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Il greggio è sceso di circa il 2% giovedì mattina mentre si apriva il terzo round di colloqui nucleari USA-Iran a Ginevra — una sessione ampiamente vista come un’ultima possibilità per la diplomazia prima che la Casa Bianca dia seguito alle minacce di azione militare che potrebbero rimodellare i flussi di approvvigionamento del Medio Oriente nel giro di giorni.
Il Tavolo di Ginevra
L’inviato speciale USA Steve Witkoff e il consigliere Jared Kushner si sono seduti con il Ministro degli Esteri iraniano Abbas Araghchi in colloqui indiretti mediati da Badr Al Busaidi dell’Oman. A mezzogiorno, la delegazione di Tehran ha riferito che proposte “importanti” e “pratiche” erano state scambiate sul programma nucleare iraniano e sulla revoca delle sanzioni. I colloqui si sono interrotti e dovevano riprendere intorno alle 17:00 GMT. Araghchi ha detto all’inizio di questa settimana che un accordo era “a portata di mano, ma solo se la diplomazia ha la priorità”. Il linguaggio dell’amministrazione è stato meno paziente. La portavoce della Casa Bianca Karoline Leavitt ha detto mercoledì che c’erano “molte ragioni e argomenti che si potrebbero addurre per un attacco contro l’Iran”.
Lo sfondo è tutt’altro che diplomatico. Le risorse aeree e navali USA si sono ammassate in tutto il Medio Oriente. L’Iran ha risposto chiudendo parzialmente lo Stretto di Hormuz il 16 febbraio, citando “precauzioni di sicurezza”, e ha lanciato esercitazioni navali IRGC insieme a esercitazioni congiunte con la Russia nel Mare dell’Oman. Circa 13 milioni di barili al giorno di greggio transitano per lo Stretto di Hormuz nel 2025 — circa il 31% dei flussi globali di greggio via mare, secondo Kpler. Se quel punto di strozzatura si restringe ulteriormente, nient’altro sul lato dell’offerta conta.
La Domanda da $10
All’inizio di giovedì, WTI scambiava a $64,38, in calo dell’1,6%, mentre Brent scivolava dell’1,3% a poco sotto i $70 — ritirandosi dal massimo di sei mesi di $71 raggiunto la scorsa settimana. I futures del petrolio sono in rialzo di circa il 15% dall’inizio dell’anno, quasi interamente sul rischio di approvvigionamento legato all’Iran. Vandana Hari di Vanda Insights ha stimato che Brent attualmente incorpora circa $10 per barile di premio per rischio geopolitico. L’analista SEB Ole Hvalbye è stato diretto: senza l’escalation, Brent probabilmente scambierebbe tra $60 e $65.
Quel premio ora è binario. Un accordo — o progressi credibili verso uno — sgonfierebbe rapidamente l’offerta di rischio, potenzialmente riportando Brent verso i $60 e qualcosa. Un crollo dei colloqui, seguito da azione militare che la Casa Bianca ha segnalato potrebbe arrivare già questo weekend, farebbe schizzare i prezzi nella direzione opposta, con lo Stretto di Hormuz come punto critico immediato.
Perché l’Accumulo delle Scorte Non Ha Aiutato
Normalmente, un’impennata di 16 milioni di barili nelle scorte di greggio USA — il maggiore accumulo settimanale dal febbraio 2023, riferito dalla EIA mercoledì — peserebbe pesantemente sui prezzi. A malapena si è registrato. L’accumulo è stato attribuito al disgelo della produzione legato al clima delle settimane precedenti che si è risolto, distorcendo il numero principale. Il fatto che un accumulo di scorte a doppia cifra non sia riuscito a spingere il greggio sotto i $64 ti dice dove si trova il centro di gravità del mercato. La geopolitica è l’unico trade.
Il Lato dell’Offerta Si Sta Già Muovendo
L’Arabia Saudita ha silenziosamente iniziato ad aumentare produzione ed esportazioni come contingenza nel caso un attacco USA interrompa le forniture regionali, secondo Reuters. OPEC+ dovrebbe separatamente considerare di aumentare la produzione di 137.000 barili al giorno per aprile — terminando una pausa di tre mesi negli aumenti di produzione. L’Iran è il terzo produttore OPEC per grandezza. Un conflitto prolungato potrebbe togliere completamente i barili iraniani dal mercato, ma il rischio più immediato è lo Stretto — e nessuna quantità di capacità di riserva saudita compensa per un punto di strozzatura che gestisce quasi un terzo del greggio globale via mare.
Goldman Sachs ha modellato entrambi gli esiti. Nel caso base, un premio geopolitico elevato supporta Brent vicino ai livelli attuali fino a metà anno. Nel caso negativo — alleviamento delle sanzioni concesso all’Iran, e potenzialmente alla Russia — forniture aggiuntive potrebbero tagliare da $5 a $8 dalle proiezioni Q4 2026. L’asimmetria è notevole: il caso rialzista non ha un tetto ovvio, mentre il caso ribassista ha un pavimento intorno ai $60 stabilito dalla crescita dell’offerta non-OPEC che già superava la domanda prima che l’Iran diventasse la variabile dominante.
Con Cosa Ha a Che Fare Tehran
La posizione negoziale dell’Iran è più debole che in qualsiasi momento dai colloqui JCPOA originali. Operazione Midnight Hammer — l’attacco di bombardieri stealth USA del giugno 2025 su tre impianti nucleari — ha lasciato il programma in rovina. A livello domestico, le proteste studentesche hanno attraversato Tehran per il secondo giorno mercoledì dopo la repressione del mese scorso. Il Presidente Pezeshkian ha postato su X che l’Iran era “impegnato per la pace” ma aveva “fatto tutti i preparativi necessari per qualsiasi scenario potenziale”. Trump ha usato il discorso sullo Stato dell’Unione di martedì per dire che non avrebbe permesso al “più grande sponsor mondiale del terrorismo” di possedere armi nucleari.
Cosa Rompe lo Stallo
L’impasse centrale non è cambiata. Washington esige che l’Iran non possa arricchire uranio; Tehran insiste che l’arricchimento è un diritto sovrano. La maggior parte degli analisti si aspetta che giovedì produca, nel migliore dei casi, un quadro per ulteriori colloqui. Per i trader, il posizionamento è semplice ma scomodo. Long sul greggio è una scommessa sul fallimento della diplomazia. Short sul greggio è una scommessa su un accordo che persino i partecipanti sembrano vedere come improbabile. La via di mezzo — mantenere e aspettare — è quello che la maggior parte del mercato sembra stare facendo, il che spiega perché la volatilità si è compressa anche mentre il rischio headline si è intensificato. Quella compressione non durerà. Ginevra produrrà un segnale, e i $10 di premio attualmente incorporati in ogni barile di Brent si giustificheranno o svaniranno. Non c’è scenario in cui rimanga esattamente dove si trova.
Fonti: CNBC, OilPrice, Bloomberg, Al Jazeera, NPR
