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Le pétrole se dirige vers son premier gain hebdomadaire en trois sur une hausse de 5,3%, mais la prime de risque géopolitique côtoie désormais un marché fondamentalement en surabondance et une décision de la Cour Suprême qui vient de démanteler l’architecture commerciale de Washington.
Action des Prix et Positionnement
Les contrats à terme sur le Brent ont clôturé à 71,30$ le 20 février, perdant 33 centimes sur la séance mais restant près de leur plus haut niveau depuis fin juillet après une hausse de 2% la veille. Le West Texas Intermediate a clôturé à 66,48$. Les deux références ont enregistré des gains hebdomadaires d’environ 5,3% — la première semaine positive en trois — avec le Brent évoluant dans une fourchette de 62,69$–72,33$ au cours du mois écoulé et le rallye dépassant maintenant 20% depuis les plus bas de décembre. Giovanni Staunovo, analyste pétrolier chez UBS, a noté un appétit limité pour les prises de bénéfices avant le week-end. Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, a décrit un marché en paralysie, attendant un résultat binaire. Les données de flux de Saxo Bank ont montré une forte augmentation des achats d’options d’achat sur le Brent, signalant que l’argent professionnel se couvre contre une perturbation plutôt que de parier contre le rallye.
L’Ultimatum de Trump Rencontre le Calendrier de l’AIEA
Le catalyseur est l’ultimatum de Trump à Téhéran, émis le 19 février à bord d’Air Force One : l’Iran a 10 à 15 jours pour accepter les restrictions nucléaires ou faire face à “des choses vraiment mauvaises”. Le calendrier coïncide précisément avec la réunion du conseil d’administration de l’Agence internationale de l’énergie atomique à Vienne à partir du 2 mars, où les diplomates devraient peser une nouvelle résolution de censure et un possible renvoi au Conseil de sécurité. Washington exige un enrichissement zéro, le démantèlement des missiles balistiques et la fin du soutien aux mandataires. L’Iran a refusé de discuter de quoi que ce soit au-delà du dossier nucléaire, qualifiant les contraintes sur les missiles de ligne rouge. Le ministre des Affaires étrangères Abbas Araghchi a dit que les négociateurs s’étaient mis d’accord sur des “principes directeurs” lors des pourparlers indirects de Genève, mais la Maison Blanche a reconnu que les deux parties restent très éloignées. Derrière la diplomatie se trouve un renforcement physique que le marché ne peut ignorer : le groupe de frappe du porte-avions USS Abraham Lincoln est en mer d’Arabie, l’USS Gerald Ford est en route, et un haut responsable américain a dit que la capacité de frappe complète sera en place d’ici mi-mars. La Garde révolutionnaire iranienne a mené des exercices dans le détroit d’Hormuz cette semaine, tandis qu’une corvette russe a rejoint les exercices iraniens dans le golfe d’Oman — un signal pointu de l’alignement de Moscou. La Pologne a exhorté ses citoyens à quitter l’Iran immédiatement. Daniela Hathorn, analyste senior des marchés chez Capital.com, a noté que même une perturbation limitée du détroit, qui transporte environ 20% de l’approvisionnement pétrolier mondial, pourrait déclencher un choc d’approvisionnement immédiat.
Des Données EIA Haussières Sous les Gros Titres
Le point de données le plus haussier de la semaine est venu de l’Energy Information Administration. Les stocks de brut américains ont chuté de 9 millions de barils pour la semaine se terminant le 13 février, contre des attentes d’une augmentation de 2,1 millions de barils. Les stocks d’essence ont baissé de 3,2 millions de barils, les stocks de distillats ont chuté de 4,6 millions de barils, et l’utilisation des raffineries a grimpé à 91%. L’offre totale de produits a augmenté de 540 000 barils par jour à 21,65 millions bpj, avec la demande de distillats atteignant son plus haut niveau depuis janvier 2022. Le marché physique est plus serré que ne le suggèrent les récits de surplus dans les gros titres.
Le Surplus Structurel
Le positionnement à plus long terme doit composer avec des fondamentaux tirant dans la direction opposée. Les analystes de JP Morgan Natasha Kaneva et Lyuba Savinova ont averti que le surplus pétrolier de la seconde moitié de 2025 a persisté en janvier, prévoyant des surplus importants plus tard cette année et estimant que des coupes de production de 2 millions de barils par jour seraient nécessaires pour empêcher l’accumulation excessive de stocks en 2027. L’OPEC+ discute pendant ce temps de la reprise des augmentations de production à partir d’avril. Le Groupe des Huit producteurs a maintenu les quotas inchangés jusqu’en mars mais n’a offert aucune orientation prospective au-delà — un silence remarquable signalé comme significatif par Jorge León, ancien responsable de l’OPEC chez Rystad Energy. La prochaine réunion ministérielle tombe le 1er mars, coïncidant presque exactement avec la session du conseil de l’AIEA et la limite externe de l’ultimatum de Trump.
SCOTUS Ajoute une Nouvelle Variable
Le même jour où l’horloge de Trump a commencé à tourner, la Cour Suprême a annulé la majeure partie du régime tarifaire de l’administration dans une décision 6–3, jugeant que l’IEEPA n’autorise pas le président à imposer des tarifs. La décision a invalidé les droits réciproques du “Jour de la Libération” et les prélèvements liés au fentanyl, couvrant plus de 130 milliards de dollars de revenus collectés. Trump a immédiatement annoncé un tarif global de remplacement de 10% sous la Section 122 du Trade Act, plus tard relevé à 15%. Pour les marchés pétroliers, la décision supprime une couche de pression des coûts des chaînes d’approvisionnement mondiales mais soulève des questions sur la capacité de l’administration à faire respecter le régime de sanctions contre le brut iranien qui sous-tend la prime de risque actuelle. Les tarifs de la Section 232 sur l’acier, l’aluminium et les métaux industriels restent intacts — toutes les armes commerciales de Washington n’ont pas été abattues — mais l’architecture légale derrière l’application de la pression maximale est maintenant visiblement fracturée. Le complexe des matières premières au sens large est déjà sous tension : les primes d’aluminium ont bondi à des records sous la pression tarifaire, et un choc d’approvisionnement pétrolier superposé au stress existant des métaux aggraverait l’impulsion inflationniste à travers la fabrication européenne. Avec les premiers jours de mars devant apporter simultanément les décisions de production de l’OPEC+, un vote de censure de l’AIEA et l’expiration de l’ultimatum de Trump, le marché des options parle clairement : les traders paient pour une protection à la hausse, se positionnant pour un monde où le résultat binaire de Hansen bascule vers la perturbation.
