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इस streaming दिग्गज ने Warner Bros. Discovery के लिए अपनी $82.7 अरब की बोली दो घंटे से भी कम समय में वापस ले ली और Hollywood के सबसे बड़े स्टूडियो को Paramount Skydance की $111 अरब की पेशकश के हवाले कर दिया। शुक्रवार को Netflix का शेयर 14% उछला, Paramount 21% चढ़ा। दोनों में से एक ने सही फैसला किया — और बाज़ार की राय बिल्कुल स्पष्ट है कि वो कौन था।
जब यह खबर आई, Ted Sarandos अभी White House के अंदर ही थे। Netflix के co-CEO ने गुरुवार की सुबह प्रशासन के अधिकारियों के सामने अपनी कंपनी की Warner Bros. डील के पक्ष में लॉबिंग की थी। Attorney General Pam Bondi सहित स्टाफ से मुलाकातें हुईं — लेकिन राष्ट्रपति से जानबूझकर नहीं। फिर दोपहर के भोजन के तुरंत बाद, Warner Bros. Discovery के बोर्ड ने औपचारिक रूप से Paramount Skydance की नवीनतम बोली को “superior proposal” घोषित कर दिया। Netflix के पास जवाबी बोली लगाने के लिए चार कारोबारी दिन थे, लेकिन ‘ना’ कहने में उसे दो घंटे भी नहीं लगे।
“यह सौदा हमेशा सही कीमत पर ‘अच्छा रहता’ वाली श्रेणी में था, ‘किसी भी कीमत पर चाहिए’ वाली में नहीं,” — Sarandos और co-CEO Greg Peters ने 26 फरवरी को अपने संयुक्त बयान में लिखा। इस एक वाक्य ने Netflix के शेयर के लिए वो काम कर दिया जो किसी earnings beat ने नहीं किया। NFLX शुक्रवार को $96.24 पर बंद हुआ, गुरुवार के $84.59 से 13.8% ऊपर — 5 दिसंबर को Warner Bros. में दिलचस्पी की घोषणा के बाद से हुई 18% गिरावट का लगभग दो-तिहाई हिस्सा वापस मिल गया।
वो गणित जिसने डील खत्म कर दी
निवेशक Netflix से जो नहीं चाहते थे वो यह था: पूरी Warner Bros. Discovery के लिए $31 प्रति शेयर का मिलान करना। Netflix का दिसंबर का मूल समझौता अलग तरीके से बना था — सिर्फ स्टूडियो और streaming assets के लिए $27.75 प्रति शेयर, एक साफ-सुथरा हिस्सा जिसमें ढलते हुए cable television कारोबार को शामिल नहीं किया गया था। कुल enterprise value: लगभग $82.7 अरब। Paramount की जवाबी बोली ने सब कुछ समेट लिया — HBO, CNN, TNT, Discovery Channel, पोलैंड के TVN group सहित अंतरराष्ट्रीय portfolio, और लगभग $33 अरब का पुराना कर्ज़। सब मिलाकर $111 अरब।
अकेले financing की बात ही शेयरधारकों को सोचने पर मजबूर कर दे। Bloomberg के अनुसार, Paramount ने Bank of America, Citigroup और Apollo Global Management से $57.5 अरब की debt commitments हासिल कीं, जिनकी गारंटी Oracle के co-founder और Paramount CEO David Ellison के पिता Larry Ellison की $45.7 अरब की व्यक्तिगत equity guarantee से दी गई।
लंदन स्थित Quilter Cheviot के technology research प्रमुख Ben Barringer ने CNBC को बताया कि यह पीछे हटना management अनुशासन के लिहाज़ से एक “सही कदम” था। HSBC के विश्लेषकों ने और सीधी बात कही — उनके अनुसार Paramount की जीत ने कंपनी को “भारी-भरकम कर्ज़ के बोझ” तले दबा दिया है। Emarketer के senior analyst Ross Benes ने भी लफ्फ़ाज़ी नहीं की: उनका कहना था कि यह सौदा “अच्छी व्यापारिक समझ से ज़्यादा Hollywood पर Ellison के कब्ज़े और उनके अहंकार का मामला है।”
