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Il Sensex ha chiuso a 82.831 il 20 febbraio, coronando una settimana di rendimenti quasi piatti che racchiude il puzzle più ampio: l’economia indiana sta crescendo, i suoi utili aziendali dovrebbero flettere bruscamente verso l’alto, e il governo ha appena delineato un obiettivo di investimento infrastrutturale AI da 200 miliardi di dollari — tuttavia gli investitori esteri continuano a vendere e il mercato si rifiuta di muoversi. Un impegno di venture capital da 17 miliardi di dollari annunciato all’India AI Impact Summit aggiunge un altro strato a una storia che è parte freno macro, parte opportunità strutturale.
La Disconnessione Tra Dati e Ticker
Gli indici benchmark dell’India sono rimasti sostanzialmente laterali per mesi. Il Sensex ha consegnato appena l’8,5 percento nell’anno civile 2025 — sottoperformando il Dow Jones, Nikkei 225, e persino l’SSE Composite cinese — mentre quasi il 69 percento delle società quotate con capitalizzazioni di mercato superiori a ₹100 crore ha registrato rendimenti negativi, secondo la revisione di fine anno di Carnelian Capital. Gli investitori istituzionali esteri hanno ritirato un record di 18 miliardi di dollari dalle azioni indiane durante l’anno (per i dati del National Securities Depository), spingendo la proprietà estera a un minimo di circa 15 anni del 17 percento. La rupia ha toccato un minimo intraday di tutti i tempi vicino a 92 contro il dollaro durante la correzione. Gli investitori istituzionali domestici hanno assorbito le vendite con oltre ₹7 trilioni di afflussi — un massimo di tutti i tempi — ma l’eccesso FII continua a sopprimere il sentiment.
Tuttavia la traiettoria di crescita sottostante rimane convincente. L’analista di mercato Karthikraj Lakshmanan proietta che sia il PIL che gli utili aziendali raggiungeranno una crescita a doppia cifra entro l’anno fiscale 2027, una visione che si allinea ampiamente con il consenso: Carnelian Capital si aspetta una crescita degli utili Nifty 50 del 12-15 percento quest’anno dopo un modesto 3 percento in CY25/FY26, mentre l’obiettivo base-case del Sensex di Morgan Stanley per dicembre 2026 si attesta a 95.000 — implicando circa il 15 percento di rialzo — con un caso toro di 107.000. Christopher Wood di Jefferies considera raggiungibile un Sensex a 100.000 se gli utili ciclici si riprendono. L’accordo commerciale India-USA annunciato a fine gennaio, che ha ridotto le tariffe reciproche sui beni indiani dal 25 al 18 percento, ha fornito una breve scossa — il Nifty è balzato di 1.200 punti intraday il 3 febbraio, secondo Goodreturns — ma lo slancio si è affievolito nel giro di giorni. Il contrasto con il Kospi della Corea del Sud, che ha superato i 5.500 sulle spinte dei semiconduttori, sottolinea come il mercato indiano stia aspettando un catalizzatore che non è ancora arrivato.
La Scommessa AI da 200 Miliardi di Dollari
Quel catalizzatore potrebbe emergere da un angolo improbabile: l’infrastruttura fisica per l’intelligenza artificiale. All’India AI Impact Summit a Nuova Delhi il 17 febbraio, il Ministro IT Ashwini Vaishnaw ha annunciato che l’India si aspetta di attrarre più di 200 miliardi di dollari di investimenti legati all’AI nei prossimi due anni, coprendo l’intero stack a cinque livelli — dai data center e compute GPU ai modelli, applicazioni ed energia, secondo i reportage di Bloomberg e TechCrunch. Di quella cifra, circa 90 miliardi di dollari sono già stati impegnati (secondo l’analisi del Tech Portal delle divulgazioni del summit), incluso l’obiettivo di costruzione di data center da 100 miliardi di dollari di Adani Group fino al 2035 in partnership con Google e Microsoft. Un ulteriore impegno di venture capital da 17 miliardi di dollari è stato annunciato al summit, mirato alle startup deep-tech attraverso la catena del valore AI, ha riportato Business Today.
Il governo sta sostenendo la spinta con politiche. Sotto l’IndiaAI Mission da ₹10.372 crore, 38.000 GPU di alta gamma sono già implementate a una tariffa sussidiata di ₹65 per ora per startup e ricercatori — e altre 20.000 saranno aggiunte nelle prossime settimane, ha confermato Vaishnaw. La quota del 51 percento di energia pulita dell’India nella capacità totale di generazione le dà un vantaggio strutturale nell’attrarre carichi di lavoro AI che affrontano crescente scrutinio sul consumo energetico negli USA e in Europa. I mercati dei capitali sono sempre più posizionati per finanziare la costruzione: i mercati REIT e InvIT dell’India, anche se ancora piccoli rispetto ai pari globali, sono maturati rapidamente, e il più ampio rimodellamento delle catene di approvvigionamento globali lontano dalla dipendenza USA sta indirizzando il capitale infrastrutturale verso l’Asia.
Ingresso Selettivo, Non un Rally Ampio
Lakshmanan raccomanda un approccio bottom-up di selezione titoli, favorendo i finanziari e mid-cap selezionate. Il consiglio risuona con i dati: gli utili bancari hanno tenuto meglio del mercato più ampio, e le valutazioni Nifty 50 si sono corrette da un picco di circa 25 volte gli utili FY26 a circa 20 volte gli ultimi 12 mesi — più vicino alle norme storiche, mostra l’analisi di Carnelian. I segmenti mid e small-cap hanno visto un reset valutativo ancora più netto dopo i loro eccessi del 2024. Se i flussi FII si invertono — che l’outlook di Carnelian considera probabile mentre i tassi USA tendono al ribasso e il sovrappeso dei mercati emergenti dell’India raggiunge minimi pluriennali — i mercati potrebbero vedere un ulteriore re-rating del 3-5 percento in aggiunta alla crescita degli utili, traducendosi potenzialmente in rendimenti totali del 15-20 percento per l’anno.
La disconnessione tra ticker e fondamentali non durerà indefinitamente. Se si chiuda attraverso una flessione degli utili, un’inversione FII, o la pura attrazione gravitazionale di 200 miliardi di dollari in capitale infrastrutturale AI rimane la domanda centrale per i mercati indiani nella seconda metà del 2026.
