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LME Copper 26 मार्च को $12,075 प्रति टन पर बंद हुआ — 29 जनवरी के $14,527 के सर्वकालिक उच्च स्तर से 17% की गिरावट। बिकवाली बेरहम रही है, लेकिन तेजी के पीछे के बुनियादी कारणों में रत्ती भर भी बदलाव नहीं आया।
यही वो विसंगति है जिसे आपकी पोजीशन में शामिल करना जरूरी है। Copper इसलिए नहीं गिरा कि दुनिया को अचानक इसकी कम जरूरत हो गई। यह गिरा क्योंकि Iran युद्ध ने ऊर्जा लागत को फिर से आंका, जोखिम उठाने की भूख खत्म कर दी, और leveraged longs को ऐसे बाजार में बेचने पर मजबूर किया जो पहले से ही चीनी मांग को लेकर परेशान था। COMEX पर front-month contract $5.56 प्रति पाउंड पर है और अभी भी LME के मुकाबले रिकॉर्ड premium पर ट्रेड कर रहा है — क्योंकि अमेरिकी आयातकों ने पूरे 2025 में संभावित Section 232 tariffs से पहले cathodes की जमकर भंडारण की। वह premium ध्वस्त नहीं हुआ है। अमेरिकी गोदामों में बंद धातु कहीं नहीं जा रही।
Chart क्या कह रहा है
जनवरी में $14,527 तक की उछाल Grasberg force majeure, Chile की उत्पादन कमी, और AI इंफ्रास्ट्रक्चर खर्च से जुड़ी सट्टा खरीदारी की लहर के दम पर आई। इसके बाद Iran पर पहला मिसाइल गिरने से पहले ही सुधार शुरू हो चुका था। फरवरी के मध्य तक profit-booking और कमजोर चीनी PMI आंकड़ों के चलते Copper $13,000 तक लौट आया था। युद्ध ने इस गिरावट को और तेज कर दिया। Brent $100 के ऊपर का मतलब है — ऊंची smelting लागत, सिकुड़ते margin, और आयात पर निर्भर एशिया में कमजोर औद्योगिक गतिविधि। S&P Global की मार्च commodity watch ने Aluminum को संघर्ष से सबसे सीधे प्रभावित धातु बताया, लेकिन Copper को मांग में गिरावट की आशंका और मजबूत Dollar से दूसरे दर्जे का झटका लगा।
अक्टूबर 2025 के निचले स्तर से जनवरी के उच्च तक का 61.8% Fibonacci retracement $12,000 के आसपास बैठता है — और पिछले हफ्ते Copper को ठीक यहीं सहारा मिला। अगर आप technicals पर नजर रख रहे हैं, तो यह स्तर बेहद अहम है।
Deficit कहीं नहीं गया
युद्ध का शोर हटाकर देखें तो आपूर्ति की तस्वीर एक साल पहले की तुलना में और तंग है। J.P. Morgan का अनुमान है कि 2026 में वैश्विक refined Copper का Deficit 330,000 टन रहेगा — खदान आपूर्ति वृद्धि मुश्किल से 1.4% होगी, जो बैंक ने 2025 की शुरुआत में जो अनुमान लगाया था उससे करीब 500,000 टन कम है। JPM के Shearer ने Grasberg बंद होने की ओर इशारा किया, जहां सितंबर के भूस्खलन के बाद Block Cave का 70% उत्पादन ठप हो गया, और चेतावनी दी कि पूर्ण उत्पादन दूसरी तिमाही से पहले बहाल नहीं होगा। Freeport का कहना है कि साल की दूसरी छमाही तक 85% संचालन बहाल हो जाना चाहिए — लेकिन यह उस कंपनी का आशावादी अनुमान है जो पहले भी समयसीमा चूक चुकी है।
Chile इस कमी को भरने की कोशिश कर रहा है। Cochilco को उम्मीद है कि 2026 में राष्ट्रीय उत्पादन 5.61 मिलियन टन तक पहुंचेगा — मौजूदा दर से लगभग 100,000 टन अधिक। Mining.com के अनुसार, इस साल $14.8 बिलियन मूल्य की तेरह परियोजनाएं अहम पड़ावों पर पहुंच रही हैं, जिनमें Codelco का Rajo Inca, Capstone का Mantos Blancos, और Anglo American तथा Glencore द्वारा संचालित Collahuasi अपग्रेड शामिल हैं। इनमें से सात परियोजनाओं से उत्पादन शुरू होने की उम्मीद है, जो कागज पर करीब 500,000 टन वार्षिक क्षमता जोड़ेंगी। लेकिन GEM के Guzmán ने आगाह किया कि इनमें से कोई भी तुरंत पूर्ण क्षमता पर नहीं पहुंचेगी। बाधा Commodity कीमतें नहीं, बल्कि स्थानीय समुदायों से संबंध हैं। INN के आंकड़ों के मुताबिक Peru का उत्पादन 2.7 मिलियन टन पर लगभग स्थिर है। Argentina की $18 बिलियन की Copper pipeline से पहला उत्पादन अभी सालों दूर है।
