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Un picco record di gennaio, un rally del 40% nel 2025 e un deficit strutturale che nessuna quantità di M&A può risolvere abbastanza velocemente. La tesi del superciclo del rame viene testata in tempo reale — e i minatori che pubblicano utili straordinari ancora non riescono a estrarre il metallo abbastanza rapidamente.
L’Esplosione di Gennaio e Quello Che È Seguito
I futures a tre mesi LME del rame hanno toccato il massimo storico di $14.527,50 per tonnellata metrica il 29 gennaio, balzando fino all’11% intraday su acquisti speculativi guidati da investitori cinesi, secondo Bloomberg. I futures COMEX hanno raggiunto il picco di $6,5830 per libbra nella stessa sessione. Il movimento ha coronato un 2025 in cui il rame LME è salito oltre il 41%. All’inizio di febbraio, il metallo era sceso sotto $13.000, lasciando il mercato diviso tra tori occidentali — posizioni lunghe nette LME nell’80° percentile — e orsi cinesi che mantengono la più ampia posizione corta netta SHFE dal 2021, come ha notato l’analista StoneX Natalie Scott-Gray in un briefing di gennaio per S&P Global Platts.
Il quadro della domanda è stratificato: la transizione energetica, la spesa per la difesa e l’espansione dei data center AI sono tutti intensivi in rame. Ma il catalizzatore immediato è stata la politica tariffaria dell’era Trump — gli importatori americani si sono affrettati a pre-posizionare metallo prima di potenziali dazi che hanno ristretto la disponibilità fisica fuori dagli USA. Goldman Sachs vede il rame LME superare $15.000 entro il 2035, anche se ha avvertito di un consolidamento a breve termine. La previsione 2026 di StoneX è più conservativa a $11.490 per tonnellata in media.
Stagione degli Utili: Il Rame Paga, Tutto il Resto Trascina
I risultati semestrali di BHP per il periodo terminato a dicembre 2025 hanno fornito la prova più evidente del dominio del rame. L’utile netto è balzato del 22% anno su anno a $6,2 miliardi, con il segmento rame che rappresenta più della metà dell’EBITDA di gruppo a $8 miliardi — un aumento del 59% — trainato dalla produzione record a Escondida e dall’integrazione di OZ Minerals. BHP ha anche chiuso il più grande accordo di streaming dell’argento nella sua storia, un accordo da $4,3 miliardi con Wheaton Precious Metals.
Glencore ha riportato un EBITDA aggiustato annuale di $13,51 miliardi, in calo del 6% poiché i prezzi del carbone più deboli hanno compensato la forza dei metalli, ma l’utile core H2 è balzato del 49% sulla scia di volumi di rame più elevati. Il CEO Gary Nagle ha delineato piani per aumentare la produzione oltre un milione di tonnellate annualizzate entro fine 2028 e puntare a circa 1,6 milioni di tonnellate entro il 2035, in parte attraverso un accordo di accesso al territorio appena finalizzato con Gécamines per la miniera KCC nella RDC. Teck Resources, nel frattempo, ha citato i prezzi record del rame come il principale motore del suo miglioramento dei profitti e rimane in discussioni di fusione con Anglo American mirate a creare un major dedicato al rame.
KGHM: Il Gigante Polacco del Rame Cavalca l’Onda — Con Riserve
KGHM Polska Miedź, il più grande produttore mondiale di argento e uno dei primi dieci minatori di rame, è stato un beneficiario diretto del rally ma affronta una storia di utili più complessa. Attraverso i primi nove mesi del 2025, il gruppo ha riportato un EBITDA di PLN 7,2 miliardi, in aumento del 16% anno su anno, su ricavi di PLN 25,9 miliardi. La produzione di rame pagabile di 526.000 tonnellate era in linea con gli obiettivi di budget. La miniera cilena in joint-venture Sierra Gorda ha fornito un risultato ancora più forte: il suo utile core aggiustato è balzato del 60% a $970 milioni nello stesso periodo, trainato da volumi più elevati di rame e molibdeno, come riportato da Mining.com.
Le azioni KGHM hanno toccato un massimo a 52 settimane di PLN 212,50 a fine novembre, culminando un guadagno annuale dell’81,6%, ma da allora si sono corrette a causa di sconvolgimenti manageriali e volatilità dei prezzi del rame. Un vento favorevole significativo arriva nel 2026: il governo polacco ha annunciato una riduzione della tassa mineraria del rame, pagata esclusivamente da KGHM, che dovrebbe abbassare i costi cash C1. L’azienda sta anche investendo PLN 3,8 miliardi in nuove infrastrutture di pozzi e aggiornamenti di fonderia, posizionandosi per la stabilità di produzione a lungo termine nel suo corpo minerario invecchiato della Bassa Slesia. KGHM rimane un gioco ad alto beta su rame e argento, con upside legato alla crescente domanda globale di metalli conduttivi guidata dall’espansione di semiconduttori e data center.
La Strozzatura dell’Offerta Che i Soldi Non Possono Risolvere
L’IEA stima che ci vogliano in media 16 anni per portare una nuova miniera di rame dalla scoperta alla prima produzione. Benjamin Louvet, direttore delle materie prime presso Ofi Invest AM, ha detto ad AFP che l’industria ha sottovalutato la dimensione elettrica della transizione energetica. Ha sostenuto che il rame dovrebbe sostenere $15.000 per tonnellata prima che i minatori si impegnassero in progetti greenfield genuinamente nuovi, dato il costo e il rischio di autorizzazione. La scarsità di capitale aggrava il problema: gli investimenti minerari a lungo ciclo competono male contro alternative a ritorno più veloce, spingendo l’industria verso il consolidamento come via preferita alla crescita. L’approccio di mega-fusione fallito di Glencore verso Rio Tinto all’inizio di febbraio — un accordo che avrebbe creato un gruppo da $240 miliardi — illustra sia l’appetito che la difficoltà. La pressione più ampia sui produttori di metalli industriali da tariffe e flussi commerciali in evoluzione aggiunge solo all’incertezza che affrontano i consigli di amministrazione nel valutare impegni di sviluppo multimiliardari e decennali.
L’accumulo strategico non offre scorciatoie. Anche se gli USA e le nazioni alleate accelerassero la costruzione di riserve, Louvet stima che tali buffer coprirebbero circa 60 giorni di consumo globale — un errore di arrotondamento contro la domanda annuale di circa 28 milioni di tonnellate. La sfida strutturale rimane: nuove miniere vengono approvate solo quando le carenze sono già acute, garantendo picchi di prezzo seguiti da anni di sottofornitura.
