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भारत के National Stock Exchange ने बुधवार को निवेश बैंकों को प्रस्ताव अनुरोध जारी किया, औपचारिक रूप से $2.5 बिलियन की लिस्टिंग लॉन्च की — यह एक दशक लंबी नियामक लड़ाई की परिणति है जिसमें एक समय एक्सचेंज ने सार्वजनिक बाजारों में अपने रास्ते को रोकने वाले गवर्नेंस घोटाले को निपटाने के लिए ₹1,388 करोड़ का भुगतान किया था। यह कदम Asia Pacific IPO बूम के बीच आया है जिसमें पिछले साल $90 बिलियन की आय देखी गई, Manila ने एक साथ अपने बोर्स पर मेगा-कैप्स को खींचने के लिए फ्लोट आवश्यकताओं में कटौती की।
कैसीनो सार्वजनिक हो रहा है
NSE कॉन्ट्रैक्ट वॉल्यूम के हिसाब से दुनिया के सबसे व्यस्त डेरिवेटिव बाजार का संचालन करता है, भारत के इक्विटी कैश मार्केट में 93% हिस्सेदारी रखता है, और ₹460 लाख करोड़ से अधिक के संयुक्त बाजार पूंजीकरण वाली प्रतिभूतियों की देखरेख करता है। यह तिमाही में लगभग 65 IPO की सुविधा प्रदान करता है। इसका कभी अपना IPO नहीं हुआ। 2026 में यह बदल जाएगा।
Bloomberg ने बुधवार को रिपोर्ट किया कि NSE ने लिस्टिंग प्रक्रिया की देखरेख के लिए Rothschild & Co. को स्वतंत्र सलाहकार के रूप में नियुक्त किया है। एक्सचेंज मार्च के मध्य तक लीड बैंकरों का चयन करने की योजना बना रहा है, मार्च के अंत या अप्रैल की शुरुआत में ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस फाइलिंग को लक्षित कर रहा है। IPO को शुद्ध बिक्री प्रस्ताव के रूप में संरचित किया जाएगा — कोई नई पूंजी नहीं जुटाई जाएगी — मौजूदा शेयरधारक अपनी इक्विटी का 4–4.5% बेचेंगे। लगभग ₹2,150 प्रति शेयर के गैर-सूचीबद्ध बाजार मूल्य पर, यह लगभग ₹23,000 करोड़ ($2.5 बिलियन) के डील साइज़ और ₹5.3 लाख करोड़ के कुल मूल्यांकन का संकेत देता है। Bloomberg डेटा इस आंकड़े को सूचीबद्ध साथियों के बीच दुनिया के चौथे सबसे मूल्यवान एक्सचेंज के रूप में रखता है।
बेचने वाले शेयरधारक भारतीय संस्थागत पूंजी के कौन-कौन की तरह पढ़ते हैं। Life Insurance Corporation के पास 10.72%, Singapore के Temasek के पास लगभग 4.5%, SBI Capital Markets 4.5%, और State Bank of India 3.2% है। Stock Holding Corporation of India, Canada Pension Plan Board और Morgan Stanley भी रजिस्टर में हैं। सभी 184,000 शेयरधारकों को भाग लेने का विकल्प दिया जाएगा। NSE का कोई प्रमोटर नहीं है — यह Market Infrastructure Institution के रूप में संरचित है — जिसका मतलब है कि बोर्ड पूरी तरह से संस्थागत धारकों और स्वतंत्र निदेशकों से बना है।
को-लोकेशन के दस साल
NSE ने पहली बार 2016 में ड्राफ्ट ऑफर डॉक्यूमेंट फाइल किया था, लगभग ₹10,000 करोड़ जुटाने की मांग की थी। यह कभी बाजार में नहीं गया। तथाकथित को-लोकेशन घोटाले में SEBI की जांच — जिसमें कुछ ब्रोकरों को कथित तौर पर एक्सचेंज के ट्रेडिंग सिस्टम तक प्राथमिकता पहुंच मिली थी — ने एक दशक के बेहतर हिस्से के लिए लिस्टिंग प्रक्रिया को फ्रीज़ कर दिया। एक समानांतर डार्क फाइबर केस ने नियामक ओवरहैंग को और बढ़ाया। NSE ने अंततः दो सेटलमेंट एप्लिकेशन फाइल किए और ₹1,388 करोड़ का भुगतान करने की पेशकश की, जिसे SEBI ने स्वीकार कर लिया। नो-ऑब्जेक्शन सर्टिफिकेट 30 जनवरी, 2026 को आया।
