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I prezzi dell’alluminio si mantengono sopra i $3.100 per tonnellata sul London Metal Exchange nonostante le notizie che l’amministrazione Trump potrebbe ridurre alcune delle sue tariffe d’importazione del 50%, mentre una combinazione di premi di consegna USA record, inventari domestici in crollo e un programma federale di stoccaggio da $12 miliardi crea quello che gli analisti descrivono come un deficit strutturale pluriennale — attirando gli investitori nel settore anche mentre Washington segnala un possibile sollievo.
La Pressione sui Prezzi
Il costo totale dell’alluminio consegnato nel Midwest USA ha superato i $5.000 per tonnellata, combinando il benchmark LME con un premio di consegna record di circa $560 per tonnellata. Quel premio da solo supera quello che era il prezzo totale dell’alluminio solo tre anni fa. Gli acquirenti USA stanno ora pagando il 68% sopra il benchmark globale per assicurarsi il metallo fisico, secondo Reuters — uno spread guidato dalle tariffe e dalla scarsità domestica acuta piuttosto che dalla forza della domanda globale.
Il Presidente Trump ha aumentato i dazi sulle importazioni di alluminio dal 10% al 25% a marzo 2025 e li ha raddoppiati al 50% a giugno, estendendo successivamente le tariffe a oltre 400 prodotti derivati inclusi lattine, posateria e parti auto. Il Financial Times ha riportato la settimana scorsa che la Casa Bianca sta rivedendo le liste di prodotti e potrebbe esentare alcuni articoli prima delle elezioni di metà mandato di novembre, ma il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha minimizzato qualsiasi ampia riduzione. Il prezzo LME è calato del 2,7% sulla notizia prima di recuperare sopra i $3.000.
Inventari in Collasso
Le tariffe erano progettate per rilanciare la fusione domestica, ma nel breve termine hanno prosciugato l’offerta disponibile. Gli inventari di alluminio USA sono scesi da circa 750.000 tonnellate all’inizio del 2025 a sotto le 300.000 tonnellate, secondo le stime di Harbor Aluminum e Wittsend Commodity Advisors. Il Canada, storicamente il maggiore fornitore del mercato USA, ha drasticamente ridotto le spedizioni discrezionali dopo l’aumento tariffario di giugno che ha reso le esportazioni non redditizie ai premi prevalenti.
L’Europa affronta la sua pressione. La decisione di South32 di mettere in standby la fonderia Mozal in Mozambico ha rimosso una fonte chiave di fornitura europea, mentre la fonderia Grundartangi di Century Aluminum in Islanda ha tagliato la produzione di due terzi a seguito di un guasto alle apparecchiature alla fine di ottobre. I premi europei con dazio pagato sono balzati da sotto i $200 per tonnellata sopra il LME cash di giugno a sopra i $340 — significa che gli acquirenti globali stanno competendo per l’offerta in diminuzione su entrambi i lati dell’Atlantico.
Project Vault Cambia le Carte in Tavola
Aggiungendo un nuovo livello di domanda, il governo federale ha lanciato Project Vault, un programma da $12 miliardi per costruire una Riserva Strategica di Minerali Critici che include acquisti attivi di alluminio. L’iniziativa ha messo un pavimento sotto i prezzi che le sole voci di riduzione tariffaria non possono rompere. Gli analisti di FinancialContent notano che se gli acquisti governativi continuano fino a primavera, l’alluminio potrebbe testare i $3.300 sul LME indipendentemente da qualsiasi aggiustamento tariffario.
Il programma riflette un cambiamento più ampio nel modo in cui Washington vede i metalli industriali come asset di sicurezza nazionale piuttosto che commodity liberamente scambiate — una postura che restringe strutturalmente l’offerta rimuovendo materiale dalla circolazione commerciale.
Prima Nuova Fonderia USA in 45 Anni
La risposta dell’offerta che le tariffe dovevano innescare si sta finalmente materializzando, anche se su una tempistica misurata in anni piuttosto che mesi. Century Aluminum ed Emirates Global Aluminium hanno annunciato piani per una fonderia greenfield da 750.000 tonnellate all’anno a Inola, Oklahoma — la prima nuova fonderia di alluminio primario costruita negli Stati Uniti in oltre quattro decenni. La struttura da $4 miliardi sarà alimentata da un impianto nucleare precedentemente incompleto, con la costruzione che inizierà entro la fine del 2026 e la produzione prevista entro la fine del decennio.
Separatamente, Rio Tinto ha impegnato $1,1 miliardi per espandere la sua fonderia AP60 in Canada ed è entrata in una joint venture con la cinese Chalco per acquisire la brasiliana CBA, posizionando il gigante minerario attraverso multiple giurisdizioni di fornitura mentre le barriere commerciali frammentano il mercato globale dell’alluminio.
Dove Stanno Guardando gli Investitori
Il caso d’investimento varia nettamente per posizionamento aziendale. Century Aluminum (CENX) è passata da puro beneficiario tariffario a un gioco energetico domestico attraverso la partnership della fonderia Oklahoma. Norsk Hydro beneficia delle fonderie norvegesi alimentate da idroelettrico esenti dal Meccanismo di Aggiustamento del Carbonio alle Frontiere dell’UE, anche se i suoi margini di estrusione a valle sono sotto pressione dai costi elevati degli input. Kaiser Aluminum (KALU) serve clienti aerospaziali e automobilistici con prodotti speciali prodotti interamente negli USA e Canada, isolandolo dall’esposizione tariffaria transfrontaliera. Rio Tinto (RIO) offre esposizione ai metalli diversificata con operazioni di alluminio integrate che attraversano quattro miniere di bauxite, quattro raffinerie e quattordici fonderie globalmente.
L’analisi di gennaio di Seeking Alpha ha evidenziato che con i prezzi LME sopra i $3.000, inventari globali in declino e domanda strutturale da difesa, costruzione e rinnovabili, le prospettive dell’alluminio per il 2026 rimangono positive — anche se i rischi includono un rallentamento economico globale o un’inversione della disciplina dell’offerta cinese che potrebbe inondare il mercato.
Il Muro del Carbonio
Oltre alle tariffe, il CBAM dell’UE sta costruendo un differenziale di costo permanente tra alluminio ad alto carbonio e basso carbonio. L’incertezza sui futuri costi del carbonio sta impedendo la firma di contratti di fornitura a lungo termine in Europa, restringendo ulteriormente il mercato spot. Per i produttori con credenziali di energia pulita — fonderie alimentate da idroelettrico, nucleare o rinnovabili — il “premio verde” emergente rappresenta un vantaggio competitivo duraturo che sopravvive a qualsiasi singolo ciclo tariffario. L’era dell’alluminio economico e globalmente fungibile sembra finire, sostituita da un mercato frammentato dove ubicazione fisica, intensità carbonica e politica governativa determinano il prezzo reale.
