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जापान का ¥18.3 ट्रिलियन पूरक बजट — महामारी के बाद से सबसे बड़ा — एक ऐसे बाजार में उतरा है जो पहले से ही अप्रैल की शुरुआत में Bank of Japan की दर वृद्धि के लिए तैयार है, जहां 10-वर्षीय JGB यील्ड्स 2008 वित्तीय संकट के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर हैं और सोमवार को Reuters की रिपोर्ट से पता चला है कि बॉन्ड इश्यूअंस वित्तीय वर्ष 2029 तक 28% बढ़कर ¥38 ट्रिलियन हो जाएगा, जो प्रधान मंत्री Sanae Takaichi के इस जोर को कमजोर करता है कि टैक्स कटौती से ऋण का बोझ नहीं बढ़ेगा।
येन का रस्साकशी युद्ध
USD/JPY लगभग 153 पर कारोबार कर रहा है, दो विरोधी शक्तियों के बीच फंसा हुआ। येन पिछले सप्ताह लगभग 3% मजबूत हुआ — नवंबर 2024 के बाद से इसका सबसे मजबूत साप्ताहिक प्रदर्शन — इस उम्मीद पर कि BOJ अपनी अप्रैल बैठक में दरें बढ़ाएगा, जब पूर्व बोर्ड सदस्य Saiji Adachi ने सोमवार को कहा कि केंद्रीय बैंक ने कदम को सही ठहराने के लिए पर्याप्त डेटा एकत्र कर लिया है। BOJ गवर्नर Kazuo Ueda सोमवार को Takaichi से मिले और सामान्यीकरण में देरी करने का कोई विशिष्ट अनुरोध न होने की सूचना दी, इस डर को कम करते हुए कि प्रधान मंत्री सख्त चक्र में बाधा डालेंगे।
लेकिन येन सोमवार को 153 से कमजोर हो गया जब Q4 2025 GDP केवल 0.1% तिमाही-दर-तिमाही पर आया, Q3 में 0.7% संकुचन से रिकवरी करते हुए लेकिन 0.4% सर्वसम्मति पूर्वानुमान से बुरी तरह चूकते हुए। उपभोक्ता खर्च — सबसे बड़ा GDP घटक — केवल 0.1% बढ़ा, जो लगातार मुद्रास्फीति से घरेलू तनाव को दर्शाता है जो तीन साल से अधिक समय तक 2% पर या उससे ऊपर बनी रही है। Takaichi एक साथ जीवन यापन संकट से लड़ने के लिए खर्च कर रही है जबकि ऐसी नीतियों का पीछा कर रही है जो कुछ अर्थशास्त्रियों का तर्क है कि उसी मुद्रास्फीति को बढ़ावा देती है जिससे निपटने का वह दावा करती है।
रिकॉर्ड बजट, बढ़ती यील्ड्स
¥18.3 ट्रिलियन का पूरक बजट — जिसमें ¥11.7 ट्रिलियन नए बॉन्ड इश्यूअंस के माध्यम से वित्तपोषित — रिकॉर्ड प्रारंभिक FY2026 बजट ¥122.3 ट्रिलियन ($786 बिलियन) के शीर्ष पर बैठता है, जो जापानी इतिहास में सबसे बड़ा है। इस बजट में नए सरकारी बॉन्ड में ¥29.6 ट्रिलियन, अनुमानित कर राजस्व में ¥83.7 ट्रिलियन, और रक्षा खर्च के लिए रिकॉर्ड ¥9 ट्रिलियन शामिल है, जो संभावित चीनी आक्रमण का मुकाबला करने के उद्देश्य से SHIELD तटीय रक्षा प्रणाली द्वारा स्थापित है।
वित्त मंत्रालय ने ऋण-सेवा गणना के लिए अपनी अनंतिम ब्याज दर 3% निर्धारित की है — 1997 के बाद से सबसे अधिक — यह एक मौन स्वीकृति है कि नगण्य उधारी लागत का युग समाप्त हो गया है। ऋण-सेवा लागत FY2026 में ¥31.3 ट्रिलियन तक पहुंचने का अनुमान है, FY2029 तक ¥40.3 ट्रिलियन तक बढ़ने का, कुल व्यय का लगभग 30% उपभोग करते हुए। कुल सरकारी ऋण अक्टूबर 2025 तक ¥1,341.7 ट्रिलियन ($9 ट्रिलियन) पर खड़ा था, जो GDP का लगभग 240–250% प्रतिनिधित्व करता है — किसी भी विकसित अर्थव्यवस्था का उच्चतम अनुपात।
