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Il più grande produttore di acciaio della Corea del Sud ritirerà 1,69 milioni di azioni entro il 31 marzo, completando un programma per cancellare il 6% delle azioni in circolazione. L’utile netto consolidato è calato del 47% nel 2025, anche se il calo nominale è dovuto più alle perdite dei materiali per batterie e alla ristrutturazione che alle sole barriere commerciali americane.
La Cancellazione
Il consiglio di amministrazione di POSCO Holdings ha approvato la cancellazione di 1.691.425 azioni proprie ordinarie il 19 febbraio, valutate a circa KRW 635,1 miliardi ($439 milioni) basandosi sul prezzo di chiusura del giorno precedente di KRW 248.500. Il ritiro, programmato per il 31 marzo, segna la fase finale di un programma triennale annunciato a luglio 2024 per cancellare il 6% delle azioni in circolazione entro la fine del 2026, con il 2% ritirato ogni anno. La cancellazione è condotta sotto i profitti distribuibili esistenti e non riduce il capitale dichiarato. Separatamente, la società ha confermato un dividendo annuale di KRW 10.000 per azione per il 2025 — pagato trimestralmente a KRW 2.500 — da approvare alla 58ª assemblea generale annuale il 24 marzo a Seoul.
I Numeri Dietro il Calo
POSCO Holdings ha riportato ricavi consolidati 2025 di KRW 69,1 trilioni, in calo da KRW 72,7 trilioni nel 2024, con l’utile operativo in calo del 16% a KRW 1,83 trilioni e l’utile netto in calo del 47% a KRW 504 miliardi da KRW 948 miliardi. Il calo nominale dell’utile, tuttavia, racconta una storia più complessa di quanto suggerisca la sola narrativa sui dazi. Il risultato 2024 includeva già KRW 1,3 trilioni in perdite non monetarie da svalutazioni di asset e ristrutturazione preventiva di business a basso rendimento. Nel 2025, il segmento dei materiali per batterie — centrato sulle operazioni di catodi e anodi di POSCO Future M — ha continuato a pesare sui risultati a causa del calo dei prezzi del litio e del ritardato designazione FEOC (Foreign Entity of Concern) statunitense della grafite naturale, mentre POSCO E&C ha registrato perdite eccezionali dall’incidente di costruzione della Linea Shinansan e una sospensione temporanea di tutti i cantieri edili per ispezioni di sicurezza.
Il business dell’acciaio stesso, su base POSCO standalone, è effettivamente migliorato. I ricavi sono calati del 6,8% a KRW 35 trilioni, ma l’utile operativo è aumentato del 20,8% a KRW 1,78 trilioni grazie all’innovazione strutturale dei costi e al miglioramento dell’efficienza energetica — un dettaglio che si scontra con la narrativa di un’azienda paralizzata dalle barriere commerciali americane. Gli USA impongono infatti una tariffa Sezione 232 del 50% sulle importazioni di acciaio coreano, alzata dal 25% a giugno 2025 quando l’amministrazione Trump ha eliminato tutte le esenzioni nazionali. Questo ha ridotto l’accesso di POSCO al mercato americano e contribuito a prezzi di esportazione più deboli. Ma il management di POSCO ha attribuito il calo più ampio dell’utile a una combinazione di sovrapproduzione cinese, un ambiente di domanda globale debole, calo dei prezzi minerali, e i costi legati alla ristrutturazione che hanno dominato il risultato finale attraverso più trimestri.
Ristrutturazione e Scommesse di Crescita
POSCO Holdings ha completato 73 progetti di ristrutturazione dal 2024, generando KRW 1,8 trilioni in liquidità da dismissioni di asset non-core, e pianifica altri 55 fino al 2028 puntando a ulteriori KRW 1 trilione. Quei proventi hanno finanziato due scommesse strategiche: litio e acciaio estero. POSCO si aspetta che la produzione commerciale di litio inizi a generare ricavi nel 2026, con il progetto di salamoia dell’Argentina che avanza. Nell’acciaio, la società sta costruendo un nuovo forno ad arco elettrico a Gwangyang e perseguendo capacità estera in India attraverso un’alleanza con JSW Group e in Nord America — dove la produzione diretta aggira interamente il muro tariffario.
Il bilancio rimane solido: asset totali di KRW 105,2 trilioni, patrimonio netto di KRW 62,4 trilioni, e flusso di cassa operativo di KRW 4,6 trilioni. L’ambizione 2030 del gruppo — una capitalizzazione di mercato di KRW 200 trilioni, circa il triplo di oggi — dipende dal litio che raggiunge una redditività significativa e dall’acciaio estero che accelera prima della razionalizzazione della capacità domestica. Il presidente Chang In-hwa ha inquadrato la ristrutturazione come esecuzione a “velocità travolgente,” ma l’ambiente commerciale globale continua a testare quell’ambizione.
Restituzione agli Azionisti nel Contesto
Il programma di azioni proprie, combinato con il dividendo mantenuto, segnala che POSCO dà priorità alle metriche per azione anche in un anno di guadagni compressi. Con un dividendo di KRW 10.000 su guadagni per azione di KRW 8.697, il payout ratio supera il 100% dell’utile della società controllante — sostenuto dal flusso di cassa operativo piuttosto che dai guadagni di bilancio. Se il rimbalzo dell’utile 2026 che POSCO sta prevedendo — guidato dai ricavi del litio, perdite eccezionali risolte e disciplina dei costi nell’acciaio — si materializzi abbastanza velocemente da portare il dividendo su una base di guadagni sostenibile determinerà se il programma di cancellazione delle azioni fosse lungimiranza strategica o ingegneria finanziaria a tempo prestato.
