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Il 9 marzo EUR/USD è scivolato a 1,1560 $, il livello più basso dalla fine di novembre, e lo ha fatto infrangendo una regola che la maggior parte dei trader valutari ha interiorizzato nell’ultimo ventennio: un atteggiamento restrittivo della BCE dovrebbe essere rialzista per l’euro. Non questa volta. Lo shock petrolifero innescato dagli attacchi USA-Israele contro l’Iran ha contemporaneamente alimentato la domanda di dollaro come bene rifugio e costretto i mercati a riprezzare la BCE dai tagli ai rialzi nell’arco di una sola settimana. La coppia è intrappolata tra due forze che tirano in direzioni opposte, e nessuna delle due si esaurirà prima della riunione BCE del 19 marzo.
Anatomia del movimento
EUR/USD aveva aperto febbraio 2026 sopra 1,19 $, spinto al rialzo dal minimo di gennaio a 1,1577 $. Il trade di consenso era lungo euro sulla divergenza Fed-BCE: la Fed in fase di taglio, la BCE in attesa, con i differenziali di tasso che si restringevano a favore della moneta unica. Questo era lo schema. Poi lo stretto si è chiuso.
Le forze statunitensi e israeliane hanno colpito l’Iran il 28 febbraio. Il Brent è balzato da circa 70 $ a oltre 103 $ al barile nel giro di pochi giorni, sfiorando brevemente i 120 $ in intraday il 9 marzo prima di ritracciare, secondo le coperture di mercato di CNBC. Il traffico di petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz — che normalmente veicola circa il 20 percento dell’offerta petrolifera globale — si è di fatto arrestato. La seduta che ha portato il greggio a 120 $ per poi farlo crollare a 86 $ nello stesso giorno di contrattazione ha mostrato esattamente quanta parte del movimento fosse posizionamento e quanta fosse reale disruption dell’offerta. La risposta conta per la vostra esposizione sull’euro: se il premio è prevalentemente speculativo, rientra in fretta. Se è operativo — legato a chiusure di raffinerie, produzione bloccata e uscita degli assicuratori dallo stretto — non rientra.
EUR/USD ha toccato 1,156 $ proprio durante lo spike del petrolio. Il dollaro ha ricevuto una doppia spinta: il classico flusso verso il bene rifugio da shock energetico e l’ampliamento meccanico dei differenziali di tasso, con il crollo delle aspettative di taglio negli Stati Uniti. Il CME FedWatch ha portato la probabilità di un mantenimento dei tassi Fed a marzo al 99,3% dopo il dato CPI di mercoledì, e settembre è ora la prima riunione con un pricing significativo di tagli. Al dollaro non servono nuovi motivi per rafforzarsi quando l’intero ciclo di allentamento si è appena spostato di quattro mesi in avanti.
La situazione BCE è più complicata di quanto appaia
Ed è qui che la coppia diventa davvero difficile da tradare. Lo stesso shock petrolifero che sta rafforzando il dollaro viene ora prezzato come potenziale catalizzatore per rialzi dei tassi BCE. In teoria, questo dovrebbe porre un pavimento sotto EUR/USD. Non lo ha fatto, e la ragione si chiama rischio stagflazione.
L’inflazione headline dell’Eurozona è salita all’1,9% su base annua a febbraio, dall’1,7% di gennaio, secondo la stima flash di Eurostat pubblicata il 3 marzo. L’inflazione core è salita al 2,4%, sopra il 2,2% atteso. Elemento cruciale: i dati di febbraio sono stati raccolti prima dell’escalation petrolifera — stavano già uscendo caldi di per sé, trainati dall’inflazione dei servizi al 3,4% annuo. UBS, in una nota pubblicata lunedì, ha evidenziato come i mercati siano passati dal prezzare 6-8 punti base di tagli cumulativi BCE nel 2026 a prezzare 32 punti base di rialzi cumulativi: un’inversione di circa 40 punti base nelle aspettative sui tassi in meno di una settimana. Secondo Deutsche Bank, la probabilità di almeno un rialzo BCE entro dicembre è ora al 63%. Solo venerdì scorso, i mercati assegnavano ancora una probabilità del 55% a un taglio.