Paramount ने असल में क्या खरीदा
कागज़ पर, यह संयुक्त इकाई काफी दमदार दिखती है। Warner Bros. Discovery ने 2025 में $37.3 अरब का राजस्व दर्ज किया, जो चौथी तिमाही की फाइलिंग के अनुसार साल-दर-साल 5% कम है, और HBO Max तथा Discovery+ पर 132 मिलियन streaming subscribers हैं। Paramount खुद CBS, MTV, Paramount+, और Mission: Impossible व Transformers जैसी franchises वाले फिल्म स्टूडियो का संचालन करता है। दोनों मिलकर विशाल पैमाने पर Disney और Comcast की NBCUniversal को टक्कर दे सकते हैं।
लेकिन पैमाना और सेहत एक चीज़ नहीं है। WBD पिछले साल ही मुनाफे में लौटा — 2024 में asset writedowns की वजह से $11.3 अरब का घाटा झेलने के बाद $727 मिलियन का शुद्ध लाभ दर्ज किया। Cable कारोबार — वही हिस्सा जो Netflix ने जानबूझकर नहीं चाहा — लगातार सिकुड़ रहा है। Paramount ने भी Q4 2025 में शुद्ध घाटा दर्ज किया। संयुक्त कंपनी का पहला काम होगा भारी कर्ज़ का भुगतान करना, साथ ही दो ऐसे स्टूडियो को जोड़ना जिन्होंने कभी एक back lot साझा नहीं किया।
Paramount $6 अरब से अधिक synergies का अनुमान लगा रहा है, जो मुख्य रूप से technology consolidation और corporate overhead में कटौती से आएंगी। अगर यह आंकड़ा बहुत महत्वाकांक्षी लगता है, तो इसलिए क्योंकि Wall Street उन कंपनियों को इनाम देता रहा है जो लागत में कटौती करके उसे “transformation” का नाम देती हैं। Block ने हाल ही में AI के बैनर तले 4,000 नौकरियां काटीं और उसका शेयर आसमान छू गया। लेकिन mega-mergers में वादा की गई synergies हासिल करने का इतिहास, नरमी से कहें तो, बेहद मिला-जुला रहा है। AT&T ने 2018 में Time Warner को $85 अरब में खरीदा। चार साल बाद उसे लगभग आधी implied value पर अलग कर दिया — और इसी से वो इकाई बनी जो अब फिर बिक रही है। Warner Bros. Discovery एक दशक से भी कम समय में अपने तीसरे बड़े ownership बदलाव से गुज़रने वाली है।
राजनीतिक तार-बंदी
इस सौदे को Washington से अलग करके नहीं देखा जा सकता। David Ellison ने Senator Lindsey Graham के मेहमान के तौर पर Trump के State of the Union भाषण में शिरकत की — दोनों Graham के X अकाउंट पर पोस्ट की गई तस्वीर में अंगूठा दिखाते हुए मुस्कुरा रहे थे। Paramount ने अपनी regulatory strategy संभालने के लिए Trump के पूर्व antitrust प्रमुख Makan Delrahim को काम पर रखा। Ellison परिवार के consortium की TikTok के पुनर्गठित अमेरिकी operations में भी हिस्सेदारी है। पूर्व FTC commissioner Alvaro Bedoya ने X पर सीधे-सीधे लिखा: “एक ही परिवार CBS, CNN, HBO और TikTok को नियंत्रित करने वाला है।”