AI: मांग का नया इंजन
अब वो बात जो Iran की सुर्खियों में दब जाती है। J.P. Morgan का अनुमान है कि अकेले Data Centre installations 2026 में 475,000 टन Copper की खपत करेंगी — साल-दर-साल करीब 110,000 टन की बढ़ोतरी। Amazon Web Services ने जनवरी में Rio Tinto के साथ Arizona की एक खदान से घरेलू स्तर पर उत्पादित Copper के लिए दो साल का offtake agreement किया। यह low-carbon Copper और AI इंफ्रास्ट्रक्चर के बीच पहली सीधी कड़ियों में से एक थी — और निश्चित रूप से आखिरी नहीं होगी।
International Energy Agency का अनुमान है कि Data Centres वर्तमान में वैश्विक बिजली आपूर्ति का लगभग 1.5% खपत करते हैं — लगभग पूरे United Kingdom के बराबर। 2030 तक यह आंकड़ा दोगुने से अधिक होने की उम्मीद है, जिसमें ज्यादातर बढ़ोतरी AI की वजह से होगी। हर मेगावाट नई क्षमता के लिए cabling, bus bars, transformers, और cooling systems में Copper चाहिए — और बड़े पैमाने पर इसका कोई विकल्प नहीं है। Goldman Sachs ने Copper को इस साल सबसे अधिक विकास क्षमता वाली Commodity बताया, हालांकि उनका price target $5.17 प्रति पाउंड यानी लगभग $11,400 प्रति टन मौजूदा स्पॉट मूल्य से काफी नीचे है। Goldman की सतर्कता और JPM के $12,500 के target के बीच का अंतर बताता है कि डेस्क भी इस बात पर सहमत नहीं हैं कि AI premium कितना पहले से कीमत में शामिल हो चुका है।
Positioning कैसी है
COMEX warehouse stocks 453,000 टन से ऊपर हैं — एक रिकॉर्ड — लेकिन यह inventory CME-LME premium arbitrage की वजह से प्रभावी रूप से बंधी हुई है। किसी भी वास्तविक अर्थ में यह उपलब्ध आपूर्ति नहीं है। इधर, Goldman के अनुसार, चीनी smelters ने 2026 में refined उत्पादन में 10% से अधिक कटौती पर सहमति जताई है — क्योंकि treatment और refining charges नकारात्मक क्षेत्र में चले गए। इसका सीधा मतलब है कि smelters अयस्क लेने के लिए खनिकों को पैसे दे रहे हैं। जब processing fee नकारात्मक हो जाए, तो आपूर्ति प्रचुर नहीं है — वह संकटग्रस्त है।
International Copper Study Group 2026 का Deficit 150,000 टन आंकता है — JPM के 330,000 से रूढ़िवादी, लेकिन फिर भी ऐसे बाजार में कमी जहां Wood Mackenzie के अनुसार पिछले तीन सालों में नई खदान स्वीकृतियां औसतन 300,000 टन से कम सालाना रही हैं। वार्षिक मांग वृद्धि के लिए 600,000 से 700,000 टन नई आपूर्ति चाहिए। गणित मेल नहीं खाता — और काफी समय से नहीं खा रहा।
अगर आप यहां Copper पर लॉन्ग हैं, तो निवेश की थीसिस टूटी नहीं है। $12,000 का फ्लोर टिका हुआ है, Deficit संरचनात्मक है, और AI मांग की कहानी किसी भी खदान की अनुमति प्रक्रिया से तेज गति से बढ़ रही है। अगर बेहतर entry point का इंतजार कर रहे हैं, तो Strait of Hormuz पर नजर रखें। जिस दिन ऊर्जा लागत स्थिर होगी और औद्योगिक मांग का नजरिया साफ होगा, sentiment पर 17% गिरी यह धातु fundamentals पर फिर से re-rate होगी। Deficit को भू-राजनीति से फर्क नहीं पड़ता — उसे टन चाहिए। और टन काफी नहीं हैं।