Il capo economista della BCE Philip Lane ha indicato la durata del conflitto come la variabile decisiva, avvertendo in un’intervista al Financial Times che disruption permanenti dell’offerta di petrolio e gas dal Medio Oriente potrebbero causare un’impennata sostanziale dell’inflazione e un brusco calo della produzione dell’Eurozona. Il modello interno della BCE, secondo Euronews, stima che un’interruzione di un terzo dei flussi attraverso Hormuz spingerebbe i prezzi del petrolio oltre il 50% più in alto verso 130 $ al barile, ridurrebbe la crescita dell’Eurozona di 0,6 punti percentuali rispetto alle previsioni e aggiungerebbe oltre 0,8 punti percentuali all’inflazione. Non è uno scenario restrittivo: è stagflazione. E le banche centrali non hanno risposte pulite alla stagflazione. Il presidente della Bundesbank Joachim Nagel, il governatore della Banca di Finlandia Olli Rehn e il vicepresidente BCE Luis de Guindos hanno tutti espresso preoccupazione nell’ultima settimana. Il governatore della Banque de France Villeroy ha assunto una posizione contraria, affermando che al momento non ci sono giustificazioni per tassi più alti.
La BCE si riunisce il 19 marzo con un problema che non può risolvere completamente: le ipotesi tecniche dello staff per la riunione sono state fissate intorno al 20 febbraio, prima dell’escalation. UBS prevede che la BCE presenterà più scenari di previsione anziché una proiezione unica — un riconoscimento che la banca centrale sta operando con troppa incertezza per impegnarsi su un singolo percorso. Questo tipo di linguaggio non offre a EUR/USD un catalizzatore direzionale chiaro: offre volatilità.
Il posizionamento del dollaro e i livelli chiave
Il DXY si mantiene vicino a 98,65, in calo di circa lo 0,5% sulla settimana ma ancora con guadagni mensili di quasi il 2%, secondo i dati di IC Markets. I commenti di Trump martedì, secondo cui la guerra potrebbe finire “molto presto” — dichiarazioni che nel medesimo ciclo di notizie sembrava poi aver ridimensionato — hanno brevemente riportato il petrolio sotto i 100 $ e ridotto il premio da bene rifugio del dollaro quel tanto che è bastato a EUR/USD per recuperare verso 1,163 $. Quel recupero è indicativo della sensibilità della coppia: basta poco linguaggio de-escalatorio per muoverla di due o tre figure. Quando il petrolio era a 80 $ con Hormuz chiuso, la valuta che non ha reagito è stata quella del Paese che ha avviato il conflitto — e il meccanismo dietro quella divergenza continua a guidare il posizionamento oggi.
I livelli da monitorare sono chiari. Al ribasso, 1,1500 $ è il supporto psicologico che i ribassisti dovrebbero superare per aprire la prossima gamba al ribasso. Al rialzo, la coppia scambiava sopra 1,19 $ prima dell’inizio della guerra con l’Iran, e riconquistare quel territorio richiederebbe un cessate il fuoco credibile o un segnale di svolta netto dalla BCE — nessuno dei quali appare imminente. L’intervallo 1,163 $–1,173 $ è la fascia in cui la coppia probabilmente trascorrerà la prossima settimana, in attesa del 19 marzo.
Per GBP/USD il quadro è più semplice in superficie. La sterlina scambia vicino a 1,346 $, in recupero dai minimi di inizio marzo, e la Bank of England annuncia la sua decisione sui tassi il 19 marzo, lo stesso giorno della BCE. La BoE è al 3,75% con il CPI britannico al 3,0%, ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2%. Secondo BusinessToday, i mercati assegnano circa il 30% di probabilità a un rialzo della BoE entro fine anno — uno spostamento significativo rispetto ai 1-2 tagli prezzati a inizio 2026. Le vulnerabilità delle scorte di gas europee, già sotto pressione dopo il taglio delle forniture russe, fanno sì che l’esposizione del Regno Unito alle importazioni energetiche amplifichi la pressione inflazionistica in un modo che il dato CPI headline ancora sottostima. Occhio al linguaggio della BoE sull’inflazione il 19 marzo per capire se la sterlina può consolidare il recupero oltre 1,35 $ o se lo restituirà.
Il posizionamento di mercato
Il mercato sta prezzando rialzi BCE, una pausa della Fed e petrolio stabilmente sopra i 95 $. Che EUR/USD possa recuperare verso 1,18 $ dipende interamente da quale di queste tre gambe cede per prima — e in questo momento la timeline del cessate il fuoco di Trump è l’unica con un catalizzatore credibile nel breve termine per ribaltare l’equilibrio.