Democrats ने इस पर गौर किया है। Senator Elizabeth Warren ने इस सौदे को “antitrust आपदा” करार दिया। California Attorney General Rob Bonta ने “कड़ी” जांच का वादा करते हुए कहा कि “इन दोनों Hollywood दिग्गजों ने अभी regulatory जांच पार नहीं की है।” Senate Judiciary antitrust subcommittee के वरिष्ठ Democrat Senator Cory Booker ने Ellison को 4 मार्च के लिए निर्धारित सुनवाई में गवाही देने का निमंत्रण दिया। WBD के शेयरधारक 20 मार्च को विलय पर मतदान करेंगे, लेकिन संघीय, राज्य और यूरोपीय regulatory मंज़ूरियां इस timeline को 2026 की दूसरी छमाही तक खींच सकती हैं।
विडंबना साफ़ नज़र आती है। Netflix, जिसे Sarandos की सुनवाई के दौरान दोनों पक्षों से एकाधिकार की आशंकाओं पर जांच का सामना करना पड़ा (Republicans ने “woke” प्रोग्रामिंग पर हमला किया, Democrats ने बाज़ार में एकाग्रता की चिंता जताई), एक ऐसी कंपनी से मात खा गया जिसके राजनीतिक संपर्क सीधे Oval Office तक पहुंचते हैं। जैसा कि Deadline के एक विश्लेषण में कहा गया, Paramount का दृष्टिकोण “360 डिग्री” था — वित्तीय, regulatory और राजनीतिक सभी पहलुओं को एक साथ कवर करता हुआ। Netflix के पास एक spreadsheet थी और अनुशासन। इस बार spreadsheet जीती।
Netflix को बदले में क्या मिला
$2.8 अरब का breakup fee, जो Paramount ने 28 फरवरी की SEC filing के अनुसार Netflix को सीधे भुगतान किया, एक अच्छा सांत्वना पुरस्कार है। लेकिन असली फ़ायदा structural है। Netflix इस पूरे प्रकरण से बिना किसी integration जोखिम, बिना margin घसीटने वाली पुरानी cable संपत्तियों, बिना $33 अरब के विरासती कर्ज़ और बिना regulatory बाधाओं को पार किए बाहर निकला। कंपनी के 2025 के नतीजे खुद कहानी बयां करते हैं: $45.2 अरब राजस्व, 29.5% operating margin (एक साल पहले 26.7% से ऊपर), $11 अरब शुद्ध आय, और 325 मिलियन भुगतान करने वाले subscribers — 20 जनवरी की Q4 2025 earnings report के अनुसार कुल दर्शक एक अरब के करीब पहुंच रहे हैं। कंपनी का अनुमान है कि 2026 में राजस्व $51 अरब होगा और margins अभी भी बढ़ रहे होंगे। Paramount इन आंकड़ों के आसपास भी नहीं पहुंचता।
AJ Bell के head of markets Dan Coatsworth ने Paramount को “streaming बाज़ार का पिछड़ा खिलाड़ी” बताया जिसे प्रतिस्पर्धा करने के लिए Warner के content की ज़रूरत है, और कहा कि “इस डील को कामयाब बनाने के लिए सिर्फ Harry Potter काफी नहीं होगा।” यह विश्लेषण असमानता को बखूबी बयान करता है — Paramount को इस सौदे की ज़रूरत थी, Netflix ने इसे छोड़ दिया। मीडिया उद्योग में चल रहे consolidation के व्यापक संदर्भ में, जहां कंपनियां कर्मचारियों की छंटनी कर रही हैं और पैमाने के लिए जूझ रही हैं, बाज़ार के सबसे दबदबे वाले खिलाड़ी ने विस्तार की बजाय संयम चुना — यह बात किसी भी press release से ज़्यादा ज़ोर से बोलती है।
Burbank में कहीं, integration planning के दस्तावेज़ पहले ही छपने शुरू हो गए होंगे। Paramount को उम्मीद है कि 2026 की तीसरी तिमाही तक सौदा पूरा हो जाएगा। अभी से तब तक, दोनों कंपनियों के अंदर हर scriptwriter, ad buyer और cable-TV executive को अनिश्चितता के साथ जीना होगा। Netflix? वो इस बीच अपनी अगली hit series शिप कर रहा होगा। उसे किसी की इजाज़त की ज़रूरत नहीं।