एक्सचेंज वित्तीय रूप से निष्क्रिय नहीं रहा है। Q3 FY26 समेकित कर के बाद लाभ ₹2,408 करोड़ रहा — को-लोकेशन सेटलमेंट चार्ज सहित एक-बार के प्रावधानों के कारण साल-दर-साल 37% कम, लेकिन तिमाही आधार पर 15% अधिक। लेनदेन शुल्क से राजस्व तिमाही-दर-तिमाही 9% बढ़कर ₹3,033 करोड़ हुआ। स्टैंडअलोन PAT मार्जिन 59% तक पहुंचा। दिसंबर 2025 तक के नौ महीनों के लिए, NSE ने केवल सिक्योरिटीज़ ट्रांजैक्शन टैक्स में भारत के खजाने में ₹41,842 करोड़ का योगदान दिया। यह कोई ऐसी कंपनी नहीं है जिसे अस्थिर मैक्रो वातावरण में नई पूंजी की आवश्यकता हो। पूरी पेशकश लंबे समय से खड़े शेयरधारकों के लिए एक तरलता घटना है जो एक दशक से एक्जिट का इंतजार कर रहे हैं।
Manila फ्लोट नियम फिर से लिखता है
NSE लिस्टिंग वर्षों में सबसे सक्रिय Asia Pacific IPO बाजार के बीच में आएगी। और क्षेत्र भर के नियामक डील फ्लो के लिए प्रतिस्पर्धा करके जवाब दे रहे हैं। 24 फरवरी को, Philippine Securities and Exchange Commission ने Memorandum Circular No. 11, Series of 2026 पर हस्ताक्षर किए, एक टायर्ड न्यूनतम सार्वजनिक स्वामित्व फ्रेमवर्क पेश किया जो उस देश के सुप्त लिस्टिंग बाजार को नया आकार दे सकता है।
पुराने नियमों के तहत, Manila में सार्वजनिक होने वाली हर कंपनी को आकार की परवाह किए बिना अपने शेयरों का कम से कम 20% फ्लोट करना होता था। नई प्रणाली के तहत, ₱50 बिलियन से ऊपर की अपेक्षित बाजार पूंजीकरण वाली कंपनियों को केवल 15% सार्वजनिक फ्लोट की आवश्यकता है, ₱150 बिलियन से ऊपर की असाधारण रूप से बड़ी लिस्टिंग के लिए 12% तक जाने की लचीलता के साथ। छोटी फर्मों के पास उच्च आवश्यकताएं बनी रहती हैं — ₱500 मिलियन से कम मूल्य वाली कंपनियों के लिए 33% तक। सर्कुलर तुरंत प्रभाव में आता है, हालांकि Philippine Stock Exchange के पास अपने लिस्टिंग नियमों को अपडेट करने के लिए एक संक्रमणकाल है।
लक्ष्य स्पष्ट है। GCash की मूल कंपनी Mynt और डिजिटल बैंक Maya दोनों IPO पर विचार कर रहे हैं, Maya 2026 की दूसरी छमाही में US-फर्स्ट ड्यूअल लिस्टिंग को लक्षित कर रहा है। Chinabank Capital के प्रबंध निदेशक Juan Paolo Colet ने कहा कि नए नियम दोनों फिनटेक के लिए घरेलू रूप से सूची बनाना आसान बनाते हैं। विश्लेषकों ने Land Bank of the Philippines को भी फ्लैग किया, जहां सरकार कम फ्लोट थ्रेशोल्ड के तहत एक बड़ी हिस्सेदारी बनाए रख सकती है। Philippine बेंचमार्क PSEi अपने 12-साल के निचले स्तर से 8.56% ऊपर है लेकिन अभी भी क्षेत्रीय साथियों से पीछे है, और SEC चेयरमैन Francis Lim स्पष्ट रूप से कह चुके हैं कि यह सुधार प्रतिस्पर्धात्मकता के बारे में है — Manila का फ्लैट 20% नियम अगस्त 2025 में अपनाई गई Hong Kong की टायर्ड सिस्टम और भारत के संरचनात्मक रूप से लचीले दृष्टिकोण के साथ तेजी से बेमेल था।
$90 बिलियन और गिनती
