto domestique de l’Iran est devenue de facto un canal de fuite de capitaux. Les ETF Bitcoin ont enregistré 2,5 milliards de dollars d’entrées en mars, récupérant presque toutes les pertes de 2026. L’appétit institutionnel revenait alors même que le sentiment des particuliers restait en peur extrême. Strategy (anciennement MicroStrategy) détenait 761 000 BTC et continuait d’acheter à travers la volatilité.
L’environnement réglementaire a basculé de manière spectaculaire en parallèle. La SEC et la CFTC ont publié une interprétation conjointe de 68 pages classifiant la plupart des tokens crypto comme des non-valeurs mobilières et transférant la supervision principale à la CFTC. Coinbase a amorcé l’acquisition de Bybit, consolidant l’infrastructure des plateformes pendant une crise où les plus petites luttaient avec des problèmes de liquidité. Une entreprise de gouttes ophtalmiques a acheté 8,78 pour cent du protocole Sky et s’est rebaptisée Stablecoin Development Corporation, appliquant le modèle de trésorerie MicroStrategy aux tokens de gouvernance DeFi. Le Pakistan a donné à 40 millions d’utilisateurs crypto un cadre juridique, ciblant 38 milliards de dollars en transferts de fonds. Une banque centrale a engagé 350 millions de dollars en crypto à partir de ses réserves réelles, pas de fonds saisis. La guerre a accéléré l’adoption institutionnelle de la crypto, mais pas de la manière que quiconque avait prédite. Le Bitcoin n’est pas devenu une valeur refuge. C’est l’infrastructure financière traditionnelle qui s’est suffisamment effondrée pour que les alternatives numériques cessent d’être spéculatives et deviennent nécessaires.
Situation actuelle
Quatre semaines après le début du conflit, il n’y a pas de cessez-le-feu. Trump a lancé un ultimatum de 48 heures à l’Iran pour rouvrir Ormuz, puis l’a suspendu pour cinq jours en affirmant que des discussions productives étaient en cours. L’Iran a nié toute négociation. Une source CNN a ensuite confirmé qu’il y avait eu des “contacts” et que l’Iran était disposé à écouter des propositions “viables”. La suspension de cinq jours expire le samedi 29 mars.
Le Brent se négocie autour de 104 dollars. Citi a averti que 200 dollars étaient possibles si le conflit se prolonge jusqu’en juin. Le scénario alternatif de S&P Global, dans lequel Ormuz reste fermé jusqu’en avril et le Brent atteint en moyenne 200 dollars au deuxième trimestre, ferait basculer le Japon, l’Allemagne et le Royaume-Uni en récession. La Banque asiatique de développement mobilise un soutien financier. La prévision du Forum de Boao pour 2026 de 4,5 pour cent de croissance asiatique avait été finalisée avant le début de la guerre. Le PMI flash de l’Inde a atteint un plus bas de trois ans. La Malaisie a tenu deux réunions économiques d’urgence en deux jours.
La guerre a mis au jour une structure de dépendance que les marchés avaient intégrée comme un risque de fond pendant des décennies. Vingt pour cent du pétrole mondial transporté par voie maritime, 30 pour cent des engrais échangés, 30 pour cent de l’hélium et la majorité du GNL du Golfe passent tous par un chenal de 33 kilomètres de large qu’un seul pays peut fermer et que personne n’a rouvert. Chaque semaine que le détroit reste fermé, les conséquences s’amplifient. Les pénuries d’énergie deviennent du rationnement. Le rationnement pousse les prix alimentaires à la hausse. Les prix alimentaires déstabilisent les gouvernements. Et les gouvernements déstabilisés rendent les marchés de matières premières qui ont déclenché l’ensemble du cycle encore plus imprévisibles.
Les mécanismes de transmission sont désormais visibles dans chaque région. Les factures d’énergie britanniques ont baissé de 1,17 pour cent mais restaient 35 pour cent au-dessus des niveaux d’avant-guerre. Le Premier ministre polonais a demandé à la plus grande entreprise du pays de sacrifier ses marges, ce que Varsovie a interprété comme une intervention politique dans la stratégie d’entreprise. Orlen a dépassé Gazprom en capitalisation boursière tandis que le reste de la Bourse de Varsovie vivait sa pire semaine depuis des années. Les actions d’engrais sont devenues le nouveau trade pétrolier quand les investisseurs ont compris que le détroit ne transporte pas seulement du brut.
Le conflit en est maintenant à sa quatrième semaine sans plancher en vue. Les États-Unis ont transmis une proposition de cessez-le-feu en 15 points à l’Iran par l’intermédiaire de médiateurs pakistanais. Les conditions préliminaires de l’Iran comprennent une indemnisation des dommages de guerre, le contrôle du détroit d’Ormuz, des garanties de sécurité et le développement sans restriction de son programme de missiles balistiques. La distance entre ces positions se mesure en années, pas en semaines. Les marchés conçus pour évaluer l’incertitude sont priés d’évaluer un conflit sans fin visible et sans précédent dans les marchés modernes de matières premières. Aucune des deux parties n’a proposé de conditions acceptables pour l’autre.
Cette page sera mise à jour au fur et à mesure de l’évolution du conflit. Pour un suivi en temps réel, suivez nos reportages sur les matières premières, la macroéconomie, le forex et les marchés crypto.