Reuters का धमाका
सबसे परिणामी डेटा पॉइंट सोमवार को आया। Reuters के एक विशेष खुलासे में वित्त मंत्रालय के अनुमान दिखाए गए जो बताते हैं कि वार्षिक बॉन्ड इश्यूअंस वित्तीय वर्ष 2029 तक 28% बढ़कर लगभग ¥38 ट्रिलियन हो जाएगा, FY2026 में ¥29.6 ट्रिलियन से ऊपर, क्योंकि बुजुर्ग आबादी के लिए बढ़ती सामाजिक कल्याण लागत और फूलती ब्याज भुगतान कर राजस्व वृद्धि से आगे निकल जाते हैं। यह अनुमान Takaichi के बार-बार दावों का सीधा खंडन करता है कि जापान कर कटौती दे सकता है — जिसमें अनंतिम गैसोलीन टैक्स का उन्मूलन (¥1 ट्रिलियन राजस्व छोड़ना) और आयकर-मुक्त थ्रेशोल्ड का विस्तार शामिल है — ऋण इश्यूअंस बढ़ाए बिना।
अनुमान में 1.5% नाममात्र वृद्धि और 10-वर्षीय JGB यील्ड्स 3% पर मान लिया गया। 3% नाममात्र वृद्धि के अधिक आशावादी परिदृश्य के तहत, ऋण-सेवा लागत अभी भी FY2029 तक ¥41.3 ट्रिलियन तक पहुंच जाएगी। किसी भी तरह से, राजकोषीय प्रक्षेपवक्र BOJ के सामान्यीकरण की गुंजाइश को कसता है उच्च यील्ड्स, उच्च सेवा लागत और व्यापक घाटे के स्व-प्रबलित चक्र को ट्रिगर किए बिना।
Liz Truss की तुलनाएं
कुछ बाजार पर्यवेक्षकों ने Liz Truss के तहत UK के 2022 गिल्ट बाजार संकट के साथ समानताएं खींची हैं। Nomura Research Institute के कार्यकारी अर्थशास्त्री Takahide Kiuchi ने बजट से पहले चेतावनी दी थी कि ¥125 ट्रिलियन या उससे ऊपर का आंकड़ा “बॉन्ड बाजार में उथल-पुथल का कारण बनेगा, जो पहले से ही संकट मोड में है, और भी गहरा होगा।” अंतिम ¥122.3 ट्रिलियन उस सीमा से नीचे रहा, लेकिन Kiuchi ने नोट किया कि पूरक बजट Takaichi के तहत “जल्दी से फूल गया”, यह जोड़ते हुए कि वित्तीय बाजार दोहराव के लिए उच्च अलर्ट पर रहते हैं।
Takaichi ने Nikkei साक्षात्कार में जिसे वह “गैरजिम्मेदार बॉन्ड इश्यूअंस” कहती है, उसे खारिज कर दिया है, जबकि वित्त मंत्री Satsuki Katayama ने अलग से स्वीकार किया है कि भविष्य की वृद्धि चलाने के लिए राजकोषीय स्वास्थ्य की अल्पकालिक बिगड़ती हो सकती है। दोहरा संदेश — बाजारों के लिए अनुशासन, मतदाताओं के लिए खर्च — उस रणनीतिक अस्पष्टता की प्रतिध्वनि करता है जो Truss गिल्ट संकट से पहले आई थी, हालांकि जापान के पास घरेलू रूप से आयोजित ऋण आधार और चालू खाता अधिशेष सहित संरचनात्मक लाभ हैं।
फॉरेक्स ट्रेडर्स क्या देख रहे हैं
तत्काल USD/JPY उत्प्रेरक अप्रैल BOJ बैठक है। दर वृद्धि येन का समर्थन करेगी, लेकिन बढ़ती JGB यील्ड्स एक साथ जापान के ऋण-सेवा बोझ को बढ़ाती हैं, संभावित रूप से सरकार को और भी अधिक बॉन्ड जारी करने के लिए मजबूर करती हैं — एक गतिशील जो येन की ताकत को उलट सकती है यदि बाजार राजकोषीय अस्थिरता की कीमत लगाना शुरू कर दें। 139.88 से 159.46 की 52-सप्ताह USD/JPY रेंज इस अनिश्चितता को दर्शाती है। जो ट्रेडर्स Takaichi के चुनाव पर येन के शॉर्ट थे, उन्होंने आंशिक रूप से पोजीशन हटाई है, लेकिन Reuters ऋण अनुमान सुझाता है कि जापानी राजकोषीय विश्वसनीयता के लिए संरचनात्मक बेयर केस अभी बनना शुरू हो रहा है।
