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La banca centrale della Giordania ha ammesso la sua prima azienda di asset virtuali nella sandbox normativa del regno il 17 febbraio, la stessa settimana in cui la Federal Reserve statunitense ha pubblicato un documento di lavoro che propone di classificare le criptovalute come classe di asset indipendente per i margini sui derivati. Insieme, queste due mosse catturano un momento normativo globale: i governi non stanno più dibattendo se impegnarsi con gli asset digitali — stanno dibattendo quanto strettamente tenerli.
La Sandbox della Giordania Ottiene il Suo Primo Residente Crypto
Il fornitore di infrastrutture regolamentato negli UAE, Fuze, è diventata la prima azienda di asset virtuali ammessa a JoRegBox — la Sandbox Normativa della Banca Centrale della Giordania per la Tecnologia Finanziaria e l’Innovazione — secondo un comunicato stampa di Zawya datato 17 febbraio. L’annuncio è stato fatto durante una cerimonia ufficiale ospitata dal Governatore della CBJ Dr. Adel Al-Sharkas, insieme ai Vice Governatori Ziad Asa’ad Ghanma e Dr. Khaldoun Abdullah Al-Wshah, e al Presidente della Commissione Titoli della Giordania Emad Abu Haltam. Quel livello di coreografia istituzionale segnala che non si è trattato di un evento di licenza di routine.
Fuze, che opera come piattaforma Digital-Assets-as-a-Service consentendo a banche e fintech di integrare prodotti crypto regolamentati in un modello B2B2C, testerà prodotti finanziari digitali con clienti reali sotto la supervisione diretta della CBJ. L’azienda gestisce anche un desk over-the-counter che serve istituzioni, fondi e individui ad alto patrimonio netto, secondo le sue comunicazioni aziendali. La filiale di Fuze — Morpheus Software Technology FZE, autorizzata dalla Virtual Assets Regulatory Authority (VARA) di Dubai come broker-dealer — ha ricevuto l’approvazione CBJ in coordinamento con la Commissione Titoli della Giordania, secondo il disclaimer normativo dell’azienda.
La mossa si allinea con la Visione di Modernizzazione Economica 2033 della Giordania e la Visione per la Tecnologia Finanziaria e l’Innovazione della banca centrale, entrambe le quali prioritizzano la trasformazione digitale come motore della crescita economica, come notato dall’analisi di UNLOCK Blockchain. Per Fuze, la Giordania è l’ultima tappa in una strategia di espansione compliance-first attraverso il Medio Oriente e l’Africa, mirando a giurisdizioni con framework normativi definiti. Il modello sandbox — testare l’innovazione sotto supervisione piuttosto che vietarla del tutto — riflette un pattern regionale più ampio. Bahrain, gli UAE e l’Arabia Saudita hanno tutti costruito ambienti controllati simili, ma l’ammissione della Giordania della sua prima azienda di asset virtuali segna un passo concreto dall’ambizione politica alla realtà operativa.
Anche la Fed Vuole le Crypto nella Sua Scatola
Su un binario parallelo, la Federal Reserve statunitense ha pubblicato un documento di lavoro dello staff il 12 febbraio intitolato “Initial Margin for Crypto Currencies Risks in Uncleared Markets”, scritto dai ricercatori Anna Amirdjanova, David Lynch e Anni Zheng, come riportato da Cointelegraph e crypto.news. Il documento argomenta che le criptovalute non si adattano alle categorie di rischio esistenti — tassi di interesse, azioni, cambi esteri e materie prime — utilizzate dal Standardized Initial Margin Model (SIMM), il framework standard del settore mantenuto dall’International Swaps and Derivatives Association per calcolare i requisiti di margine sui derivati over-the-counter non compensati.
La proposta principale: creare una classe di rischio crypto dedicata all’interno del framework SIMM, dividendo gli asset digitali in due livelli. Il primo livello copre le criptovalute “ancorate” — stablecoin progettate per rispecchiare le valute tradizionali. Il secondo copre gli asset “fluttuanti” come Bitcoin, Ether, XRP, Cardano, Dogecoin e BNB, i cui prezzi sono determinati interamente da domanda e offerta, secondo la classificazione del documento. Gli autori propongono un indice di riferimento diviso equamente tra sei criptovalute fluttuanti e sei stablecoin ancorate, che servirebbe come proxy per la volatilità complessiva del mercato crypto e alimenterebbe i pesi di rischio calibrati per i calcoli del margine.
L’implicazione pratica, come notato dall’analisi di Cryptopolitan, sono requisiti di garanzia più elevati per i trader di derivati crypto — particolarmente sui contratti collegati ad asset fluttuanti volatili. I ricercatori della Fed argomentano che questo ridurrebbe il rischio di sotto-collateralizzazione, dove le perdite di trading superano il margine depositato e possono propagarsi attraverso il sistema finanziario durante eventi di stress. Il documento non è esplicitamente una regolamentazione: rappresenta ricerca dello staff, non una regola ufficiale o decisione politica. Ma il suo timing è notevole — è arrivato settimane dopo che la Fed ha invertito le sue linee guida del 2023 che avevano limitato le banche dall’impegnarsi in attività legate alle crypto, segnalando un cambiamento più ampio dalla proibizione all’accommodazione strutturata.
La Divergenza di Mercato Che Spiega Tutto
Mentre i regolatori costruiscono framework, i mercati stanno già votando con il capitale — e i voti sono divisi. Gli asset del mondo reale tokenizzati sono cresciuti del 13,5 percento in valore nei 30 giorni fino al 16 febbraio, secondo i dati RWA.xyz citati da Cointelegraph, anche mentre il mercato delle criptovalute più ampio ha perso circa $1 trilione di capitalizzazione totale nello stesso periodo. Ethereum ha guidato la crescita RWA con circa $1,7 miliardi di aggiunte nette, seguito da Arbitrum a $880 milioni e Solana a $530 milioni.
La divergenza non è casuale. Il denaro istituzionale sta fluendo verso titoli digitali che generano rendimento e sono supportati da asset — Treasuries statunitensi tokenizzati, fondi del mercato monetario, credito privato — mentre si ritira dai token speculativi. BlackRock ha portato il suo fondo Treasury tokenizzato BUIDL su Uniswap nella stessa settimana, come riportato da Cointelegraph, mentre il mercato RWA più ampio ora si attesta a circa $24 miliardi di valore on-chain supportato da $365 miliardi di asset sottostanti, secondo le cifre di CoinPedia. Ripple e BCG prevedono che il mercato RWA tokenizzato si espanderà da circa $0,6 trilioni nel 2025 a $18,9 trilioni entro il 2033. Quella traiettoria aiuta a spiegare perché sia una banca centrale giordana che un team di ricerca della Fed stanno trattando l’infrastruttura crypto non come una curiosità ma come una caratteristica del sistema finanziario che ha bisogno di impianti adeguati — sia che gli impianti prendano la forma di una sandbox ad Amman o di un modello di margine a Washington.
