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Il greggio Brent è balzato del 2,4 percento giovedì a 72,01 dollari al barile — il livello più alto dalla guerra di dodici giorni del giugno 2025 — mentre il WTI ha guadagnato il 2,7 percento a 66,78 dollari. Entrambi i benchmark hanno registrato la chiusura settimanale più forte in sei mesi, con il Brent che ha guadagnato circa il 7 percento da martedì a venerdì. Goldman Sachs stima che circa 6 dollari per barile di premio di rischio geopolitico siano ora incorporati nel prezzo. La domanda per i trader fisici non è se quel premio sia giustificato. È se 6 dollari siano sufficienti.
La Fornitura in Gioco
L’Iran produce circa 3 milioni di barili al giorno di greggio, con esportazioni che si attestano in media su circa 1,7 milioni di bpd — circa il 90 percento fluisce verso la Cina attraverso lo Stretto di Hormuz. Ma i barili iraniani sono solo l’inizio. Lo stretto è largo 21 miglia nel suo punto più stretto, le sue rotte di navigazione cadono interamente nelle acque territoriali iraniane e omanite, e circa 20 milioni di bpd transitano nel corridoio — un quinto della fornitura globale. Solo l’Arabia Saudita spedisce circa 5,5 milioni di bpd attraverso il collo di bottiglia. Quasi la metà delle importazioni di greggio dell’India e il 60 percento del suo gas passano attraverso di esso.
Il paradosso è la capacità di riserva dell’OPEC — normalmente l’ammortizzatore del mercato. Energy Intelligence ha calcolato la capacità di riserva rettificata a 5,8 milioni di bpd a metà 2025, livelli storicamente alti rafforzati da anni di contenimento della produzione. I Big Four — Arabia Saudita, UAE, Iraq e Kuwait — ne controllano virtualmente tutta, avendo tagliato circa 2,5 milioni di bpd sotto il loro picco del 2022. Ma circa il 70 percento di quella riserva si trova in paesi le cui esportazioni transitano attraverso lo Stretto di Hormuz. Uno scenario di chiusura non elimina solo la fornitura iraniana. Blocca i barili che dovrebbero sostituirla.
L’Accumulo Militare
Il Pentagono ha dispiegato almeno 78 aerei da caccia e d’attacco alle basi del Central Command tra lunedì e mercoledì, più che raddoppiando la sua presenza nel Golfo. La USS Gerald R. Ford si sta dirigendo per unirsi al gruppo della portaerei Lincoln — il più grande dispiegamento USA nella regione dal 2003. L’Iran ha risposto con esercitazioni a fuoco vivo a Hormuz il 17 febbraio, chiudendo temporaneamente sezioni del canale, poi ha tenuto esercitazioni congiunte con la Russia nel Golfo di Oman. Il suo parlamento ha autorizzato la chiusura dello stretto l’anno scorso. Trump ha fissato una scadenza nucleare di dieci giorni giovedì e ha detto venerdì che stava considerando un attacco limitato; l’ex ambasciatore Daniel Shapiro ha detto a CNBC che la finestra operativa si apre questo weekend.
Cosa Sta Prezzando la Curva Forward
Il premio di rischio di 6 dollari di Goldman implica che il mercato assegna circa una probabilità del 25 percento a un conflitto mediorientale maggiore, secondo gli analisti energetici citati da Fortune. Barclays si aspetta che qualsiasi attacco sia limitato nel tempo e mirato a siti nucleari e di missili balistici, notando che con le elezioni di medio termine quest’anno e l’agenda commerciale e di accessibilità dell’amministrazione come priorità, Washington ha una tolleranza limitata per prezzi alti sostenuti.
Ma lo scenario di attacco limitato porta ancora rischio di fornitura che il premio potrebbe sottovalutare. Le scorte globali si trovano ben sotto le medie quinquennali — un cuscinetto che si è silenziosamente assottigliato mentre l’attenzione si concentrava sulla narrativa del lato della domanda. L’EIA ha recentemente rivisto le sue definizioni di capacità OPEC, riconoscendo che la capacità di riserva effettiva — quella che può essere portata online entro 90 giorni e sostenuta — è significativamente inferiore a quanto suggeriscano le cifre nominali. L’Arabia Saudita ha veramente aperto i rubinetti l’ultima volta durante la guerra dei prezzi 2014-2016; da allora è avvenuto un decennio di sottoinvestimento e declino dei campi maturi. Rob Thummel di Tortoise Capital ha esposto il caso estremo senza mezzi termini: una prolungata interruzione di Hormuz manda il petrolio sopra i 100 dollari. Ogni giorno senza un accordo restringe la tempistica di Trump e allarga il rischio di coda.
Il Lato della Domanda Non Aiuta
L’OPEC+ ha sospeso gli aumenti di produzione per il Q1 2026 dopo aver rilasciato circa 2,9 milioni di bpd dall’aprile 2025, e il tasso di aumento dei Big Four è stato in rallentamento. I conteggi dei rig orizzontali USA sono scesi da 450 nell’aprile 2025 a circa 366 — un declino che, con il WTI a metà anni ’60, non mostra segni di inversione. L’OPEC si aspetta che la domanda per il suo greggio aumenti di 600.000 bpd sia nel 2026 che nel 2027, mentre proietta che la produzione di tight oil USA cadrà — implicando un mercato fisico più stretto di quanto le attuali catene di fornitura industriali che già si confrontano con la sovraccapacità possano facilmente assorbire.
Dove Si Trova
Entro lunedì entrambi i benchmark si sono ritirati modestamente mentre i colloqui USA-Iran erano pronti a riprendere in Svizzera. Il Brent si è mantenuto vicino ai 71 dollari, il WTI vicino ai 67 dollari. Il caso base del mercato rimane la diplomazia o un attacco limitato che eviti lo stretto — il modello della guerra di dodici giorni dell’estate scorsa, quando i prezzi sono saliti alle stelle e sono ricaduti rapidamente. La differenza è la scala dell’accumulo, la scadenza esplicita, e il fatto che l’Iran ha provato — dal vivo, nello stretto, questo mese — esattamente lo scenario che il mercato dice essere improbabile. A 6 dollari per barile, il premio di rischio prezza una possibilità su quattro di conflitto maggiore. Se questo sia il numero giusto dipende dal fatto che dieci giorni lascino spazio per il tipo di via d’uscita che è sempre apparsa prima.
Fonti: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
