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Vicuña Corp, la joint venture al 50/50 tra BHP e Lundin Mining, ha pubblicato una valutazione economica preliminare il 17 febbraio proiettando 18,1 miliardi di dollari in spese in conto capitale per sviluppare due depositi adiacenti di rame-oro-argento nella provincia di San Juan in Argentina — il più grande investimento diretto estero nella storia del paese. Il problema: l’Argentina non ha prodotto una singola tonnellata di rame commerciale da quando la miniera Bajo de la Alumbrera ha chiuso nel 2018.
La Risorsa
Il distretto combina Josemaría, un porfido di rame interamente situato in Argentina, e Filo del Sol, un sistema rame-oro-argento che attraversa il confine cileno. Insieme: 13 milioni di tonnellate di rame misurato e indicato, 25 milioni inferito, 32 milioni di once d’oro, 659 milioni di once d’argento. Il PEA modella 25 anni di produzione con una media di 395.000 tonnellate di rame, 711.000 once d’oro e 22,2 milioni di once d’argento annualmente — con il primo decennio che si avvicina alle 500.000 tonnellate di rame, abbastanza per classificarsi tra i primi cinque produttori mondiali. Alla previsione rivista di Cochilco del rame a 4,95 dollari per libbra, questo si traduce in circa 965 milioni di dollari all’anno in tasse e royalty argentine.
Prima 7 Miliardi, Poi Espansione
La prima fase assorbe 7,1 miliardi di dollari tra il 2027 e il 2030: miniera a cielo aperto e concentratore a Josemaría, primo concentrato di rame entro il 2030. La seconda fase porta online le risorse di ossidi di Filo del Sol tramite estrazione con solventi ed elettroestrazione. La terza fase espande il concentratore e sviluppa solfuri più profondi, spingendo la capacità di lavorazione a 293.000 tonnellate al giorno con un impianto di desalinizzazione. Capitale totale per la vita della miniera inclusa la chiusura: 30,3 miliardi di dollari.
Vicuña ha investito circa 400 milioni di dollari nel 2025. Il direttore delle comunicazioni Caterina Dzugala ha detto a Reuters che l’obiettivo è 800 milioni di dollari quest’anno. Un rapporto tecnico integrato previsto per il Q1 2026 inquadrerà la decisione di investimento finale.
RIGI Fa la Differenza
Vicuña ha fatto domanda per i benefici RIGI nel dicembre 2025 sotto la designazione Progetti di Esportazione Strategica a Lungo Termine, impegnandosi per 2 miliardi di dollari entro 24 mesi. Il regime, approvato nel settembre 2024 come parte del più ampio pacchetto di riforma fiscale e tributaria di Milei, offre stabilità fiscale a lungo termine, tariffe di importazione ridotte e ritenzione dei ricavi in dollari — affrontando direttamente i controlli valutari che storicamente hanno tenuto fuori i grandi minatori.
Il Ministro dell’Economia Caputo ha dichiarato che il progetto non esisterebbe senza RIGI. Il CEO Hochstein ha concordato. Ma il track record di RIGI si misura in applicazioni, non in miniere operative. Il regime ha attratto una pipeline che supera i 33 miliardi di dollari — il riavvio di Alumbrera da parte di Glencore (H1 2028), i 9,5 miliardi di dollari di El Pachón, i 4 miliardi di Mara, i 2,7 miliardi di dollari di Los Azules di McEwen Copper — tutti in varie fasi di autorizzazione. Nessuno sta producendo rame.
La Parte Difficile
A differenza del Cile e del Perù, dove lo stato costruisce strade e linee elettriche ai distretti minerari, i minatori argentini tipicamente finanziano la propria infrastruttura. Vicuña si trova nelle Ande elevate, a oltre 200 chilometri dalla città più vicina. Il concentrato deve attraversare da 1.200 a 1.500 chilometri di rete di trasporto orientata ai cereali per raggiungere i porti atlantici. L’impronta binazionale di Filo del Sol significa due quadri normativi, due regimi di autorizzazione ambientale. La Legge sui Ghiacciai aggiunge incertezza legale per le operazioni ad alta quota.
Il caso di mercato è semplice: una frana al Grasberg dell’Indonesia ha tagliato la produzione del 30-40%, Cobre Panama rimane sospeso dal 2023, e l’elettrificazione più la costruzione di data center stanno accelerando la domanda. Il rame ha toccato massimi record quest’anno. Il Payne Institute descrive l’Argentina come detentrice di uno dei tre più grandi portafogli di progetti di rame non sviluppati al mondo — una posizione che acquisisce peso strategico mentre la politica commerciale rimodella i flussi globali delle materie prime.
I rischi sono altrettanto tangibili. Nove default sovrani e regolari inversioni di politica attraverso le amministrazioni sono esattamente ciò contro cui RIGI è stato progettato per isolare — ma il regime non è stato testato attraverso un cambio di governo. Il PEA assume rame sopra i 3,25 dollari per libbra per la fattibilità, ben sotto il prezzo spot ma un prezzo che sembrava ottimistico durante la depressione 2015-2020. E sei progetti di classe mondiale che avanzano simultaneamente in un paese con infrastrutture minerarie minime significa competizione per manodopera, attrezzature e larghezza di banda governativa che potrebbe ritardare qualsiasi di essi.
Il manager della geologia di Vicuña chiama Filo del Sol la più grande scoperta minerale degli ultimi 30 anni. Se il rapporto tecnico conferma questi numeri, BHP e Lundin avranno bloccato un asset generazionale nel momento in cui l’industria globale dei metalli sta rimanendo a corto di alternative.
Fonti: Buenos Aires Times, Mining.com, The Rio Times
