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Kraken FinancialがFRBマスターアカウントを取得しました。Fedwireへの直接アクセス。コルレス銀行を介さない決済。JPMorgan、Citi、Goldman Sachsと同じ決済インフラに接続した、米国史上初の暗号資産企業です。比喩ではありません。3月4日に実際に起きたことです。
Operation Choke Point 2.0、デバンキング（口座閉鎖）キャンペーン、Custodiaの訴訟、あるいは一夜にして銀行パートナーを失った取引所の数々を覚えている方にとって、このニュースの重みは格別でしょう。カンザスシティ連邦準備銀行が、Krakenの親会社Payward傘下でワイオミング州認可の銀行部門であるKraken Financialに対し、限定目的のマスターアカウントを承認しました。申請は2020年10月に提出。Krakenのブログによれば、規制当局との協議、審査、精査を経て5年5ヶ月を要したとのことです。
決して短い道のりではありませんでした。具体的に何を意味するのか
FRBマスターアカウントがあれば、金融機関は中央銀行に準備金を保有し、Fedwire（1日に数兆ドルを銀行間で移動させるリアルタイムのグロス決済システム）を通じて取引を決済できます。これまで米国の暗号資産取引所はすべて、提携銀行を経由してドル取引を処理する必要がありました。その提携銀行は、いつでも、いかなる理由でも、ほぼ予告なしに関係を打ち切ることが可能でした。2022年から2023年の規制強化の際、実際に数十社がそうした目に遭っています。Krakenにはもうその心配がありません。
Wall Street Journalの報道を引用してCoinDeskが伝えたところによると、このアカウントによりKrakenはFRBの決済インフラ上で直接米ドル取引を決済できるようになります。機関投資家およびプロフェッショナル向けの入出金がより迅速かつ低コストに。これらの資金フローにおける仲介銀行への依存度はゼロになります。Krakenの共同CEOであるArjun Sethi氏はこれを「暗号資産インフラと国家金融インフラの融合」と表現しました。
ただし制約はあります。Unchainedの報道によれば、これは「スリム版」のマスターアカウントです。KrakenがFRBに保有する準備金に利息はつきません。伝統的な銀行がセーフティネットとして活用するディスカウント・ウィンドウ（FRBの緊急貸出制度）へのアクセスもなし。預金保険もありません。フル銀行免許ではなく、あくまでFedwireへのアクセスです。しかし、数十億ドル規模の法定通貨取引を処理する取引所にとって、Fedwireアクセスこそが真に重要な部分です。
見落とされがちな核心
Kraken Financialはワイオミング州の特別目的預託機関（SPDI）です。その意味合いは想像以上に大きいものがあります。SPDIはフルリザーブモデルで運営されており、顧客の法定通貨預金の100%以上に相当する流動資産を保有しています。フラクショナルリザーブ（部分準備）なし。預金に対する貸出なし。カストディ側のレバレッジリスクなし。Krakenのブログによれば、この構造こそがFRBを承認に導いた核心的な要素だったとのことです。
ワイオミング州はまさに暗号資産企業を呼び込むためにこの枠組みを構築しました。Mark Gordon知事はプレスリリースで、今回の承認は「ワイオミング州の銀行法およびデジタル資産関連法への支持を示すもの」と述べています。Cynthia Lummis上院議員はこれを「デジタル資産業界の歴史的転換点」と評しました。中道右派のシンクタンクであるAmerican Action Forumは、詳細な分析レポートを公開し、暗黙の政府保証を拡大することなく、公共決済インフラをノンバンク金融企業に部分的に開放できるかどうかの試金石だと論じています。
銀行業界のロビー活動はすでに始まっています。DLNewsの報道によると、伝統的な銀行は今回の承認に対し、競争上の非対称性が生じると不満を表明しています。銀行は自己資本規制、ストレステスト、FDICの評価、地域再投資法（CRA）の義務など、規制の全重量を背負っています。Krakenにはそれらの負担が一切ありません。「スリム版」アカウントは、フル認可に伴うコンプライアンス負担なしに決済の恩恵だけを享受できるのです。
この緊張関係は簡単には解消しないでしょう。なぜ今なのか
Caitlin Long氏が設立したもう一つのワイオミング州SPDIであるCustodia Bankが2023年にFRBから拒否され、同じアクセスを求めて何年も法廷闘争を繰り広げた時期から、状況を変えた要因が二つあります。第一に、政治環境が変わりました。トランプ政権の暗号資産に対するアプローチは容認を超えて推進に近いものがあり、SECの執行措置取り下げからCLARITY Act（現在は審議停滞中ですが方向性は支持的）に至るまで一貫しています。第二に、Krakenは5年かけてFRBが容易には拒否できないコンプライアンス実績を積み上げました。Bloombergによれば、カンザスシティ連邦準備銀行が申請の最初から最後まで監督したとのことです。
KrakenがIPOに向けた準備を進めていることも明らかです。Coinbase、Gemini、そしてCoinDeskの親会社であるBullishはすでに上場を果たしています。Paywardは先月、トークン管理プラットフォームのMagnaを買収しました。FRBへのアクセスは機関投資家向けの提案力を大幅に強化します。大口のアロケーターとしてKrakenのプライムブローカレッジやカストディサービスを検討する際、コルレス銀行なしでFedwire上でドルを決済できるという事実は、商談の質をまったく変えるものです。
今後の展開
段階的な展開はまず機関投資家向けクライアントから始まります。Paywardのインフラへのより広範な統合は、規制当局との調整のもと後日に控えています。Sethi氏はBlockheadのインタビューで将来のビジョンを示唆しました。「法定通貨と暗号資産のアトミック決済、デジタル資産カストディと統合された機関投資家向けキャッシュマネジメント、そして完全な規制枠組みの中で構築されるプログラマブルな金融商品」です。
業界全体にとって、前例が確立されたことの意味は計り知れません。他のワイオミング州SPDI、各州認可のデジタル資産銀行、さらには銀行免許を模索する大手取引所も、今後はKrakenを指差してこう言うでしょう──「彼らが入れたのだから、我々も入れるはずだ」と。FRBは門戸をさらに開くか、開かない理由を説明するかの圧力にさらされることになります。
5年前、FRBは暗号資産企業との取引を銀行に積極的に思いとどまらせていました。今週、FRBはその暗号資産企業の一社に建物の鍵を渡したのです。
これが何を意味するか、読み取ってください。