मैक्रो पृष्ठभूमि दोनों कदमों का समर्थन करती है। J.P. Morgan द्वारा संकलित Dealogic डेटा के अनुसार, Asia Pacific IPO आय 2025 में 73% साल-दर-साल बढ़कर $90.4 बिलियन हो गई। दुनिया के दस सबसे बड़े IPO में से सात इस क्षेत्र में हुए। कुल APAC इक्विटी कैपिटल मार्केट वॉल्यूम $334 बिलियन — वैश्विक कुल का 34% — तक पहुंच गया, Hong Kong में तेज रिबाउंड के साथ और भारत अब सभी क्षेत्रीय ECM गतिविधि का 20% हिस्सा कमांड कर रहा है, 2019 और 2023 के बीच औसत 9% से ऊपर।
J.P. Morgan के Asia Pacific CEO Sjoerd Leenart ने जनवरी में CNBC से कहा था कि पूरे क्षेत्र में गतिविधि “अविश्वसनीय” थी। Goldman Sachs के APAC एक्स-Japan प्रेसिडेंट Kevin Sneader ने बताया कि बाजारों ने भू-राजनीतिक अस्थिरता के गुजरने का इंतजार करने के बजाय इसके माध्यम से काम करना सीख लिया है। 2026 की पाइपलाइन में Reliance Jio शामिल है, जो भारत का अब तक का सबसे बड़ा IPO बन सकता है, SBI Funds Management $1.2 बिलियन तक को लक्षित कर रहा है, Japan में SoftBank का PayPay, और SK Hynix New York द्वितीयक लिस्टिंग की खोज कर रहा है।
छोटी कहानियां भी चौड़ाई को दिखाती हैं। Sedemac Mechatronics — पुणे स्थित डीपटेक कंपनी जो 2007 में IIT Bombay के एसोसिएट प्रोफेसर Shashikanth Suryanarayanan और उनके तीन छात्रों द्वारा स्थापित की गई थी — 4 मार्च को अपना ₹1,087 करोड़ IPO खोलती है, NSE के बैंकर पिच लॉन्च के एक सप्ताह से भी कम बाद। Suryanarayanan के पास 16.2% हिस्सेदारी है जिसे वह नहीं बेच रहे। कंपनी, जो टू-व्हीलर और औद्योगिक इंजन के लिए इलेक्ट्रॉनिक कंट्रोल यूनिट डिज़ाइन करती है, ने FY25 में ₹658 करोड़ के राजस्व पर लाभ में आठ गुना वृद्धि दर्ज कर ₹47 करोड़ पोस्ट किया। 2007 के IIT प्रोफेसर की लैब प्रोजेक्ट का ₹1,352-प्रति-शेयर प्राइस बैंड पर सार्वजनिक बाजारों तक पहुंचना उस तरह की कहानी है जो IPO पाइपलाइन को भरी रखती है।
NSE लिस्टिंग वास्तव में क्या परखती है
NSE IPO हेडलाइन है, लेकिन असली परीक्षा संरचनात्मक है। भारत का प्राथमिक बाजार लगातार दो वर्षों से दुनिया के सबसे मजबूत में से एक रहा है, भले ही द्वितीयक बाजार बिक गया हो — Nifty जनवरी 2025 के उच्च स्तर से लगभग 10% नीचे है, विदेशी संस्थागत निवेशकों ने 2025 में भारतीय इक्विटी से रिकॉर्ड ₹1.6 लाख करोड़ निकाले, और मिड-कैप इंडेक्स अपने शिखर से 25% गिरे हैं। सवाल यह है कि क्या पूरी प्रणाली को अंडरपिन करने वाली संस्था से $2.5 बिलियन की द्वितीयक पेशकश उस बाजार में मांग पा सकती है जहां FII अभी भी नेट सेलर हैं।
यदि यह कर सकती है, तो यह इस थीसिस को मान्य करती है कि भारत के पूंजी बाजार चक्र की परवाह किए बिना संस्थागत-स्केल तरलता घटनाओं को अवशोषित करने के लिए पर्याप्त परिपक्व हो गए हैं। यदि यह नहीं कर सकती — या यदि मूल्य निर्धारण को ग्रे-मार्केट स्तर से काफी नीचे आना पड़े — तो यह आपको भारत की IPO नैरेटिव और इसकी वास्तविक अवशोषण क्षमता के बीच के अंतर के बारे में कुछ बताती है। किसी भी तरह से, वह एक्सचेंज जिसने एक दशक बिताया सभी को घंटी बजाते देखने में अब यह पता लगाने वाला है कि उसके अपने शेयर की कीमत क्या है। लिस्टिंग 2026 के अंत तक अपेक्षित है।
स्रोत: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
