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Il salario minimo reale del Brasile è aumentato del 188% dall’inizio del programma di stabilizzazione del Plano Real nel 1994. La produttività del lavoro nello stesso periodo è aumentata di circa il 30%. Questo rapporto di sei a uno, illustrato dal ricercatore BTG Pactual ed economista FGV IBRE Samuel Pessôa su Folha Mercado, è il numero singolo che spiega perché la più grande economia dell’America Latina rimane bloccata con un tasso di politica monetaria del 15%, un debito che si avvicina al 95% del PIL, e nessun percorso ovvio per ridurre entrambi.
La Disconnessione Completa
Il dataset più ampio di Pessôa rafforza il punto. Ai valori del 1951, il salario minimo del Brasile ha raggiunto R$378 nel 2024 — un aumento cumulativo del 297%. La produttività del lavoro nello stesso arco temporale è avanzata del 204%, incorporando stime riviste dagli economisti Bacha, Tombolo e Versiani. Gli Stati Uniti hanno gestito una crescita della produttività del 355% nello stesso periodo. Il Brasile si è pagato di più producendo comparativamente di meno — e il divario si è ampliato drasticamente dai primi anni 2000, quando governi successivi hanno incorporato nella legge l’indicizzazione salariale sopra l’inflazione.
Un lettore ha sfidato Pessôa notando che il salario minimo era calato di circa il 50% dai picchi degli anni ’50-’60 sotto Vargas e Goulart al punto di partenza del Plano Real. Pessôa ha riconosciuto il declino ma ha sostenuto che quei livelli salariali precedenti si erano rivelati insostenibili, producendo inflazione cronica e continua erosione dei salari reali. La politica di valorizzazione post-1994 è stata più duratura — ma durabilità e sostenibilità non sono la stessa cosa.
R$210 Miliardi e Crescendo
Il salario minimo 2026 è salito a R$1.621 il 1° gennaio — un aggiustamento del 6,79% calcolato dall’inflazione INPC più crescita del PIL, limitato al 2,5% di guadagno reale sotto le regole del quadro fiscale introdotte alla fine del 2024. Questo numero singolo si ripercuote su 59,9 milioni di brasiliani: lavoratori formali, pensionati INSS, beneficiari BPC, destinatari di assicurazione di disoccupazione. Ogni real aggiunto al salario minimo aumenta meccanicamente la spesa federale sui programmi sociali indicizzati.
L’effetto cumulativo sotto il terzo mandato di Lula è una spesa primaria aggiuntiva stimata di R$210 miliardi per il 2026, guidata dalla valorizzazione del salario minimo combinata con la re-indicizzazione delle spese sanitarie e educative alla raccolta delle entrate. Il debito pubblico è proiettato a salire di 10 punti percentuali del PIL nel corso di questa amministrazione — dall’87,3% nel 2024 a circa il 95% nel 2026, secondo l’ultimo outlook paese di Deloitte. Per un’economia di mercato emergente, questo è eccezionale; Cile e Perù portano rapporti di debito inferiori alla metà di quello del Brasile.
La Trappola Selic
Il Banco Central ha mantenuto la Selic al 15% per il quinto incontro consecutivo a gennaio, con le aspettative di inflazione che si attestano al 4,0% per il 2026 e 3,8% per il 2027 — entrambe sopra l’obiettivo del 3%. La crescita salariale rimane forte. La politica fiscale rimane allentata. Entrambi i fattori tengono la banca centrale bloccata.
Il problema è strutturale, non ciclico. Quasi la metà del debito domestico del Brasile — il 48,3% — è indicizzato direttamente alla Selic. Ogni punto base di inasprimento aumenta meccanicamente i costi di servizio del debito del governo, che già ammontano a circa R$982 miliardi annualmente, o 7,8% del PIL. Il governo sta simultaneamente cercando di raggiungere un surplus primario dello 0,25% del PIL nel 2026 mentre entra in un anno elettorale — una combinazione che i mercati vedono con scetticismo giustificato, dato che i primi tre trimestri del 2025 hanno prodotto un deficit primario che supera l’1% del PIL. Il Congresso ha già bocciato una proposta di tassa sulle transazioni finanziarie l’anno scorso, e il rapporto tasse-PIL del Brasile è già il più alto dell’America Latina.
La Prescrizione Che Nessuno Vuole
L’argomento di Pessôa è meccanicamente semplice: raggiungere l’equilibrio macroeconomico con tassi di interesse più bassi e debito stabile richiede di congelare il salario minimo reale al suo livello attuale — nessun ulteriore aumento — per molti anni. Le spese sanitarie e educative dovrebbero essere indicizzate alla crescita demografica piuttosto che alla raccolta delle entrate, tagliando il legame che gonfia automaticamente la spesa quando l’economia si espande.
Questa prescrizione si scontra frontalmente con l’economia politica della democrazia brasiliana. La politica di valorizzazione è popolare, i suoi beneficiari sono numerosi, e la coalizione di Lula è stata costruita proprio sul tipo di redistribuzione che essa consente. Le elezioni del 2026 si combatteranno in parte su questo terreno — se il Brasile può sostenere uno stato sociale democratico sulla base produttiva di un’economia dove il debito sovrano cresce più velocemente della produzione.
Per ora la risposta è semplice: può, finché qualcuno è disposto a pagare il 15% per il privilegio di prestargli denaro.
Fonti: Deloitte, Agência Brasil, IMF
