Reading time: 7 min
La National Stock Exchange dell’India ha emesso mercoledì una richiesta di proposte alle banche d’investimento, lanciando formalmente quella che potrebbe essere una quotazione da 2,5 miliardi di dollari — il culmine di una battaglia normativa durata un decennio che a un certo punto ha visto la borsa pagare ₹1.388 crore solo per risolvere lo scandalo di governance che bloccava il suo percorso verso i mercati pubblici. La mossa arriva nel mezzo di un boom delle IPO Asia Pacific che ha visto 90 miliardi di dollari di proventi l’anno scorso, con Manila che contemporaneamente taglia i requisiti di flottazione per attirare mega-capitalizzazioni sulla propria borsa.
Il Casinò Diventa Pubblico
NSE gestisce il mercato dei derivati più attivo al mondo per volume di contratti, detiene una quota del 93% del mercato azionario cash dell’India, e supervisiona titoli con una capitalizzazione di mercato combinata che supera ₹460 lakh crore. Facilita circa 65 IPO per trimestre. Non ne ha mai avuta una propria. Questo cambierà nel 2026.
Bloomberg ha riferito mercoledì che NSE ha nominato Rothschild & Co. come consulente indipendente per supervisionare il processo di quotazione. La borsa prevede di selezionare le banche capofila entro metà marzo, con la presentazione di una bozza di prospetto informativo prevista per fine marzo o inizio aprile. L’IPO sarà strutturata come una pura offerta in vendita — nessun nuovo capitale raccolto — con gli azionisti esistenti che cederanno il 4-4,5% delle loro azioni. Ai prezzi di mercato non quotato di circa ₹2.150 per azione, questo implica una dimensione dell’operazione di circa ₹23.000 crore (2,5 miliardi di dollari) e una valutazione totale vicina a ₹5,3 lakh crore. I dati Bloomberg posizionano questa cifra come la quarta borsa più preziosa al mondo tra i peer quotati.
Gli azionisti venditori rappresentano un chi è chi del capitale istituzionale indiano. Life Insurance Corporation detiene il 10,72%, la singaporiana Temasek circa il 4,5%, SBI Capital Markets il 4,5%, e State Bank of India il 3,2%. Stock Holding Corporation of India, il Canada Pension Plan Board e Morgan Stanley sono anch’essi nel registro. A tutti i 184.000 azionisti sarà data l’opzione di partecipare. NSE non ha promotori — è strutturata come Market Infrastructure Institution — il che significa che il consiglio è composto interamente da detentori istituzionali e direttori indipendenti.
Dieci Anni di Co-Location
NSE ha presentato per la prima volta documenti di offerta preliminari nel 2016, cercando di raccogliere circa ₹10.000 crore. Non è mai arrivata al mercato. Le indagini SEBI sul cosiddetto scandalo co-location — in cui certi broker avrebbero ricevuto accesso preferenziale ai sistemi di trading della borsa — hanno congelato il processo di quotazione per la maggior parte di un decennio. Un caso parallelo di fibra ottica scura ha aggravato l’incertezza normativa. NSE ha infine presentato due domande di transazione e si è offerta di pagare ₹1.388 crore, che SEBI ha accettato. Il certificato di nulla osta è arrivato il 30 gennaio 2026.
La borsa non è stata inattiva finanziariamente. L’utile netto consolidato del Q3 FY26 è stato di ₹2.408 crore — in calo del 37% anno su anno a causa di accantonamenti straordinari incluso l’onere della transazione co-location, ma in crescita del 15% sequenzialmente. I ricavi da commissioni di transazione sono aumentati del 9% trimestre su trimestre a ₹3.033 crore. Il margine PAT standalone ha raggiunto il 59%. Per nove mesi fino a dicembre 2025, NSE ha contribuito con ₹41.842 crore all’erario indiano solo in tasse sulle transazioni di titoli. Questa non è un’azienda che ha bisogno di nuovo capitale in un ambiente macro volatile. L’intera offerta è un evento di liquidità per azionisti di lunga data che hanno aspettato un decennio per un’uscita.
Manila Riscrive le Regole di Flottazione
La quotazione NSE arriverebbe nel mezzo del mercato IPO Asia Pacific più attivo degli ultimi anni. E i regolatori in tutta la regione stanno rispondendo competendo per il flusso di operazioni. Il 24 febbraio, la Philippine Securities and Exchange Commission ha firmato il Memorandum Circular No. 11, Serie del 2026, introducendo un framework a livelli di proprietà pubblica minima che potrebbe rimodellare il dormiente mercato delle quotazioni di quel paese.
