Reading time: 5 min
Il petrolio si dirige verso il primo guadagno settimanale in tre settimane con un balzo del 5,3%, ma il premio per il rischio geopolitico ora si affianca a un mercato fondamentalmente in eccesso di offerta e a una sentenza della Corte Suprema che ha appena smantellato l’architettura commerciale di Washington.
Azione dei Prezzi e Posizionamento
I futures sul greggio Brent si sono chiusi a $71,30 il 20 febbraio, cedendo 33 centesimi nella sessione ma mantenendosi vicino ai loro livelli più alti dalla fine di luglio dopo un balzo del 2% il giorno precedente. Il West Texas Intermediate ha chiuso a $66,48. Entrambi i benchmark hanno registrato guadagni settimanali di circa il 5,3% — la prima settimana positiva in tre — con il Brent che ha negoziato in un range di $62,69–$72,33 nell’ultimo mese e il rally che ora supera il 20% dai minimi di dicembre. Giovanni Staunovo, analista petrolifero di UBS, ha notato un appetito limitato per la presa di profitti prima del fine settimana. Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime di Saxo Bank, ha descritto un mercato in paralisi, in attesa di un esito binario. I dati sui flussi di Saxo Bank hanno mostrato un forte aumento negli acquisti di opzioni call sul greggio Brent, segnalando che il denaro professionale si sta coprendo per interruzioni piuttosto che contrastare il rally.
La Scadenza di Trump Incontra il Calendario IAEA
Il catalizzatore è l’ultimatum di Trump a Teheran, emesso il 19 febbraio a bordo dell’Air Force One: l’Iran ha da 10 a 15 giorni per accettare restrizioni nucleari o affrontare “cose davvero brutte”. La tempistica si allinea precisamente con la riunione del consiglio dell’Agenzia Internazionale per l’Energia Atomica a Vienna che inizia il 2 marzo, dove i diplomatici dovrebbero valutare una nuova risoluzione di censura e un possibile rinvio al Consiglio di Sicurezza. Washington chiede arricchimento zero, smantellamento dei missili balistici e fine del supporto ai proxy. L’Iran ha rifiutato di discutere qualsiasi cosa oltre il dossier nucleare, definendo i vincoli sui missili una linea rossa. Il Ministro degli Esteri Abbas Araghchi ha detto che i negoziatori hanno concordato su “principi guida” durante i colloqui indiretti di Ginevra, ma la Casa Bianca ha riconosciuto che le due parti rimangono molto distanti. Dietro la diplomazia si nasconde un accumulo fisico che il mercato non può ignorare: il gruppo navale da attacco della portaerei USS Abraham Lincoln è nel Mar Arabico, la USS Gerald Ford è in rotta, e un alto funzionario USA ha detto che la piena capacità di attacco sarà in posizione entro metà marzo. Le Guardie Rivoluzionarie iraniane hanno condotto esercitazioni nello Stretto di Hormuz questa settimana, mentre una corvetta russa si è unita alle esercitazioni iraniane nel Golfo dell’Oman — un segnale puntuale dell’allineamento di Mosca. La Polonia ha invitato i suoi cittadini a lasciare immediatamente l’Iran. Daniela Hathorn, analista senior di mercato di Capital.com, ha notato che anche un’interruzione limitata dello Stretto, che trasporta circa il 20% della fornitura globale di petrolio, potrebbe innescare uno shock immediato dell’offerta.
Un Dato EIA Rialzista Sotto i Titoli
Il dato più rialzista della settimana è arrivato dall’Energy Information Administration. Le scorte di greggio USA sono crollate di 9 milioni di barili per la settimana terminata il 13 febbraio, contro aspettative di un accumulo di 2,1 milioni di barili. Le scorte di benzina sono scese di 3,2 milioni di barili, le scorte di distillati sono diminuite di 4,6 milioni di barili, e l’utilizzo delle raffinerie è salito al 91%. La fornitura totale di prodotti è aumentata di 540.000 barili al giorno a 21,65 milioni di bpd, con la domanda di distillati che ha raggiunto il livello più alto da gennaio 2022. Il mercato fisico è più stretto di quanto suggeriscano le narrative di surplus dei titoli.
Il Peso Strutturale
Il posizionamento a durata più lunga deve confrontarsi con fondamentali che tirano nella direzione opposta. Gli analisti di JP Morgan Natasha Kaneva e Lyuba Savinova hanno avvertito che il surplus petrolifero della seconda metà del 2025 è persistito fino a gennaio, proiettando surplus considerevoli più tardi quest’anno e stimando che sarebbero necessari tagli alla produzione di 2 milioni di barili al giorno per prevenire accumuli di scorte eccessive nel 2027. OPEC+ sta nel frattempo discutendo di riprendere gli aumenti di produzione da aprile. Il Gruppo degli Otto produttori ha mantenuto invariate le quote fino a marzo ma non ha offerto orientamenti oltre quella data — un silenzio evidente segnalato come significativo da Jorge León, ex funzionario OPEC di Rystad Energy. La prossima riunione ministeriale cade il 1° marzo, quasi esattamente in coincidenza sia con la sessione del consiglio IAEA che con il limite esterno della scadenza di Trump.
SCOTUS Aggiunge una Nuova Variabile
Lo stesso giorno in cui l’orologio di Trump ha iniziato a ticchettare, la Corte Suprema ha annullato la maggior parte del regime tariffario dell’amministrazione con una sentenza 6–3, stabilendo che l’IEEPA non autorizza il presidente a imporre tariffe. La decisione ha invalidato i dazi reciproci del “Liberation Day” e le imposte legate al fentanyl, coprendo più di $130 miliardi di entrate raccolte. Trump ha immediatamente annunciato una tariffa globale sostitutiva del 10% sotto la Sezione 122 del Trade Act, successivamente aumentata al 15%. Per i mercati petroliferi, la sentenza rimuove uno strato di pressione sui costi dalle catene di approvvigionamento globali ma solleva domande sulla capacità dell’amministrazione di far rispettare il regime di sanzioni contro il greggio iraniano che sostiene l’attuale premio per il rischio. Le tariffe della Sezione 232 su acciaio, alluminio e metalli industriali rimangono intatte — non tutte le armi commerciali di Washington sono state abbattute — ma l’architettura legale dietro l’applicazione della massima pressione è ora visibilmente fratturata. Il complesso più ampio delle materie prime è già sotto tensione: i premi dell’alluminio sono balzati a livelli record sotto la pressione tariffaria, e uno shock dell’offerta petrolifera stratificato sopra lo stress esistente dei metalli amplificherebbe l’impulso inflazionistico attraverso la manifattura europea. Con i primi giorni di marzo destinati a portare decisioni sulla produzione OPEC+, un voto di censura IAEA e la scadenza dell’ultimatum di Trump quasi simultaneamente, il mercato delle opzioni sta parlando chiaramente: i trader stanno pagando per la protezione al rialzo, posizionandosi per un mondo in cui l’esito binario di Hansen si rompe verso l’interruzione.
