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Un pic record en janvier, un rallye de 40% en 2025, et un déficit structurel qu’aucune fusion-acquisition ne peut combler assez rapidement. La thèse du supercycle du cuivre est testée en temps réel — et les miniers qui affichent des résultats exceptionnels ne parviennent toujours pas à extraire le métal assez rapidement.
L’Explosion de Janvier et Ses Suites
Les contrats à terme trois mois LME du cuivre ont atteint un sommet historique de 14 527,50 $ par tonne métrique le 29 janvier, bondissant de 11% en séance sur des achats spéculatifs menés par des investisseurs chinois, selon Bloomberg. Les contrats à terme COMEX ont culminé à 6,5830 $ la livre lors de la même séance. Ce mouvement a couronné une année 2025 au cours de laquelle le cuivre LME a progressé de plus de 41%. Début février, le métal était retombé sous les 13 000 $, laissant le marché divisé entre les haussiers occidentaux — positions nettes longues LME dans leur 80e percentile — et les baissiers chinois affichant les positions nettes courtes SHFE les plus importantes depuis 2021, comme l’a noté l’analyste de StoneX Natalie Scott-Gray lors d’un briefing de janvier pour S&P Global Platts.
Le tableau de la demande est complexe : la transition énergétique, les dépenses de défense et le déploiement de centres de données IA sont tous intensifs en cuivre. Mais le catalyseur immédiat était la politique tarifaire de l’ère Trump — les importateurs américains se précipitant pour pré-positionner le métal avant d’éventuels droits de douane, resserrant la disponibilité physique hors des États-Unis. Goldman Sachs voit le cuivre LME dépasser 15 000 $ d’ici 2035, bien qu’elle ait mis en garde contre une consolidation à court terme. Les prévisions 2026 de StoneX sont plus conservatrices avec une moyenne de 11 490 $ par tonne.
Saison des Résultats : Le Cuivre Paie, Tout le Reste Traîne
Les résultats semestriels de BHP pour la période se terminant en décembre 2025 ont fourni la preuve la plus frappante de la dominance du cuivre. Le bénéfice net a bondi de 22% en glissement annuel à 6,2 milliards $, le segment cuivre représentant plus de la moitié de l’EBITDA du groupe à 8 milliards $ — une hausse de 59% — portée par une production record à Escondida et l’intégration d’OZ Minerals. BHP a également conclu le plus important accord de streaming d’argent de son histoire, un accord de 4,3 milliards $ avec Wheaton Precious Metals.
Glencore a rapporté un EBITDA ajusté annuel de 13,51 milliards $, en baisse de 6% car la faiblesse des prix du charbon a compensé la force des métaux, mais le bénéfice core H2 a bondi de 49% grâce à des volumes de cuivre plus élevés. Le PDG Gary Nagle a exposé des plans pour porter la production au-delà d’un million de tonnes annualisées d’ici fin 2028 et viser environ 1,6 million de tonnes d’ici 2035, en partie grâce à un accord d’accès aux terres nouvellement finalisé avec Gécamines pour la mine KCC en RDC. Teck Resources, pendant ce temps, a cité les prix record du cuivre comme moteur principal de l’amélioration de ses bénéfices et reste en discussions de fusion avec Anglo American visant à créer une major dédiée au cuivre.
KGHM : Le Géant Polonais du Cuivre Surfe sur la Vague — Avec des Réserves
KGHM Polska Miedź, le plus grand producteur d’argent au monde et un mineur de cuivre du top dix, a été un bénéficiaire direct du rallye mais fait face à une histoire de résultats plus complexe. Sur les neuf premiers mois de 2025, le groupe a rapporté un EBITDA de 7,2 milliards PLN, en hausse de 16% en glissement annuel, sur des revenus de 25,9 milliards PLN. La production de cuivre payable de 526 000 tonnes était conforme aux objectifs budgétaires. La mine chilienne en coentreprise Sierra Gorda a livré un résultat encore plus fort : son bénéfice core ajusté a bondi de 60% à 970 millions $ sur la même période, porté par des volumes de cuivre et de molybdène plus élevés, comme rapporté par Mining.com.
Les actions KGHM ont atteint un sommet de 52 semaines de 212,50 PLN fin novembre, couronnant un gain annuel de 81,6%, mais ont depuis corrigé en raison des bouleversements managériaux et de la volatilité des prix du cuivre. Un vent favorable significatif arrive en 2026 : le gouvernement polonais a annoncé une réduction de la taxe minière sur le cuivre, payée exclusivement par KGHM, qui devrait réduire les coûts cash C1. La société investit également 3,8 milliards PLN dans de nouvelles infrastructures de puits et des améliorations de fonderie, se positionnant pour une stabilité de production à long terme dans son gisement vieillissant de Basse-Silésie. KGHM reste un pari à bêta élevé sur le cuivre et l’argent, avec un potentiel de hausse lié à l’accélération de la demande mondiale de métaux conducteurs portée par l’expansion des semi-conducteurs et centres de données.
Le Goulot d’Étranglement d’Approvisionnement que l’Argent Ne Peut Résoudre
L’AIE estime qu’il faut en moyenne 16 ans pour amener une nouvelle mine de cuivre de la découverte à la première production. Benjamin Louvet, directeur des matières premières chez Ofi Invest AM, a déclaré à l’AFP que l’industrie avait sous-estimé la dimension électrique de la transition énergétique. Il a soutenu que le cuivre devrait se maintenir à 15 000 $ par tonne avant que les miniers s’engagent dans de véritables nouveaux projets greenfield, compte tenu du coût et du risque d’autorisation. La rareté du capital aggrave le problème : les investissements miniers à long cycle rivalisent mal contre les alternatives à retour plus rapide, poussant l’industrie vers la consolidation comme voie privilégiée de croissance. L’approche de méga-fusion ratée de Glencore avec Rio Tinto début février — un accord qui aurait créé un groupe de 240 milliards $ — illustre à la fois l’appétit et la difficulté. La pression plus large sur les producteurs de métaux industriels due aux tarifs et aux flux commerciaux changeants ne fait qu’ajouter à l’incertitude face aux conseils d’administration pesant des engagements de développement de plusieurs milliards de dollars sur une décennie.
Le stockage stratégique n’offre aucun raccourci. Même si les États-Unis et les nations alliées accéléraient la constitution de réserves, Louvet estime que de tels tampons couvriraient environ 60 jours de consommation mondiale — une erreur d’arrondi contre une demande annuelle d’environ 28 millions de tonnes. Le défi structurel demeure : les nouvelles mines ne sont approuvées que lorsque les pénuries sont déjà aiguës, garantissant des pics de prix suivis d’années de sous-approvisionnement.