Sotto le vecchie regole, ogni azienda che si quotava a Manila doveva mettere in flottazione almeno il 20% delle sue azioni indipendentemente dalle dimensioni. Sotto il nuovo sistema, le aziende con una capitalizzazione di mercato attesa sopra ₱50 miliardi necessitano solo di una flottazione pubblica del 15%, con flessibilità per scendere fino al 12% per quotazioni eccezionalmente grandi sopra ₱150 miliardi. Le aziende più piccole mantengono requisiti più alti — fino al 33% per aziende valutate sotto ₱500 milioni. La circolare entra in vigore immediatamente, anche se la Philippine Stock Exchange ha un periodo di transizione per aggiornare le sue regole di quotazione.
L’obiettivo è ovvio. La casa madre di GCash Mynt e la banca digitale Maya hanno entrambe valutato IPO, con Maya che punta a una doppia quotazione prima negli USA nella seconda metà del 2026. Il direttore generale di Chinabank Capital Juan Paolo Colet ha detto che le nuove regole rendono più facile per entrambe le fintech quotarsi domesticamente. Gli analisti hanno anche segnalato Land Bank of the Philippines, dove il governo potrebbe mantenere una quota maggiore sotto la soglia di flottazione più bassa. Il benchmark filippino PSEi è in rialzo dell’8,56% dal suo minimo di 12 anni ma resta indietro rispetto ai peer regionali, e il presidente SEC Francis Lim è stato esplicito che la riforma riguarda la competitività — la regola fissa del 20% di Manila era sempre più fuori sincrono con il sistema a livelli di Hong Kong adottato nell’agosto 2025 e l’approccio strutturalmente flessibile dell’India.
90 Miliardi di Dollari e Oltre
Il contesto macro supporta entrambe le mosse. I proventi delle IPO Asia Pacific sono saliti a 90,4 miliardi di dollari nel 2025, in crescita del 73% anno su anno, secondo i dati Dealogic compilati da J.P. Morgan. Sette delle dieci IPO più grandi al mondo hanno avuto luogo nella regione. I volumi totali del mercato dei capitali azionari APAC hanno raggiunto 334 miliardi di dollari — il 34% del totale globale — con Hong Kong che rimbalza nettamente e l’India che ora comanda una quota del 20% di tutta l’attività ECM regionale, in crescita da una media del 9% tra 2019 e 2023.
Il CEO Asia Pacific di J.P. Morgan Sjoerd Leenart ha detto a CNBC a gennaio che l’attività in tutta la regione era “incredibile”. Il presidente APAC ex-Giappone di Goldman Sachs Kevin Sneader ha descritto i mercati come aver imparato a operare attraverso la volatilità geopolitica piuttosto che aspettare che passi. La pipeline per il 2026 include Reliance Jio, che potrebbe diventare la più grande IPO dell’India di sempre, SBI Funds Management che punta fino a 1,2 miliardi di dollari, PayPay di SoftBank in Giappone, e SK Hynix che esplora una quotazione secondaria a New York.
Anche le storie più piccole illustrano l’ampiezza. Sedemac Mechatronics — un’azienda deeptech con sede a Pune fondata nel 2007 dal professore associato dell’IIT Bombay Shashikanth Suryanarayanan e tre dei suoi studenti — apre la sua IPO da ₹1.087 crore il 4 marzo, meno di una settimana dopo il lancio del pitch bancario di NSE. Suryanarayanan detiene una quota del 16,2% che non sta vendendo. L’azienda, che progetta unità di controllo elettronico per veicoli a due ruote e motori industriali, ha registrato un salto dell’utile di otto volte nel FY25 a ₹47 crore su ricavi di ₹658 crore. Un progetto di laboratorio di un professore dell’IIT dal 2007 che raggiunge i mercati pubblici a una fascia di prezzo di ₹1.352 per azione è il tipo di storia che mantiene piene le pipeline IPO.
Cosa Testa Realmente la Quotazione NSE
L’IPO NSE è il titolo principale, ma il vero test è strutturale. Il mercato primario dell’India è stato uno dei più forti al mondo per due anni consecutivi, anche mentre il mercato secondario ha venduto — il Nifty è sceso di circa il 10% dai massimi di gennaio 2025, gli investitori istituzionali esteri hanno ritirato un record di ₹1,6 lakh crore dalle azioni indiane nel 2025, e gli indici mid-cap sono caduti del 25% dai loro picchi. La domanda è se un’offerta secondaria da 2,5 miliardi di dollari dall’istituzione che sostiene l’intero sistema possa trovare domanda in un mercato dove i FII sono ancora venditori netti.
Se può, valida la tesi che i mercati dei capitali dell’India sono maturati abbastanza da assorbire eventi di liquidità su scala istituzionale indipendentemente dal ciclo. Se non può — o se il prezzo deve scendere materialmente sotto i livelli del mercato grigio — ti dice qualcosa sul divario tra la narrativa IPO dell’India e la sua capacità di assorbimento effettiva. In ogni caso, la borsa che ha passato un decennio a guardare tutti gli altri suonare la campana sta per scoprire quanto valgono le sue stesse azioni. La quotazione è prevista entro la fine del 2026.
Fonti: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
